汇富快讯：香港及中国市场日报

2023年8月16日|4页 长仓 收盘价格HK$4.71目标价HK$5.9上升空间25.3%恒生指数18,581.1市值(十亿港元/美元)9.7/1.252周范围(港币)3.04-5.3 资料来源：Wind，数据截至2023年8月15日 股价表现 HKD 6.0150%5.5140%5.0130%4.5120%4.0110%3.5100%3.090%2.580%2.070% Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23 股价（左）相对恒生指数（右） 资料来源：Wind 公司背景 361°成立于2003年，是一家中国领先的体育用品品牌。集团是一家集品牌管理、研发、设计、生产、国内外经销为一体的综合体育服装企业。集团以批发特许分销之业务模式，透过一级独家分销商及二级特许零售商管理于中国及全球逾6,000家零售店销售点组成的庞大分销网络，于中国三线及以下城市建立领先地位。资料来源：公司数据及新华汇富研究 研究部 +85222837306research@sunwahkingsway.comwww.sunwahkingsway.com 361度（1361.HK） 上半年业绩出色，前景乐观 361度公布2023年上半年收入/净利润为人民币43.1亿元/7.04亿元，同比+18/28%，好于预期。由于销售强劲增长，毛利率/经营利润率同比增长0.2/1.9个百分点至41.7/23.0%。净利率上升1.2个百分点至16.3%。公司宣派中期股息6.5港仙（派息率：17.6%），为过去三年来首次。 成人运动装的势头延续。上半年，成人运动服饰贡献人民币33.3亿元的收入（同比增长15%，占总销售额的77%），主要由销量增长20%推动。按品类分，鞋类销售额同比增长28%至19亿元人民币，服装销售额同比下降1.4%至13.6亿元人民币。受益于广告效应，公司的跑鞋和篮球鞋均取得了高增长。 儿童运动装加速。上半年，儿童运动服饰板块实现收入9.11亿元人民币，同比增长33%，较2022年下半年的25%增速有所加快。儿童运动服的销量和平均售价均有所增加（销量同比增长13%，平均售价同比增长18%）。 维持长仓评级并上调目标价至5.9港元。由于中国经济仍面临挑战，我 们相信消费者会更喜欢“物有所值”的产品，这将使361度受益。我们相信经过多年稳健发展后，361度正在逐渐积累增长动力。管理层表示，他们的目标是未来几年年增长率为15-20%。展望下半年，我们相信亚运会（361度是官方合作伙伴）将有助于进一步推广其品牌。我们上调了盈利预测并将目标价上调至5.90港元，基于10倍2024年市盈率。 图表1：361度财务概览及预测 中国|香港可选消费公司报告 (Rmbmn) FY20A FY21A FY22A FY23E FY24E FY25E Revenue 5,127 5,933 6,961 8,223 9,688 11,341 Growth -9% 16% 17% 18% 18% 17% Grossprofit 1,942 2,472 2,821 3,372 3,992 4,684 Grossmargin 37.9% 41.7% 40.5% 41.0% 41.2% 41.3% OperatingProfit 823 1,083 1,074 1,258 1,482 1,735 Operatingmargin 16.0% 18.3% 15.4% 15.3% 15.3% 15.3% NetProfit 415 602 747 957 1,127 1,319 Growth -4% 45% 24% 28% 18% 17% Netprofitmargin 8.1% 10.1% 10.7% 11.6% 11.6% 11.6% EPS(Rmb) 0.20 0.29 0.36 0.46 0.55 0.64 数据来源：公司数据，新华汇富研究 CNYmn8,000 16% 5,632 5,933 5,187 5,127 4,312 3,654 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 6,961 20% 17.6%18.0% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% (Rmbmn)FY18AFY19AFY20AFY21AFY22A1H23ARevenue5,1875,6325,1275,9336,9614,312 Adult4,2874,5464,1364,7485,3973,333 Footwear2,2122,3872,0812,5322,8541,901 Apparel1,9992,0592,0022,1472,4471,362 Kid'sSportwear8169999321,1071,442911 Growth1%9%-9%16%17%18% Adult-2%6%-9%15%14%15% Footwear-4%8%-13%22%13%28% 201820192020202120221H221H23 RevenueYoY%-RHS Apparel1%3%-3%7%14%-1% Kid'sSportwear15%22%-7%19%30%33% 数据来源：公司数据，新华汇富研究数据来源：公司数据，新华汇富研究 图表4：361度毛利率同比增长0.2个百分点至 41.7% 图表5：成人和儿童运动装毛利率环比均有所提升 2,270 2,106 (CNYmn)FY18A FY19A FY20A FY21A FY22A 1H23A 2, 821 42.0% 41.7%GrossProfit2,106 2,270 1,942 2,472 2,821 1,796 2,472 40.5% 41.5% 41.0%1,742 Adult 1,844 1,554 2,006 2,227 1,397 1, 942 1, 