昱能科技机构调研纪要

昱能科技机构调研报告 调研日期:2023-04-27 昱能科技股份有限公司成立于2010年,是一家专注于MLPE组件级电力电子的研发及产业化企业。公司拥有109项授权专利,其中发明专利59项,并参与制定行业规范《并网光伏微型逆变器技术要求和测试方法》。2013年和2016年,公司连续两次被认定为“国家高新技术企业”。此外,公司还被评为浙江省专利示范企业、浙江省科技型中小企业、浙江省信息经济重点企业-创新引领型企业、嘉兴市“互联网+工业”示范企业,以及2014-2017年连续四年被评为“浙江省电子信息50家成长性特色企业”。昱能公司的产品包括微型逆变器、智控关断器、功率优化器、EMA智能监控及运维平台和光伏系统解决方案。在产品研发方面,公司致力于为广大用户提供安全、智能、多发电的MLPE组件级电力电子产品。截至2020年12月31日,公司已拥有超过130,000套昱能微型逆变器光伏发电系统在世界多个国家及地区建立并平稳运行。在市场全球布局方面,昱能公司在中国、美国、澳大利亚、法国、荷兰、墨西哥等国际主要光伏应用市场拥有分、子公司,形成了全球化的销售服务网络。公司的产品已经在国内及澳洲、北美、南美、欧洲等90多个国家及地区广泛运用,并有超过130,000套昱能微型逆变器光伏发电系统在世界多个国家及地区建立并平稳运行。昱能公司的产品系列包括微型逆变器系 列产品,如“性价比之王YC500”、“世界首款三相微型逆变器YC1000”、“最强双核微型逆变器YC600”以及“拥有4路MPPT的微型逆变器QS1200”等。此外,公司在功率优化器/智控关断器系列产品方面,如直流端开发出了功率优化器、智控关断器等系列产品,实现了组件级别的关断、运维与优化 ,以提升光伏产品的数字化、智能化水平。最后,昱能公司还拥有MLPE监控及运维平台,该平台由昱能科技自主研发,通过EMA数字能源管理平台,实现 对每一台逆变器的数据采集,获取到系统中每一块组件的工作情况,为屋顶光伏安全、智能运维提供多种解决方案。目前,昱能的数据库中已有超过200万台设备,数据量已经超50TB。 2023-05-04 董事长凌志敏,财务总监张家武,董事会秘书邱志华,独立董事顾建汝 2023-04-272023-04-27 进门财经(https://s.com 业绩说明会,电话会议 ein.cn/ANsjX) 参与公司2022年度暨2023年第一季度业绩说明会的投资者-- 公司于2023年4月27日在进门财经平台召开了2022年度暨2023年第一季度业绩说明会,通过电话会议互动的方式与投资者进行了交流,具体情况如下: 一、介绍公司2022年度及2023年第一季经营业绩相关情况2022年全年实现营收13.38亿元,同比增长101.2%;综合毛利率39.38%,同比提高1.74%;归母净利润3.61亿元 ,同比增长250.3%;归母扣非净利润3.39亿元,同比增长251.2%;净利润率26.91%,同比提高11.41%。2022年分产品销售情况:微逆销售93.5万台,对应250万个组件,销售收入10.65亿元,同比增长108%,平均毛利率38. 28%,同比提高1.37%;监控器销售11.4万台,销售收入1.05亿元,同比增长97%,平均毛利率67.84%,下降2.81%;关断器96.5万台,对应120万个组件,销售收入1.42亿元,同比增长62.3%,平均毛利率27.24%,提高6.57%。2023年Q1实现营收4.36亿元,同比增长151%;综合毛利率41.49%,较2022年提高2.11%;归母净利润1.17亿元,同比增长282.91%,归母扣非净利润1.09亿元,同比增长263.7%,净利润率26.71%,同比提高9%。 2023年Q1分产品销售情况:微逆销售31万台,对应81万个组件,销售收入3.56亿元,同比增长180.8%,毛利率40.27% ;监控器销售5万台,销售收入3833万元,同比增长155.8%,毛利率67.19%;关断器20万台,对应28个组件,销售收入3830万元,同比增长31.6%,毛利率28.58%。 