石化化工主题周报：油气回落影响上半年国际石油公司业绩，资本开支维持增长

行业研究 2023年08月14日 行业周报 标配油气回落影响上半年国际石油公司业绩，资本开支维持增长 ——石化化工主题周报（2023/08/07~2023/08/13） 证券分析师 张季恺S0630521110001 基础化工 zjk@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 吴骏燕S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 联系人张晶磊 zjlei@longone.com.cn 联系人花雨欣 hyx@longone.com.cn 14% 7% 0% -7% -13% -20% -27% 22-0622-0922-1223-03 申万行业指数:基础化工(0722)沪深300 投资要点： 投资要点：2023年以来，原油天然气价格走弱，对七大石油公司营收带来明显负面影响。截至2023上半年，七大石油公司营收总计7446.99亿美元，同比减少17.46%，净利润总计 732.54亿美元，同比减少14.27%，现金流恶化，资本回报率下降，但资产负债率有所改善，资本开支维持。 投资建议：建议关注资源储备水平良好、炼油产能领先、开采成本控制良好的上市石化国企有望价值回归，如中国石油、中国海油、中国石化；以及整体估值明显低位、海外市场潜力较大、技术处国际先进水平的上市油服公司，如海油工程、中海油服；同时天然气持续低迷将利好国内轻烃一体化龙头，如卫星化学；高油价凸显煤制烯烃优势，如宝丰能源。 行业基础数据跟踪：8月7日~8月11日，沪深300指数下降3.39%，申万石油石化指数下降0.56%，跑赢大盘2.83pct；申万基础化工指数下降1.95%，跑赢大盘1.44pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第1位、第5位。基础化工和石油石化子行业表现较好的有氟化工 合成树脂、炼油化工、涂料油墨、其他石化等板块。表现较差的为改性塑料、粘胶、民爆制品、其他橡胶制品、膜材料等板块。 能源跟踪：WTI原油上周继续震荡上行，于周五收于83.19美元/桶，周平均价涨幅2.02%截至2023年8月4日当周，美国原油产量为1260万桶/日，同比增长40万桶/日，原油增产仍动能不足，工作钻机数出现回落，炼厂开工率93.8%；富查伊拉石油产品库存降至三周低 点；OPEC+7月份将原油产量削减至近两年低点。 价格数据跟踪：上周价格涨幅居前的品种分别为NYMEX天然气：9.89%，硫酸（98%/浙 江）：8.00%，促进剂（上海地区）：7.89%，硫磺（固体/华东）：6.77%，磷矿石（湖北28%）： 相关研究 1.轮胎需求向好，胎企盈利有望提升 ——石化化工主题周报 （2023/06/12-2023/06/18） 2.光气资源稀缺，下游农药产品丰富 ——石化化工主题周报 （2023/05/29-2023/06/04） 3.成本压力渐轻，关注需求复苏——基础化工行业2022年报及2023一季报总结 6.41%。上周价格跌幅居前的品种分别为液氨（江苏）：-12.52%，三氯化磷：-2.77%，PTA （华东）：-1.95%，黄磷（四川）：-1.72%，涤纶工业丝：-1.58%。 价差数据跟踪：上周价差涨幅居前的品种分别为二甲醚-1.42*甲醇：20.19%，丁二烯-石脑油：10.88%，聚甲醛POM：10.54%，PC-0.93*双酚A：9.56%，丙烯酸-0.71*丙烯：9.28% 上周价差跌幅居前的品种分别为丙烯-1.22*丙烷：-35.80%，电石法PVC：-14.74%，醋酸 -0.55*甲醇：-11.78%，双酚A：-6.79%，丙烯酸甲酯：-5.01%。 风险提示：原油价格剧烈波动，影响企业盈利能力，并推高通胀；美联储加息超预期，或海外通胀超预期，压缩企业资本开支，抑制下游需求；海外流动性危机进一步恶化，国际 需求收缩，市场预期走低。 正文目录 1.油气回落影响上半年国际石油公司业绩，资本开支维持增长5 1.1.经营业绩走弱5 1.2.现金流出现恶化，收益率走低6 1.3.资本开支维持7 1.4.投资建议7 2.石化&化工板块周表现8 2.1.股票市场行情表现8 2.1.1.板块表现8 2.1.2.个股涨跌幅8 2.2.能源跟踪9 2.3.重点产品价格价差周表现11 2.3.1.重点产品价格涨跌幅11 2.3.2.重点产品价差涨跌幅11 2.3.3.变动分析11 3.本周重点新闻及公告12 3.1.行业要闻12 3.2.重要公告12 4.重点产品价格价差走势跟踪13 5.风险提示22 图表目录 图1原油及天然气价格（美元/桶，美元/百万英热）5 图2公司营收情况（亿美元）5 图3公司净利润情况（亿美元）5 图4七大公司近十年现金流总体情况（亿美元）6 图52023H1七大公司自由现金流增速6 图6国际石油公司资产负债率（%）6 图7国际石油公司近五年平均已占用资本回报率情况6 图8国际石油公司资本开支情况（亿美元，%）7 图9国际石油公司上游资本开支情况（亿美元，%）7 图10申万板块指数周涨跌幅排名（2023/08/07~2023/08/11）8 图11石化和化工子版块周涨跌幅排行（2023/08/07~2023/08/11）8 图12基础化工涨幅前五9 图13基础化工跌幅前五9 图14石油石化涨幅前五9 图15石油石化跌幅前五9 图16美国原油产量与钻机数（万桶/日）10 图17美国原油库存（亿桶）10 图18美国汽油库存（亿桶）10 图19美国馏分油库存（亿桶）10 图20原油价格（美元/桶）13 图21天然气价格（美元/百万英热）13 图22原油催化裂化价差（元/吨）14 图23石脑油裂解乙烯价差（美元/吨）14 图24石脑油裂解丙烯价差（元/吨）14 