石油沥青周报：成本端支撑仍存，供应压力或逐步兑现

策略摘要 研究院能源组 沥青供应增长预期较强，8月排产量预计大幅增加（百川口径330.1万吨，环比7月增加54.1万吨）。目前开工率已经有明显回升，如果供应增量完全兑现，而需求端改善幅度不足，则市场将重新面临累库压力。考虑到原油端表现，沥青单边价格存在支撑，但相对原油估值将受到压制，可以持续关注逢高空BU裂解价差的机会。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 近期沥青盘面呈现震荡下行走势，市场表现相对原油端较弱。 国内供给：随着原料通关问题缓解，国内沥青装置开工负荷近期呈现回升态势。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得49.3%，环比前一周上涨3.76%。未来一周，东北地区的大连锦源计划复产沥青，华北地区的鑫海化工大约8月中旬出成品，预计全国沥青装置开工负荷仍有上涨空间。 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 需求：受到天气与资金状况的制约，近期沥青终端需求整体改善幅度有限。未来一周，华南、东北北部和东部、西南部分地区、甘肃南部等地将有相对明显的降雨天气，预计上述区域沥青需求仍将受到抑制。华东、华中、西北、华北地区降雨减少，有望带动沥青需求稳中增加。投机需求方面，目前南方地区沥青价格已处在阶段性高位，市场投机情绪相对谨慎，但山东、华北地区沥青价格自高位出现回落，市场投机入库需求或继续释放。 库存：沥青绝对库存水平仍不高，压力相对有限。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得120.26万吨，环比前一周增加3.39%；与此同时沥青社会库存录得124.15万吨，环比前一周下降2.78%。 逻辑：近期油价重心上移，Brent和WTI站上86和82美元/桶，反映宏观面压制边际缓和后，基本面定价逐步占据主导。在欧佩克减产（沙特额外减产）、美国产量恢复缓慢、炼厂需求提升等因素的驱动下，三季度原油市场存在较强的缺口预期，现货市场预计逐步收紧，并对价格形成推涨。在油价中枢抬升、重质原油结构性偏紧的大环境下，沥青成本端支撑有望保持坚挺。就沥青自身基本面而言，目前库存绝对水平不高，市场压力相对有限。但往前看，随着原料矛盾缓解，沥青供应增长预期较强，8月国内排产量预计大幅增加（百川口径330.1万吨，环比7月增加54.1万吨）。开工率已经有明显的回升迹象，如果供应增量完全兑现，而需求端改善动力不足，则市场将重 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新面临累库压力。考虑到原油端趋势，沥青单边价格存在支撑，但相对原油估值将受到压制，可以持续关注逢高空BU裂解价差的机会。 策略 单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差 ■风险 BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再度发酵；油价重心大幅下移 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:沥青主力与国际原油价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................4图2:沥青与国际原油比价丨单位：美元/桶；元/吨......................................................................................................................4图3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图4:盘面利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................4图5:华东基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图6:山东基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图7:东北基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图8:华东-山东季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................5图9:焦化利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图11:沥青炼厂库存率丨单位：无.................................................................................................................................................5图12:沥青炼厂开工率丨单位：无................................................................................................................................................5图13:主要地区炼厂库存率丨单位：无........................................................................................................................................6图14:主要地区炼厂开工率丨单位：无........................................................................................................................................6图15:沥青社会库存率丨单位：无................................................................................................................................................6图16:交易所库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................6图17:国内沥青总需求丨单位：万吨............................................................................................................................................6图18:国内道路沥青需求丨单位：万吨........................................................................................................................................6 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind百川资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind百川资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含