大类资产跟踪周报：国内数据边际改善，耐心等待海外扰动因素转向

行业配置及主题跟踪报告 证券研究报告 国内数据边际改善，耐心等待海外扰动因素转向 ——大类资产跟踪周报（09.11-09.15） 2023年09月18日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 权益市场：A股市场：美元强势背景下，A股震荡调整。外资继续 大幅流出，由于缺乏增量资金，外资主导下，A股市场情绪偏弱， 9% 9% 1% 1% 市场以震荡调整为主。港股市场：海外宏观因素扰动下，上周港股市场维持震荡。美国方面：美国8月CPI同比及核心CPI环比略超 1 市场预期，核心CPI同比如期下行，罢工事件持续发酵，对市场对 -未来通胀及就业情况预期形成扰动。欧央行超预期加息25bp，同时 -1释放本次或为最后一次加息信号。本周仍为宏观事件重要观察窗口，重点关注本周美、日央行决议表态。 %1M3M12M 上证指数-1.20-4.50-0.01 沪深300-2.70-5.95-5.21 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 王与碧分析师 执业证书编号:S0530522120001 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报 （9.18-9.22）：地产效果仍待观察，权益市场弱势整理2023-09-17 2大类资产跟踪周报（09.04-09.08）：强势美元压制全球风险资产，A股市场缩量调整2023-09-13 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报 （9.11-9.15）：外围短期扰动，维持中线反弹判断2023-09-10 债券市场：随着降准预期落地，上周利率多数小幅上行，10Y国债上行0.25bp收于2.64%。上周公布的8月经济数据整体好于预期，但结构上，地产端数据尚未见到明显改善。周四晚央行超预期降 准，周五超量续作MLF，有助于缓解近期资金面紧张情况。上周债市整体呈现冲高回落走势。当前已进入政策密集出台及验证期，本轮地产政策的调控力度和速度都超市场预期，短期债市面临一定压力，利率债或偏弱运行，关注机构行为变化。 大宗商品：上周大宗商品普遍收涨，黑色系及能源类表现占优，农产品小幅承压。市场对原油供给偏紧的担忧持续发酵，国际油价继 续收涨。在近期矿难事故频发及国内宏观经济数据边际好转的背景下，上周焦煤震荡走强。黄金方面，市场维持美联储9月不加息的判断不变，在欧央行鸽派加息声明后，黄金价格开始反弹。整体而言，我们认为当前黄金处于外部加息周期接近尾声的有利环境，但金价短期仍受美债及美元高位震荡影响。 本周资产配置建议：大宗商品＞A股>美股>港股＞债券；上周在强势美元背景下，A股市场偏弱，整体震荡调整。港股方面，在海外宏观因素扰动下，上周港股市场维持震荡。A股方面，在市场缺乏 增量资金的背景下，外资流向仍将影响市场，当前外部宏观不确定性仍较高，A股短期内或继续维持震荡走势为主。但中长期，A股走势仍主要取决于我们内部经济复苏情况。当前市场已处于底部区间，叠加政策托底力度较强，股票机会大于风险，市场有望继续修复。建议关注：受益于政策加持、预期改善的地产、顺周期、大金融等板块；流动性敏感的恒生科技、消费板块；中长期符合高质量 发展理念的电子、芯片等板块。大宗方面，原油供给端偏紧叠加中 国经济基本面改善预期下，原油供需紧张的格局短期较难缓解。国内债券，短期债市面临一定压力，利率债或偏弱运行，关注机构行 为变化。 风险提示：政策落地不及预期、海外市场波动、宏观经济下行。