H1净利润增长亮眼，新兴显示应用注入成长动能

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年08月14日 洲明科技（300232.SZ） H1净利润增长亮眼，新兴显示应用注入成长动能 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7,229 7,076 8,537 9,950 12,574 增长率yoy（%） 45.7 -2.1 20.6 16.6 26.4 归母净利润（百万元） 183 64 571 754 948 增长率yoy（%） 55.1 -65.2 796.8 32.1 25.7 ROE（%） 3.6 1.1 11.1 12.9 14.0 EPS最新摊薄（元） 0.17 0.06 0.52 0.69 0.87 P/E（倍） 46.7 134.1 15.0 11.3 9.0 P/B（倍） 1.8 1.8 1.6 1.4 1.2 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营收32.99亿元，同比增长4.21%；实现归母净利润2.21亿元，同比增长81.33%；实现扣非净利润2.66亿元，同比增长123.72%。分季度看，公司2023年Q2实现营收16.71亿元，同比增长3.26%，环比增长2.67%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长72.74%，环比下降46.97%；实现扣非净利润1.29亿元，同比增长126.97%，环比下降6.15%。 H1净利润同比大幅增长，LED行业复苏显现：23年H1，国内外LED市场逐步回暖，公司实现归母净利润2.21亿元，同比增长81.33%；实现扣非净利润2.66亿元，同比增长123.72%，盈利能力显著提升。23年H1公司综合毛利率为29.85%，同比提升3.31pct，其中海外业务毛利率为38.68%，同比提升6.13pct，主要受益于公司市场布局及品牌优势、产品及解决方案附加值提升，同时汇率波动带来正向影响。净利率为6.50%，同比提升2.68pct。23年Q2毛利率为27.63%，同比下降0.74pct，环比下降4.51pct；净利率为4.28%，同比提升1.63pct，环比下降4.50pct。费用方面，Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为15.56%/4.59%/5.82%/-5.20%，同比变动分别为1.83/-1.27/0.77/-3.03pct。23年H1公司持续技术创新，研发投入为1.73亿元，同比增长14.74%；汇率波动导致财务费用绝对值同比减少234.07%。 新型封装技术提升产品优势，高端应用布局打开盈利空间：公司选择COB与MIP封装方式齐头并进的技术路径，配备公司独有引擎和自研系统，使得公司产品在显示效果等方面表现优异，屏幕节能提升50%，灯珠可靠性提升10倍。在Mini/Micro LED 产品布局上：洲明UMini 系列产品P0.4、P0.6、P0.7、P0.9、P1.1、P1.2、P1.5、P1.8 已实现规模量产，成本具有竞争优势，UMini 已形成批量销售；P0.4 Micro 产品已正式发布，并具备量产能力。23年H1，子公司雷迪奥实现营收7.39亿元，净利润1.36亿元，净利率达18.41%。雷迪奥在全球范围内打造大批国际XR虚拟摄影棚，深耕国际高端显示领域，市占率近80%。同时，公司在AI应用方向开展了多样合作，合作伙伴包括但不限于微软、戴尔、百度、科大讯飞等，公司虚拟数字人已经全面接入各类AI工具，形成一体化解决方案，并陆续交付客户。 股权激励目标明确，彰显长期成长信心：公司2023年限制性股票激励计划 增持（维持评级） 股票信息 行业 电子 2023年8月14日收盘价（元） 7.80 总市值（百万元） 8,533.90 流通市值（百万元） 6,936.74 总股本（百万股） 1,094.09 流通股本（百万股） 889.33 近3月日均成交额（百万元） 233.42 股价走势 作者 分析师 邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《一季度业绩表现亮眼，显示业务持续发力—洲明科技（300232）公司动态点评》2023-05-05 -20 %-11 %-1%8%18%28%37%47%2022-082022-122023-042023-08洲明科技沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 首次授予的激励对象共计434人，占公司员工总人数的8.18%，包括公司董事、高级管理人员、核心技术（业务）骨干人员。本激励计划拟向激励对象授予2199.9982万股限制性股票，约占公司股本总额的2.01%。其中首次授予B类权益1495.0000万股，对应23-25年触发值为73/80/90亿元，目标值为80/92/106亿元。本次激励计划考核目标清晰，彰显了公司对长期业绩增长的信心，有望稳定和吸引高端人才的加入，促进公司核心人才队伍的建设和稳定，助力公司长足发展。 上调盈利预测，维持“增持”评级：23年H1受益海外持续景气以及国内温和复苏，公司盈利能力显著增强。同时公司加快XR、AI等显示应用布局，市场渗透率进一步提升，因此上调公司23年盈利预期。随着国内显示需求逐步回暖，公司有望受益Mini/Micro LED需求增长以及新兴应用场景持续丰富，提升盈利能力和产业链地位。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.71亿元、7.54亿元、9.48亿元，EPS分别为0.52元、0.69元、0.87元，PE分别为15X、11X、9X，维持“增持”评级。 