2023Q2净利率创新高，AI芯片有望拉动掩膜版需求

路维光电（688401.SH）/电子 公司盈利预测及估值指标2021A2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）494640 870 1,175 1,586 增长率同比%23%30% 36% 35% 35% 净利润（百万元）52119.78 173.93 252.04 326.16 增长率同比%61%129% 45% 45% 29% 每股收益（元）0.270.62 0.90 1.30 1.69 每股现金流量0.701.54 0.87 1.20 1.65 净资产收益率10%9% 11% 14% 16% P/E107.546.9 32.3 22.3 17.2 P/B12.14.2 3.8 3.3 2.8 备注：股价取自2023年8月15日收盘价 投资要点 事件：公司发布2023年半年度报告。23H1公司实现营收3.08亿元，同比+5.38%， 实现归母净利0.71亿元，同比+53.28%，扣非归母净利润0.58亿元，同比+44.73%。毛利率34.54%，同比+5.33pct，净利率为21.98%，同比+8.72pct。 产能释放&产品结构优化，23Q2利润水平快速提升。单季度来看，Q2实现营收1. 72亿，同比+16.81%，环比+26.61%；归母净利润0.42亿，同比+40.53%，环比+48.58%；扣非归母净利润0.35亿，同比+30.20%，环比+47.63%；毛利率35.80%，同比+4.07pct，环比+2.85pct；净利率为25.25%，创十个季度以来新高，同比+6.43pct，环比+7.42pct。公司Q2利润率水平同比、环比均提升明显，主要系：1、公司募投项目“高精度半导体掩膜版与大尺寸平板显示掩膜版扩产项目”产能依计划建设并陆续投产，产能水平提升；2、公司产品结构进一步优化。 公司技术储备深厚，持续加强研发。公司已具有G2.5-G11全世代掩膜版生产能力， 可以配套平板显示厂商所有世代产线；实现了180nm及以上制程节点半导体掩膜版量产，并储备了150nm制程节点半导体掩膜版制造关键核心技术。2023年上半年，公司研发投入1667万元，同比+22.33%，占营收比例5.41%，实现了高精度G8.5灰阶掩膜版、中精度980*1150mmAMOLED用掩膜版、抗划伤掩膜版等新产品的量产，进一步丰富了产品种类。 半导体市场持续复苏，AI芯片、光模块有望拉动半导体掩膜版需求。根据SIA，2 023年5月全球半导体行业销售额总计407亿美元，环比4月增长1.7%，全球半导体销售额已连续三个月小幅上升，根据WSTS预测。2024年预测全球半导体市场将出现强劲复苏，销售额增长11.8%。此外，AI芯片和光模块作为算力实现的基础，预计未来将实现高速增长，而AI芯片生产过程中需要使用到2.5D及3D封装技术；光模块产品生产中用到的光通信芯片，都需要用到半导体掩膜版，国内半导体封装掩膜版和光通信掩膜版市场有望受益。 投资建议：公司是国内半导体掩膜版领先企业，随着募投项目产能持续释放，未来 公司有望维持业绩高增长，预计23-25年净利润分别为1.74/2.52/3.26亿元，对应PE32.3/22.3/17.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品验证进度不及预期、下游需求不及预期、产能建设不及预期 评级：买入（维持） 市场价格：29.08 分析师：�芳 执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭 执业证书编号：S0740521120001 Email：yangxu01@zts.com.cn 分析师：李雪峰 执业证书编号：S0740522080004 Email：lixf05@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)193 流通股本(百万股)42 市价(元)29.08 市值(百万元)5,622 流通市值(百万元)1,215 股价与行业-市场走势对比 相关报告 【中泰电子】路维光电深度：国产掩膜版大有可为 2023Q2净利率创新高，AI芯片有望拉动掩膜版需求 证券研究报告/公司点评2023年8月15日 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。