《大国博弈》系列第四十九篇：中美贸易摩擦五年，产业转移全面拆解

2023年8月13日 总量研究 中美贸易摩擦五年，产业转移全面拆解 ——《大国博弈》系列第四十九篇 要点 核心观点： 今年以来，我国出口持续走弱，与全球经贸周期下行相比，欧美引导产业链加速迁出中国对我国出口的影响更为显著。截至今年5月，美国自中国进口份额已降至历史冰点，中国在美国进口份额排名中也跌至第四位。我国份额的下降主要被哪些国家或地区所承接？如何看待产业转移背后的行业结构特征？美国推出的关税清单对产业转移产生怎样的影响？未来这一趋势如何演变？本报告对此进行了详细探讨。一、美国自中国进口整体份额的变化：截至2023年5月，已降至历史冰点水平 今年以来，美国自中国进口份额已降至历史冰点，份额变动比2019年还要剧烈。以美国USTR公布的美国进口数据(CIF价格)进行统计，截至2023年5月，美国自中 国进口产品的份额降至13.6%，为2005年以来最低水平，相比2017年的峰值21.9%下降8.2个百分点，下降比例达到37.7%。从美国自各国家或地区的进口份额排名来看，截至2023年5月，中国的份额排名已跌至第四位（前三位分别为：欧盟、墨 西哥、加拿大），而在2007-2022年间，中国的份额一直处于第一位。 二、行业层面，哪些产品份额掉得更快？2019年以来份额下降呈现广泛化 2010年至2018年，是中国向外产业转移的第一阶段，这一阶段的转移更多受到劳动力成本等因素的影响，份额变化相对较为温和，主要体现在纺织鞋帽、轻工制造等劳动密集型行业，主要被东盟所承接；2019年至今为第二阶段，背后有更多“中美贸易摩擦”的色彩以及推动制造业回流的作用，份额变化更为剧烈，行业分布更加广泛，产业承接区域也呈现分散化特征，表现出显著的近岸外包和友岸外包特征 从中国出口份额的变化亦可以发现类似的证据。2018年以前，中国出口至欧美的产品份额下降基本被东盟所完全承接，表现为中国出口至欧美产品份额的下降小于中国出口至东盟份额的增加；2019年以来，东盟承接中国向欧美出口份额的力度有所减弱，表现为中国出口至欧美产品份额的下降大于中国出口至东盟份额的增加。 三、加征关税对产业转移有怎样的影响？份额下降从高关税行业逐步扩散 根据美国三批关税清单以及加征税率，我们将99个HS-2位码行业分成了“高、中、低”三个贸易摩擦组别。从关税清单对美国自中国进口份额下降的关系来看，2019年二者之间存在显著的关系，高、中、低三个贸易摩擦组的份额下降比例（2019年相比2018年）分别为20.2%、15.7%、6.8%。疫情以来，美国自中国进口份额的下降在行业层面趋于广泛化，加征关税对行业份额的影响逐步扩散，因而表现为高中低三个贸易摩擦组别的份额下降比例均达到30%以上。不同贸易摩擦组别表现出不同产业承接特征。高贸易摩擦组的产品份额下降主要被北美所承接；中贸易摩擦组主要被东盟和印度所承接；低贸易摩擦组主要被欧盟所承接。 四、产业转移对行业产生怎样的影响？如何看待未来产业转移之下的结构性机会？相比于第一阶段（2010-2018年）劳动力成本驱动的产业主动向海外布局，第二阶段（受贸易摩擦影响，2019年至今）对行业产生的影响更大。 未来出口的韧性重点关注两点：一是，我国向“一带一路”沿线国家出口的增量空间大，后续经贸合作会持续加深；对俄罗斯出口增速高但占整体份额低，贡献相对有限；二是，在对美出口难以实质性缓和的假设背景下，对欧出口能否止跌企稳是关键。 产业转移之下，中高端行业受到的影响相对较小。