研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 研究所晨会观点精萃 东海研究 2023年08月16日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.c 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人刘兵 从业资格证号：F03091165联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 有色金属：内外宏观共振，风险偏好回落，有色承压 【铜】美国7月零售超预期，通胀压力仍在，美联储维持高利率的预期升温；惠 誉警告美国银行业整体评级存在再次下调风险；中国7月经济数据显示复苏较缓；内外宏观共振，铜短期承压，伦铜库存回升较快，基本面支撑减弱。但国内复苏向好趋势未变，且社库偏低，铜向下空间有限。现货成交不佳但流通货源偏紧，升水有支撑。 【镍】内外宏观情绪转谨慎，镍基本面难有好转，盘面承压。电积镍供给扩张，纯镍产量续增。金川、挪威镍板有低价出货，现货升水承压。不锈钢高排产、镍矿涨价、镍铁价格重心上移。三元需求恢复慢，中间品及硫酸镍供给增，电池级硫酸镍续跌。全球纯镍库存紧但镍元素松，盘面继续弱势。空单继续持有。 【不锈钢】钢厂高排产，但镍矿涨价，镍铁成本支撑、价格偏强；铬铁成本压力较大、现货偏紧，铬铁短期偏强，不锈钢原料端支撑明显。盘面强势，现货成交转冷，下游观望情绪较浓。但8月已过半，金九银十的旺季预期偏强。不锈钢下方有限，上方空间取决于旺季需求兑现情况。多单继续持有。 【碳酸锂】目前新能源汽车产销及电池装车量、产量均呈增速放缓，产业链库存压力限制需求恢复进度。而锂盐及锂矿供给增幅明显，后续供过于求的压力更大，碳酸锂仍不乐观。现货需求未好转，市场成交清淡。空单可继续持有。 【铝】产量持续释放，供应端压力或将继续增加，铝价上方空间受限。需求方面，当下国内铝下游加工版块整体处于淡季，终端订单不足，行业开工呈现下滑状态。8月份国内下游加工版块有望持稳向好发展，且国内铝水比例维持高位，预计国内铝锭社会库存维持低库存。短期铝价维持震荡运行为主。 【锌】锌锭供应仍然超预期，7月SMM中国精炼锌产量同比增加15.79%。当前国内外锌矿加工费保持平稳，国内炼厂生产尚有利润，多数炼厂依然保持较高的生产水平。消费需求仍旧呈现疲软状态，市场对消费端预期较弱终端落地情况不佳，房地产新开工施工面积持续负增长。近期宏观影响较大，现货成交不佳，基本面支撑较弱，锌价上冲动能或暂停。 【锡】缅甸停矿事件消息频出，带来行情走势上下波动；当前价格走势仍受消息主导、且难以鉴别真伪。单边操作应以日内短线为主，控制隔夜风险。 【工业硅】短期内上游原材料价格较坚挺，成本或存上升预期。基本面上尽管供应逐渐恢复至高位，但表需表现尚可，工厂库存高位去化，宽供需格局稍有改善，现货驱动或向上。长期来看，下游多晶硅仍存大量待投产装置，需求存改善空间。目前价格重心已有所上移，操作上建议偏多思路。 【黄金/白银】本周公布美国零售销售、新屋开工、工业产出与领先指标等数据，整体来看市场预期偏好，美元指数短期或偏强运行。IG客户情绪指标显示短期内黄金白银走势或偏弱。尽管美联储官员态度仍然偏鹰，但周四凌晨公布的美联储货币政策会议纪要对市场影响具有不确定性。操作上建议会议纪要公布前偏空看待。 黑色金属：政策加码预期增强，钢材盘面价格反弹明显 【钢材】7月宏观数据公布，主要经济指标持续下滑，但同时央行也下调了政策利率，政策加码预期再度增强。现实需求变化不大，基本以弱势为主。同时平控消息逐渐增多，据市场反馈，江苏、河南省粗钢产量平控要求逐步落地，一些钢厂也将有主动减产的举措。下一步需继续关注政策落地影响和现实需求兑现情况。个人认为旺季需求证伪概率较大。顾建议仍以偏空思路对待。 【铁矿石】铁水日产量，港口矿石疏港量和矿石日耗均有回升，周一港口库存继续下降，短期基本面偏强。不过，本周铁矿到港量大幅回升，且后期供应增加趋势将延续。一旦后期粗钢平控政策逐步落地，矿石港口库存或重新累积。铁矿石建议以偏空思路对待。 【焦炭/焦煤】双焦逢高布局远月空单，今日消息：江苏省平控要求逐步落地，目前省内部分企业一开始主动降负荷减产。逻辑（1）前期事故及受安检原因影响的煤矿复产，供应有所好转，（2）下游铁水同比高位，虽有小幅上涨，但难有大涨，叠加平控逐步要求落地的预期，需求有转弱的预期，（3）用电高峰已过，动力煤价格重心或将下移，（4）终端虽有政策托举，但难有大的利多。 能源化工：面临阻力位，油价涨势停滞 【甲醇】MA：基本面上国产装置负荷提升，进口增加，供应回归兑现。下游斯尔邦重启，宝丰MTO投产传闻推迟，需求有一定支撑。但8月供需仍然过剩。宏观政策利好，但基本面压力逐渐体现，价格空难继续上升。 