政策传导尚需时间，沪锌回调压力尚存

政策传导尚需时间，沪锌回调压力尚存 2023年8月14日 曾德谦（F3021262,Z0013703） 逻辑观点： 宏观：美联储加息预期减弱，部分官员表示美国经济将实现软着陆，美元走高，伦锌跳水下行，随后海外罢工，欧洲天然气价格抬升，伦锌获得支撑；国内利好信息仍在消化，政策尚未实际落地，市场情绪逐渐冷静，加之基本面支撑不足，沪锌价格偏弱震荡。 成本端：锌精矿进口窗口持续打开，矿端供给充足，当前国内冶炼厂三季度矿已备齐，冶炼厂原料库存天数处于高位，年内因原料不足而出现减停产的可能性极低。 供给端：北方矿山检修结束后逐渐复产，原料端持续宽松，8月除常规检修外，大运会及湖南地区临时检修影响部分产量，8月产量环比微降至55.04万吨，但整体依旧处于近几年历史高位；进口锌随着沪伦比值不断收紧，进口窗口关闭，但当前仍有船陆续到港。 需求端：下游三大板块需求弱势，台风影响逐渐消散，在黑色价格弱势下，镀锌开工难有较大回升；压铸锌合金和氧化锌企业因订单增速有限，开工弱稳为主。 行情展望：宏观政策传导尚需时间，目前需求端暂无明显好转，下游刚需采买为主，短期锌价回调压力较强，预计沪锌主力合约运行区间20,000-21,200元/吨；关注国内政策落地情况及“金九银十”传统消费旺季兑现情况。 风险因素：海外宏观风险，宏观政策刺激下游消费。 1 行情回顾 2 沪伦比值收紧，锌锭进口窗口关闭 目录 3 黑色价格偏弱，镀锌下游采买意愿低 CONCENTS 4 订单变动有限，锌合金开工弱稳 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 6 社库小幅去库 1.1行情回顾：政策尚未落地，锌价略有下移 •周内锌价震荡下行 •SMM1#锌锭均价下跌1.67%至20,670元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌1.50%至20,655元/吨•伦锌收盘价（电子盘）下跌4.29%至2,398美元/吨 1 行情回顾 2 沪伦比值收紧，锌锭进口窗口关闭 目录 3 黑色价格偏弱，镀锌下游采买意愿低 CONCENTS 4 订单变动有限，锌合金开工弱稳 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 6 社库小幅去库 2.1.1锌精矿价格下行 •国产锌精矿价格环比下跌1.28%•进口锌精矿价格环比下跌1.23%•截至上周五，连云港进口锌矿库存10.5万吨，环比持平 2.1.2锌精矿利润小幅震荡，进口持续打开 •锌精矿企业生产利润持续震荡，同比跌幅较大•2023年1-6月锌精矿进口量227.82万吨，累计同比增加25.36%•锌精矿进口保持盈利，截至上周四，锌精矿进口利润195.31元/吨左右 2.1.3原料充足，多地锌精矿加工费持平 2.2.1精炼锌利润小幅回升 •精炼锌企业生产利润提升 •截至上周五，精炼锌企业生产利润810元/吨 •硫酸价格持续下跌，不考虑2022年的大幅上涨，价格处于中等水平 2.2.2锌冶炼厂开工提升 根据百川盈孚数据，上周锌厂开工率85.21%，环比提升0.46个百分点 •云南云铜锌业、汉中锌业此前检修，5月复产后尚未满产；•东顺锌业在5月中旬开始错峰生产，影响部分产能，结束时间待定；•白银有色在7月初开始年度检修，预计时长两个月在九月结束；•巴彦紫金7月5日开始年度检修，预计检修时长2-3个月，产线全停无出量；•兴安铜锌在7月10日开始常规检修，预计检修时长50天左右，在八月底结束；•湖南地区炼厂因限电新增检修减产情况，金石锌业在七月减产，计划十月结束；•太丰矿业8月2日开始常规检修，计划检修时长半个月；•受到四川大运会环保限产影响，四环锌锗锌焙砂原料紧缺于月初减产，预计8月中旬恢复，影响本月三分之一的产出量。 2.2.3锌冶炼厂8月检修情况（吨） •沪伦比值走弱，进口窗口关闭 •截至上周五，精炼锌进口利润-699.06元/吨•沪伦比值持续收紧，外强内弱格局延续，进口窗口暂时关闭，预计后续随着海外交仓及国内消费回暖，进口窗口有望再次开启 1 行情回顾 2 沪伦比值收紧，锌锭进口窗口关闭 目录 3 黑色价格偏弱，镀锌下游采买意愿低 CONCENTS 4 订单变动有限，锌合金开工弱稳 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 6 社库小幅去库 3.1镀锌开工率提升 •镀锌企业开工率提升1.45个百分点至67.17%，产量随之回升 •因黑色价格偏弱，下游采买意愿低，镀锌管开工下滑•镀锌结构件来看，铁塔企业开工到四季度维持九成左右•受天气及下游需求清淡影响，部分镀锌企业停产检修2-3天不等 3.2镀锌原料库存&成品库存增加 •下游采买意愿较低，成品库存持续累库 1 行情回顾 2 沪伦比值收紧，锌锭进口窗口关闭 目录 3 黑色价格偏弱，镀锌下游采买意愿低 CONCENTS 4 订单变动有限，锌合金开工弱稳 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 6 社库小幅去库 4.1压铸锌合金价格震荡下行 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价下跌1.61%至21,390元/吨•Zamak5锌合金均价下跌1.58%至21,790元/吨 4.2压铸锌合金开工率平稳 •压铸锌合金开工率下降0.09个百分点至47.95% •地产、汽车相关配件订单暂无好转，箱包拉链和电子元件等五金订单表现尚可•多数厂家订单变化不明显，整体开工偏弱 4.3压铸锌合金原料库存&成品库存增加 •目前政策对终端消费的提振并不明显，箱包拉链等小五金类订单较五金卫浴类更好，但由于体量较小，对需求提振有限 1 行情回顾 2 沪伦比值收紧，锌锭进口窗口关闭 目录 3 黑色价格偏弱，镀锌下游采买意愿低 CONCENTS 4 订单变动有限，锌合金开工弱稳 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 6 社库小幅去库 5.1氧化锌价格环比下行 •氧化锌价格环比下行 •氧化锌≥99.7%平均价环比下跌1.48%至20,000元/吨 5.2氧化锌开工率下降 •氧化锌企业开工率环比下降0.3个百分点至61.8% •大厂开工相对平稳，预计后期氧化锌开工下降空间有限 5.3氧化锌原料库存增加，成品库存减少 •氧化锌企业原料库存小幅提升•周内锌价震荡走弱，下游逢低采买，原料库存增加•氧化锌企业成品库存小幅下降•市场订单变动有限，好转程度不高 1 行情回顾 2 沪伦比值收紧，锌锭进口窗口关闭 目录 3 黑色价格偏弱，镀锌下游采买意愿低 CONCENTS 4 订单变动有限，锌合金开工弱稳 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 6 社库小幅去库 6.1沪锌社库小幅去库 •SMM锌锭三地库存10.60万吨，环比小幅去库 •上海市场进口货源出货增加，库存下降•广东市场兰锌持续到货，下游提货一般，库存累库•天津市场到货较少，下游消耗原有库存为主，库存下降•SMM保税区库存0.79万吨，环比提升 6.2交易所库存增加 •截至上周五，SHFE库存6.3069万吨，库存环比提升•截至上周五，LME库存9.18万吨，库存减少 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！