建筑行业：基建投资韧性彰显，地产投资静待拐点

基建投资韧性彰显，地产投资静待拐点建筑行业 推荐维持评级 核心观点: 固定资产投资增速回落。2023年1-7月，全国固定资产投资（不含农户）285898亿元，同比增长3.4%。其中，民间固定资产投资 149436亿元，同比下降0.5%。从环比看，7月份固定资产投资（不含农户）下降0.02%，主要因雨水天气较多及地方政府换届等因素所致。 基建投资韧性彰显。2023年1-7月，我国广义基建投资同比增长9.48%，增速环比下降0.74pct。电力、热力、燃气及水的生产供应投资同比增长25.4%，较上月下降1.6pct。展望未来，消费复苏静 待发力，基建稳增长的作用仍然较为突出。得益于专项债超前发行、存量项目支撑以及房地产进一步回暖，基建投资增速有望维持高位，预计全年广义基建投资增速约为6%。 地产投资销售仍然承压，竣工持续回升。2023年1-7月，全国房地产开发投资67717亿元，同比下降8.5%。商品房销售面积66563 万平方米，同比下降6.5%，其中住宅销售面积下降4.3%。商品房销售额70450亿元，下降1.5%。房地产销售和投资在经历了上半年的短期改善后仍然承压，改善后劲不足。1-7月，房屋新开工面积56969万平方米，同比下降24.5%，竣工面积38405万平方米，同比增长20.5%。2023年以来房屋竣工面积同比增速触底回升，受保交楼政策的支持竣工继续保持高位运行。 城中村改造利好核心城市央国企。7月21日国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意 分析师龙天光 ：021-20252646 :longtianguang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004 沪深300 建筑(SW) 0% 0% 0% 0% % 21/0121/0521/0922/0122/0522/0923/0123/05 0% 0% 0% 0% 行业数据2023.8.16 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 见》。根据初步测算，本次城中村改造涉及的固定资产投资规模或 行业点评●建筑行业 2023年8月16日 将达到万亿级别，市场空间广阔。在城中村改造项目推进的过程中，与城市更新相关的规划设计咨询、园林工程、基建、房建、装修装饰等板块或将迎来投资机会，尤其是改造的重点区域的地方国企和当地的优质龙头建筑企业更有望受益。 “中特估”及“一带一路”的催化将使建筑企业受益。建筑行业有望受益于中国特色估值体系的构建和“一带一路”主题的催化。推荐中国铁建（601186.SH）、中国建筑(601668.SH)、中国中铁 (601390.SH)、中国交建(601800.SH)、中国电建(601669.SH)、中国 能建(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国化学（601117.SH）等。建议关注四川路桥（600039.SH）、山东路桥（000498.SZ）、安徽建工（600502.SH）、上海建工(600170.SH)、华设集团(603018.SH)、浙江交科(002061.SZ)、设计总院（603357.SH）等。 风险提示：固定资产投资下滑风险；应收账款回收下降风险。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 行业月报/建筑行业 目录 一、固定资产投资固定资产投资增速回落2 （一）固定资产投资增速回落2 （二）基建投资韧性彰显2 二、地产投资销售仍然承压，竣工持续回升4 （一）房地产投资和销售仍然承压4 （二）房屋竣工持续回升，新开工有待改善5 三、投资建议：推荐基建和房建产业链5 一、固定资产投资固定资产投资增速回落 （一）固定资产投资增速回落 固定资产投资增速回落。2023年1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）285898亿元，同比增长3.4%。其中，民间固定资产投资149436亿元，同比下降0.5%。从环比看，7月份固定资产投资（不含农户）下降0.02%。分产业看，第一产业投资6066亿元，同比下降 0.9%；第二产业投资89385亿元，同比增长8.5%；第三产业投资190446亿元，同比增长1.2%。第二产业中，工业投资同比增长8.5%。其中，采矿业投资增长2.0%，制造业投资增长5.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长25.4%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.8%。其中，铁路运输业投资增长24.9%，水利管理业投资增长7.5%，道路运输业投资增长2.8%，公共设施管理业投资增长0.8%。分地区看，东部地区投资同比增长5.9%，中部地区投资下降1.9%，西部地区投资下降0.3%，东北地区投资下降1.9%。 图1：固定资产投资增速 固定资产投资完成额:累计同比 40% 30% 20% 10% 2014-02 2014-06 2014-10 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 0% -10% -20% -30% 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 （二）基建投资韧性彰显 2023年出口面临较大压力，基建依然是稳增长抓手。2023年，人民币兑美元汇率升值概 率较大，出口面临一定压力。消费复苏或道路曲折，基建稳增长的作用仍然较为突出。2023 年1-7月份，广义基建投资增速为9.48%，增速环比下降0.74pct。得益于专项债靠前发行、存量项目支撑以及房地产进一步回暖，基建投资增速有望保持一段时间的高增。 