新股专题：新股热度蹿升，上行周期尾端行情建议适当理性

2023年08月13日 策略类●证券研究报告 新股热度蹿升，上行周期尾端行情建议适当理性 新股专题 投资要点新股周观点：在盟固利首日暴涨的示范效应下，资金对于新股的投资博弈意愿大幅提升，新股板块、尤其是最新上市的新股呈现极致活跃走势，与大盘形成强烈反差；但新股周期顶部指标已现端倪，我们此前提及的极致活跃分化的上行周期尾端行情可能已经开启演绎，建议保持理性，重视定价适当性。 上周，新股板块成为市场的关注焦点，新股热度在“盟固利突发首日暴涨”的代表性事件带动之下急剧升温，与相对低迷的大盘风险偏好形成强烈对比。具体来看，上周新股表现屡次创造历史，新股情绪也跟随经历了大起大落；先是华勤科技作为主板注册制新股，在2015年之后主板破发极为罕见背景下、成为主板注册制实施以来的首只破发新股；而仅次日，盟固利作为极低发行价上市新股，引发了资金较为显著的博弈交投，首日最高出现超过30倍涨幅、收盘涨幅高达17倍，并带动资金对于最近上市新股的群体博弈。截止到当前，以最新的8月注册制新股周期数据来看，月度注册制新股首日涨幅高达250%、突破了2021年发行定价新政的情绪指标周期往复高点，当前新股情绪处于极度火热状态；但需要注意的是，我们在此前连续二周观点已经明确提出，新股处于上行周期的后端，距离上行周期顶部可能只有小段极度活跃及极度分化的并行尾端行情。而短期来看，上周极致活跃分化的新股尾端行情或已经开启，结合8月最新注册制新股定价指标已经逼近周期高点，对于新股板块投资可能需要适当转向谨慎、保持理性。因此，新股操作层面，我们继续强调需要重视新股定价适当性，应当平衡定价充分性和催化弹性，维持二条主线布局；一是前序新股下行周期末段或本轮上行周期前段，部分经过适当休整的近端人气新股，同时具备事件主题或业绩催化；二是近期上市，首日定价尚有空间或首日股价经过快速调整消化，有事件或主题等情绪催化预期的新股标的。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有5只沪深两市新股网上申购，其中，2只为科创板、3只为创业板。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约48.9X、环比有所下降，预计主要原因系行业结构性因素。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周新股在盟固利首日暴涨的示范效应之下，首日平均涨幅大幅拉升，科创创业注册制新股首日平均涨幅达到400%、周度指标创2021年新股定价新政之后的历史新高，新股热情急剧升温。具体到个股，盟固利，首日暴涨17倍虽然有资金博弈的诸多原因，但究其自身，其发行价仅5.32元、为极低发行价上市新股；而相对而言，上周唯一破发新股、且为首只主板注册制破发新股、华勤科技，首日发行价80.8元，为上周发行价最高的新股，同时发行后市值超过500亿。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期上市新股平均收益为-19.1%，在新股首日表现极度极致之后，首日后短暂交易日内新股波动加剧、调整幅度明显增加。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为1.8%，约有50.0%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于前期调整较为充分且近期情绪出现修复的医药板块新股，以及传媒、建材等近日板块关注度 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股指标上周假摔，暂维持上行周期后端的判断-新股周报2023.8.6新股上行或已进入后端，活跃与分化预计并行-新股周报2023.7.30新股热度因外部扰动略降，但依旧具备活跃条件-新股周报2023.7.23新股投资热度继续攀升，主题演绎轮转不休-新股周报2023.7.16新股热度边际升温，但受制于整体风险偏好或继续分化走势-新股周报2023.7.9 相对较高但前期个股表现较为有限的顺周期新股标的；而跌幅居前的则主要集中于首日股价曾有充分演绎的即期新股标的，及前期曾有较为充分表现的汽车、房地产、零售、金融等新股标的；可能来说，新股板块二级市场总体呈现高低切、快速轮动现象。 本周申购/询价： （1）本周共有10只沪深新股完成申购待上市；其中，10只均为科创板及创业板注册制新股。比较来看，本期待上市科创创业注册制新股平均发行市盈率较上期基本持平。短期，伴随着新股首日定价在上周盟固利的带动下变得极致，即期新股短暂交易日内预计波动将加剧；但需要注意的，新股情绪的急剧升温，也带来了新股关注度的显著提升，尤其是对于尚未有涨跌停限制的即期新股，由于资金博弈、快速修正后表现暂时还是相对活跃。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率为50.3X。 （2）本周共有4只沪深新股开启申购；其中，3只为科创创业注册制新股、1只为主板新股。考虑到目前新股打新收益率周度创新高、且破发比例总体还是相对较低，建议对于新股申购继续保持适当关注。 （3）本周共有2只沪深新股开启询价；包括拥有维生素大单品“21金维他”的民生健康、及国产变频驱动器及控制器主要供应商儒竞科技，建议定价合理前提下适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期暂不调入。 （2）短期依旧建议两方向布局；一是前序新股下行周期末段或本轮上行周期前段，部分经过适当休整的近端人气新股，同时具备事件主题或业绩催化；二是近期上市，首日定价尚有空间或首日股价经过快速调整消化，有事件或主题等情绪催化预期的新股标的。