养殖周报：大肥需求减弱，猪价偏弱震荡

期货研究报告|养殖周报2023-08-13 大肥需求减弱，猪价偏弱震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 供应方面，本周集团�栏节奏有所下降，�栏均重止跌企稳。集团企业为了完成�栏计划未来有加速�栏的可能。本周二次育肥的进场速度明显放缓，价格的上涨预期放缓。据了解本轮大规模上二次育肥的养殖户采取了套期保值，导致基差快速上涨，部分地区转成了贴水，在高位参与二育如果没有合适的套期保值价格风险较大。需求方面，由于生猪价格的快速上涨，需求端本周明显走货吃力。虽然二次育肥的减少导致屠宰企业收猪轻松很多，但走货放缓是导致屠宰企业开工率下降的主要原因。预计未来现货价格在高位仍将面临需求的疲软的问题。综合来看，盘面价格较现货价格有明显的抢跑迹象，市场对于未来价格有走弱的预期，未来需要重点关注�栏均重的变化情况。肥标价差目前快速回落，市场对于大肥的需求已经明显减弱。前期上涨逻辑已经开始转变，未来生猪价格或将重回弱势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，蛋价上涨带动淘鸡价格上涨，养殖企业惜售情绪明显，另外养殖企业多选择中秋节前集中淘汰，且因市场可淘老鸡数量有限，预计本周淘鸡�栏量维持下降走势；7月新开产蛋鸡主要是4月份前后补栏的鸡苗，4月属于春季补栏旺季，鸡苗销量环比增加2.55%，在产蛋鸡存栏量呈增加走势，虽然三伏天抑制产蛋率，不过因消费需求并未完全恢复，供应压力不大。需求方面，虽然现货价格持续上涨之后，消费终端对于高价接货趋于谨慎，不过受各地旅游、餐饮带动，消费需求持续向好；目前处于季节性旺季，食品企业小幅补库，增加鸡蛋需求，整体需求持续增加。综合来看， 玉米豆粕等饲料原料价格上涨之后导致养殖成本的增加，从而支撑鸡蛋现货价格上涨，虽然现货价格目前已上涨至相对高位，但进入季节性消费旺季之后，持续向好的 需求支撑现货价格高位震荡。而09合约最后交割日之后即将进入消费淡季，终端贸易 商及食品企业以消费前期库存为主，短期来看09合约震荡偏弱运行，另外因主力合约即将换月，需关注基差风险，建议投资者谨慎观望。 ■策略 单边中性 ■风险 消费不及预期，养殖成本下降 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析5 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面，2023年8月11日收盘生猪2311合约收盘17220元/吨，环比下跌270 元，下跌1.5%。现货方面，河南地区外三元生猪价格17.11元/公斤，上涨0.22元，现 货基差LH11-110，环比上涨490；江苏地区外三元生猪价格17.55元/公斤，上涨0.09元，现货基差LH11330，环比上涨360；四川地区外三元生猪价格16.64元/公斤，下跌0.08元，现货基差LH11-580，环比上涨190。 ■生猪供需 供应方面，样本显示7月能繁母猪存栏量为506.73万头，环比下降0.02%；6月能繁母猪淘汰量96920头，环比上涨1.52%；7月商品猪存栏量为3427.91万头，环比增加0.88%；7月商品猪�栏量为831.66万头，环比增加1.95%；本周全国外三元生猪�栏均重为120.7公斤，环比下降0.01公斤。需求方面，本周屠宰企业开工率27.25%，较上周下降0.64个百分点；本周国内重点屠宰企业鲜销率89.11%，较上周上涨0.03%。库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率24.85%，较上周下降0.31%。 ■后市展望 供应方面，本周集团�栏节奏有所下降，�栏均重止跌企稳。集团企业为了完成�栏计划未来有加速�栏的可能。本周二次育肥的进场速度明显放缓，价格的上涨预期放缓。据了解本轮大规模上二次育肥的养殖户采取了套期保值，导致基差快速上涨，部分地区转成了贴水，在高位参与二育如果没有合适的套期保值价格风险较大。需求方面，由于生猪价格的快速上涨，需求端本周明显走货吃力。虽然二次育肥的减少导致屠宰企业收猪轻松很多，但走货放缓是导致屠宰企业开工率下降的主要原因。预计未来现货价格在高位仍将面临需求的疲软的问题。综合来看，盘面价格较现货价格有明显的抢跑迹象，市场对于未来价格有走弱的预期，未来需要重点关注�栏均重的变化情况。肥标价差目前快速回落，市场对于大肥的需求已经明显减弱。前期上涨逻辑已经开始转变，未来生猪价格或将重回弱势。