洞鉴光伏8月刊：光彩夺目，方兴未艾

光彩夺目，方兴未艾 ——洞鉴光伏·8月刊 邓永康、郭彦辰 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2022年08月10日 *请务必阅读最后一页免责声明 •需求：排产持续向好，海内外需求旺盛。整体来看，8月组件排产均环比提升，且目前国内疫情好转，物流和供应链影响逐步消 除，光伏相关企业下半年业绩有望延续上半年的高景气状态，同环比持续增长。国内：国内推出多项利好政策，通过补贴+专项债刺激需求；分布式持续向好，集中式开工量环比有所提升；上半年风光储项目规划量达81.22GW，央国企占比达到63%。海外：欧盟可再生能源占比将从40%提升至45%，2030年累计装机量将达到740GW，较原计划提升约70GW。从Q3来看，随着欧洲地区气温下降，用电量激增，电价预计将环比提升，推动分布式光伏装机环比提升。美国未来两年取消东南亚光伏产品进口关税，且提出补贴政策刺激需求，深度利好国内一体化厂商。综上，我们预计22年全球光伏装机需求将超240GW，增速超40%。 •产业链：硅料涨势不减，电池百花齐放。硅料：截止至7月底，复投料、致密料与菜花料成交均价与6月底相比上涨4%，分别为每吨29.76/29.55/29.27万元，总体来看目前硅料供需关系仍较紧张，随着新产能的逐步放量，我们预计2022年Q4硅料价格有望进入下行通道。硅片：硅片价格涨势不减，隆基各尺寸涨幅在4%左右；根据中环公布的价格，N型硅片较溢价超5分。3）硅料和高纯石英砂内层砂仍为限制因素，龙头有望通过供应链管控能力提升市占率。电池片：电池环节目前技术迭代加速，晶科、晶澳、天合、通威等主流厂商加速布局TOPCon技术与产能，从组件招标情况来看，TOPCon电池目前在国内招标项目平均溢价超过0.1元/W；同时，头部厂商积极布局IBC和HJT路线，有望分别运用至分布式和大型地面电站两种场景。辅材：从22年上半年来看，金刚线、逆变器等环节盈利能力环比提升，有望在22年下半年延续；胶膜、玻璃等环节22Q2盈利能力承压，Q3有望显著改善；接线盒企业有望在产能扩张与产品认证后持续提升市占率，看好全年量利齐升。 •装机与出口数据：国内装机：1-6月全国光伏新增装机量为30.88GW，其中6月新增装机量达到7.17GW，同比+131.3%，环比+5.0%，需求持续高景气。海外装机：5月美国新增光伏装机1303MW，同比-24.1%，环比+13.0%；5月德国新增光伏装机548MW，同比+39%，环比+5.8%；6月印度新增754MW，澳洲新增117MW。出口：6月组件出口金额达到301.11亿元，同比+104.9%，环比+8.4%，维持上涨态势，其中尤其是欧洲市场持续高景气，德国/西班牙出口金额分别达到13.7/19.75亿元，同比上涨138.52%/176.11%；南美市场需求高速增长，巴西单月出口金额达到28.52亿元，同比 +292.23%。逆变器方面，6月总出口47.39亿元，同比+67.9%，环比+24.5%，巴西出口金额达到4.75亿元，同比增长183.52%。 •投资建议：思路一：推荐具有潜在技术变革与颠覆的电池片环节，推荐隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等，关注东方日升、爱旭股份、高测股份、迈为股份、帝科股份、TCL中环、钧达股份等。思路二:推荐深度受益海外光储需求高景气的逆变器环节阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份等，关注禾迈股份、昱能科技；推荐低估值和有预期差的硅料和硅片通威股份、大全能源、协鑫科技、隆基绿能、TCL中环。思路三：推荐有市占率提升空间逻辑的辅材企业，推荐通灵股份，关注宇邦新材；目前光伏行业景气度高，推荐目前供需紧平衡的EVA胶膜与高纯石英砂环节，推荐福斯特、海优新材、联泓新科、东方盛虹等，关注石英股份等。 •风险提示：上游原材料价格波动、终端需求不及预期、技术发展不及预期。 01 需求：光伏行业整体维持高景气 02 产业链：硅料涨势不减，电池百花齐放 03 04 05 06 出口与装机数据光伏行业其他要闻投资建议 风险提示 01. 需求：光伏行业整体维持高景气 证券研究报告 4*请务必阅读最后一页免责声明 01 行情盘点：光伏指数持续走高 •光伏指数一路飙升，需求是核心驱动力。欧洲方面，俄乌冲突加剧，欧洲能源危机问题持续发酵，各国对可再生能源的重视程度加深，叠加天然气价格的上升，光伏装机需求高度景气；美国方面，白宫宣布未来两年取消对东南亚组件厂关税的征收，在修复美国光伏产业的同时利好国内组件厂；国内方面，为了实现“双碳”目标，国家推出多项政策促进能源改革，推动可再生能源发展，且风光大基地项目也在持续推进中，国内需求持续向好。总之，目前光伏行业处于发展的快车道，下游需求不断攀升，中上游厂家通过研发不断降本增效，未来光伏行业潜力较大。 图表：光伏指数与沪深300对比（6.1-7.29） 2022/6/1 2022/6/8 2022/6/15 2022/6/22 2022/6/29 2022/7/6 2022/7/13 2022/7/20 2022/7/27 资料来源：Wind，民生证券研究院 图表：光伏指数与沪深300涨幅对比（6.1-7.29） 沪深300 光伏指数 35%30%25%20%15%10% 5%0% 2022/6/1 2022/6/8 2022/6/15 2022/6/22 2022/6/29 2022/7/6 2022/7/13 2022/7/20 2022/7/27 资料来源：Wind，民生证券研究院 •光伏产业链全环节高景气，逆变器、接线盒涨幅最高。随着新型电池技术的发展与银包铜、电镀铜等技术的推进，银浆企业涨势迅猛，帝科股份涨幅达到94%。逆变器方面，6月以来固德威涨幅超80%，阳光、德业涨幅为55%和64%，随着国产IGBT替代加速，国内逆变器厂商有望进一步压缩成本，通过性价比与渠道优势持续拓展海外市场。接线盒方面，6月1日至7月29日通灵股份涨幅达68%，目前通灵的芯片接线盒目前已成功导入天合与阿特斯，其他厂家目前处于认证中，随着产能的突破预计明年业绩将持续向好。此外，6月至今光伏主链与热场、焊带、金刚线等辅材基本保持强劲上涨势头。玻璃与胶膜环节标的有所回调，福莱特与福斯特6-7月跌幅分别为6%和12% 图表：光伏产业链各环节代表公司涨跌幅（6.1-7.29） 100% 80% 60% 40% 20% 0% -12.11 -6.46 9.07% 15.21 16.37 16.95 19.08 24.76 25.20 29.74 35.38 47.74 55.08 58.17 61.08 63.77 67.99 72.57 81.73 94.22 福斯特 福莱特 隆基绿能 美畅股份 晶澳科技 TCL中 环 通威股份 晶科能源 迈为股份 天合光能 锦浪科技 金博股份 阳光电源 宇邦新材 爱旭股份 德业股份 通灵股份 中信博 固德威 帝科股份 -20% 涨跌幅 资料来源：Wind，民生证券研究院 •光伏利好政策密集释放，助力能源转型。国内发 改委、能源局发布《关于促进新时代新能源高质 图表：近期国内利好政策 到2025年，财政政策工具不断丰富，有利于绿色低碳发展的财税政策框架初步建立，有力支持各地区各行业加快绿色低碳转型。 财政部《财政支持做好碳达峰碳中和工作2030年前，有利于绿色低碳发展的财税政策体系基本形成，促进的意见》绿色低碳发展的长效机制逐步建立，推动碳达峰目标顺利实现。2060年前，财政支持绿色低碳发展政策体系成熟健全，推动碳中 和目标顺利实现。 政策内容 国办厅《关于促进新时代新能源高质量发7方面21项措施全方面保证新能源高速发展，旨在解决土地资源、 量发展的实施方案》。其中围绕新能源发展的痛点问题，在创新开发利用模式、构建新型电力系统、深化“放管服”改革等7个方面完善政策措施，助力我国双碳目标的实现。