估值(剔除盈利负值)接近历史底部区域:医疗保健行业 TTM -PE 38倍(截至20230811),比历史最低PE估值(20190131)的25倍高出53%; 相对沪深300溢价率226%,相对沪深300历史最低估值溢价(20180206)的124%高出102%,仍低于过去十年平均估值溢价率33%(过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为259%)。由于近年创新药上市较多,未盈利,若剔除盈利负值,PE( TTM ,剔除负值)为26.39倍(20230809),开始接近于历史两次大底估值(22.90倍,20190103;23.44倍,20120118)。 医药反腐政策的影响:医疗行业正走在回归医疗本质的路上,单纯靠营销的产品的生存空间将大幅压缩,短期的利空将带来具有临床价值的创新药械长期的成长空间。消费医疗、消费中药、服务、药店等受反腐政策影响较小;院内销售相关创新药、医疗设备和高值耗材等短期将受到一定影响,等待反腐的标志性事件出现,行业有望焕发成长新动能。 CXO、原料药和创新产业链重回视野:近期美国公布7月CPI同比增长3.2%,预计加息周期临近尾声。投融资数据持续改善:7月份医药投融资情况,海外环比增长33.38%,同比增长36.23%;国内环比增长-8.44%,同比增长6.44%。 建议关注: 关注方向,低位、低估值、机构持仓低的CXO、原料药、疫苗和Biotech等。 此外,关注主题性机会:1、糖尿病-减肥-脂肪肝3in1新药司美格鲁肽临床数据心血管风险获益、替尔泊肽大卖,使得诺和诺德和礼来单日股价盘中大涨接近20%,股价创历史新高,带动了GLP-1产业链向上;2、反腐或带来医疗供应链主题性机会,如器械集约化采购、医院后勤保障、流通和药店等。 GLP-1:创新药械,福瑞股份、信达生物、华东医药、美好医疗等;cxo药明康德、凯莱英、诺泰生物、圣诺生物等;合成发酵试剂相关:昊帆生物、金凯生科、金城医药等; CXO:药明康德、泰格医药、康龙化成、九洲药业、昭衍新药、美迪西、百诚医药、维亚生物等; 原料药:金城医药、司太立等; 制剂出海:甘李药业、百奥泰、双成药业等; 疫苗:康泰生物、康希诺等; 器械:福瑞股份、南微医学等; 创新药:迪哲医药、和黄医药、智翔金泰、亚虹医药等; 中药:东阿阿胶、寿仙谷、亚宝药业等; 服务:美年健康等。 风险提示:反腐事件影响超出预期的风险;新药研发进展的不确定性风险; 销售不达预期风险;集采降价超预期的风险;原材料价格大幅上涨的风险等。 1本周行业回顾 1.1医药生物行业一周表现 本周沪深300指数下跌3.39%、创业板指数下跌3.37%。行业板块涨跌不一,采掘(+0.00%)、交通运输(-1.37%)、医药生物(-1.48%)表现较好,通信(-6.26%)、建筑材料(-4.87%)、家用电器(-4.79%)表现较差,医药生物(-1.48%)涨幅在28个子行业中排在第3位。 图1.一年以来医药生物板块与沪深300和创业板涨幅比较 图2.上周各行业涨跌幅一览(单位:%) 1.2子行业及个股一周表现 医药生物下跌1.48%,具体来看,化学原料药(+0.68%)、医药商业(+0.14%)、医疗服务(-0.17%)表现较好;医疗器械(-3.25%)、生物制品(-2.70%)、化学制剂(-2.53%)表现较差。 图3.医药生物子行业涨跌幅(单位:%) 表1.本周个股涨跌幅前十公司 个股方面,塞力医疗(+42.59%)、开开实业(+26.37%)、*ST交昂(+24.73%)涨幅居前;一品红(-17.19%)、欧普康视(-14.49%)、国华安网(-12.38%)相对表现不佳。 图4.2010年至今医药生物板块估值变化( TTM 、整体法、剔除负值) 截至2023年8月11日医疗保健行业 TTM -PE 38倍,比历史最低PE估值(20190131)的25倍高出53%;相对沪深300溢价率226%,相对沪深300历史最低估值溢价 (20180206)的124%高出102%,仍低于过去十年平均估值溢价率33%(过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为259%)。 2风险提示 反腐事件影响超出预期的风险;新药研发进展的不确定性风险;销售不达预期风险;集采降价超预期的风险;原材料价格大幅上涨的风险等。