财信宏观策略、市场资金跟踪周报：市场下行空间有限，不宜过于悲观

证券研究报告 策略点评 市场下行空间有限，不宜过于悲观 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.14-8.18） 2023年08月13日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 14% 4% -6% -16% 2022-082022-112023-022023-05 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1大类资产跟踪周报（07.31-08.04）：事件冲击下 美债利率上行，国内进入政策兑现期2023-08-07 2宏观经济研究周报（07.31-08.06）)：国内制造业PMI小幅回升，美国非农不及预期2023-08-073财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.7-8.11）： 市场震荡上行，逢低积极配置2023-08-06 上周（8.7-8.11)股指低开，上证指数下跌3.01%，收报3189.2点，深证成 指下跌3.82%，收报10808.87点，中小100下跌3.38%，创业板指下跌3.37%；行业板块方面，石油石化、煤炭、交通运输跌幅较少；主题概念方面，首板指数、打板指数、连板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7766.35亿，沪深两市成交额较前一周下降18.76%，其中沪市下降23.48%，深市下降14.64%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌3.02%，中证500下跌3.51%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2340，涨幅为0.75%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨0.30%，COMEX黄金下跌1.54%，南华铁矿石指数上涨1.96%，DCE焦煤上涨0.85%。 市场下行空间有限，不宜过于悲观。虽然短期市场走势偏疲软，但7月24日政治局会议基本奠定政策底，市场底开始显现，市场下行空间有限，不宜过 于悲观，我们中长线仍看好A股市场。但从历史经验来看，市场更加看重实质性政策的落地，考虑到政策出台通常存在一定时滞，因此过去市场底通常会滞后于政策底1-2个月。在本次政治局会议后，虽然各部委会议及表态速度较快，但距离媒体乐观宣传仍有一定差距，暂未完全扭转市场走势、市场再次转弱，主要体现在三个方面：（1）地产政策方面，此前中国经济时报曾发布《一线城市房地产限购应适时优化调整》，政治局会议未提“房住不炒”，住房和城乡建设部部长倪虹强调落实个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施，因此市场开始预期一线房地产的四限（限购、限贷、限价、限售）政策调整。但目前一线房地产暂未有调整政策出现，郑州及南京等二线城市房地产政策效果低于预期，市场开始审慎预期地产政策出台。（2）消费政策方面，此前国家发改委发布恢复和扩大消费二十条措施，包括稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等方面。从政策要点来看，扩大消费的政策重点还是通过供给侧改革来提升消费，而不是直接需求端的刺激。发改委强调：促消费政策不是所谓的“掏空钱包”、“透支需求”，恰恰相反，促消费政策的出发点是帮助居民节约开支，买到物美价廉的商品，买到更有科技含量、更符合需求的新产品、新服务，避免不法“套路”、假冒伪劣等产品。我们认为，从长期来看，通过供给侧改革来提升消费的思路无疑是正确的，但政策见效的时间可能会偏长，短期消费走势并未有明显起色。7月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.2%，物价指数仍在偏低位置运行。（3）活跃资本市场方面，在政治局会议提出的“活跃资本市场，提振投资者信心”后，证券时报、经济日报、央广网等三大官媒共同发声，为活跃资本市场、提振投资者信心出谋划策，其中降低印花税、实施T+0交易呼声再起。但目前出台的活跃资本市场相关举措，离官媒建议 尚有一定差距，上周五证券板块出现较大调整。 投资建议：目前A股估值性价比凸显、市场底逐步显现，中长期的机会已大于风险，预计市场继续下行空间有限，短期不宜过于悲观。风格层面，市场风格层面将处于主题投资和景气投资的切换时期，第三季度重点把握结构性 机会：（1）中报业绩有望超预期的板块。例如，行业拐点已现的保险板块、受益竣工回暖以及高温天气的白电板块、受益高温天气和煤炭价格走弱的火电板块；（2）周期反转板块。例如具备周期反转预期的存储芯片、面板、养殖板块（鸡、猪）、造船板块；（3）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对经济的直接冲击已经结束，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（4）低估值的成长板块。例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据7 4市场估值水平8 5市场资金跟踪11 5.1资金流入11 5.2资金流出12 5.3两融市场概况13 5.3.1两融市场整体情况13 5.3.2两融资金行业流向14 5.3.3融资融券市场概况16 6风险提示16 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：Myspic综合钢价指数（点）7 图6：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图7：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）8 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：全A市盈率中位数（倍）9 图11：全A市净率中位数（倍）9 图12：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）10 图13：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）10 图14：北上资金累计净流入趋势（亿）11 图15：北上资金历史累计净流入趋势（亿）11 图16：两融余额变化（亿元）12 图17：公募基金发行情况（亿元）12 