有色金属行业专题研究：高原明珠，南美锂资源梳理

有色金属行业专题研究 / 高原明珠，南美锂资源梳理 挖掘价值投资成长 / 2023年08月16日 【投资要点】 南美洲，尤其是“锂三角”地区是全球锂资源最丰富的地区。据美国地质调查局（USGS）2022年报告数据，目前全球探明锂资源量约为8900万吨，而玻利维亚探明锂资源量为2100万吨、阿根廷1900万吨、智利980万吨，南美锂三国拥有的探明资源量占全球资源量超过55%。总体来看，世界锂资源储量分布呈现2地（大洋洲、南美洲“锂三角”）4国（澳大利亚、智利、阿根廷、玻利维亚）的格局，“锂三角”地区的锂资源储量在全球占绝对优势。目前，美、澳、加、日等国都在积极争取该地区锂资源的掌控力和话语权，从而实现其主导全球锂资源产业链的战略目标。中国企业进入“锂三角”地区开展合作相对较晚，但具有资金和技术优势，总体发展势头良好。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：程文祥 证书编号：S1160522090002联系电话：021-23586475 相对指数表现 0.75% -4.62% -9.98% -15.35% -20.71% -26.08%8/1610/1612/162/164/166/16 南美“锂三角”地区锂资源产能不断扩张，产量总体上呈逐步上涨趋势。此区域分布有智利的阿塔卡马（Atacama）、马里昆加（Maricunga），阿根廷的翁布雷穆埃尔托（HombreMuerto）、高查理-奥拉罗斯 相关研究 有色金属沪深300 （Cauchari-Olaroz）、林孔（Rincon）和玻利维亚的乌尤尼（Uyuni）等世界级优质盐湖。其中，已投产项目包括：玻利维亚国家锂业公司控制位于乌尤尼盐湖的年产1.5万吨碳酸锂项目、SociedadQuimicayMinera和美国雅宝控制位于阿塔卡马盐湖的合计年产32.5万吨碳酸锂项目、Livent控制位于翁布雷穆埃尔托盐湖的年产2万吨碳酸锂项目以及Allkem控制位于奥拉罗斯盐湖的年产4.25万吨酸锂项目等。 南美“锂三角”地区锂资源开发优势巨大。该地区锂资源禀赋好，大多数盐湖的镁锂比在1.4-10之间，一般小于8，镁锂比全球最低；盐湖中锂离子的浓度为0.04-0.15%，易于开发利用。该地区锂生产成本低，Livent开发的阿根廷翁布雷穆埃尔托(HombreMuerto)盐湖生产成本约3600美元/吨，是全球碳酸锂生产成本最低的锂矿项目。 南美各国积极布局开发盐湖项目，挑战与机遇并存。面对世界新能源发展、锂资源需求旺盛的市场驱动力，“锂三国”得益于自身锂资源优势，都大力支持国内锂资源开发相关事项并寻求合作。此外，在推动锂矿开发、创造财富、实现发展和公平分配财富的同时，如何保护好环境和生物多样性也是各国锂资源开发面临的挑战。 《海外锂矿掘金，澳洲锂矿梳理》 2023.07.18 《稀土永磁：新兴领域支撑行业不断成长》 2023.06.06 《钼：供稳需强，高端制造核心金属》 2023.05.23 《锡：重要稀有金属，需扩供稳凸显价值》 2023.05.23 《核心资产，国内稀土矿详细梳理》 2023.05.19 行业研究 有色金属 证券研究报告 【配置建议】 中国企业多年来一直在全球寻找和投资锂资源，据智库大西洋理事会(AtlanticCouncil）称，在玻利维亚，宁德时代联合体承诺在波托西省和奥鲁罗省的锂矿项目中投入近10亿美元；在阿根廷，赣锋锂业和西藏珠峰均有投资锂盐项目。可关注：紫金矿业、西藏珠峰、赣锋锂业。 【风险提示】 新能源需求不及预期； 锂资源开采项目进度不及预期； 锂矿开采周期长 正文目录 1.南美锂矿总览：世界锂资源的聚集地5 1.1南美洲锂资源丰富，南美三国谋求合作共赢5 1.2“锂三角”地区锂资源储量充足，产量逐年攀升5 1.3“锂三角”地区锂资源开发优势巨大6 2.