商品期权市场策略周报

商品期权市场策略周报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品组牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品组彭博 执业编号：F0305572(从业)Z0011662(投资咨询) 联系方式：010-68578617/pengbo1@foundersc.com 要点： 宏观市场方面，美债收益率倒挂现象加剧，显示市场仍担心美联储的激进货币政策可能诱发经济衰退。美国8月零售销售环比增长0.3%超预期，上周初请失业救济人数降至21.3万人，为连续第五周下降。国内方面，8月CPI、PPI低于市场预期，金融数据则超市场预期，未来货币政策实施空间仍较大。另外，国内疫情反弹，稳增长形式仍较为严峻。央行表示保持贷款总量增长的稳定性，要保障房地产合理融资需求。国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础。外汇存款准备金率9月15日起由现行8%下调至6%。多家国有大行自9月15 日起再度调整个人存款利率，包括活期存款和定期存款在内的多 个品种利率有不同幅度的微调。 作者：金融衍生品组冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 海外通胀高企，加息速度加快，欧美未来大概率将走向衰退，因此中长期策略上建议还是防御性为主。短线市场风险偏好也下降。但是，金九银十消费旺季来临，抄底的投资者建议使用 期权工具，并严格控制仓位。具体品种来看，参与波段趋势性行 情的投资者，可关注铜、原油、棕榈油、两粕等品种。参与波动 成文时间：2022年9月16日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 率交易投资者，短线可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、LPG、铁矿等高波动的期权品种。最后，对于单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。 目录 一、豆粕期权2 二、白糖期权3 三、铜期权5 四、玉米期权6 五、棉花期权8 六、橡胶期权10 七、铁矿石期权12 八、PTA期权13 九、甲醇期权15 十、黄金期权17 十一、菜籽粕期权19 十二、液化石油气期权21 十三、动力煤期权23 十四、聚丙烯期权24 十五、塑料期权27 十六、PVC期权29 十七、铝期权31 十八、锌期权32 十九、棕榈油期权34 二十、原油期权36 二十一、豆一期权38 二十二、豆二期权40 二十三、豆油期权41 二十四、花生期权43 二十五、菜油期权45 一、豆粕期权 1.行情回顾： 表1.1：豆粕期货期权行情情况 2022-9-16 收盘价 涨跌 成交量 变化 持仓量 变化 豆粕2301 3999 0.05% 603105 -258064 1446981 1237 豆粕2303 3868 0.29% 14213 135 53140 651 豆粕2305 3719 0.05% 67182 -47730 214670 6275 2022-9-16 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR 认购 40879 -25868 157686 273 认沽 50274 -37182 400236 -1873 豆粕期权 91153 -63050 557922 -1600 1.2298 2.5382 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 认购认沽 7000 60000 6000 50000 500040003000200010000 认购 认沽 400003000020000100000 图1.2：主力合约成交情况图1.3：主力合约持仓情况 认购认沽 10000 -1000 800600400 200 -2000 0 -3000 -200 -4000-5000-6000 认购 认沽 -400-600-800 -1000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.4：主力合约成交变化情况图1.5：主力合约持仓变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、波动率情况： 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 10 30 60 90 min10%25%50%75%90%maxHV 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 图1.6：近3年历史波动率锥图1.7：豆粕期权波动率指数 20170331 20170614 20170821 20171102 20180110 20180326 20180606 20180814 20181029 20190107 20190321 20190603 20190809 20191024 20191231 20200317 20200528 20200806 20201021 20201228 20210312 20210525 20210803 20211019 20211224 20220310 20220524 20220801 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理3、方向判断： 豆粕:本周，美豆主力11合约先扬后抑，周五午后暂收于1444附近，周涨幅2.3%左右。豆粕主力2301合约高开低走，周五午后收于3999元/吨，周上涨147元/吨，周涨幅3.82%。现货方面，国内豆粕报价上涨，南通4840元/吨涨220，天津4870元/吨涨120，日照4840元/吨涨170，防城4840元/吨涨180，湛江4850元/吨涨200。