微逆及监控器分区域销售情况:2022年欧洲市场销售占比47%,美国市场占比25%,拉美22%,其他区域约占6%;2023年Q1欧洲市场销售占比65%,美国市场占比15%,拉美15%,其他区域约占5%。 二、交流互动1.公司2023Q1毛利率41.59%,达到公开财务数据最高的水平,其中原因是什么?后续持续性的展望? 答:毛利率的提升主要有二个原因,首先是公司2022年导入了新一代产品,基于新一代产品的创新设计方案,其毛利率跟上一代产品相比得到了明显提升,经过一年的量产爬坡,产品的整体成本基本稳定,产品的良率不断提高;其次,公司产品在不同区域的毛利率有所不同,欧洲市场的毛利率略高,公司2023年Q1在欧洲市场的出货占比有明显的提高,也提升了公司微逆产品的整体毛利水平。另外部分市场 及产品我们也适当上调了一点价格。2.公司年报逆变器库存接近100万台,23Q1库存达到16.7亿元,它的构成以及形成的原因,去库存情况如何? 答:公司库存金额16.6亿元的构成情况,原材料及委托加工物资金额7.3亿元,成品库存9.3亿元。其中成品库存的区域分布:海外仓库6.8亿元,境内及发往子公司途中的库存2.5亿元,主要为微逆、监控器及相关配件。 形成的原因主要是三个方面,一是公司的业务模式是通过海外子公司进行境外的销售,产品离开代工厂就算库存,物流时间较长,为提高海外市场的供货速度,一般会给予海外子公司仓库3至4个月的预期备货量;二是从去年下半年以来,由于国际形势及疫情的影响,造成了物流 的不确定性及原材料供应的紧张,特殊情况下还通过空运补货,对公司业务规模快速增长的要求造成很大的压力;三是公司去年上市后资金相对充裕。在此情况下,为降低经营风险,公司加大的原材料和成品的备货比例,根据当时的情况,我们将海外仓的备货量提高到5至6个月的预期出货量。鉴于目前整个形势都比较稳定下来了,我们接下来也会在后面几个季度把库存调整为原来3至4个月的库存策略。我们今年的出货预期仍将较去年翻一倍,可以快速消化前期的产品库存。 3.产品价格波动的原因?二季度的出货展望? 答:公司产品价格近期不会有大的调整计划,公司的销售模式是通过渠道商代理商进行销售,渠道商代理商在供求关系发生一些变化时会有一定程度的价格浮动,我们涨价只是个别的型号,不是普遍性的。 公司二季度的出货预期,大概会有二位数的环比增长。4.目前欧洲市场的库存和需求情况如何? 答:欧洲对光伏的需求尤其户用光伏的需求还是很不错的。微逆去年开始突然暴发,首先是分布式光伏系统的自然增长,包括户用屋顶和工商屋顶光伏系统,同时微逆替代组串的渗透率也在不断提高。另外,欧洲新增了一个特定的应用市场,就是DIY市场。DIY市场跟屋顶市场可以互补,包括阳台、后花园、车库等。微逆的5大优点,其中一个就是它的灵活性便捷性,特别适合这个应用场景。DIY市场的形成当然有很多原因,包括政策的原因、战争的原因。DIY市场,是从德国兴起,目前已蔓延到欧洲的其它国家。德国作为主要的欧洲光伏市场,对其它国家有很好的带动作用。公司在这个市场做 的还不是最好的,我们更多的增量市场还是传统的屋顶市场或者叫专业市场。DIY市场是一个新增市场,目前还是一个碎片化(销售)的市场,但它会沉淀下来进行(销售渠道)整合。4月份公司推出了专门针对DIY市场的EZ1产品系列,预计未来可以在DIY市场取得更大的收获。关于渠道商的库存情况,这跟公司的业务模式有关,就我们分析,我们是以海外子公司当地仓为主的,客户要货的话,可直接到当地仓提货就行。客户端不会有许多存货。而且我们主要是做专业市场,这些市场,他们一般还会比较规范进行订货取货,我们认为我们客户端的库存量还是保持在一个正常的水平。 5.储能产品作为公司新的增长点,其产品布局和出货指引? 