洞鉴光伏·8月刊：分明天水共澄光
分明天水共澄光 ——洞鉴光伏·8月刊 邓永康、郭彦辰、朱碧野、林誉韬 证券研究报告 2023年08月13日 *请务必阅读最后一页免责声明 •需求：海内外光伏市场蓬勃发展，需求持续攀升。国内：6月全国新增光伏装机量达17.20GW，同比增长140%。美国：CEQ发布拟议规则，加快光伏项目许可流程，美国大型地面光伏项目有望实现加速。欧洲：2023年二季度欧洲太阳能PPA电价再度环跌1.61%，为72.02欧元/MWh，后续企业对PPA需求的上涨将缓和价格下跌。全球：硅料产能提升后带来的价格下降有望刺激下游业主的装机意愿，随着国内招标提速，美国加速回暖，亚非拉等地方持续起量，我们预计全球2023年装机将达到400GW，同比+60%。 •产业链：上游价格整体反弹，HJT产业化有望加速。硅料：据infolink8月9日报价，多晶硅致密块料均价小幅回升至每公斤71元，环增3%，整体价格回升趋势明显。硅片：P型M10与G12尺寸硅片价格落在2.95元人民币/片与3.92元/片左 右，与上周基本持平；N型硅片主流成交价格对应上升到每片3.05元人民币。电池片：TOPCon产能下半年有望释放，HJT目前处于起步阶段，成本较高，未来随着银包铜、电镀铜、降铟等技术路线持续推进，非硅成本有望于TOPCon打平。组 件：8月组件厂家排产考虑下修。 •海外出口与装机数据：出口情况稳健，相关政策助推中国光伏渗透率走高。出口方面，2023年1-6月电池组件出口1809.35亿元，同比增长18.12%，增幅稳健；其中6月出口金额达到287.42亿元，同比下降4.55%，小幅下跌。1-6月逆变器出口423.65亿元，同比增长108.22%；其中6月出口金额达66.76亿元，同比增长40.88%，数据亮眼。德国：2023年6月德国新增光伏装机1047MW，同比增长90%。印度：2023年6月印度新增光伏装机达2.28GM，同比上升41.0%，实现2023年以来最大增幅。澳大利亚：2023年Q2澳大利亚光伏新增装机量达791.11MW，同比下降32.50%。 •投资建议： 思路一：主产业链方面，推荐市占率有望持续向上，盈利能力优异的一体化组件环节，重点推荐晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、隆基绿能、通威股份等，关注东方日升、博威合金等。 思路二：辅产业链方面，推荐价格体系独立，具有自身强α，弹性较大的小辅材企业通灵股份、威腾电气、关注宇邦新材等；推荐盈利触底回升的辅材企业福莱特、福斯特、海优新材、中信博、金博股份等；目前N型招标情况向好，电池片溢价能力出众，推荐N型相关辅材产业链标的帝科股份、威腾电气，建议关注宇邦新材、聚和材料（金属覆盖）等；关注N型相关设备标的奥特维（机械覆盖）、仕净科技、高测股份等。 思路三：HJT方面中短期关注银浆国产化、银包铜等进展，长期看，电镀铜有望刺激HJT产业化进程提速，建议关注布局HJT的电池/组件厂隆基绿能、通威股份、东方日升、乾景园林、宝馨科技、三五互联、金刚光伏等，有望受益于HJT放量的设备与辅材厂商迈为股份，捷佳伟创，罗博特科、京山轻机、芯碁微装、赛伍技术、帝科股份、聚和材料、宇邦新材、威腾电气等。 •风险提示：上游原材料价格波动、终端需求不及预期、技术发展不及预期等。 目录 01 需求：海内外光伏市场蓬勃发展，需求持续攀升 02 CONTENTS 产业链：上游价格整体反弹，HJT产 业化有望加速 03 出口与海外装机数据：政策与需求双轮驱动，海外景气度维持 04 投资建议 05 风险提示 01. 需求：海内外光伏市场蓬勃发展，需求持续攀升 证券研究报告 4*请务必阅读最后一页免责声明 •光伏发电延续高增态势。据国家能源局最新数据，6月全国新增光伏装机量达17.20GW，同比增长140%；1-6月累计装机78.41GW，同比增长153.92%，增幅亮眼。