非银行金融行业上市险企2023年7月保费数据点评：人身险保费表现分化，财产险受非车业务拖累

近日，上市险企陆续公布2023年1-7月保费收入数据，分别为： 1）人身险：中国人寿5015亿，同比+6.8%；中国平安3438亿，同比+9.0%；中国太保1751亿，同比+9.7%；新华保险1196亿，同比+6.6%；中国人保1190亿，同比10.0%。 2）财产险：平安财险1775亿，同比+3.9%；太保财险1187亿，同比+13.1%；人保财险3314亿，同比+7.6%。 人身险：预定利率切换在即，7月各险企保费增速表现分化。2023年1-7月上市险企人身险累计保费收入同比增速分别为：中国人保（+10.0%）>中国太保（+9.7%）>中国平安（+9.0%）>中国人寿（+6.8%）>新华保险（+6.6%），均延续较好增长态势，主要受益于经济弱复苏预期、预定利率切换在即以及多家银行存款挂牌利率下调等因素影响下居民对储蓄型保险产品需求持续旺盛。从单月看，太保表现亮眼，其余险企同比增速均边际回落，分别为中国太保（+89.8%）>新华保险（+21.9%）>中国平安（+14.9%）>中国人保（+12.8%）>中国人寿（+4.7%），增速分别较上月变动+50.7pct、-2.3pct、-6.1pct、-64.4pct、-13.7pct，主要系不同产品策略下，7月各险企3.5%预定利率“旧产品”下架节奏及销售力度有所不同。 从新业务来看，人保寿险7月单月期交新单同比增速边际放缓，但仍保持较高水平。 2023年1-7月人保寿险期交新单同比增长51.0%至228亿，增幅较上月提升1.1pct，其中7月单月同比增长76.1%至12亿，增速较上月下滑284.1pct，但仍保持较高水平（去年同期同比-6.0%），推动公司累计长险新单同比增长16.0%至438亿，增幅较上月进一步提升1.4pct。 展望后续，预定利率下调后新产品销售或将面临短期压力，但全年影响可控，长期利好行业可持续性发展。随着7月3.5%预定利率产品销售陆续“落下帷幕”，前期居民对储蓄型保险产品需求的集中释放或将导致后续“新产品”销售面临压力，但一方面在银行存款挂牌利率下调、银行理财产品近期收益率有所承压的背景下，保险产品3.0%的预定利率仍然具备一定竞争优势，分红险的“保底+浮动”利率也能承接部分需求，全年来看无需过度担忧，且长期利好保险公司降低负债成本、减少利差损风险；另一方面下半年保险公司将进一步推动渠道向高质量转型，重视绩优人力发展，提高服务能力进而赋能产品销售。 财产险：保费增速环比下滑，预计主要受非车业务调整影响。2023年1-7月上市险企财产险累计保费收入同比增速分别为：太保财险（+13.1%）>人保财险（+7.6%）>平安财险（+3.9%）；从7月单月看，同比增速分别为太保财险（+4.5%）>平安财险（-2.5%）>人保财险（-2.3%），增速较上月分别下滑5.7pct、5.1pct、12.3pct，预计主要受非车业务调整影响。其中，7月单月人保车险保费同比增长3.3%至221亿，增速较上月回落0.4pct，预计主要受新车销量同比承压以及家用车占比提升使得车均保费有所下滑影响；非车险保费同比下滑14.6%至84亿，为今年以来首次负增长，主要系政策监管趋严背景下意健险、责任险保费分别同比下滑16.4%、70.7%至21亿、6亿，增速分别较上月下滑20.1pct、91.2pct。 展望后续，车险业务有望维持稳健，非车险COR或将受自然灾害影响有所恶化。 车险业务方面，随着商业车险自主定价系数浮动范围扩大，头部险企或将受益于规模效应及大数据定价优势更好抢占市场；非车险业务也有望在政策支持下进一步实现业务结构优化，但近期台风及洪涝等自然灾害可能导致农险、企财险等相关险种赔付率上升，三季度COR或将面临恶化压力。 投资建议：虽然预定利率下调后负债端将面临短期压力，但上半年的优异表现有望带动全年NBV维持正增长，行业基本面复苏逻辑不变；同时资产端随着地产等潜在风险因素逐步化解以及权益市场回暖，板块估值有望进一步上修。推荐寿险渠道转型成效逐步显现叠加银保等多元渠道共同发力下新业务表现将持续向好，以及有望受益于“中特估”逻辑驱动的中国太保（A+H）、中国人寿（A+H）； 建议关注中国香港市场受益于全面通关、23Q2NBV增长有望提速，以及正积极通过多方合作拓展中国内地下沉市场、未来市场空间广阔的友邦保险。 风险提示：保费收入不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。 表1：2023年1-7月主要上市险企保费收入情况 图1：主要上市险企寿险业务累计保费增速 图2：主要上市险企寿险业务单月保费增速 图3：主要上市险企财险业务累计保费增速 图4：主要上市险企财险业务单月保费增速