加拿大原油深度报告：加拿大运力瓶颈是否会重演？

期货研究报告|商品研究 加拿大运力瓶颈是否会重演？ ——加拿大原油深度报告 •安婧 •anjing@cmschina.com.cn •执业资格号Z000146232023年8月11日 目录 contents 01供应 02需求 03进出口 04库存 05总结 01供应 加拿大石油储量与产量均排名世界第四。 按照2021年产量估算，加拿大储量可供开采87年。 2021年世界石油储量（十亿桶） 2021年世界石油产量（千桶/天） 350300 303 267 20,000 16,585 250 209 15,000 10,954 10,944 200150 173 145 10,000 100 80 5,000 5,429 4,102 3,994 500 0 委内瑞拉沙特伊朗加拿大伊拉克俄罗斯美国沙特俄罗斯加拿大伊拉克中国 在2011-2021年的十年内，加拿大原油年均产量增速为4.4%，为世界第二，仅次于美国。 疫情导致2020年产量同比下滑26万桶/天，2021年产量恢复至2019年水平，并在2022年相比2019年增产 15万桶/天。 根据IEA，今年5月加拿大产量为538万桶/天，由于检修和5月野火侵袭油砂产区，因此预计今年产量同比仅增加5万桶/天。 加拿大原油产量（千桶/天） 全球排名 国家 2011年-2021年年均产量增速 第一 美国 7.7% 第二 加拿大 4.4% 第三 伊拉克 4.0% 第四 巴西 3.2% 6,600 6,100 5,600 5,100 4,600 2023年2022年2021年2020年2019年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 东部占总产量6.4% 截止2021年，主要为四个海油项目： Hiebernia，TerraNova，WhiteRose，Hebron。 中期产量：从开发程度可以看出，东部海油基本已经开采殆尽，预计近几年东部供应将开始逐步衰减。 短期产量：2024年，TerraNova有一艘检修结束的FPSO或恢 加拿大大西洋海上项目（百万桶）项目名称截至2018年底累积产量 Hibernia1055（占储量 TerraNova40 WhiteRose 复生产，可提供新增产量3万桶/天。 纽省预期原油产量（百万桶/天） 近期新探明项目（百万桶） 项目名称 探明年份 预估可采储量 Mizzen 2009 102（重油） Harpon 2013 评估中 BayduNord 2013 300-600（轻油） 1.3西部供应是关键 按开采方式：油砂产量 西部产区占总产量的95%。 常规油：主要产区为Alberta（阿尔伯塔省）和Saskatchewan （萨斯喀彻温省）。2022年加拿大西部产传统油100万桶/天，占西部产量的34%。其中一半重油，一半轻质油。因双碳政策，预计传统油产量在2025年见顶，在此之前传统油仍有20万桶/天的新增产能，增产将来自阿尔伯塔省的致密油项目和萨斯喀彻温省的热重油项目。 油砂：几乎全部位于阿尔伯塔省，大部分集中在Athabasca和ColdLake油砂矿。2022年产316万桶/天，油砂占加拿大总产量的62%。 西部省份传统油产量 油砂的特性 油砂(OilSands)，亦称“焦油砂”或“沥青砂”。是一种砂土，水，沥青和粘土的混合物，呈胶状并伴随刺鼻气味。 油砂的组成成分为：83%的砂土，10-12%的沥青(bitumen)，4%的水，3%的粘土。 约两吨的油砂才能提炼出一桶原油（0.137吨），油砂含油量约占本身两成左右。 它与常规油的区别：油砂提取出来的沥青油含20%的沥青质，使得它在常温下呈现厚重黏稠并接近固态。虽然所有原油均含沥青质， 但是沥青油比常规重油的沥青质含量还要高。油砂API为8-12，含硫量在4-5%。 油砂的分布 油砂占据了世界石油储量的66%，主要分布在加拿大西部。 加拿大油砂主要分布在阿尔伯塔省北部的三个区域：Athabasca，Coldlake，和Peaceriver。 油砂如何产出油？ 步骤1.从油砂中提取出沥青油(bitumen)。 步骤2.通过改质(upgrade)或稀释的方式将沥青油加工成可销售的原油。步骤3.运输到炼厂进行炼化。 因此并不是所有的油砂生产过程中都会用到改质装置(upgrader)。 在以上步骤1.主要有两种提取技术： 1）原位开采：适用于埋藏深度大于75m的油砂，成本较低。以蒸汽辅助重力法(SAGD)为主，用水量大，产生工业废水但环境破 坏程度低。目前仅开采可采量的20%，因此未来增量将主要来自原位开采。 2）露天开采：适用于浅层埋藏的油砂，容易造成空气污染和地表环境破坏。目前已开采可采量的80%。 两种技术各占当前产量的一半。 原位开采 露天开采 4,000 3,000 2,000 1,000 0 加拿大油砂产量（千桶/天） 露天开采原位开采 20002003200620092012201520182021 阿尔伯塔省油砂全周期生产成本估算（2021） 目前加拿大油砂生产成本区间在47-77美元/桶，成本均值为55美元/桶。 从全球来看，油砂生产成本处于中高位水平。 由于露天开采需要大量的前期开矿支出，因此其生产成本远高于原位开采。 2022年油砂产量平均为316万桶/天，同比增长6万桶/天。 油砂每年4、5月检修，对应美国炼厂春季检修期，通常产量下降约20-35万桶/天；随着夏季美国需求旺季的到来，加拿大产量也会回到年内高点。 长期供应：因新增项目少，未来油砂预计每年增产小于10万桶/天，并且由于双碳政策，增产速度或逐步放缓，预计产量于 2030年见顶。 短期新增产能： 1）帝国石油的GrandRapids一期预计在2023年底投产，新增产能1.5万桶/天。 