有色金属行业周报：旺季叠加政策落地，看好顺周期金属

一、工业金属 1、行业观点：美国7月CPI同比增3.2%；中国7月M2同比增长10.7%事件一：美国CPI同比增3.2%，同比回升但低于预期 美国劳工部公布的数据显示，美国7月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.2%，低于预期值3.2%，略高于6月的3.0%。环比上涨0.2%。7月核心CPI同比上涨4.7%，涨幅为2021年10月以来最低水平。由于核心通胀依然居高不下，加上旧金山联储主席当天称仍需采取“更多行动”才能实现通胀目标，市场担忧美联储可能会在更长时间内将利率维持在峰值水平。上述数据公布后，芝加哥商品交易所集团（CME）的“美联储观察(FedWatch)”工具显示，FOMC在9月会议上维持利率不变的概率从此前的87%升至91%，加息25个基点的概率从此前的13%降至9%，市场预期9月加息的必要性下降，可能将会停止加息。 事件二：7月中国M2同比增长10.7% 观点：7月末，广义货币（M2）余额285.4万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点。狭义货币（M1）余额67.72万亿元，同比增长2.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.8个和4.4个百分点。流通中货币（M0）余额10.61万亿元，同比增长9.9%。国内7/24政治局会议后地产、消费政策不断推进，有望持续改善市场信心，并在一段时间后传导到基本面，带来经济企稳的预期和信心。 2、公司观点：盛达资源子公司东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目获得核准批复 盛达资源：子公司东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目获得核准批复 观点：盛达资源二级控股子公司东晟矿业收到内蒙古发改委就东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目核准批复，同意该矿25万吨/年采矿项目。 规划建设规模为年开采银多金属矿25万吨/年，开采方式为地下开采，项目总投资2.84亿元，其中银行贷款1.99亿元，企业自筹8,529万元，建设年限为三年。公司通过控股子公司银都矿业间接持有东晟矿业70%的股份，东晟矿业保有资源储量矿石量（探明+控制+推断）267万吨，银金属量556.32吨，平均品位284.90克/吨；铅金属量13,052吨，平均品位1.32%；锌金属量46,002吨，平均品位2.05%。 3、股票观点：政策先行，基本面改善仍需时日 美国7月CPI有所回升但涨幅不及预期，加息大概率已经结束，但美国经济仍然具有一定韧性，制造业回流贡献明显，市场认为美国经济软着陆概率提升。 目前铜、铝库存均处于历史极低位置，导致铜铝价格具有一定韧性。7月底的政治局会议大概率已确认政策底出现，政策转向正在逐步落地，我们注意到各个地方的地产政策已经开始调整，地产行业边际回暖对于金属价格有较强利多影响；但从政策端传导至实体经济进而改善基本面的过程仍需时日。由于成本下跌，电解铝的盈利处于相对高位，目前国内电解铝经过一轮复产之后已经逐渐趋近天花板，供给刚性进一步增强。我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的子行业：（1）供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如天山铝业、神火股份、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。（2）锡的供给刚性强、需求受益新能源和消费电子，在经济复苏阶段有望具有较高弹性，重点推荐锡业股份。（3）海外衰退有望推动美联储加息预期转向以及美元信用体系弱化，看好黄金的中长期趋势，建议关注标的包括中金黄金、盛达资源、银泰黄金。 二、新能源金属及小金属 1、行业观点：四川锂资源储量丰富，开发潜力大。 事件1：根据财联社8月11日消息，四川省公共资源交易信息网实时竞价监控显示，金川县李家沟北锂矿勘查权竞拍已结束，最高报价为101017万元，报价次数3412次，较57万元起拍价升值1771倍。金川县李家沟北锂矿勘查权于8月9日上午10点开启限时竞价，出让面积为7.551平方千米，首次出让期限为5年，出让收益率为1.4%。 