答:昱能在光储产品的布局,是以微型逆变器作为主平台,把微逆定义成三个应用场景,这三个应用场景,我们都有相应的储能产品配置。首先户用光伏市场,我们有单相的DS3和三相的QT2(少量)的微型逆变器产品。在这个应用场景,我们对应的是户用储能产品,目前已经发货的是5KW的单相产品,还有12KW的三相户用储能产品会在下半年完成认证。 第二是DIY光伏市场(阳台光伏),这个月我们将推出EZ1系列,是基于DS3优化改造的一个产品,兼容WiFi和蓝牙。在这个应用场景,我们对 应的是便携式储能产品(PPS),规格有0.7度电、1度电和1.5度电,目前我们已经发往欧洲的是1度电的规格。 第三是工商业光伏市场,工商业屋顶我们比较关注的是1MW以下几百千瓦之间的这种光伏系统。工商业我们是用QT2三相微逆系列产品,我们也有RSD(智能关断器)对应更大系统的工商屋顶。这个应用场景,我们也有工商储能的产品布局,我们的控股子公司领储宇能主要做百仟瓦模块化的商储产品,今年的SNEC会有展出。 总体来讲,我们在储能的整个布局比较丰满,每一个板块市场规模都很大,但是我们也认识到在储能业务上是个新手,在摸索过程中也会调整我们的战略规划。 今年的储能出货指引,我们预期是在5亿元左右,对这部分的信心还是比较足的。6.去年关断器的价格、毛利率有大幅的提升,主要的原因,后续趋势,除了美国地区是否还有其他地区拓展? 答:关断器这款产品我们可以很自豪的说是全球做的最好的。国内相关组串逆变器企业也是认可我们的。关断器的毛利率相比于公司其它产品是偏低,所以去年我们是上调了关断器的价格,带动盈利能力提升,这是一个原因。另外一个很重要的原因是我们关断器的产品结构发 生变化,双体占比提升。双体的毛利率更好,对客户来说单瓦成本也下降了。此外,我们将把关断器的生产移到了越南去做,这样的话成本控制也会更好,毛利率还会有所提升。 我们的关断器主要还是以美国市场为主,东南亚市场也有一点。美国的关断器市场比较好,因为美国市场比较关注品质,价格接受度更好。中国市场我们也非常关注,目前深圳已经有了关于组件级关断的要求,北京也发布了120V的直流电压要求,都具有标志性的意义。我们认为国内应该会跟上这个国际节奏,未来如果国内的关断器市场爆发,我们也会有非常好的机会。7.美国市场有补贴政策的变化,公司一季度美国市场占比降到15%,美国政策的变化是否对公司有影响?如何判断今年美国市场的占比 ? 答:应该是指微逆的占比,从公司的出货量来看,其实是因为微逆产品在欧洲的增长太快,所以美国占比降低了。另外美国一季度一般是淡季,尽管欧洲一季度也是淡季,但是欧洲有阳台市场等其它市场的补充,相对好一点。美国市场我们也是希望今年微逆出货翻倍的。美国市场二三季度预计会有更好的增速。 相比于美国市场,我们更适合做欧洲市场,因为欧洲的需求更多元化,更加碎片化,Enphase在欧洲的优势不明显,大一统的营销模式更适合美国,未必适合欧洲。 8.公司一季度多了4个多亿短期借款,货币资金也多了几个亿,是什么原因? 答:货币资金的增加主要是去年的募集资金和超募资金,我们的货币资金账户里面还有十几个亿,主要是超募资金里面暂时还不能用的部分 。 另外我们去年有一些产业布局,做了一些产业投资;也采购了比较多的原材料库存,所以短期借款有所增加,用于补充我们的流动资金。9.2023年公司的一个出货预期? 答:我们更愿意讲营收目标,出货量的话,由于我们对标Enphase,他们的产品是以单体为主,而我们的产品以多体为主,而且品种较多,所以我们一般是折算成单体的台数或是组件数,便于我们横向对比。今年的出货量我们预期还是比去年翻一翻,大概就是600万个组件数左右 。当然我们从产能规划上面来讲,年初的时候,我们跟生产厂家规划了800万个组件的产能规划。 10.有友商在下半年可能会推出他们的微逆产品,怎么看待微利未来的竞争情况,对毛利率的影响如何? 答:首先,要看这家企业的类型,如果是初创企业或者是未上市的企业,对