国债期货： 债市触顶震荡，回落风险加剧

期货研究 2023年08月03日 金融期货研究 国债期货：债市触顶震荡，回落风险加剧 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君8月1日，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.11%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合安约涨0.04%，2年期主力合约涨0.02%。国债期货指数1.00。量价因子看多，会员席位因子看多，基本面期因子看多。无杠杆下，策略近20日累加收益为0.14%，近60日累加收益为0.68%，近120日累加收益为货1.20%，近240日累加收益为2.78%。 研 究市场方面，A股三大指数今日冲高回落震荡调整，截至收盘，沪指平收，深成指跌0.36%，北证50 所跌0.37%，创业板指跌0.58%。沪深两市成交额9567亿元。两市超3000只个股下跌，北向资金净买入 48.54亿元，沪股通净买入48.18亿元，深股通净买入0.36亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.5580%，下跌28.90个基点；7天shibor报1.8060%，下跌15.70个基点；14天shibor报1.7960%，下跌20.40个基点；1月shibor报2.0560%，下跌0.90个基点；3月shibor报2.0980%，上涨0.10个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2309 101.365 101.385 101.355 101.375 0.005 0.030 25313 52823 5年期 TF2309 102.210 102.225 102.170 102.180 0.010 0.054 39245 107596 10年期 T2309 102.090 102.140 102.055 102.090 0.050 0.083 62524 191627 30年期 TL2309 99.18 99.3 99.15 99.2 0.140 0.151 11064 17606 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为200005.IB，IRR为1.95%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为1.87%， 10年期活跃CTD券为230006.IB，IRR为1.25%，30年期活跃CTD券为220008.IB，IRR为2.04%，目前R007约1.8804%。 货币市场方面，8月2日银行间质押式回购市场共成交30亿元，增加8.90%。其中，隔夜收于1.09%，较前一交易日下跌1bp，7天收于1.73%，较前一交易日上涨33bp；中期方面，14天收于 1.75%，较前一交易日下跌2bp；长期方面，1个月收于1.75%，较前一交易日上涨5bp。 现券方面：国债收益率曲线下移0.73-1.30BP（2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别下移 1.01BP、0.73BP、0.82BP和1.30BP至2.15%、2.45%、2.65%和3.00%）；信用债收益率曲线下移 0.63-2.56BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移1.06BP、0.63BP、 0.84BP和2.56BP至2.20%、2.46%、2.75%和3.05%）。 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 8月2日，央行今日进行90亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，与此前持平。今日有1040 亿元7天期逆回购到期。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 8月2日，国债期货价格延续上行修复走势，盘中多空博弈较为平稳，全天水上震荡运行。目前随着市场预期有所回冷，债市重新成为避险最佳场所，情绪面驱动因素推动债市小幅回升修复，但是多头力量在当前价格点位开始有所收敛。叠加临近移仓换月阶段的因素，目前债市进一步走强空间较为有限，是否由多头主导移仓换月尚存悬念，市场或仍由空头主导移仓换月引起国债期货价格出现回落。短期内，国债期货市场维持震荡，经过两日上行修复行情后，价格或有所回落，且临近移仓换月阶段，空头移仓动作也将为国债期货价格上方提供压力。因此跨期价差方面，目前由于债市运行方向短期内缺乏驱动引导方向，随着移仓动作可能引起期债价格回落，跨期价差存在进一步走阔可能性。IRR随着国债期货价格走强有所回升，短期内价格有所触顶，建议谨慎观望。跨品种配置方面维持做陡收益率曲线推荐。今日国债期货信号维持看多，随着价格走高国债期货持仓量有所回落，反映目前债市谨慎态度，信号整体变化偏右侧，请保持关注市场最新政策落地。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521