农业组策略日报：需求预期向好，生猪近月大幅上行

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 需求预期向好，生猪近月大幅上行 2023-12-13 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】生猪：需求预期向好，近月大幅上行 逻辑：需求端：终端消费边际改善，乐观预期发酵。周末，猪肉消费出现好转迹象，主要表现为屠宰场圈存明显下降、白条订单有所增加、毛白价差拐头向上、肉猪比价进一步上行。根据涌益咨询，截至上周四，毛白价差从3.76回升至4.09，出现边际改善。然而，从绝对值去看，肉猪比价也好，还是毛白价差也好，同比均处历史偏低水平，且近期宰量增幅有限，目前没有看到需求实质性的大规模启动。根据中国天气网预报，未来10天，受寒潮影响，我国大部地区平均气温将转为较常年同期偏低1～3℃，其中华北中南部、黄淮北部、东北南部和东北部、内蒙古东部等地偏低4℃以上。南北方即将出现的大降温天气或带动腌腊灌肠的启动，今日盘面以炒作需求回暖的预期为主。供应端结构性矛盾，助力猪价反弹。11-12月份冬季疫情持续发酵，育肥猪在短期内集中出栏，据调研反馈，河南某饲料口径11月份的育肥料销量环比降幅超20%。前期小猪的大幅出栏，导致目前河南、山东等北方区域出现缺标猪的现象，以辽宁、山东为代表的标肥价差收窄迅速。供应结构性矛盾也一定程度上拉动猪价反弹。 操作建议：待情绪转向，逢高空03合约。 风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情。 上一日行情变动 棕油 0.28% 菜粕 1.61% 合成橡胶 -0.26% 棉花 -0.29% 橡胶 0.18% 豆油 0.20% 玉米 -0.68% 豆粕 1.78% 纸浆 -0.98% 菜油 0.61% 白糖 -0.67% 生猪 2.99% 鸡蛋 0.27% 苹果 -0.05% 摘要： 油脂：MPOB报告影响有限，油脂震荡偏强运行 蛋白粕：供需有望共振，盘面短期偏强玉米：潮粮卖压推进，玉米价格继续下探生猪：需求预期向好，近月大幅上行 鸡蛋：走货持续一般，现货稳中偏弱橡胶：原料小幅反弹，盘面受到支撑合成橡胶：振幅震荡偏弱为主 纸浆：高价放量不足，短期承压运行 棉花：需求边际好转带动棉价反弹，但上方压力仍存白糖：原糖交投低迷，糖价震荡偏弱 苹果：库内价格再次下探，行情弱势依旧 风险因素：天气、需求超预期，原油价格大幅波动。 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：MPOB报告影响有限，油脂震荡偏强运行（1）MPOB报告，马棕11月产量178.88万吨，环比减少7.66%，出口量139.67万吨，环比减少5.67%，进口量3.97万吨，环比减少16.53%，库存量242.04万吨，环比减少1.09%。逻辑：因对巴西天气担忧再度升温，周一美盘豆类上涨，而MPOB报告偏中性，昨日国内三大油脂震荡偏强运行。从宏观环境看，因对日本货币政策鸽派预期降温，周一日元贬值驱动美元走强，而市场对OPEC+减产的预期仅使原油价格小幅上涨。产业方面，巴西大豆种植进度已达9层，本周巴西中西部降水偏少，但下周巴西天气条件预期好转，阿根廷天气条件总体有利，阿根廷大豆种植顺利，但目前优良率偏低，后期继续关注产区天气变化。棕油方面，MPOB报告并未带来太多超预期的信息，马棕11月产量降幅低于历史均值，出口低于预期，库存降幅或有限，但基本符合预期，马棕11月产量和库存处于同期偏高水平，后期继续关注马棕产需变化。菜系方面，目前国内菜系进口处于高峰期，第49周国内菜籽、菜油库存环比增加，国内菜油供应充足。另外，后期大豆、棕油进口到港预期较高，国内豆油、棕油库存预计处于年内高位。综上分析，近日市场情绪偏强，油脂或继续反弹，关注南美天气变化。操作建议：区间操作。风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场 震荡 蛋白粕 蛋白粕：供需有望共振，盘面短期偏强 （1）现货方面，今日沿海油厂豆粕报价上调10-50元/吨，其中天津报价4050元/吨涨30元/吨， 山东报价3990元/吨涨30元/吨，江苏报价3960元/吨涨10元/吨，广东报价4000元/吨涨50元/吨。 （2）全国主要油厂豆粕成交4.97万吨，较上一交易日减少0.18万吨，其中现货成交4.7万吨， 远月基差成交0万吨。开机方面，今日全国123家油厂开机率下调至57.02%，全国111家油厂开机率下调至61.51%。逻辑：国外方面，AgRural上周将今年的产量预测从1.635亿吨下调至1.591亿吨，因马托格罗索州等主要产区遭遇高温和降雨不足。阿根廷大豆播种进度同比偏快。美豆短期维持震荡偏多。国内方面，中国11月进口大豆到港不及预期，且当前GMO事件仍存不确定性，大豆近端供应压力减弱。饲料企业采购情绪一般，随采随用为主。猪价大涨，关注下游采购变化。长期看，产业链利润集中在种植端，大豆面积、产量增长趋势不变，兑现情况看天气。如果南美大豆顺利增产，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消费旺季过后，进入消费淡季。生猪行业去产能程度影响后期价格走向。建议油厂积极卖保。下游买现货为主；基差收窄，可适当购买基差合同，待盘面下跌点价。操作建议：高位震荡区间操作为主。关注3-5正套。期权：观望。风险因素：天气，下游需求超预期 震荡 玉米/淀粉 玉米：潮粮卖压推进，玉米价格继续下探逻辑：国内方面，期货下跌，部分合约触及年内新低。现货方面，潮粮供给持续增加，贸易和终端采购情绪谨慎，市场心态偏悲观，局部惜售不影响整体上量增加，元旦前整体震荡磨底概率较大。