风险提示：市场需求不及预期、技术革新风险、汇率波动风险、市场竞争风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 7301 6451 9337 8897 13728 营业收入 7229 7076 8537 9950 12574 现金 1592 1728 2062 2341 3022 营业成本 5474 5179 5892 6705 8372 应收票据及应收账款 1979 1740 2747 2483 4126 营业税金及附加 27 44 40 48 66 其他应收款 110 150 164 203 261 销售费用 717 851 911 1073 1364 预付账款 252 207 261 331 387 管理费用 322 344 393 462 592 存货 2488 1876 3088 2562 4492 研发费用 304 349 389 455 589 其他流动资产 880 748 1015 977 1440 财务费用 88 -55 44 20 -11 非流动资产 3488 3406 3686 3953 4500 资产和信用减值损失 -326 -394 -304 -410 -549 长期股权投资 424 401 459 544 611 其他收益 69 61 60 66 64 固定资产 1028 1504 1710 1869 2231 公允价值变动收益 5 -24 -4 -8 -12 无形资产 226 222 231 241 254 投资净收益 170 60 76 102 79 其他非流动资产 1811 1280 1286 1299 1404 资产处置收益 0 -1 -1 -0 -1 资产总计 10789 9857 13023 12850 18229 营业利润 213 66 695 936 1183 流动负债 5645 4814 7267 6080 10130 营业外收入 8 6 7 6 7 短期借款 345 496 1079 688 1543 营业外支出 5 9 8 8 7 应付票据及应付账款 4037 3109 5020 4231 7319 利润总额 216 64 694 935 1183 其他流动负债 1263 1209 1168 1162 1267 所得税 47 12 120 173 225 非流动负债 522 445 384 369 383 净利润 168 52 574 761 957 长期借款 316 175 167 143 145 少数股东损益 -14 -12 3 8 10 其他非流动负债 206 271 217 226 238 归属母公司净利润 183 64 571 754 948 负债合计 6167 5259 7651 6449 10513 EBITDA 401 276 893 1171 1473 少数股东权益 -14 -28 -25 -18 -8 EPS（元/股） 0.17 0.06 0.52 0.69 0.87 股本 1094 1094 1094 1094 1094 资本公积 1681 1678 1678 1678 1678 主要财务比率 留存收益 1854 1890 2377 3001 3781 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 4635 4626 5397 6419 7724 成长能力 负债和股东权益 10789 9857 13023 12850 18229 营业收入（%） 45.7 -2.1 20.6 16.6 26.4 营业利润（%） 66.7 -68.9 948.2 34.7 26.4 归属母公司净利润（%） 55.1 -65.2 796.8 32.1 25.7 获利能力 毛利率（%） 24.3 26.8 31.0 32.6 33.4 现金流量表（百万元） 净利率（%） 2.3 0.7 6.7 7.7 7.6 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 3.6 1.1 11.1 12.9 14.0 经营活动现金流 15 703 369 1132 581 ROIC（%） 3.3 1.1 8.9 11.1 11.1 净利润 168 52 574 761 957 偿债能力 折旧摊销 171 204 195 236 291 资产负债率（%） 57.2 53.4 58.8 50.2 57.7 财务费用 88 -55 44 20 -11 净负债比率（%） -15.5 -19.0 -14.0 -24.0 -17.9 投资损失 -170 -60 -76 -102 -79 流动比率 1.3 1.3 1.3 1.5 1.4 营运资金变动 -563 129 -677 -202 -1139 速动比率 0.8 0.9 0.8 1.0 0.9 其他经营现金流 319 434 309 418 561 营运能力 投资活动现金流 -489 -247 -404 -409 -771 总资产周转率 0.8 0.7 0.7 0.8 0.8 资本支出 474 264 470 409 759 应收账款周转率 4.3 3.9 3.9 3.9 3.9 长期投资 -33 -73 -58 -85 -67 应付账款周转率 3.2 3.0 3.0 3.0 3.0 其他投资现金流 18 91 125 85 55 每股指标（元） 筹资活动现金流 589 -208 -290 -13 -3 每股收益（最新摊薄） 0.17 0.06 0.52 0.69 0.87 短期借款 -230 151 583 -391 855 每股经营现金流（最新摊薄） 0.01 0.64 0.34 1.03 0.53 长期借款 -30 -142 -8 -24 3 每股净资产（