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘鸡蛋2309合约4326元/500千克，环比下跌105元，跌幅 2.43%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.33元/斤，环比上涨0.37元，现货基差JD09+1007，环比上涨478；河北地区鸡蛋现货价格5.10元/斤，环比上涨0.18元，现货基差JD09+778，环比上涨280；山东地区鸡蛋现货价格5.29元/斤，环比上涨0.10 元，现货基差JD09+959，环比上涨206。 ■鸡蛋供需 供应方面，2023年，7月全国在产蛋鸡存栏量约为11.28亿只，环比增幅0.80%，同比跌幅1.23%。上周淘汰鸡�栏量45.95万只，环比减少0.41%；淘汰鸡平均淘汰日龄529天，环比减少1天。需求方面，上周北京市场到货113车，环比减少1车；广东 市场到货443车，环比增加2车。库存方面，上周全国重点地区生产环节库存为0.66 天，环比增加10.00%；流通环节库存为1.00天，环比增加3.49%。 ■后市展望 供应方面，蛋价上涨带动淘鸡价格上涨，养殖企业惜售情绪明显，另外养殖企业多选择中秋节前集中淘汰，且因市场可淘老鸡数量有限，预计本周淘鸡�栏量维持下降走势；7月新开产蛋鸡主要是4月份前后补栏的鸡苗，4月属于春季补栏旺季，鸡苗销量环比增加2.55%，在产蛋鸡存栏量呈增加走势，虽然三伏天抑制产蛋率，不过因消费需求并未完全恢复，供应压力不大。需求方面，虽然现货价格持续上涨之后，消费终端对于高价接货趋于谨慎，不过受各地旅游、餐饮带动，消费需求持续向好；目前处于季节性旺季，食品企业小幅补库，增加鸡蛋需求，整体需求持续增加。综合来看，玉米豆粕等饲料原料价格上涨之后导致养殖成本的增加，从而支撑鸡蛋现货价格上 涨，虽然现货价格目前已上涨至相对高位，但进入季节性消费旺季之后，持续向好的需求支撑现货价格高位震荡。而09合约最后交割日之后即将进入消费淡季，终端贸易 商及食品企业以消费前期库存为主，短期来看09合约震荡偏弱运行，另外因主力合约即将换月，需关注基差风险，建议投资者谨慎观望。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 2020202120222023202120222023 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 20202021202220232020202120222023 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20192020202120222023 135 130 125 120 115 110 147101316192225283134374043464952 60 50 40 30 20 10 2023/1/1 2023/1/10 2023/1/19 2023/1/28 2023/2/6 2023/2/15 2023/2/24 2023/3/5 2023/3/14 2023/3/23 2023/4/1 2023/4/10 2023/4/19 2023/4/28 2023/5/7 2023/5/16 2023/5/25 2023/6/3 2023/6/12 2023/6/21 2023/6/30 2023/7/9 2023/7/18 2023/7/27 2023/8/5 0 (10) 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%图8:重点屠企库容量丨单位：% 20192020202120222023202120222023 10035 9030 80 25 70 20 60 5015 40 1357911131517192123252729313335373941434547495153 10 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨 201920202021202220232020202120222023 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 0 123456789101112 0 0 0 0 0 0 0 0 (0) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只 2019 2020 2021 2022 2023 350 300 250 200 150 100 50