第三代制冷剂配额落地在即，供需有望修复

行业报 告 行业周报 行业报告 有色与新材料周报 第三代制冷剂配额落地在即，供需有望修复 有色金属与新材料 2023年8月13日 强于大市（维持） 行情走势图 行业深度报 告 行行业业深深度度报报 告告 沪深300有色金属 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 22/822/1123/223/523/8 证券分析师 平安观点： 第三代制冷剂：配额管控后供需有望修复，涨价周期或将开启。根 据《基加利修正案》，2024年我国三代制冷剂HFC产量将冻结在基线(以2020-2022年产量+65%二代制冷剂配额为上限)标准，2045年产量将削减至基线标准的20%以下。过去三年是配额锁定期，为获取HFCs更大生产配额，头部企业大幅扩产，产能快速扩张造成供给压力，价格战压缩企业利润；展望后市，我们认为配额管控落地在即，后续各企业或将通过收缩产能置换利润空间，叠加下游空调（主用R32制冷剂）、冰箱及汽车（R134a）市场需求回暖，制冷剂产业有望迎来供需修复，涨价周期或开启，头部企业盈利能力有望提升。 特种气体：本周国内特种气体行情整体平稳，价格维稳运行，供需 陈骁投资咨询资格编号 S1060516070001 证券研究报告 chenxiao397@pingan.com.cn 研究助理 陈潇榕一般证券业务资格编号 S1060122080021 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾一般证券业务资格编号 S1060122070024 Mashulei362@pingan.com.cn 两端无明显变化。传统石化、钢铁、化纤等行业需求转淡，主力厂 家开工不足，对工业级特气硫化物、氟化物、氯化物等产品需求略有减少，相关瓶装气产品价格窄幅下调；半导体、显示面板等应用领域的高纯电子特气三氟化氮、六氟化硫、四氟化碳、六氟乙烷、硅烷气、磷烷/砷烷等产品需求稳中向好，高技术壁垒、国内供应偏紧情况下，产品价格高位维稳。展望后市，终端电子产业库存渐去化，基本面有望改善，特气需求有望逐步释放；半导体和高端显示面板产业链逐步向中国转移的趋势明显，国内企业大规模特气项目在建，国产化进程持续推进。 稀土磁材：传统旺季将迎，价格偏强运行。本周稀土氧化物价格上调。需求端，镨钕下游钕铁硼市场新增少量订单，金属镨钕终端消费逐渐改善，订单少量释放；供给端，氧化镨钕流通现货有限，近 期市场观望等待下半年稀土指标，预计有增量，但增量或有限。展望后市，“金九银十”传统旺季将迎，工业机器人、新能源汽车等终端需求增加，供应受政策限制增量有限，稀土供需或将缩紧。 锂：需求跟进不足，价格延续下跌。本周锂矿价格弱稳运行。需求端，终端需求仍显不足，下游开工未见明显恢复，刚需采购为主； 供给端，碳酸锂处于供应旺季，产量基本稳定，供需双方博弈中价格下跌，仍需关注需求跟进情况。本周碳酸锂期货延续跌势，期现价差有所收窄，正极材料旺季不旺加剧市场对远期供应过剩的担忧，但外购原矿生产碳酸锂企业濒临亏损，影响实际出货量。展望后市，考虑到供应增量释放节奏变化可能带来的基本面过剩不及预期，锂矿价格仍相对坚挺情况下，外购矿生产锂盐的较高成本的支撑作用，短期内锂价下方空间或相对有限。 钴：终端需求平淡，钴盐价格下滑。硫酸钴价格周降2500元/吨，钴中间品和钴精矿价格均小幅下行，钴盐生产成本支撑减弱；本周钴盐产量较上周下跌，开工率同步下调。下游前驱体市场需求低迷，大厂开工稳定，部分小厂停产或减产，采购需求不及预期。 镍：供应预期趋于宽松，硫酸镍价格承压下行。供给端，硫酸镍市场供应总量持续增加，远期预计供应过剩，下游前驱体开 工率回升带动自产硫酸镍产量环比走高；需求端，下游前驱体行情震荡承压，采购意愿偏低。展望后市，政策面对终端新能源产业支持仍在走强，新能源汽车销量有望持续走高，但后续印尼湿法镍回流国内后，远期供应或进一步走向宽松。 镓：镓价持续走跌，下游观望情绪加重。截至8月11日，国内金属镓均价为1675元/千克，较上周下降7.2%。供应端，金 属镓供应仍足以维持下游生产所需，开工平稳，现货数量有限；需求端，国内供应以满足磁材厂、MO源企业刚需为主，下游企业保持观望，消费跟进有限加剧了其对后市的忧虑心理。由于中国金属镓出口审核相关细节尚未完全明确，部分出口意向订单正在审批流程中，国内市场供强需弱导致价格延续下跌。 投资建议：化工新材料—1）第三代制冷剂R32、R134a等：配额管控落地在即，后续各企业或将通过收缩产能置换利润空间，叠加下游空调、冰箱及汽车市场需求回暖，制冷剂产业有望迎来供需修复，涨价周期或开启，头部企业盈利能力有望提 升，建议关注第三代制冷剂产能规模领先企业：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份、昊华科技等，以及拥有上游萤石资源的头部企业：金石资源等。2）电子特气：需求端“三驾马车(半导体/显示面板/光伏电池)”强驱动，终端上行周期将至，国产化进程加速推进，特气产业增长空间广阔，建议关注生产产品具高壁垒、进口依赖特征，产能规模不断扩大且近三年内项目投产确定性较大的成长性企业：金宏气体、南大光电、华特气体。3）POE树脂：受限于茂金属催化剂和高碳α烯烃的高技术壁垒，国内尚无法量产原料POE树脂，建议关注具备原料烯烃生产经验、并已率先进入POE粒子中试阶段的头部企业：万华化学、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹。能源金属—1）锂：渠道库存去化，产业链需求传导有效性提升，政策驱动下新能源汽车增长空间大，锂盐需求有望加速回暖，建议关注资源自给率高及有确定性量增企业：天齐锂业、中矿资 源。2）镍钴：前驱体市场集中度加速提升，头部企业上游冶炼配套趋势凸显，看好产业链前端镍湿法项目配套布局，前驱体市场份额同步扩张的一体化企业：华友钴业。