传媒行业周观察：优质供给推动电影市场复苏，《热血传奇》版权纠纷正式落幕

【市场观点】 上周传媒 （ 申万 ） 指数整体下跌2.86%， 同期沪深300指数整体下跌3.39%，板块跑赢沪深300指数0.53%，位列所有板块第11位。本周AI行情有所回调，我们仍坚持全年看好传媒板块观点不变，两条主线：“监管边际放松下内容公司供给侧修复机会”和“疫情优化后的消费复苏机会”之下，重点关注传媒行业央国企变化和AIGC技术变革下商业化落地。 港股方面，本周恒生科技指数下跌4.98%，我们认为外围环境或有所趋缓，同时优异个股EPS端实质性向上，或有阶段性配置机会，建议关注基本面向上的美团、腾讯、网易、快手。 【投资建议-传媒】 AI技术产业化趋势持续向上，建议关注基本面共振行情。保持游戏板块推荐，短期已回落至低估区间：1）复盘历史，历次技术变革均会推动游戏行情，预计游戏属于高胜率赛道；且近期整体板块回调较多，已经重回2023年20X左右的价值区间。2）行业趋势上，AI在游戏的应用广泛且逻辑最顺有落地案例，游戏是对新技术和交互性格外敏感的领域。3）政策趋势上，7月国家新闻出版署审批通过88款国产网络游戏，版号发放数量趋稳，版号发放常态化趋势明显。建议关注恺英网络（《梁山传奇》拿到版号）、三七互娱，长线基本面稳定的神州泰岳，此外建议关注巨人网络、姚记科技、吉比特、完美世界。港股端推荐网易（蛋仔派对、逆水寒手游、巅峰极速持续优于预期）、腾讯，建议关注创梦天地（卡拉彼丘上线在即）。教育板块：1）AI+教育是较为优质的落地方向，应用场景广阔。AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。学生与老师双方皆可广泛运用，包括知识内容检索、语言学习/教学、内容/教案生成、自动批改、翻译、灵感索引等。2）教育是海外验证的落地最快的方向之一。典型代表多邻国将GPT-4纳入产品。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、盛通股份等。在线营销建议关注天地在线。视频板块：影视技术上，预计全行业全流程受益，AI后期技术成熟，AI语音正在迭代，但文生视频较难。对于整个流程的提质增效或不如游戏。更关注IP价值的重估，特别是和虚拟人技术的结合，预计是弹性最大的方向。重点推荐芒果超媒。此外，当前暑期档影片较为丰富，且起势良好，建议关注后续表现。 【投资建议-互联网】 互联网广告：预计行业持续复苏。根据已有公司财报，我们预计今年Q1互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速哔哩>腾讯>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。 外卖：预计Q1外卖单量月度逐渐复苏。盈利端来看疫后复苏的今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。 电商：京东“百亿补贴”、阿里重视“价格力”等事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。 本地生活/到店：维持到店行业今年β强复苏和竞争更激烈的判断，预计美团今年将以保份额和GMV增速作为第一目标。预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率受到影响，实际影响程度要根据竞争激励程度判断。 风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：下跌2.86% （一）上周传媒（申万）指数整体下跌2.86% 上周传媒（申万）指数整体下跌2.86%，同期沪深300指数整体下跌3.39%，板块跑赢沪深300指数0.53%，位列所有板块第11位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，金逸影视（23.36%）/幸福蓝海（23.18%）/天地在线（14.17%）/贵广网络（9.93%）/鼎龙文化（8.12%）领涨。拓维信息（-15.19%）/人民网（-11.6%）/省广集团（-9.24%）/万润科技（-8.95%）/上海钢联（-8.21%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 本周港股互联网科技板块ASM PACIFIC（1.91%）/携程集团-S（1.78%）/阿里巴巴-SW（0.16%）/腾讯控股（-2.21%）/快手-W（-2.54%）领涨。华虹半导体（-21.06%）/明源云（-12.84%）/小鹏汽车-W（-11.81%）/商汤-W（-9.66%）/哔哩哔哩-SW（-9.09%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，2023.08.05-2023.08.11游戏IOS畅销排行中，腾讯系游戏头部地位较为稳固；《王者荣耀》基本稳居榜首，TOP20中腾讯系产品占据大半席位。国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，网易新游《逆水寒》表现突出，本周排名基本稳居第二，和上周基本持平。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 （三）电影市场 1、2023年大盘复苏实时进度条 截至8月11日，2023年电影大盘实现票房（不含服务费346.84亿元，观影总人次8.93亿人；2019年同期电影票房为382.07亿，观影总人次为10.87亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约91%，观影人次已恢复约82%，复苏基本符合我们此前预期。 图表5 2023年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，2023.08.07-2023.08.11（上周一到周五）整体票房127026万元（不含服务费）；2023第31周观影人次共3339万人；平均票价（不含服务费）38元。 