国债期货：债市避险情绪较浓，触顶震荡

期货研究 2023年08月17日 金融期货研究 国债期货：债市避险情绪较浓，触顶震荡 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君8月16日，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.25%，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力安合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.01%。国债期货指数-0.06。无杠杆下，策略近20日累加收益为期0.26%，近60日累加收益为0.94%，近120日累加收益为1.53%，近240日累加收益为2.17%。 货 研市场方面，A股三大指数今日集体回调，截至收盘，沪指跌0.82%，深成指跌0.94%，北证50跌究1.17%，创业板指跌0.73%。沪深两市成交额7042亿元。个股上跌多涨少，两市近4000只个股下跌，北所向资金净卖出46.4亿元，沪股通净卖出39.21亿元，深股通净卖出7.19亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.8330%，上涨6.30个基点；7天shibor报1.8310%，下跌5.50个基点；14天shibor报1.8380%，下跌1.60个基点；1月shibor报1.8760%，下跌0.90个基点；3月shibor报2.0400%，下跌0.50个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2309 101.475 101.500 101.460 101.475 0.015 0.039 23519 36434 5年期 TF2309 102.650 102.695 102.610 102.650 0.055 0.083 52607 78480 10年期 T2309 102.850 102.855 102.750 102.815 0.085 0.102 58902 128019 30年期 TL2309 100.7 100.86 100.63 100.79 0.250 0.229 10286 10688 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230005.IB，IRR为2.55%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为1.94%， 10年期活跃CTD券为230006.IB，IRR为2.22%，30年期活跃CTD券为180024.IB，IRR为12.85%，目前R007约1.9472%。 货币市场方面，8月16日银行间质押式回购市场共成交27亿元，减少7.71%。其中，隔夜收于1.60%，较前一交易日下跌20bp，7天收于1.90%，较前一交易日上涨15bp；中期方面，14天收于 1.85%，较前一交易日下跌3bp；长期方面，1个月收于1.95%，当日无成交，与上一交易日持平。 现券方面：国债收益率曲线下移0.68-1.22BP（2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别下移 0.68BP、1.22BP、1.10BP和0.83BP至2.11%、2.37%、2.56%和2.93%）；信用债收益率曲线下移 0.38-1.84BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移1.08BP、0.38BP、 1.16BP和1.84BP至2.14%、2.32%、2.65%和2.96%）。 期货研究 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 8月16日，央行今日进行2990亿元7天期逆回购操作，规模创2月份以来最大，中标利率为 1.8%，与此前持平。同花顺iFinD数据显示，今日有20亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净投放 2970亿元。 国家统计局数据显示，7月份，70个大中城市商品住宅销售价格上涨城市个数减少，各线城市商品住宅销售价格环比持平或下降、同比有涨有降。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 8月16日，国债期货高开水上震荡，盘中有所下行回落，尾盘多头发力快速拉升收涨。目前随着市场“降息”政策落地，短期收益率曲线快速下行幅度较大，后续存在反弹空间。今日国债期货进一步上行受海外通胀压力升温驱动，人民币贬值因素使得市场避险情绪有所升温。股市承压回调，股债联动较显著。本周接下来剩余交易日，债市或受空头移仓动作影响有所回落。跨期价差方面，今日进一步走窄，移仓换月动作将使得价差存在一定走阔空间。IRR方面，目前TL由于上涨至面值水平以上，IRR水平处于高 位，后续回落风险加大。其他品种同样价格偏强，警惕回落风险。跨品种配置方面收益率曲线今日快速走陡后，由于“降准”预期仍作用于市场，因此利率仍可能进一步下行，中长期维持做陡配置推荐，短期则可尝试谨慎布局债市回调或收益率曲线触底走平的套利空间。今日国债期货多因子模型信号有所转空，位于0附近，反映债市触顶，建议谨慎观望，保持关注市场最新政策落地。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分