玻利维亚锂资源简述7 2.1Uyuni盐湖：开发潜力巨大，未来可期7 2.2Coipasa盐湖：玻利维亚盐湖开发规模化发展8 3.智利锂资源简述9 3.1Maricunga项目：智利国家锂电政策利好锂资源开发9 3.2Atacama盐湖：SQM将加大生产力度10 3.3Ollague盐湖：项目仍处于初期勘探阶段11 4.阿根廷锂资源简述12 4.1HombreMuerto盐湖：锂资源聚集区百花齐放12 4.2Cauchari-Olaroz盐湖：新投产项目产出首批产品13 4.3Mariana盐湖14 4.4PPG盐湖项目：赣锋锂业该项目试工厂投产15 4.5TresQuebradas盐湖15 4.6SalardelosÁngeles西藏珠峰扩产困难16 4.7Rincon盐湖：产能稳定增长17 4.8Kachi盐湖：有望从试验阶段进入商业规模开发18 4.9多个新开发盐湖项目：金园股份强势加入锂资源行业19 5.南美洲其他锂资源简述20 5.1GrotadoCirilo锂矿：巴西锂资源巨头20 5.2南美洲其他国家：积极寻找国内锂资源，抓住世界潮流风口21 6.南美盐湖积极布局，挑战与机遇并存21 6.1“锂三国”合作面临挑战：各国资源管理存在差异21 6.2“锂三国”政策支持锂资源开采22 7.风险提示25 图表目录 图表1：2022年锂资源储量各国占比5 图表2：2015-2022年智利锂资源产量变化(单位:万吨)6 图表3：2015-2022年阿根廷锂资源产量变化(单位:万吨)6 图表4：“锂三角”地区6 图表5：乌尤尼盐湖地理位置7 图表6：乌尤尼盐湖卫星图7 图表7：玻利维亚盐湖资源情况8 图表8：科伊帕萨盐沼卫星图8 图表9：马里昆加项目卫星图9 图表10：马里昆加项目采矿特许权9 图表11：马里昆加项目资源情况9 图表12：阿塔卡马盐湖地理位置10 图表13：阿塔卡马盐湖卫星图10 图表14：奥拉圭盐湖卫星图11 图表15：奥拉圭盐湖地质图11 图表16：奥拉圭盐湖资源情况12 图表17：翁布雷穆埃尔托盐湖地理位置12 图表18：翁布雷穆埃尔托盐湖卫星图12 图表19：翁布雷穆埃尔托盐湖资源情况13 图表20：高查理-奥拉罗斯盐湖位置信息14 图表21：高查理-奥拉罗斯盐湖现场施工图14 图表22：高查理-奥拉罗斯盐湖资源情况14 图表23：Mariana盐湖资源情况15 图表24：Mariana盐湖资源情况15 图表25：3Q盐湖资源情况16 图表26：安赫莱斯盐湖位置信息16 图表27：安赫莱斯盐湖资源情况17 图表28：Rincon锂矿位置信息17 图表29：Rincon盐湖资源情况18 图表30：Kachi盐湖资源情况18 图表31：Kachi盐湖资源情况19 图表32：GrotadoCirilo盐湖资源情况20 图表33：GrotadoCirilo盐湖资源情况21 图表34：南美洲重点锂资源汇总23 图表35：行业建议关注公司(截止2023年8月11日)24 1.南美锂矿总览：世界锂资源的聚集地 1.1南美洲锂资源丰富，南美三国谋求合作共赢 锂作为制造锂电池的核心材料，在当前电动出行和储能领域快速发展、能源转型和实现碳中和成为国际重要议题的背景下，吸引了全世界的高度关注。尤其是近期，国际锂价格高涨，锂更因为其单质银白色的外观和极高的价格，被赋予了“新白金”的称谓。 锂资源在全球主要分布于南美洲、澳大利亚、北美洲等地。在南美洲，锂资源主要藏于南美的“锂三角”地区，覆盖智利、阿根廷、玻利维亚三国的部分国土，是世界上最重要的锂矿资源地。 据美国地质调查局（USGS）2022年报告数据，目前全球探明锂资源量约为8900万吨，而玻利维亚探明锂资源量为2100万吨、阿根廷1900万吨、智利980万吨，南美锂三国拥有的探明资源量占全球资源量超过55%。南美锂三国近年来效仿石油输出国组织欧佩克，筹谋建立一个“锂欧佩克”，以沟通信息、协调政策乃至控制锂产品价格，从锂产业链上游强化输出国在全产业中的影响力。 