大类资产跟踪周报：市场扰动因素加剧，底部区间建议保持耐心

证券研究报告 行业配置及主题跟踪报告 市场扰动因素加剧，底部区间建议保持耐心 ——大类资产跟踪周报（08.07-08.11） 2023年08月15日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 14% 4% -6% -16% 2022-082022-112023-022023-05 %1M3M 上证指数-1.79-2.87 沪深300-1.09-2.08 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 王与碧分析师 执业证书编号:S0530522120001 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 12M -3.00 -8.00 权益市场：A股市场：7月数据偏弱叠加风险事件发酵冲击风险偏好，市场底部应坚定信心。上周多个7月金融数据陆续公布，整体 不及预期。叠加地产及信托业风险事件发酵，对市场情绪形成负面影响，市场回调。短期在市场底部修复行情下。消息面及情绪面对市场的扰动加大，但我们认为“政策底”建立后，对市场已不宜悲 观，建议保持耐心。港股市场：受内外多项负面事件冲击影响，风 险厌恶情绪上升，恒生指数震荡下行。美国方面，穆迪宣布下调美 国10家中小银行信用评级，称美银行业正面临融资压力、监管资本不足及商业地产相关敞口风险提升等多重压力。7月CPI数据符合市场预期，但服务价格韧性仍强，数据对市场带来的支撑有限。随后周五公布的PPI出现超预期上行，市场对通胀的担忧再起。 债券市场：上周多重数据低于预期背景下，债市情绪有所好转。政治局会议之后各部委密集发声，但超预期举措并不多，7月金融数据大幅低于市场预期，债市情绪好转。短期基本面情况利好债市表 现，叠加债市配置压力较大，在稳增长的任务之下，货币政策大概率仍将维持偏宽松的基调。但考虑到当前处于政策密集落地期，市场博弈预期提升，短期长端利率或难改震荡走势。 大宗商品：天然气价格一枝独秀，其余大宗商品多数震荡走弱。受 澳大利亚潜在罢工风险影响，市场担忧对澳洲LNG天然气出口形成扰动，NYMEX天热气价格大幅反弹。其余大宗商品在海外风险 1宏观经济研究周报（08.07-08.13）：国内7月金融数据偏弱，美国CPI同比小幅回升2023-08-14 2经济金融高频数据周报（8.07-8.11）2023-08- 13 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.14- 8.18）：市场下行空间有限，不宜过于悲观 2023-08-13 事件冲击加大及国内7月经济数据多数不及预期的背景下，多数震荡走弱。黄金方面，随着市场对通胀担忧再起，短期承压回调。 下周资产配置建议：国内债券＞A股>港股>>大宗商品＞美股；上周海内外多重负面因素冲击下，全球资本市场表现疲软。国内政治局会议积极定调后，“政策底”或已形成，建议保持耐心。港股方 面，美联储加息接近尾声，国内重要会议积极定调，港股或迎来配置机会。A股方面，7月政治局会议大概率已形成本轮下跌的政策底，权益市场配置价值提升，短期市场受风险事件及基本面弱数据 冲击下行后，或迎来布局机会，关注后续政策落地及经济基本面变化。建议关注：前期深度调整，目前存在政策加持的地产后周期、消费板块，中长期符合高质量发展理念且高位回调后的TMT等板 块。大宗方面，短期通胀担忧再起压制金价表现，但随着美联储加 息尾声渐近，黄金迎来配置机会。国内债券，受逆周期调节政策加 码预期提升影响，债市博弈预期提升，短期震荡行情有望延续。 