归母净利润增长26.3%，拨备进一步增厚

证券研究报告/公司点评2023年8月15日 杭州银行(600926)/银行杭州银行1H23业绩快报： 评级：增持 公司盈利预测及估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 29,359 32,927 35,059 38,553 42,198 增长率yoy% 18.4% 12.2% 6.5% 10.0% 9.5% 净利润 9,260 11,679 14,306 17,243 20,233 增长率yoy% 29.8% 26.1% 22.5% 20.5% 17.3% 每股收益（元） 1.56 1.97 2.24 2.73 3.24 净资产收益率 13.52% 15.10% 16.42% 17.31% 17.64% P/E 7.35 5.83 5.13 4.20 3.55 PEGP/B 0.93 0.83 0.73 0.64 0.55 归母净利润增长26.3%；拨备进一步增厚 市场价格： 11.48 分析师戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 备注：股价选取日截至2023/8/15 投资要点 总股本(百万股)5,930 流通股本(百万股)5,633 市价(元)11.48 市值(百万元)68,080 流通市值(百万元)61,564 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 -40.00% 杭州银行沪深300 快报综述：1、2023年上半年杭州银行营收同比增长6.1%；资产质量保 基本状况 持优异，拨备释放利润，归母净利润保持高位、增26.3%。2022/1Q23/1H23 营收分别同比增长12.2%/7.5%/6.1%；营业利润分别同比增长22.8%/31.2%/29.9%；归母净利润分别同比增长26.1%/28.1%/26.3%。2、由于1季度信贷投放前臵，2季度新增贷款低于去年同期，上半年合计新增717亿（去年同期新增733亿）；存款上半年合计新增848亿（去年同 股价与行业-市场走势对比 期新增940亿）。1）2季度新增信贷规模235亿，比去年同期少增77亿，预计是1季度新增贷款投放前臵所致。上半年贷款余额同比增长17%，贷款占比总资产环比提升0.2%至44.4%，资产结构进一步改善。2）二季度新增存款96亿，比去年同期少增260亿。上半年存款存量同比增长12%，存款占比总负债环比下降1.2%至61.8%。3、不良率继续保持低位稳定，拨备基础进一步增厚，不良认定严格。1）不良维度——不良率环比稳定在0.76%的低位，处在公司历史最优水平。2）拨备维度——风险抵补能力继续增强。二季度拨备覆盖率环比提升2.39个百分点至571.07%，拨贷比环比提升3bp至4.34%。3）逾期占比不良维度——不良认定严格。 相关报告 二季度逾期占比不良和逾期90天以上占比不良分别为77.7%和57.5%，环比一季度分别上升了6.2和5.3个百分点，整体仍处于较低水平，不良认定严格。 投资建议：公司2023E、2024E、2025EPB0.73X/0.64X/0.55X；PE 5.13X/4.20X/3.55X，公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。维持“增持”评级，建议积极关注。 注：根据2023年中快报，我们调整了杭州银行信贷增长、收益率/付息率、信用成本等假设，2023E/2024E/2025E营收调整为350.6/385.5/422.0亿元（原值为371.3/422.8/480.7亿元），净利润调整为143.1/172.4/202.3亿元（原值为144.0/174.7/212.4亿元）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 2023年上半年杭州银行营收同比增长6.1%；资产质量保持优异，拨备释放利润，归母净利润保持高位、增26.3%。2022/1Q23/1H23营收分 别同比增长12.2%/7.5%/6.1%；营业利润分别同比增长22.8%/31.2%/29.9%；归母净利润分别同比增长26.1%/28.1%/26.3%。 图表：杭州银行业绩累积同比增速图表：杭州银行业绩单季同比增速 35.0%60.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 1Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H23 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% 1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q231H23 营业收入营业利润净利润营业收入营业利润净利润 来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所 资产负债情况：由于1季度信贷投放前臵，2季度新增贷款低于去年同期，上半年合计新增717亿（去年同期新增733亿）；存款上半年合计新增848亿（去年同期新增940亿）。1、2季度新增信贷规模235亿，比去年同期少增77亿，预计是1季度新增贷款投放前臵所致。上半年贷款余额同比增长17%，贷款占比总资产环比提升0.2%至44.4%，资产结构进一步改善。2、二季度新增存款96亿，比去年同期少增260亿。 上半年存款存量同比增长12%，存款占比总负债环比下降1.2%至61.8%。 