图表6 2019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2023.08.07-2023.08.11（上周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《孤注一掷》/《封神第一部：朝歌风云》/《巨齿鲨2：深渊》/《热烈》/《长安三万里》五部影片票房（不含服务费）分别为76950万/18834万/16233万/6215万/3324万，当周票房比例分别为60.6%/14.8%/12.8%/4.9%/2.6%。 图表7上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2023.08.14-2023.08.20待上映的重点影片包括《我经过风暴》、《暗杀风暴》、《学爸》、《奇迹少女》等。建议重点关注暑期档后续影片定档及上映情况。 图表8即将上映重点影片梳理（2023.8.14-2023.8.20） 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【游戏】7月出海手游表现突出，《PUBG Mobile》登顶收入榜和下载榜 在7月出海手游收入榜中，腾讯《PUBG Mobile》7月海外收入环比增长15%，重回收入榜冠军宝座。《使命召唤手游》海外收入环比增长47%，逼近5500万美元，位列收入榜第3名。点点互动旗下冰雪末日题材手游《Whiteout Survival》7月海外收入再度提升24%，超过3100万美元，排名上升至收入榜第6名，同时跻身增长榜第4名。网易旗下魔法RPG手游《哈利波特：魔法觉醒》(英文：Harry Potter: Magic Awakened)正式登陆国际市场，该游戏在美国、日本等市场收入激增，7月海外收入增至6月的近6倍，首次入围收入榜第25名和增长榜第2名。 在收入增长榜中，腾讯光子工作室的末日生存RPG手游《黎明觉醒：生机》7月海外收入达到6月的3倍，位居增长榜第5名。其中日本、美国、韩国、中国台港澳及东南亚等市场是其收入的重要来源。Joy Net Games旗下放置卡牌新游《英雄你好狗》凭借抽卡营销策略和多元副本玩法，首次入围增长榜第6名。沐瞳科技于7月中旬在海外市场推出次世代魔幻RPG新游《Watcher of Realms》入围增长榜第7名，其中美国市场收入占比达48%。首次入围增长榜的手游还有露珠科技MMORPG新游《森之物语》、Gacraze Entertainment RPG新游《SS:光之编年史》、HK ZHILI YAOAN MMORPG新游《传奇2：王者归来》和西山居轻科幻题材射击新游《尘白禁区》。 在7月下载榜中，《PUBG Mobile》海外下载量超过1300万次，蝉联出海手游下载榜冠军。来自XGAME STUDIO的音乐手游《Magic Piano Tiles:music game》本期海外下载量环比激增141%，排名上升25位至下载榜第2名。尼毕鲁动物题材策略手游《Age of Apes》7月海外下载量环比提升42%，排名至下载榜第3名。腾讯魔方工作室于7月中旬在海外市场推出的射击手游《暗区突围》首次入围下载榜第4名。首次入围下载榜的还有六次方《Bus Arrival》、星合互娱《Beast Lord: The New Land》、网易《Harry Potter:Magic Awakened》和BabyBus Group《Baby Panda's Kids Play》等。（SensorTower） 【游戏】7月中国手游发行发行商收入发布 Sensor Tower商店情报平台显示，2023年7月共37个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金近20亿美元，占本期全球TOP100手游发行商收入38.1%.其中，《逆水寒》上市首30天基本保持在国内iPhone手游畅销榜前三，位列7月全球iOS手游畅销榜第2名，成为本期网易游戏旗下收入最高的手游产品。同时，赛车手游《巅峰极速》7月收入环比增长141%，位列中国iOS手游畅销榜第9名。得益于这些高品质新游的卓越表现，本期网易移动游戏收入环比提升69%，重回全球手游发行商收入榜第2名。《晶核》仅用半个月时间攀升至中国iOS手游畅销榜第8名，仅统计7月下半月的收入，该游戏高居收入榜第4名，仅次于《王者荣耀》、《逆水寒》和《和平精英》。在《晶核》的带动下，朝夕光年收入环比激增109%，创历史新高，排名前进7位至第8名。随着《逆水寒》、《晶核》、《巅峰极速》、《新石器时代》等多款新品大作上市，7月中国iOS手游市场收入环比提升8.8%，同比提升2.5%，虽略低于春节档期，但市场复苏势头日益显现。值得留意的是，《蛋仔派对》已连续7个月稳居中国iOS手游DAU排行榜第2名。随着其出海进程的推进，这款游戏在全球市场积累的内容生态或将进一步巩固网易在休闲竞技和UGC赛道的领先地位。（SensorTower） 【游戏】《热血传奇》版权纠纷正式落幕 在近日娱美德CEO张贤国两度放风“与共同版权人达成双赢共识”后，今日，《热血传奇》版权共同持有方的Actoz与Wemade公司正式和解。亚拓士与ChuanQi IP（下称CQ）签署游戏合作协议。约定以每年1000亿韩元（约合人民币5.48亿元）的合作费为代价，获得CQ向Actoz在中国大陆地区（不包括港澳台）授予的《传奇2》和《传奇3》“独占的、不可转让的、可分授权的权利”。此次合作协议的签署，标志着娱美德与亚拓士及其母公司世纪华通的正式和解，双方搁置曾掀起多轮诉讼、仲裁的传奇IP纠纷握手言和。（GameLook） 2、行业重要公告 【阿里巴巴】阿里巴巴：发布2024财年第一季度财报 财报显示，阿里巴巴第一财季营收为2341.56亿元，同比增长14%，净利润为330亿元，同比增长63%，均超市场预期。其中，蚂蚁集团在第一财季为阿里巴巴贡献6.02亿美元的利润。第一财季淘宝、天猫集团营收158.5亿美元，同比增长12%；国际数字商务集团收入30.5亿美元，同比增长41%。 三、重点公司估值 图表9A股重点传媒公司估值情况 图表10港股重点互联网公司估值情况 四、风险提示 疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。