研究周报-能源化工

国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：不追空，震荡市...............................................................................................................................................2橡胶：宏观扰动，震荡反复....................................................................................................................................................................17合成橡胶：产业链供应压力增加，区间格局....................................................................................................................................24沥青：震荡偏弱，裂解持续走低...........................................................................................................................................................36LLDPE：上方有压力，中期震荡市........................................................................................................................................................45PP：估值高位中期震荡市......................................................................................................................................................................50纸浆：下方有支撑，震荡反复...............................................................................................................................................................58甲醇：9-1反套、1-5正套......................................................................................................................................................................68尿素：近强远弱格局，正套持有...........................................................................................................................................................77苯乙烯：震荡回调.......................................................................................................................................................................................84玻璃：估值高位后期逐步进入震荡市...............................................................................................................................................91纯碱：中期趋势逐步转弱.........................................................................................................................................................................91PVC：周内走势偏弱，供需面支撑仍在...........................................................................................................................................106 2023年8月13日 PTA、MEG、PF周报：不追空，震荡市 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan022594@gtjas.com 报告导读： 宏观层面，市场进一步关注美国信用评级被下调带来的负面影响。然而8月份不是宏观利空因素发酵的时间节点，汽柴油消费旺季，库存低位，导致油价偏强，调油需求仍然偏强。 纺服织造环节，有所改善。内销型服装企业结束夏装的生产，开始进入秋冬装打样以及小批量的这个生产阶段。织机与印染开工尚可，局部有回升。订单方面，普遍感觉消费降级，从涤棉类面料切换成全涤类面料的情况较多，成本低30-40%。出口方面，欧美订单预计8月底下，9月开始生产，今年预期较低，而印度地区箱包需求暴增2-3倍。 聚酯方面，目前聚酯环节加上织造环节、面料贸易商环节、服装环节综合的库存低于预期，开工可以维持。涤纶的低价已经相对其他棉类产品产生了经济性。因此开工仍然偏高。 PTA：单边不追空（5800-6000区间震荡市），趋势仍偏弱，8月加工费继续做缩PTA加工费。期货市场逐步移仓换月，现货成交偏弱，主流厂商进一步低价差出货，基差低位盘整，导致基差月差同步转弱，PTA趋势偏弱。然而成本端原油PX持续创新高，PTA加工费被压缩至100以内，预计未来加工费走弱的趋势性格局不变。8月份市场最为关注低加工费模式下，PTA工厂是否减停产，今年上游PX及下游聚酯均有利润，配套上下游的企业停工的可能性不高，而未配套上下游的独立PTA装置在保就业的基调下不得不开车，因此整体供应难有大面积缩减的空间，未来汉邦石化、蓬威石化均有重启预期。因此PTA加工费趋势向下没有结束（目标-100）。 乙二醇：供应过剩，中期偏弱，9-1反套持有。8月份最大的压力来自于进口端，8月上旬乙二醇集中到港，预计全月进口量再次创新高到70万吨。9-10月份海外装置检修规模扩大，进口压力10月份有所缓解。需要打出油制装置停产才能解决当前供应过剩的问题。成本端，煤炭价格开始回落，乙二醇支撑弱。供应端，神华及榆林化学装置检修，整体开工率略有降低，但总体供应过剩的压力难以缓解。反套持有（目标：无风险价差-160）。 短纤：此前推荐的缩利润、反套头寸建议止盈离场，短期等待逢低做多的机会。目前重点参考粘胶短纤的情况以及短纤的库存结构，短期建议正套持有。粘胶短纤比涤纶短纤更为灵敏，目前已经进入了补库 周期，下游成品库存也继续去化。短纤工厂成品库存和下游纱线成品库存均快速去化，下游淡季订单也比预期更强，短期进入正套结构。目前市场对金九银十旺季仍然有预期，且难以证伪。建议短期正套持有。 目录 1.产业链估值.................................................................................................................................................................................................31.1基差与月差.....................................................................................................................................................................................31.2产品利润与价差...........................................................................................................................................................................42. PTA.................................................................................................................................................................................................................72.1上游..................................................................................................................................................................................................72.2库存..................................................................................................................................................................................................82.3开工及检修.....................................................................................................................................................................................92.4进出口..............................................................................................................................................................................................9