豆粕周报：报告符合预期，美豆弱势延续

报告符合预期，美豆弱势延续 2023年8月13日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 外盘来看，本周整体表现波澜不惊，美豆以1300-1350区间震荡走势等待报告落地。周五半夜12点USDA报告发布后，美豆表现也平平无奇，源于本次单产预估虽较上月下调，但基本符合报告前市场交易预期。目前美豆11合约在1300一线存在较强支撑，向下驱动不足，因本年度种植面积较去年调减幅度较大，当前价格已回落至6月30日种植面积报告发布时水平，若想持续跌破这一位置，还需单产获得明显提升。而从最新天气预报来看，未来两周美豆产区再次转干，对单产提升的期待或许不宜过分乐观。 内盘来看，近远月驱动依旧分化。09合约持续上行主要来自国内驱动，自上周开始，海关对大豆商检再次趋严，使得油厂陆续传出大豆到港延误、缺豆停机的消息。在部分油厂开始计划限提的推动 下，下游对短期供应紧张担忧加剧，从而推动09合约跟随现货持续 走强。受近端供应紧张影响较小使得01合约仍以跟随外盘偏弱运行为主，但内强外弱格局依然明显（主要源于巴西升贴水的持续回升以及人民币汇率依然较高，此外，8-10月我国大豆进口量预计边际递减，国内供应由宽松向偏紧转换，也侧面支撑了国内偏强的基本面格局）。 整体来看，美豆种植面积数字奠定了下半年供应偏紧的基调，当前天气预报显示未来两周干旱再次来袭，美豆单产上调潜力受限，叠加国内供应逐渐减少，因此我们维持此前观点不变，预计连粕将偏强运行。 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉 邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 目录 一、市场表现3 1.1价格表现3 1.2价差表现4 1.3成交情况5 二、国外供需情况6 2.1美国6 2.1.18月报告单产预估下调至50.96 2.1.2美豆生长情况6 2.1.3未来两周天气预报再次转差7 2.1.4本年度�口不佳，新作销售提速8 2.2巴西10 2.2.1销售压力阶段性释放完毕10 2.2.27月�口990万吨，同比增加31.94%10 2.2.3对我国发船大幅下滑10 2.3阿根廷：减产交易完毕，下一年度预期恢复性增产11 三、国内豆粕供需情况12 3.1国内供给12 3.1.1国内大豆供应由宽松向趋紧转换12 3.1.2运费&盘面榨利&汇率12 3.1.3油厂开机及压榨情况13 3.1.4大豆、豆粕库存小幅上升14 3.2下游需求15 一、市场表现 1.1价格表现 外盘来看，本周整体表现波澜不惊，美豆无较大波动，以1300-1350区间震荡走势等待报告落地。周五半夜12点USDA报告发布后，美豆表现也平平无奇，源于本次单产预估虽较上月下调，但基本符合报告前市场交易预期。因美豆产区近两周迎来较好降水，外盘自8月初以来迎来大幅下跌， 将7月干旱炒作带来的升水基本全部打出。但本周走势来看，美豆11合约 在1300一线存在较强支撑，向下驱动不足，因本年度种植面积较去年调减 幅度较大，当前价格已回落至6月30日种植面积报告发布时水平，若想持续跌破这一位置，还需单产获得明显提升。而从最新天气预报来看，未来两周美豆产区再次转干，对单产提升的期待或许不宜过分乐观。 内盘来看，近远月驱动依旧分化。 近期豆粕09合约持续上行主要来自国内驱动，自上周开始，海关对大豆商检再次趋严，使得油厂陆续传出大豆到港延误、缺豆停机的消息。在部分油厂开始计划限提的推动下，下游对短期供应紧张担忧加剧，从而推动09 合约跟随现货持续走强。当前09合约较高的持仓水平也是市场对行情最终走向的争论焦点。截至目前，09合约仍有50余万手持仓量，与去年同期持仓水平其实较为相近。去年在当下时间节点的10天左右，09合约同样经历了快速减仓，因此今年具体情形如何，还要看未来两周走势。 相反，01合约本周表现较为平静。受近端供应紧张影响较小使得01合约仍以跟随外盘偏弱运行为主，但内强外弱格局依然明显（主要源于巴西升贴水的持续回升以及人民币汇率依然较高，此外，8-10月我国大豆进口量预计边际递减，国内供应由宽松向偏紧转换，也侧面支撑了国内偏强的基本面格局）。 现货端，由于国内油厂频频传出暂停开机、限提消息，使得下游企业恐慌 心态有所加重，现货价格继续抬升。其中山东地区由于豆粕供应较为充足，价格偏低，而华北及两广地区则处于全国高价地区。 各地区现货价格 2023-08-11 2023-08-04 周度变化 周度变动幅度 各地基差(09) 本周末 上周末 周度变化 周度变动幅度 广东 4,670 4,550 120 2.64% 广东 183 201 -18 -8.96% 广西 4,620 4,520 100 2.21% 广西 133 171 -38 -22.22% 山东 4,590 4,420 170 3.85% 山东 103 71 32 45.07% 天津 4,640 4,470 170 3.80% 天津 153 121 32 26.45% 江苏 4,600 4,450 150 3.37% 江苏 113 101 12 11.88% 期货收盘价(9月交割):豆粕M日元/吨 期货收盘价(1月交割):豆粕M日元/吨 图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表2：CBOT大豆主力合约价格走势（美分/蒲） 4,500 4,250 4,000 3,750 3,500 3,250 3,000 1,450 1,400 1,350 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 美大豆11月美大豆1月 2023-06-012023-07-012023-08-01 2023-06-012023-07-012023-08-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1,200 2018 2021 2019 2022 2020 2023 4,700 现货价:豆粕:东莞现货价:豆粕:日照 现货价:豆粕:连云港 现货价:豆粕:南宁现货价:豆粕:天津 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 4,500 4,300 4,100 3,900 1-11-262-203-164-105-55-306-247-198-13 资料来源：Wind、创元研究 3,700 2023-06-092023-06-242023-07-092023-07-242023-08-08 资料来源：Wind、创元研究 1.2价差表现 图表3：豆粕基差（9月合约）图表4：各地区现货价格走势（元/吨） 自去年下半年以来，豆粕跨期价差中的正套行情便在多个合约间接连上演，近强远弱格局下这一逻辑屡屡奏效。在6月30日种植面积报告发布后，9- 1价差、1-5价差再次开启波澜壮阔的上行走势，其最底层逻辑都来自于对下半年全球大豆供应再次趋紧的预期（下半年全球大豆供应主要来自于美豆，种植面积数字奠定了今年美豆产量不会过度充裕的事实）。 8月以来，9-1价差的大幅走扩主要源于前面所说的海关政策带来的供应趋 紧。目前9-1价差已突破去年高点，达到628这一历史高位。而近月紧张 带来的驱动对01影响甚微，使得1-5价差再无较强向上动力。 1909-2001 2209-2301 2009-2101 2309-2401 2109-2201 2309-2401 1901-1905 2201-2205 2001-2005 2301-2305 2101-2105 2401-2405 图表5：9-1价差（元/吨）图表6：1-5价差（元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2-12-213-124-14-215-115-316-207-107-308-19 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 6-16-237-158-68-289-1910-1111-211-2412-16 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.3成交情况 经过7月的积极采买，进入8月以来，豆粕市场始终处于较为平静状态。 本周豆粕市场共计成交172.94万吨，其中远月成交72.46万吨，现货成交 100.48万吨。 图表7：豆粕日度成交情况（万吨）图表8：豆粕周度成交量（万吨） 300 250 200 150 100 50 0 豆粕远月成交量：万吨豆粕现货成交量：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 201820192020 202120222023 2023-06-012023-06-222023-07-132023-08-03 147101316192225283134374043464952 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 蒲；进口量的小幅上调以及出口量的向下调整，使得最终期末库存下调了 5500万至2.45亿蒲。美豆新作期末库存低于7月给到的3亿蒲，下半年偏紧的供应将给美豆价格提供较为有力的支持。 市场年度 期初库存产量进口压榨量出口期末库存 2019/2024.7496.670.4258.9145.7014.28 2020/2114.28114.750.5458.2661.676.99 2021/226.99121.530.4359.9858.577.47 2022/23（7月）7.47116.380.6860.4253.896.95 2022/23（8月）7.47116.380.8260.4253.897.08 2023/24（7月）6.95117.030.5462.6050.358.16 2023/24（8月）7.08114.450.8262.6049.676.67 2.1.2美豆生长情况 美国大豆供需平衡表（百万吨） 二、国外供需情况 2.1美国 2.1.18月报告单产预估下调至50.9 周五夜间USDA发布8月供需报告备受市场瞩目。结果来看，本次报告重点在于将美豆新作单产预估由7月的52下调至50.9蒲/英亩。虽然下调幅度并不小，但此前市场已对此预期做出充分交易（报告前各机构平均预估在50.5到51.5蒲/英亩），因此报告后盘面反应较小。 此外，本次报告由于单产下调，美豆新作产量预估也随之下调至42.05亿 正如我们此前预期，报告短期炒作过后，美豆仍将回归天气市内，以跟随产区美豆长势以及天气预报变化为主。近期美豆的大幅走弱便源于最近产区旱情转好以及美豆优良率的小幅回升。 周二作物生长报告显示，截至8月6日当周，美国大豆优良率为54%，此前一周为52%，去年同期为59%；开花率为90%，去年同期为88%，此前一周为83%；结荚率为66%，去年同期为59%，此前一周为50%。 本周四最新干旱报告显示，截至8月8日当周，约43%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为51%，去年同期为24%。 尽管本周优良率较上周提升，但当前优良率仍然处于历史较低水平，美豆单产前景依旧不容过分乐观。且目前美豆过半数进入结荚鼓粒期，需水量 本身较此前生长初期增加，意味着要比正常土壤湿度下所需降水量更多，才能满足大豆获得优秀的单产的条件。 图表9：USDA周度干旱监测报告图表10：美豆产区干旱影响比例周度变化 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 图表11：各主产州大豆干旱情况 图表12：美豆生长进度及状况 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.3未来两周天气预报再次转差 GFS天气模型显示，美豆产区未来两周降水将再次转差。与8月上旬较好的降水势头不同，未来两周美豆产区降水有再次回归偏少趋势的可能。若后续降水预报未能有所转好，且最终降水量仅为当前预报水平，则美豆产区将再次面临干旱威胁，届时减产炒作或将再次来袭。 图表13：未来15天气温预测图表14：未来15天降水预测