小金属—稀土：终端旺季、需求加速回暖，供应集中化管理、增量有限，稀土产业价值中枢有望抬升，建议关注拥有稀土原料配额的龙头企业：中国稀土、北方稀土。 风险提示：1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5） 重大安全事故发生。 正文目录 一、新材料指数&基金行情概览4 二、能源金属：锂、钴、镍5 2.1数据跟踪5 2.2市场动态8 2.3产业动态8 2.4上市公司公告8 三、小金属：稀土、钨、钼、锑、镓、锗9 3.1数据跟踪9 3.2市场动态11 3.3产业动态11 3.4上市公司公告11 四、化工新材料：碳纤维、树脂、制冷剂12 4.1数据跟踪12 4.2市场动态14 4.3产业动态14 4.4上市公司公告15 五、投资建议16 六、风险提示16 一、新材料指数&基金行情概览 新材料指数本周下跌，截至2023年8月11日，本周收于3948点，较上周下降2.7%；同期，沪深300指数较上周下降 3.4%。本周新材料指数跑赢大盘。 新材料代表性基金表现情况：随着国内经济逐渐复苏，下游需求端有望逐步修复，叠加部分材料库存从今年以来不断去化，预期23年下半年新能源新材料和半导体、面板用材料价格有望呈现回暖走势。从相关基金走势来看，年后新材料相关普通股票型基金和被动指数型基金净值较年前已小幅上调。 指数名称 沪深300指数 新材料指数 图表1新材料指数累计涨跌幅图表2新材料和沪深300指数涨跌幅对比 收盘价 （000300.SH）3884 （H30597.CSI）3948 周变动（%） -3.4 -2.7 月变动（%） -3.2 -1.9 年变动（%） 0.3 -8.4 沪深300新材料指数(H30597.CSI) 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 -35% 资料来源：iFind，平安证券研究所资料来源：iFind，平安证券研究所 图表3新材料相关普通股票型基金和被动指数型基金表现 基金名称 管理人 类型 规模(亿元) 最新涨跌幅 近1月变动 年变动 嘉实新能源新材料A 嘉实基金 普通股票型 35.62 -- 1.26% -29.72% 工银瑞信新材料新能源行业 工银瑞信 普通股票型 15.82 -- 1.23% -13.01% 国泰中证新材料主题ETF 国泰基金 被动指数型 2.39 0.46% 2.11% -26.57% 建信中证新材料主题ETF 建信基金 被动指数型 0.91 0.44% 1.93% -27.69% 平安中证新材料ETF 平安基金 被动指数型 0.40 0.43% 1.89% -27.08% 资料来源：iFind，平安证券研究所 二、能源金属：锂、钴、镍 2.1数据跟踪 价格和盈利方面：截至8月11日，锂精矿价格周降35美元/吨至3415美元/吨，电碳价周降18500元/吨，电氢价周降 18500元/吨。电碳周内毛利降3720元/吨至8.77万元/吨，电氢周内毛利降1824元/吨至9.95万元/吨；本周，磷酸铁锂毛 利约1309元/吨，较上周小幅回升，三元毛利约110元/吨，较上周小幅回升。 供需方面：原料端，国内锂精矿现货流通有限。供应方面，本周国内碳酸锂周内产量约9525吨，较上周环比减少375吨。需求方面，终端需求仍显不足，下游开工未见明显恢复，保持刚需采购，下游磷酸铁锂产量约41280吨，周降687吨，开工率约72.3%；三元材料产量约为13315吨，较上周小幅降低，开工率约57.69%。 图表4本周锂精矿价格减少35美元/吨、电碳价降18500元/吨、电氢价降18500元/吨 6000 锂辉石精矿平均价6%,CIF中国(左轴,美元/吨) 99.5%国产电池级碳酸锂均价(右轴,万元/吨) 56.5%国产电池级微粉型氢氧化锂均价(右轴,万元/吨) 60 500050 400040 300030 200020 100010 00 2021/82021/102021/122022/22022/42022/62022/82022/102022/122023/22023/42023/62023/8 资料来源：SMM，百川盈孚，平安证券研究所 图表5碳酸锂库存增740吨，氢氧化锂增71吨图表6本周碳酸锂毛利环比下降3720元/吨 碳酸锂(左轴,吨)氢氧化锂(右轴,吨)碳酸锂(左轴,万元/吨)氢氧化锂(左轴,万元/吨) 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 磷酸铁锂(右轴,千元/吨)三元材料(右轴,千元/吨) 3510 308 25 206 154 102 5 00 -5-2 21/821/1122/222/522/822/1123/223/523/8 21/821/1122/222/522/822/1123/223/523/8 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 图表7锂盐周度产量和开工率变动图表8正极材料周度产量和开工率变动 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 碳酸锂产量(左轴,吨)氢氧化锂产量(左轴,吨)碳酸锂开工率(右轴,%)氢氧化锂开工率(右轴,%) 10 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 磷酸铁锂产量(左轴,吨) 磷酸铁锂开工率(右轴,%) 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 三元材料产量(左轴,吨)三元材料开工率(右轴,%) 120 100 80 60 40 20 0 21/821/1122/222/522/822/1123/223/523/8 21