铁矿周报：生铁产量高位，矿价震荡运行

2023年8月14日 生铁产量高位， 矿价震荡运行 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周铁矿期货主力合约涨13，收739。铁矿价格总体震荡运行，期货价格表现强于现货，港口现货跌幅较大；钢材价格走势弱于铁矿价格，盘面钢厂利润走低。 需求端，247家钢厂高炉开工率83.8%，环比增0.4个点；钢厂盈利率61.4%，降3.5个点；日均铁水产量243.6万吨，增2.6万吨。铁水产量延续增势，主要是唐山高炉因环保限产结束后复产。 供应方面，港口铁矿石到港量延续回落，上周到港量1867.4万吨，减166万吨。上周全球铁矿石发运总量2832万吨，减434万吨。 总体上，国内钢材需求处在淡季，现货成交量一般，钢厂利润亏损扩大。目前钢厂持续实现铁矿低库存策略，钢厂亏损下对铁矿采购更加谨慎。随着后期钢厂持续亏损，铁矿石期现货价格在本轮唐山高炉复产后下行压力加大。总体上，目前生铁产量高位，钢材累库，钢厂亏损，铁矿需求端偏弱。考虑到目前黑色市场整体情绪转弱，预计铁矿市场最近走势将震荡运行。 操作建议：维持多9空1正套，单边暂观望 风险因素：国内平控政策兑现情况，海外矿山运行 一、行情分析 上周铁矿震荡偏弱为主，铁矿期货主力合约涨13，收739。截至8月11日，现货市场进口铁矿PB粉CFR价格在104美元，周环比下跌1。青岛港PB粉价格为850元，周环比下跌35元/吨；超特粉市场报价为715元，周环比下跌35元/吨。上周铁矿价格整体震荡运行，港口现货跌幅较大。上周港口铁矿期货价格表现强于现货，钢材价格走势弱于铁矿价格，盘面钢厂利润走低。进口利润方面，上周远期价格表现强于港口现货价格，进口利润小幅收窄。PB粉进口利润为37元/吨，周环比减少15元/吨。基差方面，基差小幅下降，2309合约PB粉期现价差12元/吨，周环比降21元/吨。钢厂利润方面，焦炭四轮提涨落地后钢厂利润收 窄，目前河北螺纹钢即期毛利为亏损175元/吨，环比亏损扩大62元/吨。 海外矿山运营方面，2023年7月份四大矿山二季度财报陆续公布，整体显示出良好的增产趋势，部分矿山表现超出此前预期。根据财报内容，二季度四大矿山铁矿石产量合计28161万吨，较前一季度环比增加2258万吨，增幅9%，符合往年季节性规律。另外，四大合计产量较去年同期增加970万吨，增幅4%，其中表现最为突出的为力拓和淡水河谷，两者占增量的七成以上，表现突出。二季度四大矿山合计销量27356万吨，较前一季度增加2249万吨，增幅9%，符合产量趋势。然而对比去年同期来看，四大合计销量同比出现180万吨的减量，降幅1%,与产量趋势相反。具体来看，澳洲三大矿山销量均出现小幅下降，合计301万吨，而巴西淡水河谷则增长121万吨，弥补部分减量。澳洲矿山销量（即发运量）同比出现下滑 的很大一部分原因在于二季度一些突发事件的发生，比如力拓6月份发生的火车脱轨事件以及同月热带气旋对必和必拓的影响。另外力拓在二季度对其发运的主要港口丹皮尔港进行大型维护，从而对其港口运作也产生了一定限制。淡水河谷销量的同比增量除了基于其生产的突出表现之外，二季度其产品溢价整体出现了一定下调，性价比有所提升，叠加国内钢厂盈利能力在此期间有所修复，产品需求出现一定增加。另一方面，PDM码头由于天气的改善以及计划外检修的减少，其生产力得到了有效恢复，从而对销量提升也起到至关重要的作用。 需求端，247家钢厂高炉开工率83.80%，环比上周增加0.44个百分点，同比去年增加 7.56个百分点；高炉炼铁产能利用率91.03%，环比增加0.98个百分点，同比增加9.81个百分点；钢厂盈利率61.47%，环比下降3.47个百分点，同比增加6.92个百分点；日均铁水产量243.60万吨，环比增加2.62万吨，同比增加24.93万吨。