图表：杭州银行生息资产和计息负债增速和结构情况 1Q21 1H21 1-3Q21 2021 1Q22 1H22 1-3Q22 2022 1Q23 1H23 绝对规模（百万元）资产总额 1,228,039 1,286,599 1,330,031 1,390,565 1,456,949 1,532,855 1,563,443 1,616,538 1,696,126 1,744,214 总贷款 519,485 539,984 563,462 588,563 630,410 661,627 677,645 702,203 750,340 773,857 单季新增贷款 35,836 20,499 23,479 25,101 41,847 31,217 16,018 24,558 48,136 23,517 负债总额 1,145,054 1,201,333 1,242,189 1,300,494 1,363,992 1,438,578 1,466,247 1,517,965 1,593,199 1,638,907 总存款 735,149 744,195 780,899 810,658 869,077 904,619 870,945 928,084 1,003,342 1,012,892 单季新增存款 37,123 9,046 36,704 29,759 58,419 35,542 (33,675) 57,140 75,258 9,550 结构占比贷款占比总资产 42.3% 42.0% 42.4% 42.3% 43.3% 43.2% 43.3% 43.4% 44.2% 44.4% 存款占比总负债 64.2% 61.9% 62.9% 62.3% 63.7% 62.9% 59.4% 61.1% 63.0% 61.8% 同比增速资产总额 18.1% 20.1% 19.7% 18.9% 18.6% 19.1% 17.5% 16.3% 16.4% 13.8% 总贷款 19.2% 19.3% 19.6% 21.7% 21.4% 22.5% 20.3% 19.3% 19.0% 17.0% 负债总额 18.3% 21.0% 20.4% 19.5% 19.1% 19.7% 18.0% 16.7% 16.8% 13.9% 总存款 14.3% 10.5% 16.2% 16.1% 18.2% 21.6% 11.5% 14.5% 15.4% 12.0% 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 不良率继续保持低位稳定，拨备基础进一步增厚，不良认定严格。1、不良维度——不良率环比稳定在0.76%的低位，处在公司历史最优水平。2、拨备维度——风险抵补能力继续增强。二季度拨备覆盖率环比提升 2.39个百分点至571.07%，拨贷比环比提升3bp至4.34%。3、逾期占比不良维度——不良认定严格。二季度逾期占比不良和逾期90天以上 占比不良分别为77.7%和57.5%，环比一季度分别上升了6.2和5.3个百分点，整体仍处于较低水平，不良认定严格。 图表：杭州银行资产质量情况 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 不良率 1.05% 0.98% 0.90% 0.86% 0.82% 0.79% 0.77% 0.77% 0.76% 0.76% 拨备覆盖率 498.63% 530.43% 559.42% 567.71% 580.09% 581.60% 583.67% 565.10% 568.68% 571.07% 拨贷比 5.22% 5.18% 5.05% 4.86% 4.77% 4.62% 4.50% 4.36% 4.31% 4.34% 逾期/不良 76.94% 77.46% 71.81% 75.32% 83.86% 84.08% 76.25% 71.54% 77.69% 逾期90天以上/不良 69.19% 70.35% 64.75% 64.17% 62.28% 74.11% 57.79% 52.20% 57.46% 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 投资建议：公司2023E、2024E、2025EPB0.73X/0.64X/0.55X；PE 5.13X/4.20X/3.55X，公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。维持“增持”评级，建议积极关注。 注：根据2023年中快报，我们调整了杭州银行信贷增长、收益率/付息率、信用成本等假设，2023E/2024E/2025E营收调整为350.6/385.5/422.0亿元（原值为371.3/422.8/480.7亿元），净利润调整为143.1/172.4/202.3亿元（原值为144.0/174.7/212.4亿元）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 图表：杭州银行盈利预测表 每股指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E PE 5.83 5.13 4.20 3.55 净利息收入22,855 23,512 25,291 26,937 PB 0.83 0.73 0.64 0.55 手续费净收入4,673 5,608 6,729 8,075 EPS 1.97 2.24 2.73 3.24 营业收入32,927 35,059 38,553 42,198 BVPS 13.76 15.62 17.97 20.70 业务及管理费(9,760) (9,817) (10,795) (11,815) 每股股利 0.40 0.60 0.73 0.85 拨备前利润22,856 24,935 27,405 29,977 盈利能力 2022A 2023E 2024E 2025E 拨备(9,856) (8,681) (7,813) (6,988) 净息差 1.52