新能源车检测政策落地在即，公司设备+运营拐点确立

新能源车检测政策落地在即，公司设备+运营拐点确立 核心观点： 事件:公司发布2023年半年报，上半年实现营收2.57亿元，同比增长8.39%；实现净利0.28亿元（扣非0.20亿元），同比增长30.95% （扣非同比增长95%）。23Q2单季度实现营收1.46亿元，同比增长22.14%；实现归母净利润0.24亿元，同比增长275.54%。 收入增长、费用率下降是业绩改善主因。报告期公司销售毛利率、净利率分别为47.17%、10.32%；收入增长是公司业绩改善的主因，同时公司期间费用率小幅下降2.3个百分点至37.04%，ROE(加权) 小幅提升至1.29%。报告期公司收现比93.89%，经现净额-0.50亿元，现金流仍有较大改善空间。报告期公司资产负债率处在22.24%，的较低位置，有货币资金10.78亿元，财务费用延续负值状态，未来资本开支有较大的利用空间。 新能源车检测标准落地在即，公司检测设备迎业绩反转。公司是在用车检测设备龙头，2020年和2022年两次机动车检测新政放宽机动车强制检测要求，导致近年公司业绩下滑，政策影响有望在 今年见底，2023H1公司车检系统营收1.48亿，同比增长1.11%，毛利率53.80%，同比提升5.45个百分点。 2023年6月30日，《新能源汽车运行安全性能检验规程》征求意见稿发布，拟对新能源车电池、驱动电机、电控系统、电气等运行安全性能进行补充检验，新的检测项目将带来设备采购需求的大幅增长。公司已有设备和技术研发储备，公司作为标准制定的参与者，标准的落地实施将助公司检测设备迎来业绩拐点。 运营服务：打造检测服务连锁品牌，迎快速扩张期。报告期公司检测运营服务0.60亿，同比增长5.62%；检测运营增值服务合 计0.28亿，同比增长12.59%。近年公司大力布局机动车检测运营服务市场，实现机动车检测服务连锁经营品牌是公司的战略目标。截至2022年底，公司直接运营的检测站数量为41家。2023年以 来，公司新增收购11家检测站，继续重点拓展机动车检测运营服务市场，加速检测站并购进程。 未来公司将充分发挥公司在机动车检测服务市场的实力和优势，持续深耕机动车检测服务领域，同时，通过经营品牌连锁检测站，成为国内领先的机动车检测服务专业机构，进一步提升公司在机动车检测运营服务行业的影响力，增强公司核心竞争力。 投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.58/1.39/2.24亿元，对应EPS分别为0.26/0.61/0.98元/股， 对应PE分别为66x/28x/17x，新能源车检测标准落地在即，公司大力拓展检测运营市场的同时，积极布局换电设备、一体化压铸智能装备等新兴产业，成长性可期，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：新能源车检测标准实施不及预期；公司运营项目拓展不及预期。 安车检测(300572.SZ) 推荐首次评级 分析师陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 鲁佩 ：021-20257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130521060001 严明 ：010-80927667 ：yanming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520070002 市场数据 2023-08-11 A股收盘价(元) 16.62 A股一年内最高价(元) 21.86 A股一年内最低价(元) 10.78 上证指数 3,189.25 市盈率 -153.82 总股本（万股） 22,898.88 实际流通A股(万股) 18,364.29 限售的流通A股(万股) 4,534.59 流通A股市值(亿元) 30.52 相对上证指数表现2023-08-11 资料来源：iFinD,中国银河证券研究院 公司点评●环保行业 2023年8月14日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表1.安车检测盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 447.79 539.29 895.98 1154.91 收入增长率 -5.39% 20.44% 66.14% 28.90% 归母净利润（百万元） -31.41 58.53 138.81 224.44 利润增速 -406.21% 286.35% 137.18% 61.69% 毛利率 49.22% 49.64% 48.15% 49.54% 摊薄EPS（元） -0.14 0.26 0.61 0.98 PE — 66.48 28.03 17.33 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 流动资产1916.96 2092.38 2624.71 2907.40 营业收入 447.79 539.29 895.98 1154.91 公司财务预测表（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 现金 1290.30 1493.12 1616.52 1888.28 营业成本 227.40 271.58 464.58 582.79 应收账款 131.04 129.61 303.44 209.85 营业税金及附加 5.12 5.39 8.96 11.55 其它应收款 30.30 23.57 74.59 53.16 营业费用 59.13 59.32 71.68 80.84 预付账款 163.29 105.16 205.85 274.09 管理费用 112.88 107.86 134.40 138.59 存货 179.56 227.81 288.38 359.17 财务费用 -4.14 0.00 0.00 0.00 其他 122.46 113.10 135.92 