风险提示：政策落地不及预期、美国通胀超预期、地缘政治冲突加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点（市场扰动因素加剧，底部区间建议保持耐心）3 2大类资产周度跟踪（全球大类资产整体表现较疲软）3 3股票（A股各大股指全线收跌，成长风格小幅占优）4 4债券（债券收益率波动缩小，期限利差分化）5 5大宗商品（能源类继续领涨，其余大宗多数震荡走弱）6 6高频数据跟踪（AH股溢价有所回升）7 7重点数据大事展望8 7.1国内7月工业增加值、社零、固定资产投资等重要经济数据公布8 7.2美联储7月议息会议纪要8 7.32023世界机器人大会8 8风险提示8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）5 图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）5 图3：各期限国债到期收益率（%）6 图4：各期限国开债到期收益率（%）6 图5：利率债期限利差分化（BP）6 图6：中美10Y国债利差（%）6 图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）7 图8：金银比7 图9：金铜比8 图10：金油比8 表1：全球大类资产表现情况（%）4 表2：A股指数5 表3：大宗商品走势情况（%）7 1核心观点（市场扰动因素加剧，底部区间建议保持耐心） 权益市场：1）A股方面：7月政治局会议定调积极后，A股政策敏感度及情绪面扰动提升。上周7月CPI、进出口、社融等多个金融数据陆续公布，整体不及市场预期， 叠加地产及信托业信用风险事件闻等负面事件冲击，市场再度调整，资金交投意愿下降。短期市场在底部修复行情背景下，市场情绪面影响力上升，或出现超调情况。但在重要会议积极定调后，“政策底”已现，我们认为对于市场已不宜过度悲观，向下超调后往往带来布局机会。建议关注：（1）赔率思维下，寻找前期深度调整，短期有政策护航具备高弹性的地产后周期板块；（2）提振内需背景下，会议重点提及的汽车、电子产品、家电消费，文旅休闲等消费板块；（3）外资反补流动性敏感的恒生科技、可选消费板块。 （4）中长期高质量发展仍是核心发展理念，当前TMT绝大部分细分方向拥挤度已回落低位，关注相关领域战略性布局机会。2）港股方面：上周受内外多项负面事件冲击影响，风险厌恶情绪上升，恒生指数震荡下行。3）海外市场：穆迪下调美国部分银行评级，PPI数据超预期上行引发市场对通胀黏性的担忧。美国方面，当地时间8月7日， 穆迪宣布下调美国10家中小银行信用评级，并将6家美国大型银行列入下调观察名单，称美银行业正面临融资压力、监管资本不足及商业地产相关敞口风险提升等多重压力。消息传出后，美国三大股指集体下跌。8月10日，美国7月CPI公布，整体符合市场预期。其中，核心CPI创下2年多以来最小月度涨幅，服务价格韧性仍较强。周五超市场预期的PPI数据公布后，市场对通胀黏性的担忧再起，美债收益率上行。 债券市场：10Y国债下行1bp至2.64%，上周资金面继续宽松，债市震荡走强。政治局会议之后各部委密集发声，但超预期举措并不多，7月金融数据大幅低于市场预期， 债市情绪好转。短期基本面情况利好债市表现，叠加债市配置压力较大，在稳增长的任务之下，货币政策大概率仍将维持偏宽松的基调。但考虑到当前处于政策密集落地期，市场博弈预期提升，短期长端利率或难改震荡走势。 大宗商品：天然气价格一枝独秀，其余大宗商品多数震荡走弱。受澳大利亚潜在罢 工风险影响，市场担忧对澳洲LNG天然气出口形成扰动，NYMEX天热气价格大幅反弹。其余大宗商品在海外风险事件冲击加大及国内7月经济数据多数不及预期的背景下，多数震荡走弱。黄金方面，随着市场对通胀担忧再起，短期承压回调。 2大类资产周度跟踪（全球大类资产整体表现较疲软） 上周（08.07-08.11）资产表现为：债券>大宗商品＞美股>港股>A股。国内方面，7月经济数据在上周密集公布，数据整体不及市场预期，指向政策加码必要性提高。短期伴随着悲观情绪再度回升，市场向下回调。海外方面：穆迪下调美国部分银行评级，7月美国CPI数据整体符合市场预期，核心CPI创下2年多以来最小月度涨幅，但服务价格韧性仍较强。周五超市场预期的PPI数据公布后，市场对通胀反复的担忧再起，美债收益率上行。上周澳洲潜在罢工风险影响，市场担忧对澳洲LNG天然气出口形成扰动，NYMEX天然气应势上涨。