一是，产业外移主要为低端加工链条，在中高端供应链方面存在明显优势，出口份额短期内难以被替代；另一方面，顺应产业转移，中高端出口企业主动在海外布局产能，但保持核心关键环节在国内 风险提示：国际政治经济形势变化超预期，国内经济形势变化超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002010-56513066 gaoruidong@ebscn.com 分析师：杨康 执业证书编号：S0930523070001021-52523870 yangkang6@ebscn.com 相关研报 对华投资禁令落地，拜登科技围堵加速——《大国博弈》系列第四十八篇（2023-08-10） “去风险”如何服务于美国对华战略？——《大国博弈》系列第四十七篇兼光大宏观周报 （2023-07-30） 中美缓和能否影响美国国会对华立场？——《大国博弈》系列第四十六篇兼光大宏观周报 （2023-06-25） 如何看待这一轮中美缓和？——《大国博弈》系列第四十五篇（2023-06-11） 美国制造业回流，进行到哪了？——《大国博弈系列第四十四篇（2023-05-31） 中国－中亚峰会：守望相助，大有可为——《大国博弈》系列第四十三篇兼光大宏观周报(2023-05-21) 权力的声音：美国如何操控全球舆论喉舌？—— 《大国博弈》系列第四十二篇（2023-05-09） 美国《芯片法案》能够如愿以偿吗？——《大国博弈》系列第四十一篇（2023-05-02） 拆解拜登政府2024财年预算案：剑指印太—— 《大国博弈》系列第四十篇（2023-04-04） 对美出口大幅回落的背后：产业转移在加速—— 《大国博弈》系列第三十九篇（2023-03-29） 众议院近期涉华议案：缘由、意图、影响——《大国博弈》系列第三十八篇（2023-03-21） 中期选举变盘后，美国对乌援助可持续吗？—— 《大国博弈》系列第三十七篇（2023-01-19） 目录 1、美国自中国进口份额已降至历史冰点5 2、行业层面，哪些产品份额掉得较快？7 3、中国出口角度，是否有类似的证据？11 4、加征关税对份额转移影响有多大？15 5、产业转移对行业产生了怎样的影响？21 6、如何看待未来的出口走势与行业机会？24 7、风险提示25 图目录 图1：今年以来，美国自中国进口份额已降至历史冰点5 图2：2023年，中国在美国进口份额中的排名已跌至第四位5 图3：中国份额下降主要被东盟、欧盟和北美所承接6 图4：2023年以来北美承接中国份额下降持续加速6 图5：今年以来，我国对俄罗斯和中西亚北非的出口维持高位6 图6：中国出口份额在不同国家/地区的分布情况6 图7：2010至2018年间，美国自中国进口产品份额变化7 图8：2019至2023年间，美国自中国进口产品份额变化7 图9：大类行业视角，美国自中国进口产品份额的变化情况8 图10：哪些国家或地区在承接我国产品份额的下降？8 图11：美国自主要国家进口份额变化：纺织鞋帽类9 图12：美国自主要国家进口份额变化：轻工制造类9 图13：美国自主要国家进口份额变化：机电设备类10 图14：美国自主要国家进口份额变化：化工产品类10 图15：2位码细分行业视角，美国自中国进口产品份额的变化情况（选取部分份额变动剧烈的行业）11 图16：2010至2018年间，中国出口至美国产品份额变化12 图17：2019至2023年间，中国出口至美国产品份额变化12 图18：2010至2018年间，中国出口至东盟产品份额变化12 图19：2019至2023年间，中国出口至东盟产品份额变化12 图20：大类行业视角，中国出口至美国产品份额的变化情况13 图21：东盟对欧美份额下降的替代情况如何？