122.86 资产减值损失 -28.51 0.00 0.00 0.00 非流动资产 936.97 936.97 936.97 936.97 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 155.25 155.25 155.25 155.25 投资净收益 23.47 26.96 26.88 23.10 固定资产 212.80 212.80 212.80 212.80 营业利润 -22.28 73.57 171.57 277.61 无形资产 29.48 29.48 29.48 29.48 营业外收入 1.25 1.25 1.25 1.25 其他 539.44 539.44 539.44 539.44 营业外支出 0.92 0.92 0.92 0.92 资产总计 2853.93 3029.35 3561.68 3844.37 利润总额 -21.95 73.90 171.90 277.94 流动负债 545.11 655.50 1041.72 1088.16 所得税 -0.52 8.87 25.78 41.69 短期借款 0.90 0.90 0.90 0.90 净利润 -21.43 65.03 146.11 236.25 应付账款 115.96 153.28 307.93 270.24 少数股东损益 9.97 6.50 7.31 11.81 其他 428.25 501.32 732.89 817.02 归属母公司净利润 -31.41 58.53 138.81 224.44 非流动负债 114.66 114.66 114.66 114.66 EBITDA 25.50 57.39 162.61 277.61 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） -0.14 0.26 0.61 0.98 其他 114.66 114.66 114.66 114.66 负债合计 659.77 770.16 1156.38 1202.82 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 76.90 83.41 90.71 102.52 营业收入 -5.39% 20.44% 66.14% 28.90% 归属母公司股东权益 2117.26 2175.78 2314.59 2539.03 营业利润 -197.93% 430.17% 133.22% 61.81% 负债和股东权益 2853.93 3029.35 3561.68 3844.37 归属母公司净利润 -406.21% 286.35% 137.18% 61.69% 毛利率 49.22% 49.64% 48.15% 49.54% 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 -7.01% 10.85% 15.49% 19.43% 经营活动现金流 -39.24 186.31 114.12 271.43 ROE -1.48% 2.69% 6.00% 8.84% 净利润 -21.43 65.03 146.11 236.25 ROIC -1.02% 2.10% 5.42% 8.47% 折旧摊销 49.89 0.00 0.00 0.00 资产负债率 23.12% 25.42% 32.47% 31.29% 财务费用 -0.08 0.00 0.00 0.00 净负债比率 30.07% 34.09% 48.08% 45.53% 投资损失 -23.47 -26.96 -26.88 -23.10 流动比率 3.52 3.19 2.52 2.67 营运资金变动 -87.02 137.79 -22.71 35.50 速动比率 2.87 2.67 2.04 2.08 其它 42.89 10.46 17.59 22.77 总资产周转率 0.16 0.18 0.25 0.30 投资活动现金流 -3.20 16.51 9.29 0.33 应收帐款周转率 3.42 4.16 2.95 5.50 资本支出 -10.18 -10.46 -17.59 -22.77 应付帐款周转率 3.86 3.52 2.91 4.27 长期投资 -16.08 0.00 0.00 0.00 每股收益 -0.14 0.26 0.61 0.98 其他 23.06 26.96 26.88 23.10 每股经营现金 -0.17 0.81 0.50 1.19 筹资活动现金流 -33.79 0.00 0.00 0.00 每股净资产 9.25 9.50 10.11 11.09 短期借款 0.90 0.00 0.00 0.00 P/E — 66.48 28.03 17.33 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 1.84 1.79 1.68 1.53 其他 -34.69 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA 57.94 44.32 14.88 7.74 现金净增加额 -76.23 202.81 123.41 271.76 P/S 8.69 7.21 4.34 3.37 数据来源：iFinD，银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陶贻功，环保公用行业首席分析师，毕业于中国矿业大学（北京），超过10年行业研究经验，长期从事环保公用及产业链上下游研究工作。曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券。 鲁佩,机械行业首席分析师，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业9年，2021年加入中国银河证券研究院。曾获新财富最佳分析师、IAMAC最受欢迎卖方分析师、万得金牌分析师、中证报最佳分析师、Choice最佳分析师、金翼奖等。 严明，环保行业分析师，材料科学与工程专业硕士，毕业于北京化工大学。于2018年加入中