短期业绩受行业周期性影响，300mm硅片产能继续增加

二季度收入环比减少 4%，扣非归母净利润因持续投入出现亏损。公司 1H23实现营收 15.74 亿元(YoY -4.4%)，归母净利润 1.87 亿元(YoY +240%)，扣非归母净利润-0.25 亿元，去年同期为+0.25 亿元。其中 2Q23 营收 7.71 亿元(YoY -10.4%, QoQ -4.0%)，归母净利润 0.83 亿元(YoY +17.6%，QoQ-21.2%)，扣非归母净利润-0.32 亿元(YoY -212%，QoQ -536%)。上半年公司现有硅片业务实现的净利润与去年同期基本持平，扣非归母净利润下滑主要是由于研发及建设项目的持续较大投入。 二季度毛利率下降，期间费率上升。从盈利能力看，公司上半年毛利率下降1.1pct 至 20.76%，其中 2Q23 毛利率为 17.11%(YoY -5.4pct,QoQ -7.1pct)。 上半年研发费用同比增长 15%至 1.06 亿元，研发费率提高 1.1pct 至 6.72%，期间费率合计提高 0.9pct 至 18.09%，其中 2Q23 期间费率为 19.08%(YoY+2.6pct,QoQ +1.9pct)。 新增 300mm 硅片产能 7 万片/月，预计年底合计 300mm 产能达 45 万片/月。 由于半导体产业仍处于周期性调整阶段，上半年子公司上海新昇的 300mm 硅片业务收入同比小幅下降。产能方面，正在实施的新增 30 万片/月 300mm 半导体硅片产能建设项目实现新增产能 7 万片/月，截至 6 月底 300mm 半导体硅片合计产能已达到 37 万片/月。通过持续建设，预计到 2023 年年底，公司 300mm 半导体硅片产能将达到 45 万片/月。 上半年新傲科技收入同比增长，压电薄膜衬底材料中试线建设完成。上半年子公司新傲科技 200mm 硅片业务收入同比小幅增长，子公司 Okmetic 收入同比下降 17%。产能方面，截至 6 月底新傲科技和 Okmetic 200mm 及以下抛光片、外延片合计产能超过 50 万片/月，200mm 及以下 SOI 硅片合计产能超过6.5 万片/月。另外，子公司新硅聚合已完成压电薄膜衬底材料产品的中试线建设，正持续进行产品研发和客户送样。 投资建议：行业周期性调整影响短期业绩，维持“增持”评级 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 3.07/3.39/4.34 亿元，同比增速-5.6/+10/+28%；EPS 为 0.11/0.12/0.16 元，对应 2023 年 8 月 11 日股价的PE 分别为 185/168/131x，PS 分别为 16.8/12.5/10.8x。公司产能不断提高，新产品持续推出，维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期，产能释放不及预期，客户导入不及预期。 盈利预测和财务指标 图 1：公司营业收入及增速 图2：公司 2022 年收入构成 图 3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量 图 5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速 图 7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率 图 9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明