近期美豆及豆粕观点不变。9月USDA报告利多美豆，后期继续向上炒作的概率不大，后续大概率上调单产，美豆于1500关口承压下跌，市场关注点也将逐步转向南美。南美方面，多家机 构预期巴西大豆可能会增产20%左右。国内方面，油厂挺价心态依旧强烈，现货与基差走势坚挺。由于6- 10月大豆到港量紧张，港口大豆及豆粕库存连续下降，且油厂榨利不佳，挺价心态浓厚。短期国内豆粕现货及连粕走势预计仍将偏强，一是人民币贬值使得进口成本增加，二是近两个月大豆到港量较少，油厂挺价心态较浓。短期连粕预计仍将强于美豆，不排除M2301冲高4100-4200元/吨的可能，但预计持续性拉涨可能性不大，不建议追高，等待冲高后逢高沽空为主。目前基差处于高位，后期大概率以现货向下靠拢期货进行基差回归。 合约推荐：期货+买入M2301P3600 二、白糖期权 1.行情回顾： 表2.1：白糖期货期权行情情况 2022-9-16 收盘价 涨跌幅 成交量 变化 持仓量 变化 白糖2301 5611 -0.07% 242305 -36594 428939 -16441 白糖2303 5604 -0.09% 14816 -7305 65325 -1549 白糖2305 5584 -0.16% 5945 -133 29632 153 2022-9-16 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR 认购 44217 -13076 147257 -2322 认沽 26872 -4877 60579 2713 白糖期权 71089 -17953 207836 391 0.6077 0.4114 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 50005100520053005400550056005700580059006000610062006300640065006600 认购认沽 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 50005100520053005400550056005700580059006000610062006300640065006600 认购认沽 图2.2：主力合约成交情况图2.3：主力合约持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.4：主力合约成交变化情况图2.5：主力合约持仓变化情况 2500 1500 20001500 1000 1000 500 5000 0 -500-1000 -500 -1500 -1000 -2000-2500 -1500 50005100520053005400550056005700580059006000610062006300640065006600 认购认沽 50005100520053005400550056005700580059006000610062006300640065006600 认购认沽 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、波动率情况： 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 10 30 60 90 min10%25%50%75%90%maxHV 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 图2.6：近3年历史波动率锥图2.7：白糖期权波动率指数 20170419 20170623 20170824 20171101 20180103 20180313 20180518 20180720 20180920 20181129 20190201 20190412 20190619 20190820 20191029 20191230 20200310 20200515 20200720 20200918 20201127 20210129 20210409 20210616 20210817 20211027 20211228 20220308 20220516 20220718 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、方向判断： 白糖:本周郑糖反弹。SR301在5535-5642元之间波动，周度收盘上涨1.48%。本周郑糖出现反弹，主力合约回到5600元上方，前期国内糖价基差放大后已经修复。目前国内8月末工业库存仍为近年来高位，且部分糖厂提前开榨，预期2022/23年度食糖产量将回升至1035万吨。还有，本年度外糖进口量或超过预期，且广西糖料蔗种植面积有望保持长期稳定，以上因素会使得国内食糖供需相对宽松。国际糖市，巴西产糖进度高于预期带来压力，乙醇生产效益继续低于生产食糖，即使剩余甘蔗数量不多，但巴西产糖量超过年初预期仍有可能。2022/23年度全球食糖预计过剩，但短期受欧洲甜菜减产影响阶段性供应偏紧，对于国际糖价而言，后期巴西产糖进度及印度开榨进展和食糖出口情况都是重要影响因素。整体看，糖价短线超跌反弹，逢高做空仍是中长期操作策略。 合约推荐：卖出SR301C6100 三、铜期权 1.行情回顾： 表3.1：铜期货期权行情情况 2022-9-16 收盘价 涨跌幅 成交量 变化 持仓量 变化 沪铜2211 61390 -0.68% 39845 -12149 104223 1672 沪铜2212 60940 -0.77% 17654 -2690 77914 1004 沪铜2301 60600 -0.90% 5591 -1301 37038 308 2022-9-16 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR 认购 21668 -8976 27762 299 认沽 44651 -13956 56957 1314 铜期权 66319 -22932 84719 1613 2.0607 2.0516 数据来源：