贵金属策略日报：美国通胀数据回落但隐忧仍存，贵金属仍需等待

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-08-11 美国通胀数据回落但隐忧仍存，贵金属仍需等待 报告要点 昨日贵金属维持震荡，先涨后又走弱，与7月通胀数据及预期变化相关。尽管7月核心通胀出现回落，但剔除业主等价租金通胀出现反弹，同时原油供应收缩、以及经济回落不及预期，导致货币政策仍存不确定性——通胀预期近期明显反弹，因此贵金属的路径驱动仍需时间等待。 摘要：昨日贵金属维持震荡，先涨后又走弱，与7月通胀数据及预期变化相关。尽管7 月核心通胀出现回落，但剔除业主等价租金通胀出现反弹，同时由于原油供应收缩、以及经济回落不及预期，导致货币政策仍存不确定性——通胀预期近期明显反弹，因此贵金属的路径驱动——需求走弱，加息中止，之后降息的路径仍需时间等待。尤其是近期原油价格明显反弹，带动货币政策不确定性，导致铜价下跌，金银比走强（我们推荐），就是其中逻辑的体现。 美国7月CPI年率录得3.2％（预期3.3％，前值3.0％），结束连续12个月下降趋势；未季调核心CPI年率录得4.7％（预期4.7％，前值4.8％）。环比方面，CPI涨0.3%（前值0.2%），核心CPI上涨0.2%（前值0.2%）。能源同比- 12.5%（前值-16.7%），环比涨0.1%（前值0.6%），食品涨4.9%（前值5.7%），环比涨0.2%，前值0.1%。重点关注的不含房租的服务通胀同比上涨3.3%（前值3.2%），环比上涨0.2%（前值0.2%），业主等价租金通胀同比上涨7.7%（前值7.8%），环比上涨0.5%（前值0.5%），以上体现出，尽管通胀数据出现回落，但通胀调控仍任重道远，旧金山联储主席戴利表示，通胀正朝着向好方向进行，但仍需取得更多进展。 长期看，美国债务问题，货币持续收紧带来的经济走弱和加息中止预期又使得价格获得支撑，昨日穆迪下调了美国10家小型银行的信用评级，并表示正在审 查6家大型银行的评级，即是过程的演绎。重复前期所述，时间是贵金属的朋 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 友，趋势交易将在三季度末或四季度才有机会。预期价格交易延后，短期需观望，避免市场情绪变化、以及国内政策预期交易偏好变化带来价格调整。我们认为价格支撑在1900美元/盎司-1950美元/盎司附近值得买入，但交易主要为长线。 操作策略：我们将黄金支撑位定为至1900-1950元/盎司，白银支撑位定为22- 23美元/盎司。近期经济数据异常变化，建议多头规避为宜，短线金银比多单止 盈，我们7月底建议点位在79.8附近，最终平仓点位在85.8。 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 453.62 455.36 -1.74 -0.38% comex黄金 美元/盎司 1946.50 1947.80 -1.30 -0.07% 沪金基差 元/克 -0.61 -0.62 0.01 -1.61% 内外价差 元/克 2.54 3.98 -1.44 -36.19% COMEX黄金库存 吨 713.99 715.69 -1.69 -0.24% SPDRETF持有量 吨 903.38 903.38 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 4.09 4.00 0.09 2.25% 人民币汇率 点 7.1576 7.1588 0.00 -0.02% 美元指数 点 102.34 102.49 -0.14 -0.14% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.76 1.66 0.10 6.02% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.33 2.34 -0.01 -0.43% 金银比 点 85.40 85.81 -0.41 -0.48% 标普500指数 点 4467.71 4499.38 -31.67 -0.70% VIX波动率指数 点 15.85 15.96 -0.11 -0.69% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5554.00 5582.00 -28.00 -0.50% comex白银 美元/盎司 22.77 22.73 0.04 0.15% 基差 元/克 10.00 -15.00 25.00 -166.67% 内外价差 元/克 278.42 314.53 -36.11 -11.48% COMEX白银库存 吨 9044.22 9047.19 -2.97 -0.03% SLVETF持有量 吨 14062.10 14044.98 17.12 0.12% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-08-08 6月贸易帐(十亿美元) -69 -65 -65.5 2023-08-09 上周EIA原油库存变化(万桶) -1704.9 -- 585.1 2023-08-09 上周API原油库存变化(万桶) -1540 -- 406.7 2023-08-10 上周季调后初请失业金人数(千人) 227 -- 248 2023-08-10 7月未季调消费者物价指数(年率) 3.0% 3.3% 3.2% 2023-08-10 7月未季调核心消费者物价指数(年率) 4.8% 4.7% 4.7% 2023-08-11 7月生产者物价指数(年率) 0.1% 0.7% -- 2023-08-11 8月密歇根大学消费者信心指数初值 71.6 71 -- 中国 2023-08-08 7月底外汇储备(十亿美元) 3193 3200 -- 2023-08-08 7月贸易帐(十亿美元) 70.62 67.82 80.60 2023-08-11 7月社会融资规模(十亿元) 4220 1120 -- 2023-08-11 7月新增人民币贷款(十亿元) 3050.0 760 -- 2023-08-11 7月末M2货币供应(年率) 11.3% 11.1% -- 2023-08-09 7月工业生产者出厂价格指数(年率) -5.4% -4.0% -4.4% 2023-08-09 7月居民消费品价格指数(年率) 0 -0.5% -0.3% 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.北京时间8月11日凌晨，美股三大指数小幅收涨，道指涨0.15%，纳指涨0.12%，标普500指数涨0.03%。 大型科技股涨跌不一，特斯拉涨超1%，亚马逊、奈飞、谷歌、微软、脸书小幅上涨；苹果、英伟达小幅下跌。 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.68%。阿里巴巴涨超4%，理想汽车、京东涨超2%，微博、拼多多涨超1%，百度、唯品会、爱奇艺小幅上涨。蔚来跌超1%，哔哩哔哩、腾讯音乐、小鹏汽车、网易、富途控股小幅下跌。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 465 442 419 396 373 350 2022/112023/012023/032023/052023/07 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6000 5600 5200 4800 4400 4000 2022/112023/012023/032023/052023/07 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 2023/7/212023/7/292023/8/6 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/06/062023/06/202023/07/042023/07/182023/08/01 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/06/092023/06/232023/07/072023/07/212023/08/04 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/06/092023/06/242023/07/092023/07/242023/08/08 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.40 3.30 203600 2.20 0 2022/072022/102023/012023/042023/07 3000 1.10 0.00 2022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 2,020 1,940 1,860 1,780 1,700 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-06-092023-06-292023-07-192023-08-08 2023/022023/032023/042023/052023/062023/07 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.30 人民币兑美元中间价 1077.26 1047.22 1017.18 987.14 95 2023-06-282023-07-122023-07-262023-08-09 7.10 2023-07-202023-07-262023-08-012023-08-07 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何