【聚烯烃】聚烯烃：宏观政策利好，原油价格依然偏强，聚烯烃价格小幅收阳。 供应端PE装置有重启计划外检修仍存。下游PE部分行业有补库行为，PP阶段性补库结束，订单情况仍然不佳，农膜需求同比偏低，上游略有累库，产业库存偏低。“金九银十”旺季需求预期对价格有一定支撑，聚烯烃预计震荡偏强。 【天然橡胶】泰国旺产季度仍然缓慢，原料供应未如预期释放。国内物候逐渐正常，胶水上量后，交割品增产预期逐步兑现。库存环节，近期到港货物环比下滑明显，深色胶去库正式启动；浅色胶方面越南胶库存持续累库，预计夏季进口量将有超预期增量。下游方面，胶鞋等制品需求低迷，轮胎厂相对平稳，深浅色需求分化仍在持续。商品全面回撤，沪胶单边支撑匮乏。 【纸浆】加拿大、乌拉圭等纸浆主要供应国近期出口对中国倾斜依然明显，预计未来国内现货到港量依然同比偏高。根据海关数据，7月纸浆进口总量272.2 万吨，环比-9.9%，同比+25.1%，累计2027.7万吨，累计同比+19.7%。库存环节，近期港口去库略有走强，库存整体高位运行。随着近月的走强，目前注册仓单已达41万吨，交割库内以俄针为主，下游接受度不高。纸厂进入季节性淡季，需求好转预期难有。纸浆产业供需过剩的问题仍未有明显的拐头，弱现实问题将持续压制23年合约。随着仓单陆续注册，SP2312将面临更大的注销压力。 【玻璃】现货端下游深加工订单略有回暖，产销较好，库存降幅较大，现货驱动向上。近来期现走势有一定分化，现货涨价近月未跟随，基差走强，近月期现回归逻辑下可考虑做空基差。远月合约目前估值仍在成本区间中值，基差较大，估值不高。后市若地产托举政策进一步加码远月价格有向上驱动。考虑到01 淡季合约属性，可考虑成本中值附近布局05多单。 【纯碱】现货端开工逐渐恢复，远兴1期1线产品中期或流入市场，2期具备投产条件，供需紧张格局或稍有改善，现货或高位维稳。近月仍有一定贴水，期现回归逻辑下可考虑做空基差。远月合约目前估值在氨碱法成本附近，基差较大，估值不高。后市变量主要在四季度增产预期能否兑现，在目前市场对远兴1期装置年内完成投产的预期下，预计远月价格仍然偏弱，若远月对氨碱法成本价升水提升，可考虑布局空单。 农产品：生猪仓单注册量继续增加，现货抛压增大或将带动价格回落 【美豆】美豆油受原油驱动走强，美豆获得提振并受技术买盘支撑。本周作物优良率超预期改善，但目前中西部季平原北部降雨低于正常，中西部和中西部北部可能会在8月底或9月初下雨，然后在9月中旬会更干燥，后期美豆单产仍会下调空间，或将进一步强化美豆支撑。 【豆粕&菜粕】油厂开机率回升，豆粕产出增加，短暂终端受供应限制及及天气、物流因素导致的提货热情或将消退，豆粕增库趋势不变。目前现货基差暂且稳 定，成交持续下滑，盘中卖持仓也不断积聚。预期短期豆粕阶段性顶部形成，将出现回调行情。不过背靠高基差，后期买点依然值得关注。 【豆油】从持仓看，豆油和棕榈油多单均大幅增加，净空席位持仓大幅缩减；菜油多头增仓意愿相对不足，空头减仓较多。昨日豆油尾盘或受豆粕拉涨影响走弱，豆棕价差尾盘收缩。美豆油走软对美豆的支撑减弱，豆粕阶段性回调下，豆油压力减轻。后期豆棕价差走扩预期不变。 【棕榈油】马来西亚8月1日至15日棕榈油出口环比增幅扩大，出口需求以及马币走疲为国内外棕榈油提供支撑。人民币贬值也对完全依赖进口的棕榈油有较大提振。后期国内外棕榈油增库趋势不变，国际原油突破缺乏驱动，高位走低或带动国际油脂回调。国内棕榈油触抵回调区间顶部后也仍未突破，后期阶段性回调行情预期不变。 【菜油】今日菜油受豆棕反弹行情支撑走强。三大油脂：豆油>棕榈油>菜油。菜油基差稳定，供需偏弱。8月价格下跌叠加餐饮回暖带来的消费边际增加，基本面随油脂整体略有好转。 【玉米】台风天气给东北新季玉米产情所带来的不利影响或被证伪，盘面自高位回调，同时天气好转，东北粮源入关量增加，今日山东深加工门前车辆剩余546台，已回到正常水平，收购企业小幅下调价格。总体来说，陈粮库存持续下降，9月开学季和国庆双节或支撑消费端，下游存在提前补库的预期，因此近一个月内供应仍偏紧；而饲用稻谷拍卖火爆，芽麦替代充足，巴西进口玉米到港预期增加，长期看空策略不变。 【生猪】目前现货价格弱稳，屠宰端不缺猪，散户挺价有点难，集团厂报价也在松动，仓单仍在大幅增加，看出现货市场有一定的抛压。短期09合约期现回归仍有压力，LH11合约或受拖累出现回调。关注LH11@17500以上的空配机会。 【白糖】郑糖昨日结算价小幅降低，目前巴西贴水原糖期货价格，对糖价带来了一定压力；但全球对供应短缺情绪较大，并且国内方面库存低位和消费旺季因素给市场带来利多情绪，预计今日宽幅震荡。 【棉花】昨日现货价格小幅下跌，目前纺企挺价积极，下游按需购买；短期关注储备棉销售量价和下游需求变化，“金九银十”旺季即将到来，预计下方空间有限。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn