豆粕周报：USDA报告对美豆评估回归正常，国内豆粕弱势为主

USDA报告对美豆评估回归正常，国内豆粕弱势为主 豆粕周报20231016 美尔雅期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本周豆粕回落后反弹。 成本端，10月USDA报告发布前，市场对报告具有乐观预期，压制美豆盘面持续回落；USDA报告对单产及产量下调超预期，期末库存低于预期，引发美豆大幅反弹；且上周美豆出口净销售高于预期，美豆整体震荡走升；而目前USDA对美豆减产预估逐渐达到合理水平，后续关注美豆需求及南美大豆种植炒作对盘面影响。 国内，近期进口大豆到港偏少，大豆压榨利润持续走低，不过节后油厂开机率逐步提升至正常水平，但下游需求总体偏弱，节后补库并未出现，原因或在于油厂豆粕库存已摆脱低位紧张局面。 策略：美豆单产及天气炒作基本完毕，后续关注需求及南美播种情况，短期美豆或震荡运行；国内豆粕供应总体充足，下游需求尚未启动，总体来看盘面仍将保持弱势；当前时段处于行情主导因素转换阶段，暂时观望。 CBOT大豆与M01豆粕 截至10月13日收盘，周内CBOT大豆收于1282.00美分/蒲，较开盘上涨18.25点，周涨幅1.44%；M2401豆粕收于3872元/吨，较上周收盘下跌123点，周跌幅3.08%。USDA报告发布前，市场预估整体偏空拖累盘面走低，发布数据超出预期，美豆触底反弹；国内豆粕基本跟随美豆运行，节后油厂开机及豆粕下游需求恢复均偏慢。 CBOT大豆M01豆粕 数据来源：文华财经，美尔雅期货 类别 关键词 描述 平衡表 美豆 单产调减0.5蒲/英亩至49.6蒲/英亩；产量调减至41.04亿蒲；期末库存保持2.20亿蒲；报告影响中性偏多。 全球大豆 产量下调183万吨至3.995亿吨，总消费上调66万吨至3.83亿吨，期末库存略减363万吨至1.1562亿吨； 成本端 巴西 第40周，巴西大豆10月出口预估为663万吨，同比增加304万吨； 美国 截至10月5日当周美国2023/2024年度大豆出口净销售为105.7万吨，符合预期； 供给 进口 第40周国内主要地区的111家油厂大豆到港共计17船，约110.5万吨大豆； 需求 压榨 第41周123家油厂大豆实际压榨量为157.15万吨，开机率为45%；较预估高2.27万吨； 成交 截至10月13日当周，下游豆粕共成交146.45万吨，豆粕共提货74.62万吨； 库存 油厂库存 第40周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存均下降，未执行合同上升。其中大豆库存为389.32万吨，较上周减少48.64万吨；豆粕库存为77.35万吨，较上周减少1.08万吨，减幅1.38%； 风险 全球 美国收获进度、美豆及巴西大豆出口及运输、进口大豆到港量、豆粕下游需求。 基本面分析 平衡表—美豆 供应方面，环比来看，单产调减0.5蒲/英亩至49.6蒲/英亩；产量调减至41.04亿蒲；总供给调减2300万蒲至44.03亿蒲； 需求方面，压榨量调增至23亿蒲；出口调减3500万蒲至17.55亿蒲；总消耗量调减至41.83亿蒲；期末库存保持2.20亿蒲。 报告影响中性偏多。 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 平衡表—全球大豆节选 数据来源：USDA，美尔雅期货 中国：国内压榨调增100万吨至9700万吨； 全球：产量下调183万吨至3.995亿吨，总消费上调66万吨至3.83亿吨，期末库存略减363万吨至1.1562亿吨。 基本面分析 成本端—美豆出口 USDA：截至10月5日当周美国2023/2024年度大豆出口净销售为105.7万吨，前一周为80.8万吨；2024/2025年度大豆净销售0万吨，前一周为0万吨；此前预计美国2023/24市场年度大豆出口净销售为 65-100万吨，2024/25市场年度大豆出口净销售为0-15万吨。 美豆本年度当周净销售（吨）美豆年度销售累计（吨） 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 成本端—巴西大豆出口与报价 ANEC：第40周，巴西大豆10月出口预估为663万吨，同比增加304万吨； 随着巴西大豆出口持续消耗，其出口FOB报价并不具有明显优势。 巴西大豆出口 数据来源：ANEC，wind，美尔雅期货 大豆出口FOB报价 基本面分析 气候及天气—美豆干旱面积与优良率 USDA：截至10月10日当周，约58%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为58%，去年同期为48%。 截至10月8日当周，美国大豆生长优良率为51%，低于之前一周的52%，并创下2012年以来同期最低水平。 美豆干旱区域面积比例美豆优良率 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 国内端—大豆及豆粕供给 2023年第40周（9.30-10.6）国内主要地区的111家油厂大豆到港共计17船，约110.5万吨大豆； 第41周（10月7日至10月13日）123家油厂大豆实际压榨量为157.15万吨，开机率为45%；较预估高2.27万吨。 进口大豆到港量（万吨）油厂大豆压榨量（万吨） 数据来源：钢联，美尔雅期货 基本面分析 国内端—豆粕需求 本周豆粕下游成交有所恢复但仍偏低，截至10月13日当周，下游豆粕共成交146.45万吨，其中现货成交29.05万吨，远月基差成交135.4万吨。 油厂豆粕提货量有所回升，截至10月13日当周豆粕共提货74.62万吨。 豆粕周度成交量（万吨）豆粕周度提货量（吨） 基本面分析 国内端—油厂大豆与豆粕库存 2023年第40周（9月22日至10月6日），全国主要油厂大豆库存、豆粕库存均下降，未执行合同上升。其中大豆库存为389.32万吨，较上周减少48.64万吨，减幅11.11%，同比去年增加13.01万吨，增幅3.46%；豆粕库存为77.35万吨，较上周减少1.08万吨，减幅1.38%，同比去年增加43.24万吨，增幅126.77%。 油厂大豆周度库存（万吨）油厂豆粕周度库存（万吨） 豆粕基差 油粕比 豆粕11-1价差 豆菜粕价差 数据来源：wind，美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看