商品期权市场策略周报

商品期权市场策略周报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品组牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品组彭博 执业编号：F0305572(从业)Z0011662(投资咨询) 联系方式：010-68578617/pengbo1@foundersc.com 要点： 宏观市场方面，美联储加息75个基点，并下调经济增长预测。经济学家担心美联储激进紧缩将在今年底或明年初诱发全面 经济衰退。美国2年期与10年期国债收益率倒挂幅度扩大至50个基点。俄乌地缘政治再现扰动。国内方面，8月CPI、PPI低于市场预期，金融数据则超市场预期，未来货币政策实施空间仍较大。另外，国内疫情反弹，稳增长形式仍较为严峻。央行表示保持贷款总量增长的稳定性，要保障房地产合理融资需求。国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础。外汇存款准备金率9月15日起由现行8%下调至6%。多家国有大行自9月15日起再度调整个人存款利率，包括活期存款和定期 存款在内的多个品种利率有不同幅度的微调。 作者：金融衍生品组冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 海外通胀高企，加息速度加快，欧美未来大概率将走向衰退，因此中长期策略上建议还是防御性为主。短线市场风险偏好也下降。但是，金九银十消费旺季来临，抄底的投资者建议使用期权工具，并严格控制仓位。具体品种来看，参与波段趋势性行 情的投资者，可关注铜、原油、棕榈油、两粕等品种。参与波动 率交易投资者，短线可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、 成文时间：2022年9月22日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 LPG、铁矿等高波动的期权品种。最后，对于单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。 目录 一、豆粕期权2 二、白糖期权3 三、铜期权5 四、玉米期权6 五、棉花期权8 六、橡胶期权10 七、铁矿石期权11 八、PTA期权13 九、甲醇期权15 十、黄金期权17 十一、菜籽粕期权19 十二、液化石油气期权21 十三、动力煤期权24 十四、聚丙烯期权25 十五、塑料期权27 十六、PVC期权30 十七、铝期权32 十八、锌期权34 十九、棕榈油期权36 二十、原油期权37 二十一、豆一期权39 二十二、豆二期权41 二十三、豆油期权43 二十四、花生期权45 二十五、菜油期权47 一、豆粕期权 1.行情回顾： 表1.1：豆粕期货期权行情情况 2022-9-23 收盘价 涨跌 成交量 变化 持仓量 变化 豆粕2301 4047 -0.49% 716125 -187353 1506707 -19537 豆粕2303 3887 -0.44% 13905 -9566 53603 570 豆粕2305 3733 -0.21% 77322 -12382 241785 12552 2022-9-23 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR 认购 106204 -13037 165569 6585 认沽 106677 -24084 439195 10184 豆粕期权 212881 -37121 604764 16769 1.0045 2.6526 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 认购认沽 图1.2：主力合约成交情况图1.3：主力合约持仓情况 25000 20000 15000 10000 5000 0 认购认沽 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 认购认沽 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 认购认沽 2700 2800 2900 3000 3100 3200 3300 3400 3500 3600 3700 3800 3900 4000 4100 4200 4300 4400 4500 4600 4700 4800 4900 5000 5200 2700 2800 2900 3000 3100 3200 3300 3400 3500 3600 3700 3800 3900 4000 4100 4200 4300 4400 4500 4600 4700 4800 4900 5000 5200 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.4：主力合约成交变化情况图1.5：主力合约持仓变化情况 2700 2800 2900 3000 3100 3200 3300 3400 3500 3600 3700 3800 3900 4000 4100 4200 4300 4400 4500 4600 4700 4800 4900 5000 5200 2700 2800 2900 3000 3100 3200 3300 3400 3500 3600 3700 3800 3900 4000 4100 4200 4300 4400 4500 4600 4700 4800 4900 5000 5200 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、波动率情况： 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 min10%25%50%75%90%maxHV 90 60 30 10 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 图1.6：近3年历史波动率锥图1.7：豆粕期权波动率指数 20170331 20170614 20170821 20171102 20180110 20180326 20180606 20180814 20181029 20190107 20190321 20190603 20190809 20191024 20191231 20200317 20200528 20200806 20201021 20201228 20210312 20210525 20210803 20211019 20211224 20220310 20220524 20220801 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理3、方向判断： 豆粕:本周，美豆主力11合约先扬后抑，周五午后暂涨于1446美分/蒲附近。