橡胶周报：供需宽松估值低位，或将维持震荡格局

橡胶周报 供需宽松估值低位，或将维持震荡格局 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号研究员：张正卯期货从业资格证号：F0305828投资咨询资格证号：Z0011566电话：0931-8582647邮箱：2367823725@qq.com报告日期：2023年8月14日星期一 摘要： 【行情复盘】 本周天然橡胶主力合约RU2401合约期价在12830-13075元/吨之间运行，本周橡胶期货价格先跌后涨，震荡上行。 截至2023年8月11日下午收盘，本周天然橡胶主力合约RU2401上涨80点，跌涨0.62%，报收13010元/吨。 【基本面分析】 从供给端来看，8月初全球天然橡胶进入旺产期。国内产区和东南亚主产区割胶工作正常开展，产量逐步上量，偶有局部降雨影响短期产量，但中长期供给稳增量格局不变。从目前物候条件来看，下半年仍有较大可能发生强厄尔尼诺现象，可能对未来供应量产生一定影响。 从需求端来看，下游轮胎厂方面，半钢胎和全钢胎开工率均保持高位。终端车市需求步入淡季，整体预期并不乐观。 库存方面来看，中国天然橡胶社会库存和青岛天胶库存在连续两周下降后再次回升，整体库存处于高位，供应压力继续增大。 【后市展望】 近期国内频频释放各种利好政策刺激消费，但国内需求回暖仍需时间来逐步兑现。目前来看，天然橡胶供给持续增长，需求方面表现平平，未形成核心驱动。橡胶库存再次回升，整体库存处于绝对高位，对现货价格形成压制。总体来看，目前橡胶期货供需基本面依然偏弱，期价缺乏大幅上涨的动力，但是目前胶价处于低估值区域，下探空间有限。预计短期胶价将维持区间震荡走势。未来需要重点关注需求变化、去库情况以及厄尔尼诺现象发生强度。 【操作策略】 本周天然橡胶主力合约由RU2309切换为RU2401合约。预计RU2401合约短期或维持区间震荡走势。 操作上，建议暂时保持观望。 一、价格分析 （一）期货价格 天然橡胶期货主力合约日K线走势图 数据来源：文华财经、华龙期货投资咨询部本周天然橡胶主力合约由RU2309切换为RU2401合约，本周RU2401合约期价在12830-13075元/吨之间运行，期货价格先跌后涨，震荡上行。周一周二低位震荡，小幅下 跌；周三低开高走，冲高回落，收盘上涨0.7%；周四周五窄幅震荡，小幅上涨。 截至2023年8月11日下午收盘，本周天然橡胶主力合约RU2401上涨80点，跌涨0.62%， 报收13010元/吨。 （二）现货价格 天然橡胶市场价 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年8月11日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格12000元/吨，较上周上 涨50元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格13650元/吨，较上周上涨50元/吨；越南3L（SVR3L） 现货价格11200元/吨，较上周上涨50元/吨。 天然橡胶到港价 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年8月11日，青岛天然橡胶到港价1500美元/吨，与上周持平。 （三）基差价差 天然橡胶基差(活跃合约) 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现巨幅扩大的态势，是因为本周切换了主力合约。 截至2023年8月11日，二者基差维持在-1010元/吨，较上周扩大了970元/吨。 天然橡胶跨期价差 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年8月11日，天然橡胶连续合约与活跃之间的跨期价差为1120元/吨，较 上周扩大了1085元/吨，是因为本周切换了主力合约导致价差出现巨大变化。 天然橡胶内外盘价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年8月11日，天然橡胶内盘价格因为主力合约切换较上周巨幅上涨，外盘价格较上周小幅下跌。 二、重要市场信息 1.8月10日美联储戴利表示，CPI数据基本符合预期；美联储致力于坚决将通胀率恢复到2%的目标；无论是加息还是持有评级，现在都言之过早。戴利指出，通胀数据朝着正确的方向发展，预计明年将进行降息讨论，这将取决于经济和通胀走势。 2.8月10日美国总统拜登签署对华投资限制行政令。我国外交部表示，中方敦促美方立即撤销错误决定，取消对华投资限制，为中美经贸合作创造良好环境。商务部表示，希望美方尊重市场经济规律和公平竞争原则，不要人为阻碍全球经贸交流与合作，不要为世界经济恢复增长设置障碍。 3.8月10日美国劳工部公布最新通胀报告显示，受商品价格回落影响，美国7月未季调CPI同比上升3.2%，预期3.3%，前值3%；季调后CPI环比升0.2%，符合预期，与前值持平。7月未季调核心CPI同比升4.7%，创2021年10月来新低，预期及前值均为4.8%；核心CPI环比升0.2%，与预期及前值一致。联邦基金利率期货显示，美联储9月维持利率不变概率逼近90%。 4.美国7月PPI同比上升0.8%，结束此前升幅“12连降”，预期0.7%，前值自0.1% 修正至0.2%；环比升0.3%，创1月以来最大升幅，预期0.2%，前值自0.1%修正至持平。7月核心PPI同比升2.4%，预期2.3%，前值2.4%；环比升0.3%，预期升0.2%，前值自升0.1%修正至降0.1%。 5.8月10日数据显示，美国上周初请失业金人数为24.8万人，预期23万人，前值22.7万人。7月29日当周续请失业金人数168.4万人，预期171万人，前值170万人修正为 169.2万人。 6.8月7日美国银行业迎来重大利空。穆迪宣布下调顶尖金融银行、普罗斯佩里蒂银行、韦伯斯特金融、富尔顿金融等美国10家中小银行信用评级，并将纽约梅隆银行、美国合众银行、道富银行等6家大型银行列入下调观察名单。