贵金属策略日报：美联储会议纪要公布，贵金属单边机会继续等待

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-08-17 美联储会议纪要公布，贵金属单边机会继续等待 报告要点 昨日贵金属震荡，金银比回调，主要原因来自美联储公布7月会议纪要，显示收紧预期继续，原因来自近期通胀回落动力的下降。同时，近期经济数据的反弹，使得美联储收回了四季度将会出现“弱衰退”的判断，这使得贵金属属多头交易延后。短线交易方面，关注比价交易后续的可能机会。 摘要： 昨日贵金属震荡，金银比回调，主要原因来自美联储公布7月会议纪要，显示收紧预期继续，原因来自近期通胀回落动力的下降。同时，近期经济数据的反弹，使得美联储收回了四季度将会出现“弱衰退”的判断，这使得贵金属属多头交易延后。 会议纪要写道，大多数与会者继续认为，通胀存在显著的上行风险，可能需要央行进一步收紧货币政策。一些与会者评论道，“美国经济活动具有韧性，劳动力市场保持强劲，但经济活动仍存在下行风险，失业率则存在上行风险。” 与会者一致认为通胀“高得令人无法接受”，但也有“一些初步步迹象表明通胀压力可能正在减弱”。他们还预计，经济增长将放缓，失业率可能会有所上升。纪要发布后，美国国债收益率继续走高，美元进一步上涨。标普500指数扩大跌幅。 此时再次强调我们主线观点：近期经济数据反弹来自拜登财政政策的持续扩张，但调控通胀过程是杀需求→调通胀→加息中止→通胀回落→降息的过程，财政扩张带来需求反复的结果，就是重新回到主线过程中的某一步，货币收紧的压力对经济的影响始终存在。因此贵金属长线维持多头逻辑，但仍需时间等待入场时机。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 长期观点我们维持不变：黄金决胜应在明年，趋势交易将在三季度末或四季度才有机会，此前价格在1930-2100美元/盎司震荡，而价格支撑在1900美元/盎司-1950美元/盎司附近值得买入，但交易主要为长线。 短线交易方面，关注原油的反弹力度，如果能继续支撑通胀预期上升，则后续仍有金银比多头机会以及多金油比机会。 操作策略：我们将黄金支撑位定为至1900元/盎司，白银支撑位定为22-23美元 /盎司。近期经济数据异常变化，建议多头规避为宜，短线金银比多单止盈，我们7月底建议点位在79.8附近，最终平仓点位在85.8。 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 457.10 455.86 1.24 0.27% comex黄金 美元/盎司 1928.50 1933.20 -4.70 -0.24% 沪金基差 元/克 -0.35 0.03 -0.38 -1266.67% 内外价差 元/克 5.93 3.59 2.34 65.24% COMEX黄金库存 吨 707.44 708.84 -1.40 -0.20% SPDRETF持有量 吨 894.43 894.43 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 4.28 4.21 0.07 1.66% 人民币汇率 点 7.1986 7.1768 0.02 0.30% 美元指数 点 103.33 103.21 0.12 0.12% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.96 1.89 0.07 3.70% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.32 2.32 0.00 0.00% 金银比 点 85.42 85.61 -0.19 -0.22% 标普500指数 点 4437.86 4489.72 -51.86 -1.16% VIX波动率指数 点 16.78 16.46 0.32 1.94% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5638.00 5620.00 18.00 0.32% comex白银 美元/盎司 22.60 22.59 0.01 0.04% 基差 元/克 -10.00 -13.00 3.00 -23.08% 内外价差 元/克 351.88 336.22 15.66 4.66% COMEX白银库存 吨 8976.23 8988.91 -12.68 -0.14% SLVETF持有量 吨 14067.80 14067.80 0.00 0.00% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-08-15 7月零售销售(月率) 0.2% 0.4% 0.7% 2023-08-15 8月NAHB房价指数 56 56 50 2023-08-16 上周EIA原油库存变化(万桶) 585.1 -- -596 2023-08-16 上周API原油库存变化(万桶) 406.7 -- -619.5 2023-08-17 上周季调后初请失业金人数(千人) 248 240 -- 欧元区 2023-08-16 第二季度GDP修正值(年率) 0.6% 0.6% 0.6% 2023-08-17 6月季调后贸易帐(十亿欧元) -0.9 -- -- 2023-08-18 7月消费者物价指数终值(年率) 5.3% 5.3% -- 中国 2023-08-15 7月社会消费品零售总额(年率) 3.1% 4.7% 2.5% 2023-08-15 7月规模以上工业增加值(年率) 4.4% 4.4% 3.7% 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.昨日公布美联储7月议息会议货币纪要： 会议纪要写道，大多数与会者继续认为，通胀存在显著的上行风险，可能需要央行进一步收紧货币政策。一些与会者评论道，“美国经济活动具有韧性，劳动力市场保持强劲，但经济活动仍存在下行风险，失业率则存在上行风险。” 与会者一致认为通胀“高得令人无法接受”，但也有“一些初步步迹象表明通胀压力可能正在减弱”。他们还预计，经济增长将放缓，失业率可能会有所上升。不过好消息是，经济学家们撤回了早些时候“今年将陷入温和衰退”的预测。 纪要发布后，美国国债收益率继续走高，美元进一步上涨。标普500指数扩大跌幅。 纪要显示，外国总体通胀率继续下降，部分反映了之前大宗商品价格下跌对零售能源和食品价格的传导作用。许多国家的核心通胀率小幅下降，但总体上仍处于高位。在这种背景下，在劳动力市场紧张的情况下，许多发达央行提高了政策利率，并强调有必要进一步提高利率，或将利率维持在足够严格的水平，以使本国的通胀回到目标水平。相比之下，新兴市场经济体的央行基本保持不变，其中一些央行表示，甚至有可能在下次会议上降息。 一些与会者指出，最近房价的上涨表明，房地产行业对货币政策约束的反应可能已经见顶。在讨论商业部门时，与会者提到了企业成本结构的各种改善。其中包括更好的供应链，更低的投入成本，以及更强的雇佣和留住工人的能力。与会者还讨论了可能导致经济活动增加的条件，如库存减少和对经济急剧放缓的预期降低，以及可能导致经济活动减少的因素，如持续的经济不确定性、商业地产市场的脆弱性以及制造业产出的持续疲软。与会者认为，在未来几个季度，企业将减少投资支出和招聘的步伐，以应对紧张的金融环境和经济活动放缓。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 465 442 419 396 373 350 2022/112023/012023/032023/052023/07 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6000 5600 5200 4800 4400 4000 2022/112023/012023/032023/052023/07 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 2023/7/272023/8/42023/8/12 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/06/092023/06/232023/07/072023/07/212023/08/04 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/06/142023/06/292023/07/142023/07/292023/08/13 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/06/142023/06/282023/07/122023/07/262023/08/09 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.40 3.30 203600 2.20 0 2022/072022/102023/012023/042023/07 3000 1.10 0.00 2022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 2,020 1,940 1,860 1,780 1,700 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-06-142023-07-042023-07-242023-08-13 2023/022023/032023/042023/052023/062023/07 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.30 人民币兑美元中间价 1077.26 1047.22 1017.18 987.14 95 2023-07-042023-07-182023-08-012023-08-15 7.10 2023-07-262023-08-012023-08-072023-08-13 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材