【每周经济观察】第32期：本轮强降雨对经济影响几何？

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2023年08月13日 【每周经济观察】第32期 本轮强降雨对经济影响几何？ 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】世界银行报告：全球经济或将面临失去的十年——海外周报第16期》 2023-08-07 《【华创宏观】寻找乐观的方向：经济与政策的十大指引——每周经济观察第31期》 2023-08-06 《【华创宏观】纽约市无家可归者为何激增？— —海外周报第15期》 2023-07-31 《【华创宏观】务工人员视角下的GDP增速再创新高——每周经济观察第30期》 2023-07-30 《【华创宏观】城中村改造：体量估算与堵点分析——每周经济观察第29期》 2023-07-25 核心观点：7月29日-8月1日京津冀遭遇“历史罕见”强降雨。我们回顾2012、2016年强降雨后的经济指标走势，并评估强降雨对经济指标的影响：强降雨导致所在地区工增当月同比下降1pct，对全国而言则约为0.1pct。强降雨导致CPI当月同比下跌0.1pct，但样本分歧较大，或指向无显著影响。我们通过观 察区域性高频指标跟踪本轮强降雨对生产、运输、物价的影响，均指向影响不大，或雨停后随即恢复至正常水平。但，强降雨仍未结束，台风“卡努”经过东北，或对粮食生产带来扰动。 本次降雨有多强？ 7月29日-8月1日，台风“杜苏芮”北上给京津冀地区带来极端暴雨，据国 家气象局，本次强降雨“历史罕见”，特点有三：一是持续时间长，从7月29 日晚至8月1日结束，持续时间接近4天；二是雨量大，北京，河北部分地区累计降雨量达350～600毫米，局地700～800毫米，作为对比，北京年降水量 （2011-2021均值）约580mm；三是极端性强，河北和北京14个国家气象观测站日降水量突破历史极值 我国夏季多雨，洪涝现象时常扰动经济，因此如果我们关注经济的同比读数，那么应当关注的是“超额暴雨”。我们参考中央气象台暴雨红色预警，将7.30-8.1在京津冀的降雨定义为“超额暴雨”，原因有三，详见正文。 以史为鉴，强降雨对经济影响几何？ 本次京津冀强降雨强于2012年7月、2016年7月，但弱于1963年8月。考 虑数据可得性，我们回顾了2016年7月、2012年7月强降雨后，生产（工增） 需求（社零）、物价（CPI）走势，详见正文。 但，经济指标由多重因素共同决定，直接观察强降雨后指标走势难言因果性，为此，我们基于双重差分的逻辑评估强降雨对经济指标的影响程度，发现：1）强降雨导致所在地区工增当月同比下降1pct，外推至全国则为0.1pct；2）强降雨导致所在地区1-7月社零累计同比下降0.1pct，外推至全国则为0.01pct；3）强降雨导致所在地区CPI当月同比下跌0.1pct，但样本分歧较大，或指向无显著影响。 如何观察本轮强降雨对经济的影响？ 强降雨主要通过三个渠道影响经济：一是防灾措施导致企业停产限产；二是降雨结束后，城市内涝导致人流物流持续受阻；三是商品产运不畅导致价格波动。我们通过观察区域性高频指标跟踪上述影响： （1）生产：影响或不大，雨停后水泥产业快速恢复，石油沥青、电炉开工率未受显著影响，多家上市公司称影响不大； （2）运输：强降雨结束后，人流物流迅速恢复至正常水平。 （3）物价：最容易受到短期天气影响的农产品是蔬菜（生产、采收和运输环节）和猪肉价格（运输环节），目前影响尚不明显。 强降雨结束了吗？ 强降雨尚未结束，据中央气象台8月12日消息，台风“卡努”已于11日的登录辽宁省，12日至13日东北地区将会有强降雨。叠加前期台风“杜苏芮”影响，东北地区强降雨需持续关注。 东北地区是我国的粮仓，主产大豆、玉米和稻谷等农作物。