23H1业绩稳健提升，海外及高端领域快速成长

公司发布2023年半年报，23H1实现营收22.50亿元，同比+10.02%；实现归母净利润2.87亿元，同比+21.41%；扣非净利润2.63亿元，同比+13.14%。 其中23Q2实现营收14.21亿元，同比+9.32%,环比+80.00%；实现归母净利润2.10亿元，同比+23.47%，环比+170.55%。 通用消防报警业绩稳步增长，海外品牌快速放量 公司23H1通用消防报警系统实现收入12.86亿元，同比+4.30%，毛利率为42.52%，同比+0.29pct。海外业务增速较高，法国Finsecur品牌平稳增长，西班牙Detnov品牌同比增长超30%、美安Maple Armor品牌同比增长超80%。政策驱动+新存量增长，公司强研发+强品牌+渠道优势，我们预计公司消防报警国内市占率有望进一步提升。 核心部件自研及结构优化有望改善疏散业务毛利率 公司23H1应急照明与智能疏散业务实现收入5.49亿元，同比+20.48%，毛利率为25.06%，同比-4.94pct。目前，疏散市场竞争激烈，“朱鹮”芯片等底层核心部件自研优势有望支持公司毛利率水平维持在可控区间；同时公司策略转向市场开拓与优化收入结构并行，盈利能力有望改善。 工业及储能消防项目拓展顺利，储能消防有望快速增长 公司23H1工业消防报警产品实现营业收入0.35亿元，同比+67.07%，公司持续发力工业消防“4+1”场景布局。23H1储能消防类项目累计发货金额超0.46亿元，同比增长超130%。公司围绕不同客户需求形成了6大组合方案，一站式储能消防产品有望助力储能消防业务放量。 加大回款考核力度，现金流稳健提升 公司进一步加大对经销商回款的KPI考核比重，23H1经营性现金流同比+15%，销售商品、提供劳务收到的现金同比+18.07%，超过收入端增速，回款情况较好。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司23-25年营收分别为57.89/70.93/88.21亿元，同比增速分别为25.78%/22.53%/24.36%，归母净利润分别为7.79/9.88/12.31亿元，同比增速分别为36.69%/26.84%/24.67%，EPS分别为1.06/1.34/1.67元/股，3年CAGR为29.3%；对应PE分别为16/13/10倍。参照可比公司估值，我们给予公司23年22倍PE，目标价23.32元，给予“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表