石化化工行业周报：国际石油公司业绩改善，资本开支拐点已至

行业研究 2023年03月06日 行业周报 标配国际石油公司业绩改善，资本开支拐点已至 证券分析师 张季恺S0630521110001 石油石化 zjk@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 吴骏燕S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 9% 3% -4% -10% -16% -23% -29% 22-0322-0622-0922-12 申万行业指数:石油石化(0775) 沪深300 相关研究 1.不一样的周期：风云会合，油服乘势而上——石油石化行业深度报告2.配置正当时：油价与石化化工板块反弹条件——石化化工行业周报 （2023/01/30-2023/02/05） 3.中阿专题深度：盘点沙特及阿联酋 ——石化化工行业周报（2023/02/27-2023/03/05） 投资要点： 资本开支拐点已至，油服行业长期向好。通过对国际石油公司2022年业绩等指标进行盘点，我们认为油服行业将长期向好：一方面是自2020年油价上涨以来，国际石油公司不断 改善自身业绩及资产负债结构，当前自身油气产量下行压力及能源安全需求皆促使其进入资本开支扩张区间；另一方面行业低谷时期，国内油服公司均发生内生性改善，不断降本 增效、轻资产化，技术和装备领先支撑高质量发展以及开拓海外市场布局新机遇。我们推 荐关注：1）整体估值明显低位，提升空间巨大的公司；2）海外市场潜力较大的公司；3技术处国际先进水平的公司，如海油工程、中海油服、中曼石油、杰瑞股份等。 行业基础数据跟踪：2月27日~3月3日，沪深300指数上涨1.71%，申万石油石化指数上涨 2.20%，跑赢大盘0.49pct；申万基础化工指数上涨0.45%，跑输大盘1.26pct；涨幅在全部申万一级行业中分别位列第9位、第20位。基础化工和石油石化子行业表现较好的有聚氨酯、炼油化工、油气及炼化工程、磷肥及磷化工和纺织化学制品。跌幅前五的为：炭黑、其他化学原料、涤纶、改性塑料和其他石化。 能源跟踪：WTI原油延续箱体行情，于上周五收79.68美元/桶，周平均价涨幅2.31%；截至2023年2月24日当周，美国原油产量为1230万桶/日，原油增产仍动能不足，工作钻机数出现回落趋势，炼厂开工率85.8%；FERC于2月21日批准了自由港的两条液化产线恢复商业 运营；由于良好的炼油利润率和替代原料沥青混合物的供应紧张，国内小型独立炼厂2月份的燃料油进口量翻了一番；受欧盟进口禁运影响，俄罗斯石油产品出口下滑。 价格数据跟踪：上周价格涨幅居前的品种分别为NYMEX天然气：14.51%，三氯乙烯：11.61%，硝酸：10.98%，二氯甲烷：8.40%，软泡聚醚：8.06%。上周价格跌幅居前的品种分别为烧碱：-8.69%，THF：-3.98%，双酚A：-2.39%，BDO：-2.22%，TDI：-1.85% 石油工业——周期及资源品研究专风险提示：地缘政治不稳定，导致国内商品、服务出口受政策抑制，或导致国际能源价格 题系列5 产生剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；国内需求低迷，影响到相应企业的利润；美联储加息节奏超预期，海外通胀高企，海外需求修复不及预期，或将影响国内的产品出口。 正文目录 1.国际石油公司业绩改善，资本开支拐点已至5 1.1.经营业绩明显改善5 1.2.现金流持续改善5 1.3.收益率显著修复，负债率继续改善6 1.4.资本开支整体纪律性边际松动7 1.5.上游资本开支复苏积极可期8 1.6.投资建议9 2.石化&化工板块周表现10 2.1.股票市场行情表现10 2.1.1.板块表现10 2.1.2.个股涨跌幅11 2.2.能源跟踪11 2.3.重点产品价格价差周表现13 2.3.1.重点产品价格涨跌幅13 2.3.2.重点产品价差涨跌幅14 2.3.3.变动分析14 3.本周重点新闻及公告16 3.1.行业要闻16 3.2.重要公告17 4.重点产品价格价差走势跟踪18 5.风险提示27 图表目录 图1公司营收情况（亿美元）5 图2公司净利润情况（亿美元）5 图3七大公司近十年现金流总体情况（亿美元）6 图42022年七大公司自由现金流增速6 图5国际石油公司近五年平均已占用资本回报率情况6 图6国际石油公司资产负债率（%）7 图7七大国际石油公司资本开支情况（亿美元，%）7 图8七大国际石油公司上游资本开支情况（亿美元，%）7 图9全球油气上游勘探开发投资逐渐回升8 图10长期与石油相关上游投资需求为9.5万亿美元8 图11长期看全球上游资本开支增长趋于稳定9 图12IEA预测全球上游油气投资9 图13申万板块指数周涨跌幅排名（2023/2/27~2023/3/3）10 图14石化和化工子版块周涨跌幅排行（2023/2/27~2023/3/3）10 图15基础化工涨幅前五11 图16基础化工跌幅前五11 图17石油石化涨幅前五11 图18石油石化跌幅前五11 图19美国原油产量与钻机数（万桶/日）13 图20美国原油库存（亿桶）13 图21美国汽油库存（亿桶）13 图22美国馏分油库存（亿桶）13 图23原油价格（美元/桶）18 图24天然气价格（美元/百万英热）18 图25原油催化裂化价差（元/吨）19 图26乙烯-石脑油价格价差（美元/吨）19 图27丙烯-石脑油价格价差（元/吨）19 图28LLDPE-石脑油价格价差（元/吨）19 图29PP-石脑油价格价差（元/吨）19 图30纯苯-石脑油价格价差（元/吨）19 图31甲苯-石脑油价格价差（元/吨）20 图32PX-石脑油价格价差（元/吨）20 图33苯乙烯-石脑油价格价差（元/吨）20 图34丙烯腈价格价差（元/吨）20 图35环氧乙烷价格价差（元/吨）20 图36环氧丙烷价格价差（元/吨）20 