13 图22：中国出口至主要国家份额变化：纺织鞋帽类14 图23：中国出口至主要国家份额变化：轻工制造类14 图24：中国出口至主要国家份额变化：机械器具15 图25：中国出口至主要国家份额变化：化工产品15 图26：三批关税清单涉及的大类行业规模分布16 图27：三批关税清单涉及的大类行业占比情况16 图28：加征关税对产品份额转移效应的影响非常显著17 图29：划分不同贸易组别的行业份额变化情况18 图30：2023年，三个贸易组别的行业份额下降均较为剧烈18 图31：高贸易摩擦组各个区域的份额变化情况19 图32：中贸易摩擦组各个区域的份额变化情况19 图33：低贸易摩擦组各个区域的份额变化情况19 图34：细分行业分组下，不同贸易组别中美国自中国进口产品份额的变化20 图35：纺织鞋帽类行业工业指标的同比变化21 图36：轻工制造类行业工业指标的同比变化21 图37：产业转移之下，纺织服饰、轻工制造行业用工人数规模占比有所下滑22 图38：2018年以来，纺织服饰行业营收同比增速低于全A非金融22 图39：2018年起，纺织服饰行业销售净利率低于全A非金融22 图40：2018年起，纺织服饰业市盈率弱于wind全A非金融22 图41：机械电子类相关行业工业增加值同比增速变化23 图42：机械电子类相关行业上市公司营收同比增速变化23 图43：机械电子类相关行业用工人数与企业数量变化23 图44：机械电子类相关行业销售净利率变化23 图45：2019年以来，我国出口至欧美日份额均有所下滑25 图46：2022年以来我国对俄罗斯出口增长显著25 1、美国自中国进口份额已降至历史冰点 美国进口是我们观测全球产业链重构的重要窗口。在我们在2023年3月29日外发的报告《对美出口大幅回落的背后：产业转移在加速——<大国博弈>系列第三十九篇》中指出，疫情以来，全球供应链加速重塑，产业转移呈现出三个较为明显的特征：第一，我国向东南亚、印度进行的产业转移依然在持续推进，并在海外供应链修复后有所加速；第二，美国推动相关产业链迁出中国的速度持续加快，对我国相关产业的依赖度持续走低；第三，美国推动产业链回流，墨西哥成为美国近岸外包的最大受益者，对美出口持续抬升。 作为前述报告的续篇，本篇报告从行业与贸易摩擦视角，主要分析如何看待产业转移背后的行业结构特征？美国2018年以来推出的关税清单对产业转移产生了怎样的影响？未来这一趋势如何演变？本报告对此进行了详细探讨。 今年以来，美国自中国进口份额已降至历史冰点，份额变动比2019年还要剧烈。以美国USTR公布的美国进口数据(CIF价格)进行统计，截至2023年5月，美国自中国进口产品的份额降至13.6%，为2005年以来最低水平，相比2017年的峰值21.9%下降8.2个百分点，下降比例达到37.7%。 从美国进口份额排名来看，截至2023年5月，中国的份额排名已跌至第四位， 而在2007-2022年间，中国的份额一直处于第一位。截至2023年5月，美国 自中国进口产品的份额为13.6%，低于自欧盟的18.6%、自墨西哥的14.3%与自加拿大的13.8%，美国推动近岸外包、友岸外包的速度持续加快。 图1：今年以来，美国自中国进口份额已降至历史冰点图2：2023年，中国在美国进口份额中的排名已跌至第四位 美国自中国进口份额（%，CIF价格计） 21.9 15.0 18.4 13.6 24 22 24100 2280 中国加拿大墨西哥欧盟东盟日本韩国印度其他 2020 60 1818 40 1616 20 1414 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 12120 资料来源：USITC，光大证券研究所（单位：%，数据更新至2023年5月）资料来源：USITC，光大证券研究所（单位：%，数据更新至2023年5月） 2018年中美贸易摩擦以来，美国自中国进口份额的变化有三个关键节点：一是， 美国加征关税影响下，2019年美国自中国进口份额较2018年下降3.2个百分点；二是，2022年海外供应链逐步修复，疫情期间中国产能对其他国家/地区的替代效应大幅减弱，美国自中国进口份额经历短暂回升平稳后再次加速下滑，2022年份额相比2018年下降幅度达到4.5个百分点；三是，2023年美国推动产