商品期权市场策略周报

n 商品期权市场策略周报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 宏观市场方面，美国7月CPI增幅低于预期，显示通胀受到抑制，令市场推断使美联储不大可能在9月加息。国内方面，7月金融数据低于预期。7月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.2%，PPI同比下降4.4%。中国官方制造业PMI连续两月回升。7月PMI高于市场预期。7月进出口数据低于预期。国常会表示要加强逆周期调节和政策储备研究。要活跃资本市场，提振投资者信心。要加快培育壮大战略性新兴产业，打造新的支柱产业，增强我国在全球产业链供应链中的竞争力影响力。要调整优化房地产政策，根据不 成文时间：2023年8月13日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措，加快研究构建房地产业新发展模式。 当前市场走势风险偏好有所回升，国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主。建议回调做多，谨慎追涨。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注油脂、棉花、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、螺纹、两粕等期权品种。 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)75 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)91 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕:本周，美豆主力11合约先抑后扬，测试1300关键位置支撑，周五午后暂收于1324美分/蒲。 M2309合约表现强劲，午后收于4487元/吨，上涨138元/吨，涨幅3.17%。 美豆主产区炎热但降雨量有所增加，有利于作物生长，多头获利了结后美豆下挫；7月USDA供需报告如预期下调新作美豆产量至1.17亿吨，但意外上调美豆旧作期末库存至695万吨。单产维持52蒲/英亩，报告利多不及预期，8月USDA预计下调美豆单产，大概率对美豆形成中性偏多的影响；据Mysteel调研数据显示：上周全国港口大豆库存为617.69万吨，较前一周减少101.08万吨，减幅16.36%，同比去年减少77.79万吨，减幅11.19%。 目前连粕看多观点不变，多单考虑继续持有，主要是基于国内偏低的豆粕库存以及后期到港量较少的预期。8月USDA报告将于本周六凌晨公布，预计会下调美豆单产至51-51.5蒲/英亩，进而产量可能会低于去年，美豆预计进一步下跌的可能性不大。目前我们认为美豆进入天气市后振幅将会加 大，短期1300-1350美分/蒲有较大支撑。国内豆粕多头力量相对较强，目前对于国内豆粕市场偏多的观点暂时不变，但振幅预计加大。8-9月预计大豆到港偏少，目前豆粕库存处于历史同期低位，不 排除后期上游挺价重演去年行情的可能性。M2309预计近期将基于4000元/吨关键位置上方上涨为主，豆粕仍有望站上4500元/吨关键位置后进一步上攻。前期提示的豆粕11-1正套或9-1正套考虑继续持有。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖:期货市场：本周郑糖增仓放量走高。SR401在6630-6935元之间波动，周度收盘上涨3.41%。2023年8月10日，ICE原糖收盘价为23.92美分/磅，人民币汇率为7.2177。经测算，配额内巴西糖 加工完税估算成本为5984元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为7684元/吨；配额内泰国糖加 工完税估算成本为6145元/吨，配额外泰国糖加工完税估算成本为7894元/吨。 本周郑糖增仓上行，主力SR2401合约价格突破持续数月的震荡格局并创出年内新高。近期市场传闻部分主力制糖企业已经清库，终端购糖热情增加，糖市出现年度翘尾行情的可能性增大。还有，据说海关加强对于糖浆、预拌粉进口的管理，这对糖价也起到推动作用。9、10两日广西、云南等主产区现货糖价普遍上调120-180元。国内甜菜即将成熟，新疆产区虽种植面积增长但干旱影响甜菜生产，内蒙种植面积明显萎缩，单产可能回升，但总产恐难达到去年水平。广西、云南近期降雨频 繁，预计不会再出现去年严重干旱的局面，对于提升甘蔗产量有利。近来国际糖价继续调整，主要产糖国天气状况相对有利，7月下半月巴西食糖产量、甘蔗制糖比例都创十余年来同期新高，本年度巴西食糖总产量有望创出历史新高。不过，印度、泰国都存在减产预期，部分机构认为下个年度 （2023/24年度）全球食糖有可能短缺90-220万吨。总体看，后期国内糖厂库存变化以及政策调控和外盘表现都是影响8月郑糖走势的重要因素，而短期资金进出更是决定期糖波幅的关键性因素。 技术上关注郑糖主力合约能否挑战7000元大关。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜:本周沪铜震荡下行，截至周五收盘，主力合约CU2309收于68200元/吨，周度涨幅1.66%。现货方面，8月11日上海有色1#电解铜均价68690元/吨，较8月4日跌1160元/吨；洋山铜平均仓单 溢价39.5美元/吨，较上周增9.5美元/吨。 1、宏观：美国7月CPI同比增长3.2%，环比上升0.2%，略高于前值3.0%，低于市场预期3.3%，总体上符合预期，对市场影响偏中性。2、供应端：根据海关总署最新数据显示，2023年7月份国内未锻造铜及铜材进口量为451159吨，环比增加0.34%，同比减少2.7%；1-7月份国内未锻造铜及铜材进口总量为3039475吨，累计同比减少10.7%。2023年7月，中国铜精矿进口量为197.5万吨，比上月减少7.1%，比去年增加4.0%。1-7月份，中国铜精矿累计进口量达1541.0万吨，累计同比增加7.4%。3、需求端：据SMM统计，7月中国36家铜板带样本企业铜板带产量16.1万吨，开工率为72.17%，环比增加2.39个百分点，同比增加0.21个百分点。7月份铜板带企业开工率超出原先预计的开工率2.14个百分点。SMM预计，8月份中国36家铜板带样本企业开工率为73.42%，环比增加1.25个百分点。据SMM调研数据显示，2023年7月份铜棒企业开工率为64.82%，环比下降1个 百分点。具体来看，7月铜棒企业延续6月走势，铜棒消费淡季下，需求进一步承压，预计8月订单 仍难有增量。4、库存端：8月11日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.08万吨至9.25 万吨，且较上周五增加0.32万吨，结束连续4周周度去库。相比周一库存的变化，全国各地区的库 存增减不一，总库存较去年同期的7.07万吨高2.18万吨，其中上海较上年同期高0.41万吨，广东 地区高1.7万吨，江苏地区低0.16万吨，继续关注广东地区何时能持续去库存。 从基本面来看，国内7月精炼铜产量维持高位，8月在冶炼复产的背景下有望创下单月历史新高，但海外矿山和冶炼干扰率上升抵消国内增产影响。下游消费分化较为严重，与国网电缆相关的线缆开工尚可，但铜杆和铜管开工出现边际走弱，后市关注政策落地情况。考虑到近期风险事件集中，市场情绪将在国内政策预期和海外宏观不确定下僵持，沪铜预计回归宽震荡格局，区间67700-70500。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正