铁水产量延续增势，主因上周唐山区域高炉因环保限产结束后产能利用率提升。区域方面，高炉复产增量多于检修减量。其中复产主要发生在河北，另外内蒙、江苏等地有个别高炉复产，据了解多数高炉主要是前期钢厂例行检修结束后的正常复产。检修主要发生在内蒙和四川，其中内蒙个别钢厂因响应低碳政策进而对部分高炉进行产能置换。目前平控仍处于预期阶段，对当下钢厂生产暂未产生直接影响。从原料消耗结构来看，各区域以及各类型钢厂废钢消耗继续增加，江苏废铁价差已跌至年内低位。根据测算，目前了解下周有计划检修高炉1座，高炉计划复产6座，复产主要是在四川和山东等地区。短期内钢厂生产的动力依旧偏强，压减政策未落地前维持强现 实的局面，预计后期日均铁水产量小幅增加。 库存方面，截至8月11日，45港铁矿石库存1.19亿吨，周环比减少344万吨，库存连续第四期降库，降至年内新低。受天气影响，上周到港延续降势，需求端唐山环保限产结束后，高炉陆续复产，上周日均铁水产量周环比增2.62万吨至243.6万吨。全国45港铁矿石库存延续去库。库存结构方面，贸易矿和钢厂矿均呈现去库，其中钢厂矿去库更为明显，周环比去库212万吨，降至年内新低水平；从品种来看，澳矿去库135万吨，巴西矿去库146万 吨，非主流矿去库63万吨；粗粉港存延续去库且幅度明显大于月初，库存绝对值为近三年同期最低水平，也是年内新低水平；块矿港存延续累库趋势，绝对值明显低于前两年同期水平。上周247样本钢厂进口矿总库存止降转增，但增幅偏低，仍处于年内低位水平。周内钢厂总库存增量主要是体现在海漂库存端，钢厂长协矿发运增量显著，而国内因钢厂需求近期不断上升，为了维持生产状态加大提货力度，同时在港船只较上周有所增加，港口卸货效率偏慢，导致钢厂港口库存去库明显。日耗方面，上周247进口矿总日耗环比增加3.07万吨，随着北方环保限产的解除，烧结机逐步复产；从钢企规模来看，大中型企业日耗明显增加。另外以人民币现货为主的钢厂日耗持续上升，目前已达到年内新高，而以美金货为主的钢厂日耗下降，来到了年内偏低水平附近。炉料结构方面，上周114样本钢厂烧结矿入炉比74.05%，块矿10.78%，球团15.16%，目前独立球团厂仍旧没有利润，整体球团产量偏低导致球团的性价比没法短期内改善，虽然表现反弹但还是处于年内偏低水平。钢厂补库方面，当下钢厂对于人民币现货依然保持刚需采购，目前即期进口利润处于高位，美金现货有性价比，但周内美金成交量偏低。另外钢厂海漂库存有所增加，同时这周钢厂利润收缩，所以综合考虑下美金补库将维持低位，反弹动力较小。 供应方面，上周45港铁矿石到港量延续三期维持回落趋势，到港量1867.4万吨，周环 比减少166.4万吨，跌幅8.2%，较上月均值低443.8万吨，较今年均值低370万吨，目前铁矿石到港量已降至年内最低位附近，同位于近一个月以来的绝对低位值。在两次台风影响消除后，预计铁矿石短暂会集中到港，故而下期中国45港铁矿石到港量或将大幅增加。上周全 球铁矿石发运量自上期短暂回升后再次大幅下滑，上周跌幅扩大。上周发运量2832.9万吨， 周环比减少434.6万吨，较上月均值低148万吨，较今年均值低65.5万吨，位于今年以来的单周中等位附近水平，与去年同期发运趋势保持一致，但跌幅同比有所扩大。从泊位检修数据来看澳洲检修情况有所减少，预计下周澳洲发运量将小幅回升；从历史规律来看，巴西铁矿石发运量降至历史同期低位，预计将回升至往年同期水平，综合预计海外下周整体发运将有所回升。 国产矿方面，上周国产铁精粉价格指数偏弱运行，唐山66%精粉指数1060元/吨降18元 /吨，环比下跌1.67%。唐山精粉与主流进口矿品种价差小幅收窄。周初及周中，内外矿价格走势偏弱为主，临近周末外矿止跌反涨，价差收窄。