截至4月底，我国新能源发电装机规模约7亿千瓦，占全国发电 展实施方案的通知》 绿电消费、配套消纳等问题。 总装机的29%，有望实现此前2030年风光装机 国家税务总局《支持绿色发展税费优惠政汇总了实施的56项支持绿色发展的税费优惠支持，其中包括七项 12亿千瓦的目标。 •补贴+专项债双管齐下助推景气度。2022年6月22日，国家税务总局汇总实施的56项支持绿色发展的税费优惠支持，其中包括七项光伏发电税费优惠支持；6月22日财政部宣布，今年新增专项债券6月底前基本发行完毕，力争8月底前基本使用完毕；6月25日工信部等六部宣布将整合差 别电价、阶梯电价、惩罚性电价等差别化电价政 策指引》 光伏发电税费优惠支持 锚定碳达峰、碳中和与2035年远景目标，按照2025年非化资源消费占比20%左右任务要求，大力推动可再生能源发电开发利用，积极扩大可再生能源丰电利用规模：1）可再生能源消纳权重25 九部委《“十四五”可再生能源发展规划》年达33%，非水可再生能源消纳权重达18%；2）可再生能源发 电量25年达3.3万亿千瓦时，十四五期间可再生能源发电增量占全社会用电增量的占比超50%；3）25年可再生能源消费总量达10亿吨标准煤，十四五期间可再生能源在一次消费增量中的占比超50%；4）25年非电利用规模达0.6亿吨标准煤以上 到2025年，规模以上工业单位增加值能耗比2020年下降13.5%；加快分布式光伏、分散式风电、高效热泵、余热余压利用、智慧能源管控等一体化系统开发运行，推动智能光伏创新升级和行业 策，建立统一的高耗能行业阶梯电价制度。 工信部等六部委联合印发《关于印发工业特色应用，创新“光伏+”模式，推进光伏发电多元布局；整合 能效提升行动计划的通知》 资料来源：，民生证券研究院整理 差别电价、阶梯电价、惩罚性电价等差别化电价政策，建立统一的高耗能行业阶梯电价制度；鼓励优先使用可再生能源满足电能替代项目的用电需求。到2025年，电能占工业终端能源消费比重达到30%左右。 •集中式光伏电站：从22Q3来看，尽管硅料价格高企影响了部分集中式地面电站装机，但随着产业链价格预期高点回落，我们认为集中式地面电站，尤其是大基地项目的开工量有望持续向好。 •分布式光伏电站：分布式方面，由于其对高价组件敏感度相对较低，随着居民分时电价机制的改善、城乡建设碳达峰行动方案将推动分布式光伏的发展；而户用光伏方面，尽管安装交付在部分地区受到消纳的制约，但是整体来看高景气度仍在持续。 风光大基地项目 各省下发的市场化规模 集中式电站 各省下发的保障性规模 图表：光伏新增装机构成 分布式电站 国内光伏新增装机 一二期大型风电光伏基地项目 工商业式分布 资料来源：CPIA，民生证券研究院整理 完善分时电价政策 户用光伏项目 整县推进方案、各省市BIPV项目补贴 •上半年风光储项目规划量达81.22GW，央国企占比达到63%。近日，能源局与发改委发布《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》，明确各地根据市场放开电源的实际情况，鼓励可再生能源配储，利用储能改善新能源涉网特性，解决消纳问题，保障新能源的高效性。据国际能源网的不完全统计，2022年H1全国共规划风光储项目47个，项目规模达到81.22GW，已明确投资金额为3744亿元，其中，中国能建、国家能源、山西国际等央国企签约项目达到43个，总规模达到51.52GW，占比达到63%。 图表：2022年H1央国企风光储项目签约规模TOP10（GW） 185.4 92.6 70 3027.526.3 19 121211 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 中国能建 国家能源 山西国际 京能 中国华能 国家电投 粤电力 华润 中国电建 中国华电 0 资料来源：国际能源网，民生证券研究院整理 •欧盟再上调可再生能源目标。此前欧盟委员会主席在REPowerEU计划的新闻发布会上表示到2030年，欧盟可再生能源占比将从40%