装机结构方面，23年上半年新增集中式光伏发电37.46GW，同比增长233.87%；新增分布式光伏发电40.96GW，同比增长108.45%，其中新增户用光伏21.52GW，同比增长141.53%。 •可再生能源装机历史性超过煤电，光伏项目投资高速增长。截至2023年上半年，全国可再生能源装机突破13亿千瓦，达到13.22亿千瓦，同比增长18.2%，历史性超过煤电，约占我国总装机的48.8%。同时，光伏项目投资仍在高速增长，其中甘肃、新疆、山西、湖北、云南、广东等地集中式光伏项目建设提速，完成投资额均超过100亿元；山东、河南、浙江加大城镇和乡村分布式光伏布局建设力度，完成投资额均超过120亿元；内蒙古、甘肃持续推进大型风电光伏基地项目建设。 图：2022-2023国内月度光伏新增装机量（GW） 2022202323同比 25 500% 图3：2019-2023H1国内分类新增装机量（GW） 集中式装机分布式装机 100 20400%80 15 10 5 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300% 200% 100% 0% 60 40 20 0 201920202021 2022 2023H1 资料来源：国家能源局，民生证券研究院资料来源：国家能源局，民生证券研究院 •三部门发布绿证核发交易制度，光伏收益来源再扩大。8月3日，国家发展改革委、财政部、国家能源局联合发布《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》，对包括太阳能发电（含分布式光伏发电和光热发电）在内的新能源项目发电量实现绿证核发全覆盖，1个绿证单位对应1000千瓦时可再生能源电量。据“中国绿色电力证书认购交易平台”数据，2023年1-8月风电、光伏绿证平均销售价格42.2元/张，交易价格集中在30-50元/个，个别光伏成交价格高达190元/个。按照1个绿证单位对应1000千瓦时可再生能源电量，绿证可给风电、光伏项目带来0.03~0.05元/度的绿色电力收益，有望进一步推动需求走高。 图：7月光伏绿证日平均成交价格（元/个） 250 200 150 100 50 0 资料来源：中国绿色电力证书认购交易平台，民生证券研究院 •加快光伏项目许可流程，助推大型地面光伏项目。长期以来，相比传统能源，美国光伏项目的许可流程较为繁琐，从申请到 通行权授予，公用事业规模光伏项目的流程一般需要三到五年。7月28日，白宫环境质量委员会(CEQ)发布了一项拟议规则 （7月31日发布），该规则设定了明确的环境审查流程时间，有助于加快联邦土地上光伏项目的许可，叠加政策补贴下系统成本的下降和PPA电价的上涨，美国大型地面光伏项目有望实现加速，需求持续走高。 •美国商务部决定部分撤销针对中国太阳能电池产品的反倾销和反补贴税令。2023年6月22日，美国商务部（DOC）发布决定，撤销部分2012年起对从中国进口太阳能面板产品征收反倾销和反补贴税的命令。同时，美国商务部正在对从马来西亚、柬埔寨、泰国和越南进口的太阳能电池产品进行反倾销/反补贴逃税调查，最终决定将于2023年8月17日发布。此举旨在稳定美国光伏供应链，目前美国新增光伏装机增长稳健，2023年5月新增2.36GW，同比增长22.51%，若最终决策均能够重审并放宽，对于在东南亚的中国光伏企业和美国本土光伏企业都将是利好。 图：2021-2023年5月美国光伏新增装机量 美国新增装机（MW）YoYMoM 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 100.0% 60.0% 20.0% -20.0% 21-Jan21-Feb21-Mar21-Apr21-May21-Jun21-Jul21-Aug21-Sep21-Oct21-Nov21-Dec22-Jan22-Feb22-Mar22-Apr22-May22-Jun22-Jul22-Aug22-Sep22-Oct22-Nov22-Dec23-Jan23-Feb23-Mar23-Apr 23-May -60.0% 资料来源：EIA，民生证券研究院 •欧洲太阳能PPA电价再度环跌。