上半年业绩承压，关注库存去化改善及新产品放量

事件：公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入为88.58亿元（YoY-19.99%）；归母净利润为1.53亿元（YoY-93.25%）；扣非后归母净利润为-0.79亿元（YoY-105.44%）。单二季度实现营业收入45.23亿元（YoY-18.26%,QoQ+4.33%），归母净利润-0.46亿元（YoY-103.33%,QoQ-123.00%）。 下游需求表现低迷，公司上半年业绩承压。受地缘政治及宏观经济形势的持续影响，下游需求整体仍旧表现较低迷。公司营收同比下滑，其中半导体设计业务收入实现73.90亿元，占营收比例为83.69%，同比减少18.84%；公司半导体分销业务实现收入14.40亿元，占营收16.31%，同比减少25.20%。公司半导体设计业务中，CIS业务实现营收62.16亿元，占主营收70.40%，同比减少14.82%；公司触控与显示业务实现营收6.60亿元，占主营收入比例为7.48%，同比减少44.40%；公司模拟IC实现营业收入5.14亿，占主营收5.82%，同比减少17.17%。同时由于产业供应链端库存高企带来的供需关系的错配，造成在库存去化过程中部分产品价格承压，毛利率水平影响较大，2023H1毛利率为20.93%，同比下降13.35pcts,导致归母净利润以及扣非后归母净利润出现较大幅度下滑。公司2023H1期间费用率为18.95%，同比下降2.82pcts，主要系公司积极进行费用管控，同时根据业绩条件的预期达成情况部分冲回已计提股权激励费用。公司Q2毛利率17.30%,环比下降7.42pcts;净利率-1.05%，环比下降6pcts。 消费电子业务环比改善，汽车持续增长：消费电子：1）手机：受益于下游库存去化的顺利推进以及产品结构调整，公司手机市场CIS收入环比明显改善，2023H1为31.94亿元，环比增长23.76%。伴随公司5000万像素以上新品Q3量产交付，预计有望收入放量。根据公告，显示驱动芯片领域市场景气度呈现触底反弹态势，2023H1营收6.6亿元，环比增长133.50%。随着历史库存去化临近尾声，相关产品盈利能力将逐步回升。2）笔记本电脑：根据IDC的数据报告，2023Q1全球PC总出货量仅为5,690万台，同比下滑29%,2023Q2PC总出货量约为6,160万台，同比下滑13.4%，下滑速度环比收窄15.6pcts。公司笔记本电脑CIS收入2023H1为2.44亿元，环比增长8.28%。汽车：在全球电动化大趋势下，新能源汽车销量仍保持快速增长的态势。2023H1公司CIS 999563325 业务来源于汽车市场的营收为19.04亿元，较上年同期增长18.87%。 新品研发成果显著：1）CIS领域，报告期内公司推出了不同像素尺寸的CIS产品，如用于旗舰和高端智能手机的OV50H；用于高端笔记本电脑、平板电脑和物联网设备的OV02E；用于汽车全景显示系统（SVS）和后视摄像头（RVC）的系统级芯片（SoC）OX01E20等。2）TDDI和OLED领域，公司在触控显示（TDDI）领域实现了产品全覆盖，从HD720P到FHD1080P，显示帧率变化范围从60Hz、90Hz、120Hz到144Hz，触控报点率支持120Hz到240Hz。公司通过收购CerebrEX Inc.，进一步扩大在显示解决方案产品布局，推出的TED芯片具备更低功耗、更低成本的优势。3）模拟IC领域，报告期内公司加大对于汽车市场的研发投入，推出了新款车规级PMIC产品ORX1210，配合CIS产品为客户提供更为系统的解决方案;推出SCR工艺特性防护器件用于手机、电脑等，可更有效保护USB端口免受瞬态过电压的影响。上半年公司完成了对芯力特的收购，模拟产品线进一步扩充。 投资建议： 我们预计公司2023-2025年收入分别为208.21亿元、262.15亿元、303.06亿元，归母净利润分别为12.16亿元、25.26亿元、38.64亿元，对应EPS分别为1.03元、2.13元、3.26元。综合考虑半导体行业景气度、公司市场地位以及业务拓展情况，结合Wind行业一致预期，给予公司55倍PE估值，对应2024年EPS为2.13元，给予6个月目标价117.15元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游市场需求回暖不及预期的风险；新产品研发不及预期的风险；客户集中度较高的风险。 (百万元)主营收入净利润 2021A 24,103.5 4,476.2 3.79 13.70 2022A 20,078.2 990.1 0.84 15.24 2023E 20,821.1 1,216.4 1.03 16.54 2024E 26,215.8 2,526.0 2.13 18.46 2025E 30,305.5 3,863.9 3.26 21.39 每股收益(元)每股净资产(元) 盈利和估值市盈率(倍)市净率(倍)净利润率 净资产收益率股息收益率ROIC 2021A 26.4 7.3 18.6%27.6%0.4%47.8% 2022A 119.4 6.6 4.9%5.5%0.1%10.4% 2023E 97.5 6.0 5.8%6.2%0.1%7.8% 2024E 46.9 5.4 9.6%11.5%0.2%33.6% 2025E 30.7 4.7 12.7%15.2%0.3%17.2% 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表