1.2“锂三角”地区锂资源储量充足，产量逐年攀升 “锂三角”地区锂资源储量在全球占绝对优势。根据美国地质调查局 （USGS）报告数据，全球锂资源储量丰富，目前探明的锂资源储量2600 万吨。其中：智利探明锂储量为930万吨、阿根廷270万吨、澳大利亚620 万吨、中国200万吨，“锂三角”地区锂资源储量占比巨大。“锂三角”地区是全球盐湖型锂资源最丰富的地区，主要分布在智利东北部、阿根廷西北部、玻利维亚西南部的盐湖中。总体看，世界锂资源储量分布呈现2地（大洋洲、南美洲“锂三角”）4国（澳大利亚、智利、阿根廷、玻利维亚）的格局，“锂三角”地区的锂资源储量在全球占绝对优势。 图表1：2022年锂资源储量各国占比 其他 22% 中国 8% 澳大利亚 24% 阿根廷 10% 智利 36% 阿根廷智利 澳大利亚中国 其他 资料来源：Choice宏观数据库，东方财富证券研究所 同时，据美国地质调查局（USGS）数据披露，2015-2022年智利与阿根廷锂资源产量总体上呈逐步上涨趋势，2022年分别达3.9万吨和0.62 万吨。智利的锂资源产量呈现明显的攀升趋势，从2015年产锂资源1万 吨左右到2022年产锂资源3.9万吨，复合增长率为17.82%；而阿根廷的 锂资源产量自2016年起保持稳定态势，由此综合来看，“锂三角”地区锂资源产量逐年攀升。 图表2：2015-2022年智利锂资源产量变化(单位:万吨)图表3：2015-2022年阿根廷锂资源产量变化(单位:万吨) 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 20152016201720182019202020212022 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 20152016201720182019202020212022 资料来源：Choice宏观数据库，东方财富证券研究所资料来源：Choice宏观数据库，东方财富证券研究所 1.3“锂三角”地区锂资源开发优势巨大 在南纬18°～27°、西经65°～70°，智利、阿根廷和玻利维亚三国交界处，新生代安第斯构造运动形成了一个盐湖密集分布的三角形地区，独特的干旱气候和丰富的锂来源使得盐湖含有大量可开发利用的锂矿资源。该地区被形象地称为南美“锂三角”地区。 图表4：“锂三角”地区 资料来源：澎湃新闻网，东方财富证券研究所 “锂三角”是全球锂资源禀赋最好的地区。“锂三角”地区大多数盐湖的镁锂比在1.4-10之间，一般小于8，镁锂比全球最低，盐湖中锂离子的浓度为0.04-0.15%，资源禀赋好，易于开发利用。该地区分布有智利的阿塔卡马（Atacama）、马里昆加（Maricunga），阿根廷的翁布雷穆埃尔托（HombreMuerto）、高查理-奥拉罗斯（Cauchari-Olaroz）、林孔（Rincon）和玻利维亚的乌尤尼（Uyuni）等世界级优质盐湖。中国盐湖除了扎布耶盐湖的镁锂比较低外，其他大多盐湖镁锂比是“锂三角”的几十至几百倍，如大柴旦盐湖镁锂比134，察尔汗盐湖镁锂比1577。 “锂三角”地区的锂生产成本低。与世界其他地区相比，“锂三角”盐湖提锂成本优势明显，是全球碳酸锂生产成本最低的地区。LiventCorporation(美国富美实公司2018年拆分出来的锂业子公司）开发的阿根廷翁布雷穆埃尔托（HombreMuerto）盐湖生产成本约3600美元/吨，是全球碳酸锂生产成本最低的锂矿项目。国内盐湖碳酸锂生产成本比“锂三角”地区高出约1000美元/吨。锂辉石提锂工艺虽然成熟，但耗能相对高，成 本约是“锂三角”地区的2倍。澳大利亚及其他硬岩型锂生产国的碳酸锂生产成本也明显高于“锂三角”地区。 2.玻利维亚锂资源简述 2.1Uyuni盐湖：开发潜力巨大，未来可期 矿产情况：乌尤尼（Uyuni）盐沼位于玻利维亚南部波托西省，坐落在安第斯山区，海拔近3700米。玻政府数据显示，乌