Q2营收略超预期，募投项目顺利结项，海外市场持续开拓

2023年08月15日 公司研究●证券研究报告 华锐精密（688059.SH） 公司快报 Q2营收略超预期，募投项目顺利结项，海外市场持续开拓投资要点事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收3.6亿元，同比增长23.4%;实现归母净利润0.62亿元，同比下降27.4%。Q2单季度来看，实现营业收入2.1亿元，同比增长33.5%，环比增长37.6%;实现归母净利润0.38亿元，同比下降17.1%，环比增长58.7%。加强市场开拓，扩大品牌影响力：2023年公司积极参加国内各大展会、参与行业协会举办的学术交流活动、承办2023汽轮机行业先进制造技术交流会、通过行业主流期刊等多种渠道使公司的产品得以宣传。此外，公司在境外销售方面持续发力，参加越南胡志明国际机床及金属加工展览会和俄罗斯机床及金属加工展，持续拓宽市场渠道，增强品牌知名度，进一步拓展海外业务，2023年H1在国内宏观经济环境较弱情况下实现23.4%的高增长。其中海外实现营收1610万元，同比增长43.0%。综合毛利率44.8%，去年同期为48.9%，同比下降4.1个百分点，下降主要系整硬刀具产能利用率较低所致。IPO募投项目顺利结项，加快智能化生产步伐。2023年4月，公司首次公开发行股票募集资金投资项目“精密数控刀具数字化生产线建设项目”和“研发中心项目”顺利结项，IPO募投项目的实施将有效解决公司产能瓶颈、丰富产品结构，满足市场快速增长的需求，同时进一步增强公司研发实力与智能制造能力，为公司持续提升企业竞争力打下坚实基础。募投项目的顺利结项并投入使用有助于公司毛利率逐步回升，提升盈利能力。坚持技术创新，夯实技术壁垒。2023年公司持续加大研发投入，截至2023年6月30日，公司拥有有效授权专利58项，其中发明专利26项，报告期内共新增1项基体材料牌号，1项PVD涂层材料以及2项PVD涂层工艺，1项CVD涂层工艺，在复杂精密成型领域亦取得较大进展。投资建议：考虑到公司新产品在产能爬坡阶段各项固定资产开支较大及国内宏观环境因素等情况，我们略微调整公司盈利预测，预计公司2023年至2025年营业收入分别为7.87、10.20、13.21亿元，同比增速分别为30.9%、29.5%、29.6%，归母净利润分别为2.21、2.79、3.61亿元，EPS分别为3.58、4.53、5.85元，对应8月14日股价，对应PE估值分别为27.0、21.3、16.5倍，维持增持-A建议。 风险提示：海外市场开拓不及预期；宏观经济波动风险；行业竞争格局恶化； 投资评级增持-A(维持)股价(2023-08-14)96.70元交易数据总市值（百万元）5,957.82流通市值（百万元）3,421.07总股本（百万股）61.61流通股本（百万股）35.3812个月价格区间167.03/75.44一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益7.3528.716.28绝对收益6.2626.638.28 分析师刘荆 SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn 相关报告华锐精密：Q4业绩环比显著提升，公司产能逐步释放-华锐精密年报点评2023.4.4 财务数据与估值会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 485 602 787 1,020 1,321 YoY(%) 55.5 23.9 30.9 29.5 29.6 净利润(百万元) 162 166 221 279 361 YoY(%) 82.4 2.2 32.9 26.6 29.2 毛利率(%) 50.3 48.8 49.4 48.6 48.1 EPS(摊薄/元) 2.64 2.69 3.58 4.53 5.85 ROE(%) 18.3 14.9 17.2 18.5 20.0 P/E(倍) 36.7 35.9 27.0 21.3 16.5 P/B(倍) 6.7 5.9 5.1 4.2 3.5 净利率(%) 33.4 27.6 28.0 27.4 27.3 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 554 860 887 1154 1363 营业收入 485 602 787 1020 1321 现金 158 214 182 255 330 营业成本 241 308 398 524 686 应收票据及应收账款 156 231 276 380 470 营业税金及附加 4 3 5 6 7 预付账款 5 6 8 10 14 营业费用 13 18 23 30 39 存货 88 148 158 245 283 管理费用 26 35 44 58 75 其他流动资产 147 261 264 263 267 研发费用 25 42 50 66 85 非流动资产 595 1033 1164 1303 1447 财务费用 -0 13 14 15 16 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -7 -5 -7 -9 固定资产 345 522 814 1011 1185 公允价值变动收益 1 -0 0 0 0 无形资产 19 24 26 27 29 投资净收益 4 4 2 2 3 其他非流动资产 231 487 325 264 233 营业利润 181 183 250 316 407 资产总计 1149 1893 2051 2457 2809 营业外收入 7 4 3 4 4 流动负债 188 356 397 629 743 营业外支出 1 1 1 1 1 短期借款 0 74 74 171 267 利润总额 187 186 252 319 411 应付票据及应付账款 81 179 157 284 293 所得税 25 21 31 39 50 其他流动负债 107 103 166 173 183 税后利润 162 166 221 279 361 非流动负债 73 423 373 320 263 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 317 266 213 157 归属母公司净利润 162 166 221 279 361 其他非流动负债 73 106 106 106 106 EBITDA 226 262 328 427 549 负债合计 260 779 769 948 1006 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 44 44 62 62 62 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 资本公积 531 536 519 519 519 成长能力 留存收益 314 427 592 783 1034 营业收入(%) 55.5 23.9 30.9 29.5 29.6 归属母公司股东权益 889 1114 1282 1508 1804 营业利润(%) 73.9 1.2 36.3 26.7 28.9 负债和股东权益 1149 1893 2051 2457 2809 归属于母公司净利润(%) 82.4 2.2 32.9 26.6 29.2 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 50.3 48.8 49.4 48.6 48.1 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 净利率(%) 33.4 27.6 28.0 27.4 27.3 经营活动现金流 206 145 225 329 383 ROE(%) 18.3 14.9 17.2 18.5 20.0 净利润 162 166 221 279 361 ROIC(%) 17.5 12.0 13.4 14.5 16.0 折旧摊销 44 56 68 99 128 偿债能力 财务费用 -0 13 14 15 16 资产负债率(%) 22.6 41.2 37.5 38.6 35.8 投资损失 -4 -4 -2 -2 -3 流动比率 3.0 2.4 2.2 1.8 1.8 营运资金变动 -4 -123 -77 -62 -118 速动比率 2.4 1.9 1.7 1.4 1.4 其他经营现金流 8 37 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -342 -501 -197 -236 -269 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.5 0.5 筹资活动现金流 248 436 -59 -117 -135 应收账款周转率 4.4 3.1 3.1 3.1 3.1 应付账款周转率 4.8 2.4 2.4 2.4 2.4 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 2.64 2.69 3.58 4.53 5.85 P/E 36.7 35.9 27.0 21.3 16.5 每股经营现金流(最新摊薄) 3.35 2.36 3.64 5.34 6.22 P/B 6.7 5.9 5.1 4.2 3.5 每股净资产(最新摊薄) 14.43 16.36 19.08 22.76 27.55 EV/EBITDA 25.1 22.6 18.2 13.9 10.8 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 刘荆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义