796 40.0%Footwear916 964 804 1,091 1,175 828 1, 516 39.0%Apparel799 851 735 889 1,018 547 38.0%Kid'sSportwear350 420 382 456 590 386 GPMargin40.6% 37.0% 40.3% 37.9% 41.7% 40.5% 41.7% 40.6% 36.0%Adult 40.6% 37.6% 42.3% 41.3% 41.9% Footwear41.4% 40.4% 38.6% 43.1% 41.2% 43.5% 41.4% 41.6% 40.1% Gros sP rofit G PM -RHS Kid'sSportwear42.8% 42.0% 41.0% 41.2% 40.9% 42.4% CNYmn3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 201820192020202120221H221H23 35.0% Apparel40.0%41.3%36.7% 数据来源：公司数据，新华汇富研究数据来源：公司数据，新华汇富研究 增长1.9个百分点 CNYmn1,200 1,0831,074 25.0% 99323.0% CNYmn800 700 747 704 18.0% 16.31%6.0% 1,000 800 600 400 200 0 782 887 823 15.4% 772 21.1% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 600 500 400 300 200 100 0 304 432415 602 10.7% 551 15.1% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 201820192020202120221H221H23 OperatingProfitOPM-RHS 201820192020202120221H221H23 NetProfitNPM-RHS 数据来源：公司数据，新华汇富研究数据来源：公司数据，新华汇富研究 图表8：23年上半年，收入增长18%，主要受销量增长推动 FY18A FY19A FY20A FY21A FY22A 1H22A 1H23A ASP(CNY) Adult 76 94 83 88 94 88 84 Footwear 98 115 108 113 120 118 122 Apparel 71 95 78 80 86 77 78 Kid'sSportwear68 68 76 76 82 68 80 ASP-Growth -3% 17% -8% 5% 7% 10% 0% Adult -5% 23% -12% 6% 7% 11% -4% Kid'sSportwear13% 0% 11% 0% 8% 6% 18% Volume(000'sunits) Adult56,058 48,373 49,808 54,173 57,684 33,177 39,695 Footwear22,607 20,768 19,215 22,397 23,787 12,549 15,567 Apparel28,033 21,670 25,735 26,959 28,489 18,013 17,473 Kid'sSportwear12,026 14,675 12,321 14,591 17,668 10,005 11,343 Volume-Growth3% -7% -1% 11% 10% 7% 18% Adult4% -14% 3% 9% 6% 1% 20% Kid'sSportwear2% 22% -16% 18% 21% 30% 13% 数据来源：公司数据，新华汇富研究 免责声明 本报告并非要约或招揽购买及认购任何证券。本报告中所提及的证券，在某些司法管制的区域下，并不适合作买卖。本报告或其任何部份均不得直接或间接分发或传送予该等司法管制区域或当地居民，违者将构成触犯有关法律及条例的罪行。本报告之拥有人应了解并遵守相关之限制。本报告只供私下传阅之用，在未得汇富金融服务有限公司(“汇富金融服务”)及其联属公司(统称“汇富集团”)书面同意之前，不得抄袭、影印、复制或再分发。 本报告由汇富金融服务在中华人民共和国香港特别行政区(“香港”)分发，汇富金融服务为根据香港法例第571章证券及期货条例在香港证券及期货事务监察委员会(“证监会”)注册为持牌法团，中央编号为ADF346。 本报告所载资料摘录自相信属可靠之来源，惟汇富金融服务概不就其真确性或准确性作出任何明示或暗示之陈述或保证。印制本报告旨在协助收取本报告之人士，惟彼等作出判断时不应依赖此作为一项具权威性之报告或以此为依据。本报告不得诠释要约、邀请及招揽购买或出售于本报告所述公司之任何证券。本报告所载之建议，并无考虑任何特定收件人之特定投资目标、财务状况及特别需要。所有意见及估算反映我们在本报告日之判断，故可随时更改，无须另行通知。 汇富金融服务(包括其母公司、附属公司及／或联属公司)可出任本报告所述任何发行商之证券发售之牵头或副经办人，可不时为任何发行商提供金融服务或其它顾问服务或从任何发行商招揽金融服务或其它业务。 在过往一年，汇富金融服务(包括其母公司、附属公司及／或联属公司)可能担任本报告所述任何发行商之金融工具之市场庄家或以委托人形式进行买卖，并可能作为该发行商之包销商、配售代理、顾问或放款人。 汇富金融服务(包括其母公司、附属公司、联属公司、股东、高级职员、董事及任雇员)可就任何发行商之证券、商品或衍生工具(包括期权)或其中之任何其它金融工具设立好仓或淡仓及进行买卖。 汇富金融服务(包括其母公司、附属公司及／或联属公司)之雇员可出任任何该等机构或发行商之董事或作为该等机构或发行商之董事会代表。 尚有其它资料可供索阅。 2023汇富集团。版权所有，不得翻印。 总办