国债期货：债市短期触顶，震荡走势将重开

期货研究 金 2023年05月24日 融衍生品研 究国债期货：债市短期触顶，震荡走势将重开 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君5月23日，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.21%，10年期主力合约涨0.2%，5年期主安力合约涨0.17%，2年期主力合约涨0.08%。国债期货指数-0.12，中短期方向看空。无杠杆下，策略近20期日累加收益为-1.02%，近60日累加收益为-0.55%，近120日累加收益为1.72%，近240日累加收益为货2.30%。 研 究市场方面，指数午后持续走低，三大指数均跌超1%。截至收盘，沪指跌1.52%，深成指跌1.03%，创 所业板指跌1.16%，北证50涨0.42%，科创50跌1.55%，3800只个股下跌。两市全天成交额仅7658亿元，北向资金大幅净卖出近80亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.2240%，下跌5.20个基点；7天shibor报1.8240%，下跌7.30个基点； 14天shibor报2.0650%，下跌3.50个基点；1月shibor报2.1170%，下跌0.70个基点；3月shibor报 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2309 101.090 101.170 101.080 101.155 0.085 0.089 21107 39654 5年期 TF2309 101.830 101.965 101.815 101.925 0.170 0.147 54673 89228 10年期 T2309 101.450 101.635 101.430 101.580 0.205 0.202 68445 151722 30年期 TL2309 97.01 97.24 97.01 97.15 0.200 0.206 5062 9249 2.2550%，下跌0.70个基点。表1：上一交易日国债期货市场 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为200005.IB，IRR为-0.81%，5年期活跃CTD券为220022.IB，IRR为0.89%，10 年期活跃CTD券为210017.IB，IRR为3.07%，30年期活跃CTD券为190010.IB，IRR为0.12%，目前R007 约1.9419%。 现券方面：国债收益率曲线下移0.75-2.96BP（2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别下移 2.96BP、2.23BP、1.70BP和0.75BP至2.23%、2.47%、2.70%和3.07%）；信用债收益率曲线下移0.55- 2.59BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移0.55BP、1.83BP、1.33BP和 2.59BP至2.36%、2.58%、2.90%和3.07%）。 货币市场方面，5月23日银行间质押式回购市场共成交31亿元，减少2.76%。其中，隔夜收于1.15%，较前一交易日上涨15bp，7天收于1.77%，较前一交易日上涨41bp；中期方面，14天收于 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 2.08%，较前一交易日下跌1bp；长期方面，1个月收于2.10%，当日无成交，与上一交易日持平。图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 5月23日，央行进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。同花顺iFinD数 据显示，今日有20亿元7天期逆回购到期，因此当日实现零投放零回笼。 央行发布2023年4月份金融市场运行情况。4月份银行间货币市场成交共计144.2万亿元，同比增加25.2%，环比减少8.8%。其中，质押式回购成交131.6万亿元，同比增加26.8%，环比减少8.9%；买断式回购成交4820.2亿元，同比增加23.0%，环比减少5.9%；同业拆借成交12.1万亿元，同比增加10.4%，环比减少8.4%。交易所标准券回购成交35.8万亿元，同比增加16.1%，环比减少19.2%。 4月份，银行间质押式回购月加权平均利率为1.77%，环比下降8个基点；同业拆借月加权平均利率为1.69%，环比下降1个基点。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 5月23日，国债期货今日继续延续移仓换月后的强劲上行走势，期债价格上行也将推动现券端收益率曲线整体水平出现下移。目前主力合约切换后的新一轮上行空间今日被市场快速消化，10年期IRR上行或反映流动性最佳的10年期主力合约价格短期内或已触顶，收益率曲线整体进一步下行空间有限。因此预计接下来国债期货市场将开启震荡走势，各期限合约走势将出现分化引起收益率曲线曲率形态上出现变化。关注EPMI经济数据领先指标公布，将成为近期债市运行方向“风向标”。今日国债期货多因子模型信号大幅转空，市场进入震荡行情，进行补跌可能性较大。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521