整体来看，上周全球大类资产表现较为疲软，日经225领涨 其他类型资产，涨幅为0.87%。紧随其后的为道琼斯工业指数、法国CAC40和中国10年期国债期货等，涨幅分别为0.62%、0.34%和0.11%。表现相对靠后的为沪深300、上证综指和恒生指数，涨跌幅分别为-3.39%、-3.01%和-2.38%。另外，上周富时发达市场表现-0.5%优于新兴市场-1.7%。 表1：全球大类资产表现情况（%） 指数 近一周涨跌幅 近一月涨跌幅 今年以来涨跌幅 道琼斯工业指数 0.62 2.98 6.44 纳斯达克指数 -1.90 -0.84 30.37 标普500 -0.31 0.56 16.27 富时100 -0.53 3.32 0.97 法国CAC40 0.34 1.66 11.31 德国DAX -0.75 0.26 12.53 日经225 0.87 0.84 24.45 恒生指数 -2.38 2.23 -3.57 沪深300 -3.39 0.38 0.33 上证综指 -3.01 -1.00 3.24 孟买SENSEX30 -0.61 -0.53 6.79 富时新加坡STI 0.06 4.12 1.32 圣保罗IBOVESPA指数 -1.21 0.72 10.99 美国10年期国债 -0.82 -0.93 -1.84 中国10年期国债 0.11 0.29 2.11 路透CRB商品指数 0.10 4.54 0.72 伦敦金现 -1.57 -0.63 4.90 ICEWTI原油 0.16 10.29 2.42 资料来源：Wind，财信证券 今年以来，全球大类资产中，表现较为亮眼的为纳斯达克指数、日经225、标普 500、德国DAX指数和法国CAC40指数，涨跌幅分别为30.37%、24.45%、16.27%、 12.53%和11.31%。表现相对不佳的为恒生指数、美国10年期国债和沪深300，涨跌幅分别为-3.57%、-1.84%和0.33%。 3股票（A股各大股指全线收跌，成长风格小幅占优） 国内方面，7月经济数据在上周密集公布，数据整体不及市场预期，叠加部分信用风险事件发酵的冲击下，A股市场向下调整，各大股指集体收跌。其中，上证指数、上证50和创业板指表现相对靠前，周度涨跌幅分别-3.01%、-3.02%和-3.37%；表现相对靠后的为深证成指、科创50和中证1000，周度涨跌幅分别为-3.82%、-3.79%和-3.53%。 表2：A股指数 名称周涨跌幅（%）年涨跌幅（%）上周五收盘价上证指数 -3.01 3.24 3189.25 深证成指 -3.82 -1.88 10808.87 创业板指 -3.37 -6.81 2187.04 中小综指 -3.43 -0.51 11555.85 沪深300 -3.39 0.33 3884.25 上证50 -3.02 -2.52 2568.90 中证500 -3.51 0.83 5913.35 中证1000 -3.53 0.37 6304.64 科创50 -3.79 -2.20 938.77 资料来源：iFind，财信证券 从规模来看，大盘指数表现优于小盘指数优于中盘指数，近一周涨跌幅分别-2.88%、 -3.11%和-3.54%；从风格来看，成长指数表现略优于价值指数，300成长和300价值近一周度涨跌幅分别-2.87%和-3.49%。 从行业来看，上周仅医药生物实现行业小幅正收益，其余板块普遍收跌。上周表现 较好的为SW医药生物0.61%、SW石油石化-1.11%、SW农林牧渔-1.64%；跌幅排名前三分别是SW房地产-4.45%、SW非银金融-4.38%、SW商贸零售-4.28%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%） 3.00 300成长300价值全指成长全指价值 1.50 0.00 0.00 1 -0.50 -1.00 -1.50 -3.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 资料来源：iFind，财信证券资料来源：iFind，财信证券 4债券（债券收益率