具体标的上，建议适当关注包括日联科技、常青科技、中芯集成、西高院、英华特、天承科技等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、骄成超声、富创精密、钜泉科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股热度蹿升，上行周期尾端行情建议适当理性4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：招股节奏连续2周放缓，新股供给收缩6 （二）新股上市表现：情绪急剧升温，近端新股活跃度明显抬升6 1、上周上市新股表现6 2、2023年上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注新股一览11 五、风险提示14 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年8月12日）8 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）12 表9：建议关注的次新股票（2021年至2023年2月上市的次新板块）13 一、新股观点：新股热度蹿升，上行周期尾端行情建议适当理性 上周，新股板块成为市场的关注焦点，新股热度在“盟固利突发首日暴涨”的代表性事件带动之下急剧升温，与相对低迷的大盘风险偏好形成强烈对比。具体来看，上周新股表现屡次创造历史，新股情绪也跟随经历了大起大落；先是华勤科技作为主板注册制新股，在2015年之后主板破发极为罕见背景下、成为主板注册制实施以来的首只破发新股；而仅次日，盟固利作为极低发行价上市新股，引发了资金较为显著的博弈交投，首日最高出现超过30倍涨幅、收盘涨幅高达17倍，并带动资金对于最近上市新股的群体博弈。截止到当前，以最新的8月注册制新股周期数据来看，月度注册制新股首日涨幅高达250%、突破了2021年发行定价新政的情绪指标周期往复高点，当前新股情绪处于极度火热状态；但需要注意的是，我们在此前连续二周观点已经明确提出，新股处于上行周期的后端，距离上行周期顶部可能只有小段极度活跃及极度分化的并行尾端行情。而短期来看，上周极致活跃分化的新股尾端行情或已经开启，结合8月最新注册制新股定价指标已经逼近周期高点，对于新股板块投资可能需要适当转向谨慎、保持理性。因此，新股操作层面，我们继续强调需要重视新股定价适当性，应当平衡定价充分性和催化弹性，维持二条主线布局；一是前序新股下行周期末段或本轮上行周期前段，部分经过适当休整的近端人气新股，同时具备事件主题或业绩催化；二是近期上市，首日定价尚有空间或首日股价经过快速调整消化，有事件或主题等情绪催化预期的新股标的。 （本节下述“注册制新股”，特指科创板和创业板注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，8月或受到行业结构性差异影响，注册制新股发行市盈率绝对值较上月明显下降。8月至今，1）科创板来看，共上市科创板新股2只，平均发行市盈率43.8X，较7月科创板新股平均发行市盈率64.9X明显下行；2）创业板来看，共上市创业板新股6只，平均发行市盈率为37.6X，比较7月创业板新股平均发行市盈率43.8X、平均发行市盈率同样出现下行。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，受到上周个别新股首日暴涨带动，新股首日市盈率被显著抬升，8月注册制新股首日市盈率大幅抬升至126.4X，逼近历史周期往复高点。8月至今，注册制新股平均首日市盈率为126.4X（剔除极值修正后），较7月注册制新股首日市盈率 70.7X（剔除极值修正后）明显抬升，新股首日再定价大幅上移；虽然其中主要原因或系上周新股盟固利首日暴涨、促使新股交投意愿大幅激增，但在盟固利之后上市的多只新股首日定价已经系统性出现高企。而从新股首日市盈率历史周期往复规律来看，当前126.4X的月度平均首日定价或已经接近历史周期往复的高位区域；同时，上周平均首日定价183X，更是突破了历史周期往复的高点。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，8月至今注册制新股首日平均涨幅达到252%，较上月大幅抬升，新股情绪火热。8月至今，在上周盟固利首日暴涨的带动下，注册制新股平均首日涨幅为252%，较7月注册制新股平均首日涨幅40.8%大幅上行，并明显超越2021年新股定价新政以来的区间往复高点区域；而假设剔除盟固利，8月至今注册制新股平均涨幅也达到了135.6%。可能来说，资金行为正在放大新股情绪，新股情绪在极短时间内遭遇急剧升温、当前暂时维持在极高热度。 图4：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：招股节奏连续2周放缓，新股供给收缩 上周，共有5只沪深两市新股网上申购，其中，2只为科创板、3只为创业板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为48.9X,其中，乖宝宠物发行市盈率最高、达61.3X；2）平均网上申购中签率为0.0330%，其中，锴威特网上中签率最高、达0.0423%。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约48.9X、环比有所下降，预计主要原因系行业结构性因素。 上周共有4只沪深两市新股开展网下询价，1只科创板、2只创业板、1只主板；其中，2只新股已出询价结果，分别为众辰科技（发行市盈率为53.64X）、波长光电（发行市盈率为60.67X）。 上周有3只沪深两市新股开启招股，其中，1只科创板、2只创业板。 所属行业 申购代 发行总量网上发行发行市盈网上申购 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 股票代码 股票简称 网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 301418.SZ 协昌科技 2023-08-08 301418 51.88 1,833 88