穆迪表示，商业地产风险敞口扩大成为银行业关键风险，这主要归咎于美联储持续加息，远程办公减少写字楼需求，以及金融机构收紧对商业地产项目授信。 7.8月7日欧洲央行消费者调查显示，未来12个月欧元区通胀率料为3.4%，较此前调查有所下降。消费者对经济增长预期变得不那么消极，对失业率预期保持不变。 8.8月7日数据显示，德国7月CPI终值环比升0.3%，预期0.3%，前值0.3%；同比升6.2%，预期6.2%，前值6.2%。 9.8月11日数据显示，法国7月CPI终值同比升4.3%，与预期及初值一致；环比升0.1%，预期及初值均为持平。法国第二季度ILO失业率为7.2%，预期及前值均为7.1%。 10.8月9日数据显示，英国国家经济社会研究院预测，英国央行最早也要到2028年才能将通胀率恢复到2%的目标，英国经济正在陷入停滞。该机构预计，到2023年底英国通胀率将降至5.2%。 11.8月7日中国物流与采购联合会发布数据显示，7月全球制造业采购经理指数为47.9%，环比上升0.1个百分点，结束连续四个月环比下降走势，但仍连续2个月处于48%以下较低水平。 12.中国7月CPI同比下降0.3%，为2021年3月以来首次负增长，环比上涨0.2%；PPI同比下降4.4%，环比下降0.2%。当月猪肉价格同比下降26%，影响CPI下降约0.41个百分点。国家统计局表示，CPI同比回落是阶段性的，下阶段，随着我国经济恢复向好，市场需求稳步扩大，供求关系持续改善，加之上年同期高基数影响逐步消除，CPI有望逐步回升。而受国内生产供应总体充足、部分行业需求改善及国际大宗商品价格传导等因素影 响，7月PPI环比、同比降幅均收窄。 13.据经济参考报，近期中央和地方各级政府相继发声，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求。业内人士认为，稳住建筑业和房地产业，对推动经济回升向好具有重要作用。此前住建部、人民银行等部门提出的部分调整政策将加速落地，房地产市场有望迎来平稳发展态势。 14.8月9日住建部透露，目前各地保交楼工作顺利推进，项目复工和建设交付加快进行。保交楼专项借款项目总体复工率接近100%，累计已完成住房交付超过165万套，首批专项借款项目住房交付率超过60%。 15.8月8日数据显示，中国7月中小企业发展指数为89.3，环比上升0.2点，连续两个月回升，但仍处在景气临界值100以下。 16.8月8日中指研究院发布数据显示，1-7月，TOP100企业拿地总额6946亿元，同比下降13.4%。从新增货值来看，华润置地、保利发展、建发房产占据榜单前三位。 17.7月房企融资规模仍处于近年来较低水平。克而瑞研究中心数据显示，7月80家典型房企融资总量为499.74亿元，环比减少10.1%，同比减少46%。其中，7月房企发债328.95亿元，环比增加84.8%，同比减少22.7%。 18.8月8日下午，乘联会发布的最新数据显示，今年7月，乘用车市场零售达到177.5万辆，同比下降2.3%，环比下降6.3%，1-7月乘用车市场累计零售1129.9万辆，同比增长1.9%。其中，7月新能源车市场零售64.1万辆，同比增长31.9%，环比下降3.6%。7月新能源车国内零售渗透率36.1%，较去年同期26.8%的渗透率提升9.3个百分点。 19.8月8日中汽协发布数据显示，中国7月份汽车产销分别完成240.1万辆和238.7万辆，环比分别下降6.2%和9%，同比分别下降2.2%和1.4%。其中，新能源汽车产销分别完成80.5万辆和78万辆，同比分别增长30.6%和31.6%，市场占有率达到32.7%。 20.中国汽车工业协会8月10日发布的数据显示，1—7月份，我国汽车出口创历史新高。新能源汽车继续延续良好表现，市场占有率稳步提升。数据显示，1—7月份，汽车出口253.3万辆，同比增长67.9%，创历史新高。其中，新能源汽车出口的增速超过了传统燃油车。1—7月份，新能源汽车出口增长了超过1.5倍。中国汽车工业协会预计，2023年我国汽车出口将超过400万辆，其中新能源汽车稳超100万辆。 21.8月10日中国汽车流通协会发布调查结果显示，7月份汽车经销商综合库存系数为 1.70，环比上升25.9%，同比上升17.2%，库存水平在警戒线以上。 22.根据第一商用车网初步掌握的数据，2023年7月份，我国重卡市场大约销售6.5 万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比2023年6月下滑25%，比上年同期的 4.5万辆增长44%，净增加约2万辆。这是今年市场继2月份以来的第六个月同比增长，今年1-7月，重卡市场累计销售55.3万辆，同比上涨30%，同比累计增速扩大了1.5个百分点。6.5万辆这个销量水平，在最近七年里属于历史第二低位，仅高于2022年7月。 23.据中国海关总署8月8日公布的数据显示，2023年7月中国进口天然及合成橡胶 （含胶乳）合计63.3万吨，较2022年同期的58万吨增加9.1%。1-7月中国进口天然 及合成橡胶（含胶乳）共计463.9万吨，较2022年同期的397.5万吨增加16.7%。、 三、供应端情况 天然橡胶主要生产国月度产量 数据来源：iFinD、华龙期货投资咨询部 截至2023年6月30日，天然橡胶主要生产国的产量变化情况如下：马来西亚产量与上月持平，印度尼西亚、印度、中国、越南和泰国产量较上月小幅增长。 合成橡胶中国月度产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年6月30日，合成橡胶中国月度产量为72.9万吨，同比增长4.4%。 合成橡胶中国累计产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年6月30日，合成橡胶中国累计产量为427.1万吨，同比下降0.9%。 新的充气橡胶轮胎中国进口量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年6月