点评报告：23H1产品稳健运营，关注自研产品上线情况

增持(维持) ——吉比特（603444）点评报告 公司2023H1实现营业收入23.49亿元（YoY-6.40%），归母净利润6.76亿元（YoY-1.80%），扣非后归母净利润6.46亿元（YoY-3.29%），经营活动产生的现金流量净额6.02亿元（YoY-19.77%）。2023Q2实现营业收入12.05亿元（YoY-6.01%，QoQ+5.33%），归母净利润3.69亿元（YoY+9.17%，QoQ+20.20%），扣非后归母净利润3.65亿元（YoY+8.96%，QoQ+29.89%）。 总股本（百万股）72.04流通A股（百万股）72.04收盘价（元）410.03总市值（亿元）295.39流通A股市值（亿元）295.39 投资要点: ⚫核心产品保持长线运营思路，维持市场竞争力。公司核心产品《问道手游》延续四大版本计划，在AppStore游戏畅销榜平均排名为第29名，维持产品热度，拉动营收环比有所增加；《一念逍遥（大陆版）》保持稳定迭代更新计划，联动热门IP《斗罗大陆》实现产品稳健运营。在AppStore游戏畅销榜平均排名为第27名，最高至该榜单第7名。 持续推进研发创新能力建设，管理费用、销售费用均有所缩减。公司研发费用为3.70亿元（YoY-2.31%），占营业收入的15.74%，研发团队的规模逐年扩大，2021年末、2022年末及2023H1研发人员人数分别为530人、692人、776人，占员工总数的比例分别为56.08%、55.18%、57.23%，高度重视研发投入及研发人才培养，持续推进研发创新能力建设。由于部分产品宣传费、运营费以及业绩奖金派发同比有所减少，销售费用及管理费用均有所缩减。 头部产品稳健运营，重点手游获取版号头部产品稳健运营，储备新游亟待上线《一念逍遥》贡献主要增量，《奥比岛》表现可期 公司储备充足，关注自研产品上线情况。目前公司公布储备主要产品种类丰富，共有8款游戏获得版号，分别是《勇者与装备（代号BUG）》、《不朽家族（代号M66）》、《超喵星计划》、《最强城堡》、《新庄园时代》、《超进化物语2》、《皮卡堂之梦想起源》、《神州千食舫》。其中公司自研产品《不朽家族（代号M66）》、《勇者与装备（代号BUG）》预计在2023年下半年上线，看好公司新产品推出，有望驱动公司实现业绩增长。 ⚫盈利预测与投资建议：公司上半年并未推出核心新产品，旧游营收有所 研究助理:李中港电话：17863087671邮箱：lizg@wlzq.com.cn 下滑，由于新游上线时间的不确定性，同时根据公司的业绩报告，我们下调了公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年实现营业收入55.84/63.12/69.91亿元，归母净利润分别为15.93/18.53/21.71亿元，EPS为22.11/25.72/30.14元，对应8月15日收盘价，对应PE为19.49X/16.76X/14.30X，维持“增持”评级。 风险因素：市场竞争加剧、产品上线推迟或表现不及预期、老游流水下降、监管政策趋严、版号落地不及预期、出海业务风险加剧、市场风险偏好波动。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场