豆粕主力2301合约走势相对坚挺，周五午后收于4047元/吨，周上涨48元/吨，涨幅1.20%。现货方面，国内豆粕现货非常强势，南通5320元/吨涨480，天津5350元/吨涨480，日照5320元/吨涨480，防城5240元/吨涨400，湛江5240元/吨涨390。豆粕观点不变。美联储鹰派加息75BP，后续预计将会维持加速加息节奏，对美豆形成一定空影响。美豆优良率下调至55%，美豆收割进度3%偏慢，带动美豆期价拉涨，也一定程度呼应9月USDA报告单产的下调，近期美豆11合约可能测试1500压力位置，市场关注点也将增加巴西 播种方面。由于6-10月大豆到港量紧张，港口大豆及豆粕库存连续下降，且油厂榨利不佳，挺价心态浓厚。短期连粕预计仍将强于美豆，M2301冲高4100-4200元/吨的可能较大，但预计持续性拉涨可能性不大，不建议追高，暂时观望，等待冲高基差回归后逢高沽空为主。目前基差处于高位，后期大概率以现货向下靠拢期货进行基差回归。 合约推荐：期货+买入M2301P3600 二、白糖期权 1.行情回顾： 表2.1：白糖期货期权行情情况 2022-9-23 收盘价 涨跌幅 成交量 变化 持仓量 变化 白糖2301 5623 -0.20% 179694 20004 412297 -2358 白糖2303 5618 -0.23% 18632 7025 70206 2621 白糖2305 5606 -0.09% 4406 3 33683 805 2022-9-23 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR 认购 29902 453 151970 93 认沽 23221 1954 58208 249 白糖期权 53123 2407 210178 342 0.7766 0.3830 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 50005100520053005400550056005700580059006000610062006300640065006600 认购认沽 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 50005100520053005400550056005700580059006000610062006300640065006600 认购认沽 图2.2：主力合约成交情况图2.3：主力合约持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.4：主力合约成交变化情况图2.5：主力合约持仓变化情况 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 50005100520053005400550056005700580059006000610062006300640065006600 认购认沽 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 50005100520053005400550056005700580059006000610062006300640065006600 认购认沽 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、波动率情况： 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 min10%25%50%75%90%maxHV 90 60 30 10 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 图2.6：近3年历史波动率锥图2.7：白糖期权波动率指数 20170419 20170626 20170828 20171106 20180109 20180320 20180528 20180731 20181010 20181212 20190222 20190429 20190705 20190906 20191118 20200121 20200401 20200609 20200813 20201023 20201225 20210308 20210514 20210719 20210922 20211201 20220210 20220418 20220624 20220826 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、方向判断： 白糖:本周郑糖小幅上涨。SR301在5566-5660元之间波动，周度收盘略涨0.21%。国际糖价反弹对郑糖有利多影响，但郑糖冲高回落显示已遇到阻力。国内8月份外糖、糖浆等进口量同比大增，本年度外糖进口量超过预期。还有，8月末工业库存仍为近年来高位，且部分糖厂提前开榨，预期2022/23年度食糖产量将回升至1035万吨。国际市场，巴西产糖进度可能加快，本年产量或超过预期。不过，欧洲地缘冲突可能升级对原油价格有刺激作用，若油价涨幅较大则又将抑制巴西糖厂产糖意愿。此外，后期印度开榨进展和食糖出口情况也是重要影响因素。整体看，国内食糖供应宽松，对于糖价反弹空间不宜抱