虽然精粉资源供应稍有减少，资源供应依旧趋紧，但仍钢厂亏损后，价格下行，国产铁精粉价格走弱，外矿价格受铁矿石期货盘面影响变动，内外矿价差呈小幅收窄。上周186家矿山企业铁精粉日均产量为50.57万吨，较 前期降0.47万吨，环比降0.92%。华北、西南区域下降较为明显。华北由于个别矿山原矿品质下降，精粉产量随之减少；西南区域有矿山停产检修，且个别选厂因手续问题停产，精粉产量下降相对明显。上周国产铁矿石价格弱势下行，周初市场波动较大，市场买卖双反谨慎观望，矿选企业情绪不高，钢厂则以压价询货为主；后来期货下行，钢厂压价明显，精粉价格承压下行，但因目前资源供应依旧偏紧，部分惜售；临近周末，价格止跌企稳，买卖双方僵持，市场活跃度欠佳。综合来看，目前钢厂利润承压，压价意愿较强，但资源供应偏紧对价格稍有支撑，预计下周唐山国产铁精粉持稳运行。 上周国际海运市场震荡小幅上行。上周干散货市场氛围一般，虽然市场有部分询盘，但受矿商压价影响，海岬型船市场相对安静，运价小幅下跌。澳大利亚丹皮尔至青岛航线平均报价在8.34美元/吨左右；巴西图巴朗至青岛航线平均报价在20.45美元/吨左右。巴拿马型船太平洋市场货盘虽不多，但市场看涨氛围浓厚，日租金继续上扬。超灵便型船市场整体变化不大，日租金低位震荡。 二、行情展望 总体上，国内钢材需求处在淡季，钢材下游需求一般。国内南方持续受高温降雨和台风等天气持续不佳，钢材需求小幅下滑，现货成交量一般。近期政治局会议提出适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势的系列政策，市场整体对后市钢材价格预期有所改善。目前钢厂的铁矿持续实现低库存策略；唐山环保限产结束后高炉陆续复产，生铁日产量小幅增加，各地粗钢平控政策陆续出台，目前生铁维持高产量；港口铁矿现货成交一般，钢厂利润亏损扩大。考虑到目前钢材亏损和后续政策限产影响，钢厂对铁矿采购更加谨慎，疏港量高位回落，钢厂对铁矿无补库需求。预计随着后期钢厂持续亏损，铁矿石期现货价格在本轮唐山高炉复产后下行压力加大。同时铁矿主力合约进入2401合约，期货贴水扩大明显，但近月基差正常无亮点，行情波动幅度减弱。总体上，目前钢厂生铁产量高位，钢材累库，钢厂近期转亏，铁矿需求端偏弱。钢厂生产不积极；废钢供应偏弱，电弧炉整体复产缓慢；双焦价格冲高回落；海外铁矿供应中性偏稍弱。后期需要关注钢材需求和钢厂亏损情况以及平控政策的落地情况。目前铁矿石9月合约830附近，铁矿依旧处于高位。因此，考虑到目前黑 色市场整体情绪转弱，预计铁矿市场最近走势将震荡运行。因此策略上，由于建议维持多9 空1正套，单边观望。 三、行业要闻 1.央行公布的最新金融数据显示，7月中国融资规模为5282亿元，同比少增2703亿元。而预期为11000亿元，前值42241亿元。7月新增人民币贷款3459亿元，同比少增3498亿元；预期7800亿元，前值30500亿元。面对远低于预期的社融信贷数据，虽然10年国债收益率并未明显下行，但市场上降准降息的博弈再度出现，若货币宽松进一步兑现，10年国 债收益率或下破2.6%。7月新增人民币贷款3459亿，环比季节性少增2.70万亿，同比少增 3498亿。为何7月的信贷数据大幅低于预期？东方金诚分析师王青认为主要有三点原因：一 是6月信贷冲量高增，对7月信贷需求有一定透支效应，这种透支效应会显著加大月度之间 的新增贷款规模波动，在2022年4月、7月和10月曾多次出现；二是尽管7月稳增长政策预期积累，但增量政策落地有限，经济修复力度仍然偏弱，尤其是房地产市场进一步下行，企业和居民等实体部门信贷需求并不强；三是6月降息落地、LPR报价下调，可能在贷款主体中形成了比较强的利率下行预期，这可能导致部分企业或者居民推迟融资需求释放，以等待更低的融资成本。从贷款结构看，7月，住户贷款减少2007亿元，其中，短期贷款减少1335 亿元，中