图18：股权融资情况（亿元）13 图19：当月IPO规模（亿元）13 图20：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重13 图21：两融余额占全A流通市值的比重14 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）8 表4：申万行业估值水平（倍、%）10 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业14 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业14 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股14 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股15 表9：融资余额环比增幅排名前10个股15 表10：融券余额环比增幅排名前10个股15 1A股行情回顾 上周（8.7-8.11)股指低开，上证指数下跌3.01%，收报3189.2点，深证成指下跌3.82%，收报10808.87点，中小100下跌3.38%，创业板指下跌3.37%；行业板块方面，石油石化、煤炭、交通运输跌幅较少；主题概念方面，首板指数、打板指数、连板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7766.35亿，沪深两市成交额较前一周下降18.76%，其中沪市下降23.48%，深市下降14.64%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌3.02%，中证500下跌3.51%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2340，涨幅为0.75%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨0.30%，COMEX黄金下跌1.54%，南华铁矿石指数上涨1.96%，DCE焦煤上涨0.85%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 上证综指 3,189.25 -3.01% -3.09% 3.24% 上证50 2,568.90 -3.02% -3.18% -2.52% 万得全A 4,926.10 -3.32% -3.13% 2.30% 创业板指 2,187.04 -3.37% -2.22% -6.81% 创业板综 2,723.30 -3.38% -2.76% 1.36% 中小板指 7,004.12 -3.38% -3.17% -4.58% 沪深300 3,884.25 -3.39% -3.25% 0.33% 中证100 3,715.50 -3.41% -3.33% -0.52% 中小板综 11,555.85 -3.43% -3.30% -0.51% 中证500 5,913.35 -3.51% -2.87% 0.83% 中证1000 6,304.64 -3.53% -3.24% 0.37% 创业板50 2,110.03 -3.63% -2.03% -9.83% 深证成指 10,808.87 -3.82% -3.35% -1.88% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% 石油石化 煤炭交通运输医药生物基础化工公用事业社会服务农林牧渔纺织服饰有色金属 传媒 国防军工 环保 银行电力设备食品饮料轻工制造美容护理 综合汽车钢铁 建筑装饰非银金融商贸零售计算机电子 机械设备房地产家用电器建筑材料 通信 -7.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 日经225 32,473.65 0.87% -2.11% 24.45% 道琼斯工业指数 35,281.40 0.62% -0.78% 6.44% 法国CAC40 7,340.19 0.34% -2.10% 13.38% 胡志明指数 1,224.06 0.32% 0.61% 21.54% 标普500 4,464.05 -0.31% -2.72% 16.27% 韩国综合指数 2,591.26 -0.44% -1.57% 15.87% 富时100 7,524.16 -0.53% -2.28% 0.97% 孟买SENSEX30(印 65,322.65 -0.61% -1.81% 7.37% 度)德国DAX 15,832.17 -0.75% -3.74% 13.71% 圣保罗IBOVESPA指 118,065.14 -1.21% -3.18% 7.59% 数(巴西)台湾加权指数 16,601.25 -1.44% -3.17% 17.43% 纳斯达克指数 13,644.85 -1.90% -4.89% 30.37% 恒生指数 19,075.19 -2.38% -5.00% -3.57% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 在政策落地速度不及预期、高频金融数据疲软、外围市场走弱下，上周上证指数下跌3.01%，创业板指下跌3.37%，市场赚钱效应回落，资金交投意愿下降，两市日均成交额为7766.35亿元，较前一周下降18.76%。虽然短期市场走势偏疲软，但7月24日政治局会议基本奠定政策底，市场下行空间有限，不宜过于悲观，我们中长线仍看好A股市场。但从历史经验来看，市场更加看重实质性政策的落地，考虑到政策出台通常存在一定时滞，因此过去市场底通常会滞后于政策底1-2个月。在本次政治局会议后，虽然各部委会议及表态速度较快，但距离媒体乐观宣传仍有一定差距，暂未完全扭转市场走势、市场再次转弱，主要体现在三个方面： （1）地产政策方面，此前中国经济时报曾发布《一线城市房地产限购应适时优化调整》，政治局会议未提“房住不炒”，住房和城乡建设部部长倪虹强调落实个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施，因此市场开始预期一线房地产的四限（限购、限贷、限价、限售）政策调整。但目前一线房地产暂未有调整政策出现，郑州及南京等二线城市房地产政策效果低于预期，市场开始审慎预期地产政策出台。 （2）消费政策方面，此前国家发改委发布恢复和扩大消费二十条措施，包括稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等方面。从政策要点来看，扩大消费的政策重点还是通过供给侧改革来提升消费，而不是直接需求端的刺激。发改委强调：促消费政策不是所谓的“掏空钱包”、“透支需求”，恰恰相反，促