家电行业周报：城中村改造启动，龙头厨电有望受益

家电周观点：中央和地方出台系列政策推动特大超大城市城中村改造建设，区别于此前推出的棚改和老旧小区改造，本次政策侧重于一二线城市，且以市场支持为主导，鼓励和支持民间资本参与。根据我们测算，政策预计拉动厨电换新增量合计约700万台左右，我们认为厨电龙头企业有望受益获得销量层面的相对增量，最终加速行业集中度提升。 板块行情：本周（2023年8月7日-2023年8月11日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌4.79%，跑输沪深300指数1.40pct。从子板块周涨跌幅来看，小家电/零部件/照明设备/白电/厨电/黑电分别为-3.0%/-3.7%/-5.0%/-5.1%/-5.3%/-5.5%，较上周-3.7%/-7.0%/-5.6%/-3.4%/-4.3%/-7.2%，其中黑电板块周降幅较大。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第26位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为13.9倍，位列申万28个一级行业的第23位，估值处于相对较低水平。 个股行情：板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：萤石网络（+5.7%）、比依股份（+5.6%）、飞科电器（+2.0%）、莱克电气（+0.9%）；跌幅前四：泉峰控股（-8.3%）、火星人（-8.1%）、华帝股份（-7.4%）、四川长虹（-6.6%）。 原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期-2.13%；SHFE铝价格相较上期-0.05%； SHFE铜价格相较于上期-1.20%；DCE塑料价格相较上期-0.43%。液晶面板7月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较6月环比上涨1、2、7、7美元/片。地产竣工及销售数据：2023年6月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积同比上升19.0%；商品房住宅销售面积同比下降5.3%。家电社零数据：2023年6月社零总额4.0万亿元，较2022年同期增加3.12%，其中家电类社零总额1137.0亿元，较2022年同期增加4.50%。 空调产销量及零售：2023年6月空调产量1758.0万台，同比增加35.3%，总销量1828.0万台，同比增加26.2%。其中内销量为1255.0万台，增速为32.0%； 外销量为573.0万台，增速为15.0%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年6月空调线上/线下零售额同比+35.0%/-9.2%、线上/线下零售量同比+29.7%/-15.1%，线上线下零售均价同比+4.0%/+7.9%，产业结构升级持续。 冰箱产销量及零售：2023年6月冰箱产量761.6万台，同比增加21.5%，总销量783.7万台，同比增加19.2%。其中内销量为362.2台，增速为+5.8%，而外销量为421.4万台，增速+33.7%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年6月冰箱线上/线下零售额同比+4.8%/-5.9%、线上/线下零售量同比-5.0%/-10.8%，线上线下零售均价同比+10.3%/+8.1%，产业结构升级持续。 洗衣机产销量及零售：2023年6月洗衣机产量623.7万台，同比+19.9%，总销量633.2万台，同比增加21.0%。其中内销量为303.8万台，增速为-0.5%，外销量为329.4万台，增速为51.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年6月洗衣机线上/线下零售额同比-12.0%/-6.9%、线上/线下零售量同比-19.9%/-8.5%，线上/线下零售均价同比+9.8%/+3.3%，价格上升。 油烟机产销量及零售：2023年6月油烟机产量253.9万台，同比-2.4%，总销量253.7万台，同比+1.1%。其中内销量为154.9万台，增速为+3.5%，外销量为98.8万台，增速-2.3%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年6月油烟机线上/线下零售额同比+8.8%/+10.3%、线上/线下零售量同比-3.3%/+6.7%，线上/线下零售均价同比+12.5%/+4.5%。 投资策略：考虑到超特大城市城中村改造政策侧重于一二线城市，居民消费水平相对偏高，龙头企业老板电器有望优先受益。 风险提示：宏观经济波动，政策实施进度不及预期，市场竞争加剧。 一、城中村改造启动，龙头厨电有望受益 （一）城中村改造政策梳理 城中村改造是实施城市更新行动的重要举措之一，也是“十四五”规划纲要的重要组成部分。2022年，国家发展改革委印发《“十四五”新型城镇化实施方案》指出，“重点在老城区推进以老旧小区、老旧厂区、老旧街区、城中村等‘三区一村’改造为主要内容的城市更新改造，探索政府引导、市场运作、公众参与模式”。 近日，新一轮有关城中村改造的刺激政策陆续出台，一定程度上表明中央重视程度之高，城中村改造的紧迫性之强。今年4月以来，中共中央多次强调“在超大特大城市积极稳步推进城中村改造”。详细内容如下： 今年4月，中共中央政治局会议中指出，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。 今年7月，国务院常务会议依次审议通过《关于积极稳步推进超大特大城市“平急两用”公共基础设施建设的指导意见》、《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，指出在超大特大城市推进“平急两用”公共基础设施建设和城中村改造，是推动城市高质量发展的重要举措。 7月24日，中共中央政治局会议再度强调积极推动城中村改造。 7月28日，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署电视电话会议在京召开，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰强调，“城中村改造是一项复杂艰巨的系统工程，要从实际出发，采取拆除新建、整治提升、拆整结合等不同方式分类改造”。 