当下正是东北地区稻谷和玉米的抽穗期和大豆的鼓粒期，决定着农作物的结实率和最终产量，若台风天气持续或导致农田渍涝和作物倒伏，届时可能会对粮食价格带来波动。 每周经济观察： 景气向上：1）华创宏观WEI指数连续两周回升。2）出行链继续回升。3）汽车零售降幅缩小。 景气向下：1）发电耗煤增速转负。2）水泥发运率继续走低。3）地产继续走弱。4）RJ/CRB指数同比下滑。 地产政策：8月7日-12日当周，中央部委及一线城市地产政策未见调整，其他省市仍因城施策，政策调整主要在落户条件放松、房补、住房公积金提取优 化等领域。1）落户条件：江苏8月9日在全省（南京、苏州市区除外）全面取消落户限制政策。2）房补：涉及河南、江苏无锡、广东惠州等地。3）存量房贷利率：河南、江苏、贵州等多地指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。4）住房公积金：成都、浙江金华、安徽阜阳等地优化住房公积金提取条件；江西南昌、赣州扩大公积金贷款异地互认范围。5）认房不认贷：河南、重庆优化认房不认贷政策。6）城市更新/城中区改造：北京、杭州将加大相关领域金融支持；浙江金华鼓励房票安置。7）限售限购：浙江金华优化住宅限售政策；浙江杭州扩大余杭区限购放宽圈。8）房企融资、保交楼：证监会召集部分房企和金融机构，了解房企销售、债务情况以及融资需求。 风险提示：测算误差，强降水超预期。 目录 一、本轮强降雨对经济影响几何?6 （一）本次降雨有多强？6 （二）以史为鉴，强降雨对经济影响几何？7 （三）如何观察本轮强降雨对经济的影响？10 1、生产：影响或不大10 2、运输：强降雨结束后，人流物流迅速恢复11 3、物价：对蔬菜和生猪价格影响尚不明显12 （四）后续东北强降雨仍需关注13 二、每周经济观察14 （一）华创宏观WEI指数连续两周回升14 （二）地产政策跟踪15 （三）生产：发电耗煤增速转负16 （四）需求：出行链继续回升，地产仍在走弱17 （🖂）物价：猪肉价格继续上涨，螺纹价格持续下跌20 （六）贸易：本周BDI指数同比继续回升，RJ/CRB指数同比下滑21 （七）利率债：专项债发行计划上升21 （八）资金：短期央行货币政策相对宽松23 图表目录 图表1本次强降雨雨过程图6 图表2全国降水实况图（7月23日-8月12日）7 图表3降水距平百分率（7月23日-8月12日）7 图表4暴雨预警级别、标准及防范指南7 图表5京津冀历次强降雨对比8 图表62016、2012年强降雨后，经济指标走势8 图表7评估原理示意图（数据仅用于举例）9 图表8评估强降水对经济指标的影响（正值为拖累）10 图表9华北石油沥青开工率：未受强降雨显著影响11 图表10华北电炉开工率：未受强降雨显著影响11 图表11华北磨机运转率：有所下行11 图表12华北水泥价格指数：与全国趋势一致11 图表13地铁客运：北京+天津+石家庄12 图表14整车货运流量指数：北京+天津+河北12 图表15北京新发地的河北主产蔬菜均价整体平稳13 图表16河北和北京的与全国生猪价差回到正常区间13 图表17东北地区仍有强降水13 图表18东北是我国重要的粮仓，主产玉米、大豆和稻谷14 图表19华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率14 图表208月7日-12日地产政策动态16 图表21发电耗煤增速转负17 图表22水泥发运率连续3周低于去年同期17 图表238月5日-8月10日，各行业开工率变化17 图表24地铁客运量维持上行18 图表25国内航班持续修复18 图表26我国国际航班恢复情况19 图表27当周汽车零售降幅缩窄19 图表28地产成交继续走弱19 图表29土地成交面积有所回升19 图表30快递揽收继续回落19 图表31电影票房维持高位19 图表32猪肉价格继续上涨，蔬菜价格止跌20 图表33动力煤价小幅下跌，焦煤价格持平20 图表34本周国际油价继续上涨20 