图2：广义基建投资增速 广义基建投资同比增速 40% 30% 20% 10% 14-02 14-06 14-10 15-02 15-06 15-10 16-02 16-06 16-10 17-02 17-06 17-10 18-02 18-06 18-10 19-02 19-06 19-10 20-02 20-06 20-10 21-02 21-06 21-10 22-02 22-06 22-10 23-02 23-06 0% -10% -20% -30% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图3：基建细分领域增速情况 电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计同比 交通运输、仓储和邮政业:累计同比 水利、环境和公共设施管理业:累计同比 60% 40% 20% 14-02 14-06 14-10 15-02 15-06 15-10 16-02 16-06 16-10 17-02 17-06 17-10 18-02 18-06 18-10 19-02 19-06 19-10 20-02 20-06 20-10 21-02 21-06 21-10 22-02 22-06 22-10 23-02 23-06 0% -20% -40% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 电力、热力、燃气及水的生产供应业投资增速维持高位。基建细分领域中，电力、热力、燃气及水的生产供应业投资继续维持较高增速，该领域属于民生补短板领域，政策支持力度 大。2023年1-7月，电力、热力、燃气及水的生产供应投资同比增长25.4%，较上月下降1.6pct。 图4：电力、热力、燃气及水的生产供应投资增速 电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计同比 30% 20% 10% 14-02 14-08 15-02 15-08 16-02 16-08 17-02 17-08 18-02 18-08 19-02 19-08 20-02 20-08 21-02 21-08 22-02 22-08 23-02 0% -10% -20% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 水利工程投资增速继续放缓。2022全年我国完成水利建设投资10893亿元，同比增长 43.8%，首次突破万亿大关。2023年5月25日，中共中央、国务院印发了《国家水网建设规 划纲要》，规划纲要提出到2025年，建设一批国家水网骨干工程，国家骨干网建设加快推进，省市县水网有序实施，着力补齐水资源配置、城乡供水、防洪排涝、水生态保护、水网智能化等短板和薄弱环节。到2035年，基本形成国家水网总体格局，国家水网主骨架和大动脉逐步建成，省市县水网基本完善，构建与基本实现社会主义现代化相适应的国家水安全保障体系。2023年1-7月，水利环境公共累计增速较上月下滑1.4pct至1.6%，其中水利管理业投资同比增长7.5%，较上月下降2.1pct。 图5：水利投资增速 水利管理业投资累计同比 100% 80% 60% 40% 20% 2004-2 2004-11 2005-8 2006-5 2007-2 2007-11 2008-8 2009-5 2010-2 2010-11 2011-8 2012-5 2013-2 2013-11 2014-8 2015-5 2016-2 2016-11 2017-8 2018-5 2019-2 2019-11 2020-8 2021-5 2022-2 2022-11 0% -20% -40% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、地产投资销售仍然承压，竣工持续回升 （一）房地产投资和销售仍然承压 房地产投资和销售仍然承压。1-7月，全国房地产开发投资67717亿元，同比下降8.5%。商品房销售面积66563万平方米，同比下降6.5%，其中住宅销售面积下降4.3%。商品房销售 额70450亿元，下降1.5%。房地产销售和投资在经历了上半年的短期改善后仍然承压，改善后劲不足。2023年下半年，中央政治局会议提出适时调整优化房地产政策，预计核心城市购房相关政策的支持力度将会加大，伴随着经济预期改善，预计商品房销售面积和金额增速将会有所回升。 图6：房地产投资和销售仍然承压 房地产开发投资完成额累计同比商品房销售面积累计同比 120% 100% 80% 60% 40% 20% 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 0% -20% -40% -60% 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 （二）房屋竣工持续回升，新开工有待改善 房地产竣工面积持续回升，新开工面积有待改善。1-7月，房屋新开工面积56969万平方米，同比下降24.5%，竣工面积38405万平方米，同比增长20.5%。2023年以来房屋竣工面积同比增速触底回升，受保交楼政策的支持竣工继续保持高位运行。2021年经历了多家大型房企 出现流动性困难，行业发展进入阵痛期，经过2022年的底部调整和2023年上半年的继续承 压，预计2023年下半年房地产的支持政策力度将会加大，带动房屋新开工面积和竣工面积增速后续进一步改善。 图7：房屋新开工面积、竣工面积增速 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 80% 60% 40% 20% 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 0% -20% -40% -60% 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 三、投资建议：推荐基建和房建产业链 基建投资增速有望保持韧劲。2023年上半年以来，经济复苏不及预期，市场对于明确“稳增长”政策的预期不断上升。7月24日，中共中央政治局召开会议，会议指出，当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经