点评报告：23H1产品稳健运营，关注自研产品上线情况

23H1产品稳健运营，关注自研产品上线情况 证券研究报告|传媒 增持(维持) ——吉比特（603444）点评报告 2023年08月16日 报告关键要素: 公司2023H1实现营业收入23.49亿元（YoY-6.40%），归母净利润6.76 亿元（YoY-1.80%），扣非后归母净利润6.46亿元（YoY-3.29%），经营活动产生的现金流量净额6.02亿元（YoY-19.77%）。2023Q2实现营业收入12.05亿元（YoY-6.01%，QoQ+5.33%），归母净利润3.69亿元 （YoY+9.17%，QoQ+20.20%），扣非后归母净利润3.65亿元（YoY+8.96%， QoQ+29.89%）。 投资要点: 核心产品保持长线运营思路，维持市场竞争力。公司核心产品《问道手 游》延续四大版本计划，在AppStore游戏畅销榜平均排名为第29名，维持产品热度，拉动营收环比有所增加；《一念逍遥（大陆版）》保持稳定迭代更新计划，联动热门IP《斗罗大陆》实现产品稳健运营。在AppStore游戏畅销榜平均排名为第27名，最高至该榜单第7名。 持续推进研发创新能力建设，管理费用、销售费用均有所缩减。公司研发费用为3.70亿元（YoY-2.31%），占营业收入的15.74%，研发团队的规模逐年扩大，2021年末、2022年末及2023H1研发人员人数分别为530人、692人、776人，占员工总数的比例分别为56.08%、55.18%、 57.23%，高度重视研发投入及研发人才培养，持续推进研发创新能力建设。由于部分产品宣传费、运营费以及业绩奖金派发同比有所减少，销售费用及管理费用均有所缩减。 公司储备充足，关注自研产品上线情况。目前公司公布储备主要产品种类丰富，共有8款游戏获得版号，分别是《勇者与装备（代号BUG）》、 《不朽家族（代号M66）》、《超喵星计划》、《最强城堡》、《新庄园时代》、 《超进化物语2》、《皮卡堂之梦想起源》、《神州千食舫》。其中公司自研产品《不朽家族（代号M66）》、《勇者与装备（代号BUG）》预计在2023年下半年上线，看好公司新产品推出，有望驱动公司实现业绩增长。 2022A2023E2024E2025E 盈利预测与投资建议：公司上半年并未推出核心新产品，旧游营收有所 增长比率(%)11.888.0613.0410.76 营业收入(百万元)5167.625584.076312.226991.40 净利润(百万元)1460.871593.011853.012171.46 基础数据 总股本（百万股）72.04 流通A股（百万股）72.04 收盘价（元）410.03 总市值（亿元）295.39 流通A股市值（亿元）295.39 个股相对沪深300指数表现 吉比特沪深300 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 头部产品稳健运营，重点手游获取版号头部产品稳健运营，储备新游亟待上线 《一念逍遥》贡献主要增量，《奥比岛》表现可期 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理:李中港 电话：17863087671 邮箱：lizg@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 增长比率(%)-0.529.0416.3217.19 市盈率(倍)21.2519.4916.7614.30 每股收益(元)20.2822.1125.7230.14 市净率（倍）7.805.624.213.26 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 证券研究报告 下滑，由于新游上线时间的不确定性，同时根据公司的业绩报告，我们下调了公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年实现营业收入55.84/63.12/69.91亿元，归母净利润分别为15.93/18.53/21.71亿元，EPS为22.11/25.72/30.14元，对应8月15日收盘价，对应PE为19.49X/16.76X/14.30X，维持“增持”评级。 风险因素：市场竞争加剧、产品上线推迟或表现不及预期、老游流水下降、监管政策趋严、版号落地不及预期、出海业务风险加剧、市场风险偏好波动。 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 5168 5584 6312 6991 货币资金2629 3957 6057 8509 同比增速(%) 11.88 8.06 13.04 10.76 交易性金融资产630 839 935 991 营业成本 582 642 710 787 应收票据及应收账款265 310 351 388 毛利 4585 4942 5602 6205 存货0 0 0 0 营业收入(%) 88.73 88.50 88.75 88.75 预付款项13 26 43 55 税金及附加 21 34 41 45 合同资产0 0 0 0 营业收入(%) 0.40 0.60 0.65 0.65 其他流动资产43 104 111 119 销售费用 1402 1591 1736 1923 流动资产合计3579 5237 7496 10063 营业收入(%) 27.12 28.50 27.50 27.50 长期股权投资1187 1487 1687 1887 管理费用 340 405 473 524 固定资产639 640 645 652 营业收入(%) 6.58 7.25 7.50 7.50 在建工程0 0 0 0 研发费用 673 782 915 1014 无形资产72 72 71 71 营业收入(%) 13.02 14.00 14.50 14.50 商誉4 4 4 4 财务费用 -217 -55 -83 -127 递延所得税资产97 89 89 89 营业收入(%) -4.20 -0.99 -1.32 -1.82 其他非流动资产912 874 830 784 资产减值损失 -181 -200 -200 -150 资产总计6490 8404 10823 13550 信用减值损失 6 6 6 6 短期借款0 0 0 0 其他收益 49 59 67 74 应付票据及应付账款282 303 355 393 投资收益 106 173 224 310 预收账款0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债510 558 631 699 公允价值变动收益 -27 0 0 0 应付职工薪酬531 437 462 511 资产处置收益 0 0 0 0 应交税费262 367 431 430 营业利润 2321 2224 2617 3066 其他流动负债106 129 148 156 营业收入(%) 44.91 39.83 41.45 43.86 流动负债合计1691 1794 2027 2190 营业外收支 -6 -6 -6 -7 长期借款0 0 0 0 利润总额 2315 2218 2611 3059 应付债券0 0 0 0 营业收入(%) 44.80 39.72 41.36 43.76 递延所得税负债3 3 3 3 所得税费用 355 344 418 489 其他非流动负债87 73 73 73 净利润 1959 1874 2193 2570 负债合计1781 1870 2103 2266 营业收入(%) 37.92 33.56 34.74 36.76 归属于母公司的所有者权益3979 5521 7368 9534 归属于母公司的净利润 1461 1593 1853 2171 少数股东权益731 1012 1352 1750 同比增速(%) -0.52 9.04 16.32 17.19 股东权益4710 6533 8720 11284 少数股东损益 499 281 340 398 负债及股东权益6490 8404 10823 13550 EPS（元/股） 20.28 22.11 25.72 30.14 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额1752 1950 2427 2610 投资142 -710 -496 -406 基本指标 资本性支出-44 -46 -56 -62 2022A 2023E 2024E 2025E 其他87 186 224 310 EPS 20.28 22.11 25.72 30.14 投资活动现金流净额186 -570 -328 -158 BVPS 55.23 76.64 102.28 132.34 债权融资0 7 0 0 PE 21.25 19.49 16.76 14.30 股权融资1 66 0 0 PEG -40.94 2.15 1.03 0.83 银行贷款增加（减少）0 0 0 0 PB 7.80 5.62 4.21 3.26 筹资成本-2398 -216 0 0 EV/EBITDA 8.62 12.11 9.55 7.45 其他-6 17 0 0 ROE 36.72% 28.85% 25.15% 22.78% 筹资活动现金流净额-2404 -126 0 0 ROIC 39.57% 27.91% 24.31% 21.80% 现金净流量-277 1328 2100 2453 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未