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点（国内数据边际改善，耐心等待海外扰动因素转向）3 2大类资产周度跟踪（原油表现强劲，欧洲股市表现整体较好）4 3股票（A股各大股指震荡整理，价值风格占优）5 4债券（债券收益率普遍上行，期限利差收敛）5 5大宗商品（大宗商品普遍收涨，黑色系及能源类表现占优）6 6高频数据跟踪（AH股溢价有所回落）7 7重点数据大事展望8 7.19月LPR报价8 7.2美国部分经济数据及美联储9月议息会议8 7.3欧洲通胀及经济数据9 7.4日本通胀数据及日央行利率决议9 8风险提示9 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）5 图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）5 图3：各期限国债到期收益率（%）6 图4：各期限国开债到期收益率（%）6 图5：利率债期限利差收敛（BP）6 图6：中美10Y国债利差（%）6 图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）8 图8：金银比8 图9：金铜比8 图10：金油比8 表1：全球大类资产表现情况（%）4 表2：A股指数5 表3：大宗商品走势情况（%）7 1核心观点（国内数据边际改善，耐心等待海外扰动因素转向） 权益市场：1）A股方面：8月宏观数据指向经济边际向好迹象逐步明确，短期内海外流动性环境仍是A股市场的扰动因素。国内经济数据方面，上周公布的8月经济数 据整体好于市场预期。其中：8月社零同比增长4.6%，较上月回升2.1个百分点。分大类看，商品零售增速有所加快，同比增长3.7%；服务消费韧性仍强，同比增长12.4%。8月固定资产投资完成额累计同比3.2%，其中：制造业投资增速有所加快，累计同比 5.9%，较上月回升0.2个百分点；基建投资增速仍保持在较高位置，累计同比9%；地产投资延续恶化，累计同比-8.8%，较上月下行0.3个百分点。8月工业增加值同比增长4.5%，较上月加快0.8个百分点。整体来看，上周公布的国内经济数据整体高于预期，显示国内经济出现边际向好迹象。但在强势美元背景下，外资继续大幅流出，由于缺乏增量资金，外资主导背景下，A股市场情绪偏弱，市场以震荡调整为主。中长期来看，我们认为当下市场已处于底部区间，叠加政策托底力度较强，权益市场机会大于风险，市场有望继续修复。后续政策的持续性、有效性及地产销售数据变化仍是核心。建议关注：（1）政策组合拳落地过程中，市场预期改善所利好的地产、顺周期、大金融等相关板块；（2）外资反补流动性敏感的恒生科技、可选消费板块。（3）中长期高质量发展仍 是核心发展理念，关注电子、芯片等成长板块。2）港股方面：海外宏观因素扰动下， 上周港股市场维持震荡。3）海外市场：美国罢工事件持续发酵，或对美国通胀及非农就业数据形成扰动，欧央行释放加息见顶信号。美国方面，美国8月CPI同比及核心CPI环比略超市场预期，核心CPI同比如期下行。其中：CPI同比增长3.7%，较上月继 续反弹0.5个百分点；CPI环比由前值的0.2%上升至0.6%；核心CPI同比增速持续改善，由前值的4.7%下行至4.3%；核心CPI环比上行0.3%，略超市场预期。与此同时，上周全美汽车工人联合会与三大汽车巨头的劳资协议谈判失败，正式开始在美国多州发起罢工。如果罢工事件持续发酵，将对非农及美国通胀数据造成影响。欧洲方面，8月欧元区调和CPI同比增长5.3%，欧央行超预期加息25个bp，同时释放本轮加息已近尾声信号。本周仍为海外宏观重要事件观察期，重点关注美、日央行9月议会表态。 债券市场：随着降准预期落地，上周利率多数小幅上行，10Y国债上行0.25bp收于2.64%。上周公布的8月经济数据整体好于预期，但结构上，地产端数据尚未见到明显改善。周四晚央行超预期降准，周五超量续作MLF，有助于缓解近期资金面紧张情况。 上周债市整体呈现冲高回落走势。当前已进入政策密集出台及验证期，本轮地产政策的调控力度和速度都超市场预期，短期债市面临一定压力，利率债或偏弱运行，关注机构行为变化。 大宗商品：上周大宗商品普遍收涨，黑色系及能源类表现占优，农产品小幅承压。市场对原油供给偏紧的担忧持续发酵，国际油价继续收涨。在近期矿难事故频发及国内宏观经济数据边际好转的背景下，上周焦煤震荡走强。