研究周报-能源化工

期货研究 2023年08月13日 商品研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：不追空，震荡市2 橡胶：宏观扰动，震荡反复17 合成橡胶：产业链供应压力增加，区间格局24 沥青：震荡偏弱，裂解持续走低36 国LLDPE：上方有压力，中期震荡市45 泰PP：估值高位中期震荡市50 君纸浆：下方有支撑，震荡反复58 安甲醇：9-1反套、1-5正套68 期尿素：近强远弱格局，正套持有77 货苯乙烯：震荡回调84 研玻璃：估值高位后期逐步进入震荡市91 究纯碱：中期趋势逐步转弱91 所PVC：周内走势偏弱，供需面支撑仍在106 期货研究 2023年8月13日 二〇二三年度 PTA、MEG、PF周报：不追空，震荡市 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 huangtianyuan022594@gtjas.com 产 业报告导读： 服宏观层面，市场进一步关注美国信用评级被下调带来的负面影响。然而8月份不是宏观利空因素发酵 务的时间节点，汽柴油消费旺季，库存低位，导致油价偏强，调油需求仍然偏强。 研究所 纺服织造环节，有所改善。内销型服装企业结束夏装的生产，开始进入秋冬装打样以及小批量的这个 生产阶段。织机与印染开工尚可，局部有回升。订单方面，普遍感觉消费降级，从涤棉类面料切换成全涤类面料的情况较多，成本低30-40%。出口方面，欧美订单预计8月底下，9月开始生产，今年预期较低，而印度地区箱包需求暴增2-3倍。 聚酯方面，目前聚酯环节加上织造环节、面料贸易商环节、服装环节综合的库存低于预期，开工可以维持。涤纶的低价已经相对其他棉类产品产生了经济性。因此开工仍然偏高。 PTA：单边不追空（5800-6000区间震荡市），趋势仍偏弱，8月加工费继续做缩PTA加工费。期货市场逐步移仓换月，现货成交偏弱，主流厂商进一步低价差出货，基差低位盘整，导致基差月差同步转弱，PTA趋势偏弱。然而成本端原油PX持续创新高，PTA加工费被压缩至100以内，预计未来加工费走弱的趋势性格局不变。8月份市场最为关注低加工费模式下，PTA工厂是否减停产，今年上游PX及下游聚酯均有利润，配套上下游的企业停工的可能性不高，而未配套上下游的独立PTA装置在保就业的基调下不得不开车，因此整体供应难有大面积缩减的空间，未来汉邦石化、蓬威石化均有重启预期。因此PTA加工费趋势向下没有结束（目标-100）。 乙二醇：供应过剩，中期偏弱，9-1反套持有。8月份最大的压力来自于进口端，8月上旬乙二醇集中到港，预计全月进口量再次创新高到70万吨。9-10月份海外装置检修规模扩大，进口压力10月份有所缓解。需要打出油制装置停产才能解决当前供应过剩的问题。成本端，煤炭价格开始回落，乙二醇支撑弱。供应端，神华及榆林化学装置检修，整体开工率略有降低，但总体供应过剩的压力难以缓解。反套持有（目标：无风险价差-160）。 短纤：此前推荐的缩利润、反套头寸建议止盈离场，短期等待逢低做多的机会。目前重点参考粘胶短纤的情况以及短纤的库存结构，短期建议正套持有。粘胶短纤比涤纶短纤更为灵敏，目前已经进入了补库 周期，下游成品库存也继续去化。短纤工厂成品库存和下游纱线成品库存均快速去化，下游淡季订单也比预期更强，短期进入正套结构。目前市场对金九银十旺季仍然有预期，且难以证伪。建议短期正套持有。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差4 2.PTA7 2.1上游7 2.2库存8 2.3开工及检修9 2.4进出口9 3.MEG10 3.1库存10 3.2开工10 3.3进出口11 4.涤纶短纤11 4.1库存11 4.2开工12 5.其他相关品种13 5.1涤纶长丝13 5.2粘胶短纤14 5.3再生短纤15 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图5：石脑油外盘利润图6：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图7：石脑油制乙二醇利润图8：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：涤纶短纤利润图10：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图11：DTY利润图12：FDY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：切片利润图14：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：棉花与涤短价差图16：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图17：原生与再生价差图18：涤棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：纯涤纱利润图20：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 图21：PX利润图22：中国PX开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图23：PTA总库存图24：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图25：聚酯工厂原料库存图26：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 图27：PTA开工率图28：PTA本周产量 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图29：PTA进口图30：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图31乙二醇港口库存调查图32：乙二醇港口库存指数 