2）另外一个新项目Aspen产能15万桶/天无限期推迟，因环保政策、油价不够高、管道运力不足。 3）其余油砂新产能将来自现有项目的扩建和生产技术提升带来的产能突破（例如，帝国石油的Kearl项目）。 按开采方式：油砂产量 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 阿尔伯塔省油砂产量（千桶/天） 201820192020 202120222023 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 1.8油砂项目汇总 项目名称及所属企业 生产方式 产能（桶/天） 状态 ATHABASCA石油公司 Hangingstone 原位开采 12,000 在产 Leismer 原位开采 20,000 在产 加拿大自然资源有限公司 Horizon 露天开采 300,000 在产 MuskegRiver 露天开采 175,000 在产 Jackpine 露天开采 145,000 在产 Kirby 原位开采 80,000 在产 WolfLake 原位开采 13,000 在产 Primrose 原位开采 127,000 在产 Jackfish1/2/3 原位开采 120,000 在产 PeaceRiver 原位开采 12,500 在产 Horizon 沥青改质 250,000 在产 赫斯基能源 ChristinaLake 原位开采 260,000 在产 FosterCreek 原位开采 180,000 在产 Sunrise 原位开采 60,000 在产 LongLake 原位开采 92,000 在产 LongLake 沥青改质 58,500 闲置 CONNACHER油气 GreatDivide 原位开采 20,000 在产 康菲 Surmont 原位开采 148,000 在产 EVEREST加拿大资源 McKayRiver 原位开采 12,000 在产 热能资源 HangingstoneDemo 原位开采 10,000 在产 HangingstoneExp 原位开采 20,000 在产 丰收运营 BlackGold 原位开采 10,000 在产 帝国石油 KearlInitial 露天开采 120,000 在产 KearlExpansion 露天开采 120,000 在产 ColdLake 原位开采 180,000 在产 GrandRapids 原位开采 15,000 2023年底 Aspen 原位开采 75,000 无限期延迟 国际石油公司 BlackrodPilot 原位开采 500 在产 MEG能源 ChristinaLake 原位开采 100,000 在产 NORTHWESTREDWATERPARTNERSHIP SturgeonRefinery 沥青改质 50,000 在产 中石油加拿大 MacKayRiver 原位开采 35,000 在产 壳牌加拿大 Scotford 沥青改质 320,000 在产 STRATHCONARESOURCES Lindbergh 原位开采 18,000 在产 Orion 原位开采 18,000 在产 Tucker 原位开采 30,000 在产 桑科能源 BasePlant 露天开采 产出沥青进改质装置 在产 Millennium 露天开采 120,000 在产 Steepbank 露天开采 180,000 在产 FortHills 露天开采 194,000 在产 Firebag 原位开采 215,000 在产 MacKayRiver 原位开采 38,000 在产 MeadowCreek 原位开采 40,000 预投资 Lewis 原位开采 40,000 预投资 Upgrader1&2 沥青改质 350,000 在产 阳光油砂 WestElls 原位开采 5,000 在产 SYNCRUDE MildredLake 露天开采 180,000 在产 AuroraNorth 露天开采 225,000 在产 MildredLake&UE1 沥青改质 350,000 在产 注释：预投资的两个项目出油至少要等到2027年。 02需求 目前加拿大拥有15家炼厂，2022年总炼能为185万桶/天，其东部炼厂占总炼能的61%。 加拿大炼能在1979年见顶，之后炼能没有太多增长，2020年以来炼能在185-198万桶/天之间波动。 省 公司名字 炼能（千桶/天） BritishColumbia TidewaterMidstream 12 Parkland 55 Alberta Suncor 146 Shell 100 Imperial 187 NorthWestRedwater 80 Saskatchewan FederatedCo-op 130 Ontario Shell 75 ImperialSarnia 120 ImperialNanticoke 112 Petro-CanadaLubricants 16 SuncorSarnia 85 Quebec SuncorMontreal 137 Valero 265 NewBrunswick Irving 318 共计 1838 2020年疫情冲击使得炼能在2021年下滑13万桶/天，因ComebyChance炼厂转产生物燃料。 2,000 1,950 1,900 1,850 1,800 1,750 加拿大炼能（千桶/天） 200020022004200620082010201220142016201820202022 加拿大需求处于低速增长态势，与美国等发达国家类似，在2009-2019年的平均消费增速为1%/年。 石油消费以车用汽油为主占到总消费的近一半，柴油占比35%，消费结构与美国相似。 根据EIA评估，加拿大2021年油品消费量约为235万桶/天，是高于其炼能185万桶/天的，表明加拿大是需要成品油进口的； 另外，虽