黄金方面，市场维持美联储9月不加息的判断不变，在欧央行鸽派加息声明后，黄金价格开始反弹。整体而言，我们认为当前黄金处于外部加息周期接近尾声的有利环境，但金价短期仍受美债及美元高位震 荡影响。 2大类资产周度跟踪（原油表现强劲，欧洲股市表现整体较好） 上周（09.11-09.15）资产表现为：大宗商品>债券＞A股>港股>美股。国内方面，上周公布的8月社零增速、工业增加值增速和固定资产投资累计增加值累计同比分别录得4.6%、4.5%和3.2%，均明显好于市场预期，表明8月稳增长政策效能正在逐步显现，经济出现触底向好迹象。与此同时，周四央行超预期降准，预计本次降准释放的流动性约5000-6000亿元，有利于缓解短期流动性压力。海外方面：美国8月CPI同比及核心CPI环比略超市场预期，核心CPI同比如期下行。罢工事件持续发酵，关注后续对非农及美国通胀数据的影响。欧央行超预期加息25个BP，会后释放鸽派信号，市场预期本次或为欧央行最后一次加息。整体来看，上周原油表现强劲，欧洲股市表现整体较好。ICEWTI原油领涨其他类型资产，涨幅为3.80%。紧随其后的为富时100、圣保罗IBOVESPA指数和日经225指数等，涨幅分别为3.12%%、2.99%和2.84%。表现相对靠后的为沪深300、美国10年期国债期货和纳斯达克指数，涨跌幅分别-0.83%、-0.44%和-0.39%。另外，上周富时新兴市场表现0.9%略优于发达市场0.5%。 表1：全球大类资产表现情况（%） 指数 近一周涨跌幅 近一月涨跌幅 今年以来涨跌幅 道琼斯工业指数 0.12 -0.94 4.44 纳斯达克指数 -0.39 0.57 30.97 标普500 -0.16 0.28 15.91 富时100 3.12 4.35 3.48 法国CAC40 1.91 1.53 11.89 德国DAX 0.97 0.80 12.97 日经225 2.84 4.01 28.51 恒生指数 -0.11 -2.14 -8.08 沪深300 -0.83 -3.58 -4.21 上证综指 0.03 -1.84 0.92 孟买SENSEX30 1.79 3.65 10.82 富时新加坡STI 2.27 1.48 0.90 圣保罗IBOVESPA指数 2.99 2.23 11.64 美国10年期国债 -0.44 -0.30 -2.55 中国10年期国债 0.19 -0.90 1.57 路透CRB商品指数 1.81 5.58 4.27 伦敦金现 0.22 1.16 5.53 ICEWTI原油 3.80 10.89 10.96 资料来源：Wind，财信证券 今年以来，全球大类资产中，表现较为亮眼的为纳斯达克指数、日经225、标普500、德国DAX指数和法国CAC40指数，涨跌幅分别为30.97%、28.51%、15.91%、12.97%和11.89%。表现相对不佳的为恒生指数、沪深300和美国10年期国债期货，涨跌幅分 别为-8.08%、-4.21%和-2.55%。 3股票（A股各大股指震荡整理，价值风格占优） 国内方面，上周受外围流动性预期偏紧影响，A股各指数整体以震荡整理为主。其中，上证指数、中证500和上证50表现相对靠前，周度涨跌幅分别0.03%、-0.07%和- 0.20%；表现相对靠后的为创业板指、科创50和深证成指，周度涨跌幅分别为-2.29%、- 1.61%和-1.34%。 表2：A股指数 名称 周涨跌幅（%） 年涨跌幅（%） 上周五收盘价 上证指数 0.03 0.92 3117.74 深证成指 -1.34 -7.91 10144.59 创业板指 -2.29 -14.66 2002.73 中小综指 -1.07 -5.40 10988.12 沪深300 -0.83 -4.21 3708.78 上证50 -0.20 -4.56 2514.98 中证500 -0.07 -2.72 5704.66 中证1000 -0.38 -3.22 6079.06 科创50 -1.61 -7.59 887.01 资料来源：iFind，财信证券 从规模来看，大盘指数表现优于小盘指数优