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研报摘要：
本研报主要讨论了汇率和股市之间的关系，以及印度和日本股汇背离现象的原因。研究表明，汇率对股价的影响机制主要通过金融政策、国际贸易和国际资本流动，通常在外围风险可控情况下，汇率和股市影响呈现明显的正相关。但是从现实中来看，汇率对股价存在非对称影响。数据显示，从2000年至今，韩国、欧元区和中国（中国数据从2015年开始）的股市和美元兑本国汇率的相关性分别为-0.1、-0.2和-0.6，但是印度和日本和美元兑本国汇率的相关性却呈现0.9和0.5，证明部分国家的股票收益对汇率波动的敏感性并不强。
本研报还分析了印度和日本股汇负相关因子的不同。从印度来看，2000年之后，美元兑印度卢比上涨，但是孟买敏感30指数也在不断攀升。短期来看，美元兑卢比的升值会导致股价出现小幅回调，但是从长期来看，2000年至今美元兑卢比上涨约90%，但是孟买敏感30指数涨幅10多倍，汇率的贬值并没有约束股市长期上涨，究其根本：1）印度在三元悖论中找到了相对平衡；2）虽然印度卢比名义有效汇率不断回落，但是实际有效汇率保持稳定；3）从基本面来看，印度人口红利持续拉动消费上行，对企业盈利端形成支撑。从日本来看，05年之后股汇中短期大部分时间呈现负相关，即日经225的上涨对应日元的贬值，究其根本：1）和美股存在一定的相似，回购规模+股债风险溢价对日股形成支撑；2）日本是出口导向国家，汇率的贬值利好出口行业，从分子端对企业盈利形成提振；3）自由兑换程度较高+货币政策和基本面脱钩，日元受到海外投资者青睐，推动日股不断走强；4）日元避险属性得到强化时，通常对应日股的下挫。
最后，本研报还对中国股汇大部分的时候呈现正向波动，但是也有例外进行了分析。从2016年3月-年底：全球经济环境复杂多变，人民币受到极端事件带来强美元的影响。相较之下，A股估值便宜、政策目标完成，带动企业盈利和