图25LLDPE价差（元/吨）14 图26PP价差（元/吨）14 图27纯苯价差（元/吨）14 图28甲苯价差（元/吨）15 图29PX价差（元/吨）15 图30苯乙烯价差（元/吨）15 图31丙烯腈价差（元/吨）15 图32环氧乙烷价差（元/吨）15 图33环氧丙烷价差（元/吨）15 图34丙烯酸价差（元/吨）16 图35丙烯酸甲酯价差（元/吨）16 图36TDI价差（元/吨）16 图37己二酸价差（元/吨）16 图38MDI价差（元/吨）16 图39BDO价格（元/吨）16 图40轻质纯碱价差（元/吨）17 图41重质纯碱价差（元/吨）17 图42电石法PVC价差（元/吨）17 图43电石价格（元/吨）17 图44PTA价格（元/吨）17 图45R22价差（元/吨）17 图46R134a价差（元/吨）18 图47R32价差（元/吨）18 图48粘胶短纤1.5D价差（元/吨）18 图49锦纶丝FDY价差（元/吨）18 图50锦纶丝POY价差（元/吨）18 图51氨纶价差（元/吨）18 图52萤石价格（元/吨）19 图53氢氟酸价差（元/吨）19 图54二氯甲烷价格（元/吨）19 图55三氯甲烷价格（元/吨）19 图56三氯乙烯价格（元/吨）19 图57双酚A价差（元/吨）19 图58环氧树脂价差（元/吨）20 图59PC价差（元/吨）20 图60钛白粉价差（元/吨）20 图61有机硅价差（元/吨）20 图62草甘膦价差（元/吨）20 图63磷矿石价格（元/吨）20 图64磷酸一铵价格（元/吨）21 图65磷酸二铵价格（元/吨）21 图66己内酰胺价差（元/吨）21 图67炭黑价差（元/吨）21 图68维生素A价格（元/吨）21 图69维生素E价格（元/吨）21 表1公司营收及净利增速6 表2国际石油公司油气产量7 表3产品价格涨跌幅（单位：元/吨，天然气单位：美元/mbtu）11 表4产品价差涨跌幅（单位：元/吨）11 1.油气回落影响上半年国际石油公司业绩，资本开支维持增长 1.1.经营业绩走弱 2023年以来，原油天然气价格走弱，对七大石油公司营收带来明显负面影响。截至2023上半年，七大石油公司（Eni、Shell、TotalEnergies、Chevron、ExxonMobil、bp、Equinor）营收总计7446.99亿美元，同比减少17.46%。 140 120 100 80 60 40 20 0 图1原油及天然气价格（美元/桶，美元/百万英热）图2公司营收情况（亿美元） 100 4500 90 4000 80 3500 70 3000 60 2500 50 2000 40 1500 30 1000 20 500 10 0 0 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 布伦特原油（美元/桶）英国天然气（美元/百万英热，右轴） 201820192020202120222023H1 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：各公司公告、彭博，东海证券研究所 图3公司净利润情况（亿美元） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 201820192020202120222023H1 资料来源：各公司公告、彭博，东海证券研究所 净利润的方面，七个公司上半年实现净利润总计732.54亿美元，同比减少14.27%，其中bp实现了净利扭亏为盈，实现净利103.75亿美元，2022年同期亏损主要由剥离Rosneft所致。 表1公司营收及净利增速 营收同比 净利同比 Eni -26.79% -63.75% Shell -12.33% -52.92% TotalEnergies -18.33% -9.32% Chevron -18.38% -29.90% ExxonMobil -17.80% -17.23% bp -10.59% - Equinor -28.49% -40.82% 资料来源：各公司公告、彭博，东海证券研究所 1.2.现金流出现恶化，收益率走低 由于油气价格的下跌，2021-2022年的现金流改善趋势未能持续，截至2023年上半年，七大石油公司实现经营性现金流总计1216.16亿美元，自由现金流565.94亿美元。除TotalEnergies自由现金流同比增61%外，其余皆为同比下降。 -134% -47% -45% -48% -4% -57% 图4七大公司近十年现金流总体情况（亿美元）图52023H1七大公司自由现金流增速 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 自由现金流资本支�经营现金流 bpShellChevron TotalEnergiesExxonMobil Equinor Eni 61% 资料来源：各公司公告、彭博，东海证券研究所资料来源：各公司公告、彭博，东海证券研究所 从资产负债率来看，各公司较2022年末继续改善，目前都已下降至70%以下。其中Chevron的资产负债率最低，为36.73%。bp、Equinor、Eni资产负债率相对较高，仍在60%以上。收益率方面，上半年，各公司平均已占用资本回报率都有明显下降，除Equinor保持在40%的水平以外，其余都下降至20%及以下。 图6国际石油公司资产负债率（%）图7国际石油公司近五年平均已占用资本回报率情况 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 201820192020202120222023H1 201820192020202120222023H1 资料来源：各公司公告、彭博，东海证券研究所资料来源：各公司公告、彭博，东海证券研究所 1.3.资本开支维持 从资本开支来看，2021年油价迅速