图37丙烯酸价格价差（元/吨）21 图38丙烯酸甲酯价格价差（元/吨）21 图39TDI价格价差（元/吨）21 图40己二酸价格价差（元/吨）21 图41MDI价格价差（元/吨）21 图42BDO价格走势（元/吨）21 图43轻质纯碱价格价差（元/吨）22 图44重质纯碱价格价差（元/吨）22 图45电石法PVC价格价差（元/吨）22 图46电石价格走势（元/吨）22 图47PTA价格走势（元/吨）22 图48聚酯瓶片价格价差（元/吨）22 图49R22价格价差（元/吨）23 图50R32价格价差（元/吨）23 图51R134a价格价差（元/吨）23 图52PTFE价格价差（元/吨）23 图53粘胶短纤1.5D价格价差（元/吨）23 图54锦纶丝FDY价格价差（元/吨）23 图55锦纶丝POY价格价差（元/吨）24 图56氨纶价格价差（元/吨）24 图57萤石价格走势（元/吨）24 图58氢氟酸价格价差（元/吨）24 图59二氯甲烷价格走势（元/吨）24 图60三氯甲烷价格走势（元/吨）24 图61三氯乙烯价格走势（元/吨）25 图62双酚A价格价差（元/吨）25 图63环氧树脂价格价差（元/吨）25 图64PC价格价差（元/吨）25 图65钛白粉价格价差（元/吨）25 图66有机硅价格价差（元/吨）25 图67草甘膦价格价差（元/吨）26 图68磷矿石价格走势（元/吨）26 图69磷酸一铵价格走势（元/吨）26 图70磷酸二铵价格走势（元/吨）26 图71己内酰胺价格价差（元/吨）26 图72炭黑价格价差（元/吨）26 图73维生素A价格走势（元/吨）27 图74维生素E价格走势（元/吨）27 表1国际石油公司油气产量8 表2国际主要石油公司2023年资本开支计划（单位：亿美元）9 表3产品价格涨跌幅（单位：元/吨）13 表4产品价差涨跌幅（单位：元/吨）14 1.国际石油公司业绩改善，资本开支拐点已至 1.1.经营业绩明显改善 2022年随着俄乌冲突的爆发，2021年底本就蠢蠢欲动的油气价格迅速抬升，进而抬升国际石油公司收入。七大石油公司（Eni、Shell、TotalEnergies、Chevron、ExxonMobil、bp、Equinor）2022全年营收总计18372.74亿美元，同比增长49.22%。分公司来看，由于公司体量存在差别，营收的分布也在约1400亿美元—4100亿美元不等，但营收增速都在40%以上，最低的为（TotalEnergies，42.61%），最高的为（Equinor，69.93%）。其中除bp及Shell之外，其余公司营收皆超过了2018年的水平。 净利润的方面，七个公司全年实现净利润总计2360.74亿美元，同比增加了126.05%。净利分布在140亿美元—590亿美元不等，同比增速都在100%以上，且都超过了2018年的水平。此外，bp计提了240亿美元Rosneft股权减值损失，但并未对其净利润的改善产生决定性影响，也未对其现金流产生实质性影响。 图1公司营收情况（亿美元）图2公司净利润情况（亿美元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20182019202020212022 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20182019202020212022 资料来源：彭博，东海证券研究所资料来源：彭博，东海证券研究所 1.2.现金流持续改善 受益于油价上涨，七大国际石油公司的经营性现金流在2020年达到最低点后，近两年 持续改善，且2022年达到了自2012年以来的最高点。2022年经营性现金流总计为3338.66亿美元，同比增速达到53.94%。其中bp增速最快，Chevron次之，分别达到73.35%和69.95%。此外，公司自由现金流同样快速改善，也在2022年达到了近十年的最高点。2022年自由现金流总计2362.55亿美元，同比增长68.01%。其中，bp增速最快，Shell次之，再次是Chevron，增速分别达到126.82%、91.19%和78.07%。 图3七大公司近十年现金流总体情况（亿美元）图42022年七大公司自由现金流增速 91.19% 78.07% 75.33% 61.96% 26.96% 9.86% 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20122013201420152016201720182019202020212022 自由现金流资本支�经营现金流 bpShellChevron TotalEnergies ExxonMobil Equinor Eni 126.82% 资料来源：彭博，东海证券研究所资料来源：彭博，东海证券研究所 1.3.收益率显著修复，负债率继续改善 受益于油气价格快速上涨，国际石油公司税前利润大幅增长，平均已占用资本回报率 （ROACE）在2021年迅速转正，2021年其值为28.30%，较2020年的-11.56%提升了 39.86个百分点，并在2022年继续保持高速修复，增加22.13个百分点至50.43%。其中Equinor录得ROACE最高值，为168.13%。其余公司皆保持在30%~40%的水平，而bp因Rosneft股权事项调整，ROACE较低，为16.61%。 图5国际石油公司近五年平均已占用资本回报率情况 200% 150% 100% 50% 0% -50% EniShellTotalEnergiesChevronExxonMobilbpEquinor 资料来源：彭博，东海证券研究所 20182019202020212022 从资产负债率来看，除TotalEnergies及bp资产负债率有所提升外，其余公司都有所降低。目前，bp的资产负债率达到了71.20%，其余都在70%以下。Chevron的资产负债率则最低，为37.82%。从绝对值来看，2021年7大石