图表35螺纹钢价格继续下跌20 图表36本周BDI指数同比升至-26.5%，RJ/CRB指数同比下滑至-3.1%21 图表37本周我国出口集装箱运价指数环比上周+1.2%21 图表388月前10天，韩国乘用车出口同比小幅反弹至27.2%21 图表398月各地新增专项债发行计划更新22 图表40Q3各地新增专项债发行计划更新22 图表41本周与下周公开市场操作到期一览23 图表42相对较低的DR00723 图表43十年期国债利率再度下行23 一、本轮强降雨对经济影响几何? （一）本次降雨有多强？ 7月29日-8月1日，台风“杜苏芮”北上给京津冀地区带来极端暴雨，据国家气象局， 本次强降雨“历史罕见”，特点有三：一是持续时间长，从7月29日晚至8月1日结束，持续时间接近4天；二是雨量大，北京，河北部分地区累计降雨量达350～600毫米，局地700～800毫米，作为对比，北京年降水量（2011-2021均值）约580mm；三是极端性强，河北和北京14个国家气象观测站日降水量突破历史极值，平均累计雨量超过2016 年“7·20”和2012年“7·21”。 我国夏季多雨，洪涝现象时常扰动经济，因此如果我们关注经济的同比读数，那么应当关注的是“超额暴雨”。我们将中央气象台红色预警的时间、空间定义为“超额暴雨”，原因有三： 一是罕见性，据人民网报道，7月29日晚间，中央气象台时隔11年发布暴雨红色预警，并连续发布3次，覆盖7.30、7.31、8.1白天； 二是整体性，据《气象灾害预警信号发布与传播办法》，各级气象主管机构均可发布气象预警信号，中央气象局负责全国整体气象预警，站在宏观视角，我们以中央气象局信息为准，三天红色预警时间中仅京津冀地区持续强降雨，8月2日起，“杜苏芮”继续北上给东北带来强降雨，但，一方面中央气象台将暴雨红色预警降级为蓝色，另一方面，从降水的范围与程度上看（图2、3），“杜苏芮”对东北的影响远不及京津冀； 三是实质性，《气象灾害预警信号发布与传播办法》中建议，暴雨红色预警时，所有行业 （除特殊行业）均需停业，而蓝色预警时，则无此类建议。综上，我们将7.30-8.1在京津冀的降雨定义为“超额暴雨”。 图表1本次强降雨雨过程图 资料来源：中央气象台，人民网，华创证券 图表2全国降水实况图（7月23日-8月12日）图表3降水距平百分率（7月23日-8月12日） 资料来源：中央气象台资料来源：中央气象台 图表4暴雨预警级别、标准及防范指南 暴雨预警级别 标准 停产等防范措施指南 蓝色预警 12小时内降雨量将达50毫米以上，或者已达50毫米以上且降雨可能持续。 - 黄色预警 6小时内降雨量将达50毫米以上，或者已达50毫米以上且降雨可能持续。 暂停在空旷地方的户外作业 橙色预警 3小时内降雨量将达50毫米以上，或者已达50毫米以上且降雨可能持续。 暂停户外作业 红色预警 3小时内降雨量将达100毫米以上，或者已达100毫米以上且降雨可能持续。 停业（除特殊行业外） 资料来源：中国政府网，华创证券 （二）以史为鉴，强降雨对经济影响几何？ 京津冀历次强降雨对比：据国家气象局、北京日报、陆婷婷和崔晓鹏（2022）1，本次京津冀强降雨强于2012年7月、2016年7月，但弱于1963年8月。 具体而言：1）持续时间，本次降雨持续时间超72小时，其中北京降雨持续83小时，2016年、2012年、1963年则为55、20、百余小时。2）降水量，北京市本次平均过程降雨量为276.5mm，2016年为214mm，2012年为190mm。3）降水范围，本次100mm以上区域为17万平方公里，高于2012、2016年，但不及1963年。 1陆婷婷,崔晓鹏.北京两次特大暴雨过程观测对比[J].大气科学,2022,46(1):22.. 图表5京津冀历次强降雨对比 资料来源：国家气候中心，北京日报 考虑数据可得性，我们回顾2016年7月、2012年7月强降雨后，生产