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图33：乙二醇开工率图34：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图35：MEG进口图36：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图37：涤纶短纤工厂库存图38：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图39：纯涤纱成品库存图40：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图41：聚酯负荷指数图42：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图43：江浙织机开机率图44：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：涤纱开机率图46：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图47：涤纶长丝负荷图48：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图49：FDY库存图50：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图51：粘胶短纤工厂库存图52：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图53：人棉纱厂原料库存图54：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：粘胶短纤工厂负荷图56：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图57：再生棉型短纤库存图58：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图59：浙江再生中空图60：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：再生中空短纤负荷图62：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2023年08月13日 二〇二三年度 橡胶：宏观扰动，震荡反复 国泰 君报告导读： 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期货研究 安1、【美国上半年轮胎进口量同比降23.2%】最新数据显示，2023年上半年美国进口轮胎共计 期 货11836万条，同比降23.2%。其中，乘用车胎进口同比降12%至7665万条；卡客车胎进口同比 研降24%至2316万条；航空器用胎同比增0.7%至16.4万条；摩托车用胎同比降48%至118万 究条；自行车用胎同比降58%至308万条。 所上半年，美国自中国进口轮胎数量共计1198万条，同比降52%。其中，乘用车胎同比降23.2% 至119万条；卡客车胎同比降34%至113万条。上半年，美国自泰国进口轮胎数量共计2401万条，同比降20%。其中，乘用车胎为1555万条，同比降13%；卡客车胎为600万条，同比降33%。泰国、中国为美国轮胎主要进口国。 2、【中汽协：7月份汽车产销量同比分别下降2.2%和1.4%】中汽协最新公布的数据显示，7月 份，我国汽车产销分别完成240.1万辆和238.7万辆，环比分别下降6.2%和9%，同比分别下降2.2%和1.4%。 3、【乘联会：7月乘用车市场零售达177.5万辆】8月8日下午，乘联会发布的最新数据显示，今年7月，乘用车市场零售达到177.5万辆，同比下降2.3%，环比下降6.3%，1-7月乘用车市场累计零售1129.9万辆，同比增长1.9%。其中，7月新能源车市场零售64.1万辆，同比增长31.9%，环比下降3.6%。7月新能源车国内零售渗透率36.1%，较去年同期26.8%的渗透率提升 9.3个百分点。乘联会指出，当前我国汽车产业竞争格局发生了巨变，国内消费者对新能源接受度持续攀升，市场上豪华车占比在不断提高，汽车出口也进入了腾飞期，叠加国内对新能源车购置税将实施“两减两免”，和“百城联动”、“千县万镇”等多项汽车消费促销活动，也将对车市产生全面而深远的影响。同时表示，保持今年乘用车零售2100万辆和新能源乘用车批发850万辆预测量不变。 4、【马来西亚二季度天胶产量同比增加3.8%】据马来西亚统计局8月8日消息，2023年6月天胶出口量同比降16.7%至48,857吨，环比增31.8%。其中50.6%出口至中国，其他依次为德国7.8%、美国4.9%、巴基斯坦3.1%、伊朗2.5%。 （正文） 6.行情回顾 表1：橡胶行情数据 周一开盘价 本周最高价 本周最低价 周五收盘价 本周涨跌幅 成交量变化 持仓量变化 RU2309.SHF 12,000 12,045 11,905 11,985 -0.13% -4,443 -7,316 RU2401.SHF 12,915 13,075 12,830 13,010 0.74% 32,897 -151 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 7.主力合约及价差 图63：主力合约价格图64：月差 元/吨期货收盘价(活跃):天然橡胶(RU) 18000 元/吨09-01月差橡胶2309收盘价橡胶2401收盘价 14000 元/吨 0 16000 13500 -200 14000 12000 10000 8000 13000 12500 12000 11500 11000 -400 -600 -800 -1000 -1200