东北深加工大部分下调10-20元/吨，北港二等主流价下跌30元至2470-2500元；华北深加工到量恢复，报价下调10-40元/吨；广东港口主流价下跌10元至2630-2650元/吨。玉米淀粉价格维稳，山东地区报价3190-3250，东北3050-3150元/吨。替代品方面：小麦价格略走强，物流不畅，制粉厂提价10-20元/吨。广东港口美国高粱2630（预售明年1月至3月），进口玉米粉现货2500元/吨，明年1-4月船期2400元，陈稻加工糙米2750元/吨。国家统计局公布2023年玉米产量2.89亿吨，同比增长1164万吨，增幅4.2%。 震荡 国际方面，CBOT玉米回吐涨幅，弱势震荡。美国农业部12月供需报告预计全球供应充足，结转库存高于预期；黑海以及欧洲地区产量调增，南美玉米产量未做下调。美国农业部周度出口检验报告显示，上周美国出口玉米检验量为711,733吨，位于市场预期范围70万吨到117.5万吨的低端。巴西外贸秘书处(Secex)周一发布的数据显示，巴西12月前两周出口玉米200.18万吨，日均出口量为33.36万吨，较上年12月全月的日均出口量28.39万吨增加18%。Conab公布主产州一季玉米种植进度为65.9%，去年同期为76.6%。操作建议：短期2401区间2400-2650。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：需求预期向好，近月大幅上行（1）12月12日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.19元/公斤，较上日变化0.28%，较上周变化0.00%。（2）12月12日，生猪活跃合约LH2403收盘价14640元/吨，较上一个交易日变化2.99%，较上周变化5.25%。逻辑：需求端：终端消费边际改善，乐观预期发酵。周末，猪肉消费出现好转迹象，主要表现为屠宰场圈存明显下降、白条订单有所增加、毛白价差拐头向上、肉猪比价进一步上行。根据涌益咨询，截至上周四，毛白价差从3.76回升至4.09，出现边际改善。然而，从绝对值去看，肉猪比价也好，还是毛白价差也好，同比均处历史偏低水平，且近期宰量增幅有限，目前没有看到需求实质性的大规模启动。根据中国天气网预报，未来10天，受寒潮影响，我国大部地区平均气温将转为较常年同期偏低1～3℃，其中华北中南部、黄淮北部、东北南部和东北部、内蒙古东部等地偏低4℃以上。南北方即将出现的大降温天气或带动腌腊灌肠的启动，今日盘面以炒作需求回暖的预期为主。供应端结构性矛盾，助力猪价反弹。11-12月份冬季疫情持续发酵，育肥猪在短期内集中出栏，据调研反馈，河南某饲料口径11月份的育肥料销量环比降幅超20%。前期小猪的大幅出栏，导致目前河南、山东等北方区域出现缺标猪的现象，以辽宁、山东为代表的标肥价差收窄迅速。供应结构性矛盾也一定程度上拉动猪价反弹。操作建议：待情绪转向，逢高空03合约。风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情。 震荡偏强 鸡蛋 鸡蛋：走货持续一般，现货稳中偏弱（1）12月12日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4270元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-2.06%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4500元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化1.58%。（2）12月12日，鸡蛋活跃合约JD2401收盘价4044元/500kg，较上一个交易日变化0.27%，较上周变化-0.44%。逻辑：今日东莞余货仍多，走货依旧平平，现货以稳为主。盘面在生猪带动下出现小幅上行。需求端，蛋价走低，下游批发商顺势采购低价位货源，销区整体到货量小幅增多，但终端需求乏力，走货一般，没有明显的利好支撑。终端需求平稳。库存端，低气温下鸡蛋库存时间延长，叠加终端消费始终较为疲软，各环节库存天数也相应有所增加。供应端，淘鸡依旧是影响短期供应节奏最关键的因子。本周蛋价稳中偏弱，淘鸡量小幅增加，淘鸡价格不降反升，说明淘鸡尚未放量，不存在明显利多。在产存栏方面，根据蛋鸡生命周期推算，12月份新增开产蛋鸡为8月份补苗，新增高峰存栏为7月份补苗量，根据合理推算，我们认为7-8月份补栏依旧偏少，预计新增开产节奏不会加速。整体来看，我们认为12月份不存在明显的利空压力。短期来看，春节前需求端或呈小幅上升趋势，供应端亦呈现小幅递增态势，供需双增之下，预计蛋价短期缺乏强势上冲的动力。若本月中旬食品厂开始备货和老鸡淘汰放量共振，蛋价还有可能有一波上涨。长期来看，2024年上半年，若日龄持续偏高位，蛋鸡在产存栏量同比+4%~5%;若出现老鸡集中淘汰从而降低日龄，蛋鸡在产存栏量同比+2%~3%，蛋价中枢将同比下移。操作建议：逢低试多节前合约，逢高空节后合约风险因素：疫情、消费不及预期。 震荡 沪胶与20 橡胶：原料小幅反弹，盘面受到支撑 震荡 号胶 （1）青岛保税区人民币泰混价格11820元/吨，0，对上一交易日RU01收盘价基差为-1575；国产全乳老胶12550元/吨，0。保税区STR20价格1470美元/吨，0。（2）12月12日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片54.5涨0.5；胶水52.4涨0.4；杯胶44.45涨0.65。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11700元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格12100元/吨。逻辑：