国债期货：债市触顶震荡，小幅回调

期货研究 金 2023年07月20日 融衍生品研 究国债期货：债市触顶震荡，小幅回调 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君7月19日，国债期货午盘全线收跌，30年期主力合约跌0.07%，10年期主力合约跌0.06%，5年期安主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.01%。国债期货指数1.00，中短期看多。无杠杆下，策略近20期日累加收益为0.37%，近60日累加收益为0.64%，近120日累加收益为1.62%，近240日累加收益为货3.16%。 研 究市场方面，A股三大指数涨跌不一，截至收盘，沪指涨0.03%，深成指跌0.37%，北证50跌0.64%， 所创业板指跌1.06%。沪深两市全天成交额7025亿元，两市超2800只个股下跌，北向资金净卖出49.32 亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.6500%，上涨11.90个基点；7天shibor报1.8720%，下跌2.00个基点；14天shibor报1.9820%，上涨0.30个基点；1月shibor报2.0680%，下跌0.20个基点；3月shibor报2.1000%，与前一交易日持平。 表1：上一交易日国债期货市场 主力合约开盘价最高价最低价收盘价涨跌振幅成交持仓 2年期 TS2309 101.390 101.400 101.365 101.370 -0.010 0.035 16080 57201 5年期 TF2309 102.290 102.315 102.240 102.265 -0.025 0.073 28653 118868 10年期 T2309 102.265 102.270 102.140 102.175 -0.060 0.127 43381 208290 30年期 TL2309 98.88 98.88 98.7 98.74 -0.070 0.182 11397 17912 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为200005.IB，IRR为2.03%，5年期活跃CTD券为220022.IB，IRR为1.63%， 10年期活跃CTD券为2000003.IB，IRR为1.97%，30年期活跃CTD券为220008.IB，IRR为0.83%，目前R007约1.9843%。 货币市场方面，7月19日银行间质押式回购市场共成交29亿元，减少4.53%。其中，隔夜收于1.40%，较前一交易日上涨10bp，7天收于1.75%，较前一交易日上涨5bp；中期方面，14天收于 2.00%，较前一交易日下跌2bp；长期方面，1个月收于2.10%，当日无成交，与上一交易日持平。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（2Y和5Y期国债活跃券收益率分别下移0.13BP和1.58BP至 2.13%和2.41%；10Y和30Y期分别上行0.01BP和0.22BP至2.62%和3.00%）；信用债收益率曲线下移 0.42-1.94BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移0.42BP、1.10BP、 0.96BP和1.94BP至2.17%、2.40%、2.70%和3.02%）。 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 7月19日，央行进行250亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，与此前持平。同花顺iFinD 数据显示，当日有20亿元7天期逆回购到期，因此同日实现净投放230亿元。 财政部公布2023年上半年财政收支情况。其中印花税收入2115亿元，同比下降14.6%。其中，证券交易印花税1108亿元，同比下降30.7%。上半年，企业所得税收入26859亿元，同比下降5.4%。个人所得税收入7800亿元，同比下降0.6%。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 7月19日，国债期货高位博弈震荡，尾盘空头发力使得国债期货价格小幅回调。随着国债期货价格逼近“降息”落地前高位，本周此前市场围绕高点位博弈情绪升温迹象已有所显现，日内多头发力偏向高抛低吸操作，国债期货价格冲高后无法有效保持上行走势导致波动风险加剧，因此今日空头力量有所加强驱使国债期货价格出现回落调整。短期内对于债市走势仍维持看多，海外通胀压力减弱或为国债期货价格提供一定的上方压力，因此市场通过下行调整换取新一轮的上行空间，但是整体大幅回撤的风险与驱动因素比较有限，交易上维持逢高减仓的操作建议。跨期套利方面，价差随着期货价格下行有所走阔，反映下季合约上多头力量更为显著，因此今日下行风险增加的情况下，下季合约回落幅度更为显著；IRR指标上TL合约相较于现券价格偏弱，后续回升过程中将存在较好多头替代效果；跨品种配置上维持做陡看法不变。国债期货多因子模型信号维持看多，国债期货快速结束回调回归上行可能性较大。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521