在政策推动下城中村改造有望开启加速度，相应带动刚需属性的厨电、大家电更新需求释放。超大特大城市居民消费水平相对偏高，随着中央政策持续升温，各超大特大城市纷纷在地方层面出台各项支持与指导政策，积极响应中央号召，改造项目落地后预计将集中释放部分老旧小区的家电更新需求。 图表1近年来城中村改造重要相关政策梳理 （二）政策要点梳理 1、改造哪些城市 超大特大城市共计21个，常住人口数量约3亿人，占全国人口比重约21%。根据统计局的划分标准，城区常住人口1000万以上的城市为超大城市，城区常住人口500万以上1000万以下的城市为特大城市。截止2021年末，根据中国住房和城乡建设部公布的《2021年城市建设统计年鉴》，我国超大城市有7个，特大城市有14个。 图表2超特大城市名单及人口数量 2、改造方式有哪些？ 本次改造将采取拆除新建、整治提升、拆整结合等不同方式分类改造、因地制宜。由于城中村改造针对的是集体土地，还涉及集体用地转为国有、净地出让等情况。多地纷纷部署了城中村改造计划，且各地已经实践出了多种模式，如广州模式、深圳模式、杭州模式、珠海模式等，各种模式在实施主体、安置方式、改建房屋类型方面不尽相同。 广州强力推进中心城区城中村改造，坚持“拆、治、兴”并举。推进127个城中村改造项目，力争完成2000亿元城市更新固定资产投资目标。 深圳提出城中村保障性住房规模化品质化改造提升。深圳政府提及的“把城中村改造与保障性住房建设结合好”，计划在2023年至2025年，保障性住房46万套（间）、建筑面积超过2000万平方米。 杭州早已部署落实城中村改造计划。在2016年便启动了“五年计划”，以2016-2020年为重点，对全市246个城中村进行规划。截至2020年，杭州已实施城市更新项目266个，涉及140100户居民搬迁，新增土地面积达10万亩，远远超出计划。 图表3地方城市“城中村改造”案例 3、改造计划实施主体 本次超大特大城市城中村改造“坚持以市场化为主导、多种业态并举的开发运营方式”。 在国常会中也提到，要“坚持城市人民政府负主要主体责任，多渠道筹措改造基金”，并且“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，鼓励和支持民间资本参与，努力发展各种新业态”。 4、改造计划涉及范围 重点提出与保障性住房建设相结合，努力发展各种新业态，实现可持续运营。从各地执行情况看，除用于保障房建设外，社区、学校、公园等公共基础建设、以及产业园区建设均有涉及。 （三）对比棚改、城镇老旧小区改造、城中村改造政策 区别于中央此前推出的棚改和城镇老旧小区改造政策，城中村改造政策顺应新形势、具有新特征。 首先，以上政策在含义上具有显著区别。棚改是指坚持将老城区内脏乱差的棚户区和国有工矿区、林区、垦区棚户区作为改造重点，对其进行拆除重建。城镇老旧小区改造是指重点对2000年底前建成的老旧小区进行基础类、完善类、提升类3类改造。城镇老旧小区是指城市或县城（城关镇）建成年代较早、失养失修失管、市政配套设施不完善、社区服务设施不健全、居民改造意愿强烈的住宅小区（含单栋住宅楼）。城中村改造是指对超大特大城市的城中村采取拆除新建、整治提升、拆整结合等方式分类改造。狭义上，城中村是指在城市化进程中，农民因耕地被征用转为居民后仍在原村落居住而演变成的居民区。广义上，城中村指在城市化进程中，滞后于时代发展步伐、游离于现代城市管理之外、生活水平低下的居民区。 其次，以上政策在大规模投入期、覆盖范围、大规模投入期每年体量、土地性质、等方面具有差异。棚改政策的大规模投入期处于2015—2018年，覆盖范围以全国三四线城市为主，其实施区域以国有土地为主。城镇老旧小区改造政策的大规模投入期处于2020—2021年，覆盖范围为全国城市，其实施区域以国有土地为主。城中村改造政策现仍处于起步期，改造对象为全国超大特大城市，其实施区域以集体土地为主，由此，可能涉及更复杂的产权和户籍问题。在形式上，城中村改造与保障性住房建设相结合，采取拆除新建、整治提升、拆整结合等方式分类改造。 图表4对比棚改、老旧小区改造、城中村改造政策 城中村改造计划涉及到的保障性住房建设、拆除新建等改造方式势必会带来家电换新需求，其中装修属性更强的厨电或将直接受益。我们以油烟机为例，进行需求测算： 1）假设在本次改造政策推动下，超大特大城市中的老旧小区的油烟机换新率为80%，假设本次改造分3年完成。 2）根据住建部披露，全国共有老旧小区近16万个，涉及居民超4200万户。参考常住人口占全国总人口比重，假设超大特大城市老旧小区涉及居民占全国的比例为21%，则超大特大城市老旧小区涉及居民约882万户。 根据上述假设测算，在超大特大城市城中村改造政策推动下，将带来油烟机换新增量合计约705.6万台，每年换新的厨电约为235万台。 图表5超特大城市城中村改造政策拉动厨电换新量测算 考虑到超特大城市居民消费水平相对偏高，政策有望优先利好头部厨电品牌。由于政策所涉及的城市消费者以中高端为主且对于品牌有一定的认知度，因此，我们认为龙头企业如老板电器在城中村改造建设中相比于其他普通品牌更能获得销量层面的相对增量，最终加速整个行业集中度提升。 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2023年8月7日-2023年8月11日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌4.79%，跑输沪深300指数1.40pct。从子板块周涨跌幅来看，小家电/零部件/照明设备/白电/厨电/黑电分别为-3.0%/-3.7%/-5.0%/-5.1%/-5.3%/-5.5%，较上周-3.7%/-7.0%/-5.6%/-3.4%/-4.3%/-7.2%，其中黑电板块周降幅较大。 图表6年初以来家用电器指数与沪深300指数走势 图表7家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第26位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为13.9倍，位列申万28个一级行业的第23位，估值处于相对较低水平。 图表8各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表9各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2023年8月11日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为10.3