2023Q1欧洲太阳能PPA电价继Q1后再度下跌，为72.02欧元/MWh，环比下跌1.61%，跌幅相比一季度收紧。相比21年以来价格的持续上涨，此次下跌幅度相对稳定，同比仍然增长9.01%。本次下跌主要由近期天然气价格较低导致，但光伏开发商仍然面临不断上涨的成本，以及持续的供应链挑战，同时，由于欧盟发布的企业可持续发展报告指令(CSRD)要求各企业于2025年开始报告排放量，预计未来企业对PPA的需求将稳步上升，缓和价格跌落幅度。 •欧洲光伏组件确有积压，不影响中国组件厂商持续出口。近期，挪威咨询公司RystadEnergy表示，目前约有70亿欧元的太阳能组件储存在欧洲仓库，总计约40GW。根据全球光伏的消息，积压的光伏组件大部分为2022年底以前高价购入的PERC组件，随2023年硅料价格一路下跌，组件价格同步走低；同时，N型新技术的快速迭代或将进一步导致库存组件失去竞争力，欧洲对于光伏组件的新需求依然显著，需求缺口仍然存在，中国组件厂商出口情况持续向好。 图：欧洲PPA电价走势（EUR/Mwh） 72.02 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2 资料来源：LevelTen，民生证券研究院 •上游产能释放，光伏需求有望持续高增。展望23年全年，随着硅料产能的持续释放，2023年硅料产能不再是制约行业发展的瓶颈，且硅料产能释放之后带来的价格下降有望刺激下游业主的装机意愿。总体来看，目前国内招标提速，亚非拉等地光伏电站将迎来起量，预计全球2023年装机有望达到400GW，同比提升超60%。 图：全球新增装机预测（GW） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 全球新增装机(GW)YOY 80% 60% 40% 20% 0% -20% 资料来源：CPIA，IEA，索比光伏网，民生证券研究院 02. 产业链：上游价格整体反弹，HJT产业化有望加速 证券研究报告 10*请务必阅读最后一页免责声明 •硅料价格持续反弹。据Pvinfolink公布的硅料价格显示，截止至8月9日，多晶硅致密块料均价小幅回升至每公斤71元，环增3%，相对品质较差的品类对应价格也已经出现弱反弹趋势，整体价格回升趋势明显。供给方面，受产业链价格震荡下跌影响，包括头部企业在内的新产能出现程度不等的延迟投产和达产现象，整体产量增幅下降，有效供应量增长趋缓；需求方面，拉晶环节新产能对应的炉台在三季度持续投放，对于原生多晶的需求相应提高。硅料和拉晶环节之间供需错配，短暂性“剪刀差”再次出现，尤其以头部企业的高品质硅料紧缺现象最为严重。目前来看，在三季度组件端排产乐观增长的情况下，后续硅料主流价格仍有持续反弹动力支持，硅料与硅片环节之间的博弈将决定最终的利润分配。 类型 公司名称 2022年底产能 2023年底产能 2024年底产能 通威股份 33 43 43 保利协鑫 21 51 51 新疆大全 11.5 21.5 21.5 新特能源 20 30 40 东方希望 6 24.5 24.5 亚洲硅业 5 8 8 天宏瑞科 1.8 9.8 9.8 内蒙古东立 1.2 1.2 1.2 鄂尔多斯 1.2 1.2 1.2 洛阳中硅 1 1 1 南玻 1 1 1 德国瓦克 6 6 6 OCI 3.1 3.1 3.1 Hemlock 1.8 1.8 1.8 青海丽豪 5 10 20 新疆晶诺 5 10 10 江苏润阳 5 10 10 合盛硅业 0 10 20 信义光能 0 20 20 新玩家 江苏阳光 0 10 10 宝丰多晶硅 0 10 30 无锡上机 0 5 10 吉利硅谷 0 1 5 中来股份 0 10 10 TCL中环 0 1