观点：四川锂矿资源储量占全国总量57%，居全国之首，现已具备采矿权的矿石储量达到1.58亿吨，而四川省锂矿则主要分布在川西高原马尔康-金川、道孚-雅江-康定-九龙一带。随着我国新能源汽车保有量已突破千万辆，上游锂资源的也将成为新能源发展的重要资源保障，我国目前锂资源开发仍然以青海盐湖和江西锂云母为主，四川丰富的锂矿资源的开发对提升我国锂资源自给率将尤为重要。 2、公司观点：盛和资源海外稀土资源拓展更进一步。 事件：根据盛和资源8月9日公告，公司间接持股100%的子公司盛和新加坡与Peak公司签署了具有约束力的包销协议，盛和新加坡将购买Ngualla项目产出的100%稀土精矿、至少50%的中间稀土产品或最终分离的稀土氧化物等。 盛和资源与Peak公司签署了非约束性的战略工程、采购、施工总承包与融资谅解备忘录，主要包括EPC总承包方式、项目融资、项目层面投资等内容。 根据Peak公司的公告，Peak公司更新了Ngualla项目的开发时间表，重要里程碑事件的计划时间如下：1.前端工程设计—2023年11月底前完成；2.EPC或EPCM（工程、采购、施工和管理）执行方式的决定—2023年12底之前； 3.最终投资决定和开始建设—2024年5月底前；4.完成Ngualla项目的建设和开发—2026年初。 观点：截至本公告日，盛和新加坡持有Peak公司19.81%的股权，而Peak公司持有Ngualla项目84%的股权，本次协议的签署对加快推动坦桑尼亚Ngualla稀土矿项目的开发将起到积极的作用，合作的顺利实施也将对公司国际化业务布局起到重要的支撑作用。 3、股票观点：关注兼具估值优势和成长属性强的标的 推荐发力铜产业打造第二成长曲线的中金岭南；建议关注稀土板块中布局产业链一体化、改革成绩显著、成长属性强的广晟有色；建议关注产业链库存持续去化，新能源车销量回暖后兼具估值和成长属性的锂电材料标的：华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业。 风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 二、铝行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表2中国电解铝开工产能（万吨） 图表3中国电解铝日均产量（万吨） 图表4全球电解铝日均产量（万吨） 图表5北美洲电解铝日均产量（万吨） 图表6西欧+中欧电解铝日均产量（万吨） 图表7俄罗斯+东欧日均产量（万吨） （二）库存数据 图表8国内电解铝社会库存（万吨） 图表9 SHFE电解铝库存（万吨） 图表10 LME全球铝库存（万吨） （三）毛利 图表11中国电解铝吨铝利润（元/吨） （四）进出口 图表12进口盈亏（元/吨） 图表13原铝净进口量（万吨） 图表14铝材净出口量 图表15铝材出口量 （五）表观消费量 图表16铝表观消费量 图表17国内日均铝表观消费量（万吨） （六）现货交易 图表18 A00铝升贴水（元/吨） 图表19 LME铝升贴水（美元/吨） （七）下游开工情况 图表20铝板带开工率 图表21铝型材开工率 图表22铝杆线开工率 图表23原生铝合金锭开工率 图表24再生铝合金锭开工率 （八）宏观库存周期 图表25美国库存周期 图表26中国库存周期 三、铜行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表27全球铜产量变动 图表28全球矿山铜日均产量（万吨） 图表29全球精炼铜日均产量（万吨） 图表30全球再生精炼铜日均产量（万吨） 图表31智利矿山铜日均产量（万吨） 图表32秘鲁矿山铜日均产量（万吨） 图表33中国电解铜月度产量（万吨） 图表34中国电解铜日均产量（万吨） （二）库存数据 图表35全球显性库存总计（万吨） 图表36 SHFE铜库存（万吨） 图表37 LME铜库存（万吨） （三）下游开工情况 图表38铜板带开工率 图表39铜棒开工率 图表40再生铜杆开工率 图表41原生铜杆开工率 图表42铜管开工率 （四）进出口 图表43当月进口量（万吨） 图表44废铜当月进口量 （五）实际消费量 图表45中国电解铜实际消费量（万吨） 图表46日均实际消费量（万吨） （六）冶炼数据 图表47现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC） 四、小金属数据跟踪 图表48 LME锡库存（吨） 图表49 SHFE锡库存（吨） 五、风险提示 美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。